能源研发中心 归零心态 对于投资世界中的纪律问题，我们往往能够通过细化交易系统，以适应自己的性格；设计优秀的资金管理，以减轻交易时的心理压力；修炼资金的交易内功，以防止对投资的不正确认识导致的随意操作；固化交易流程，以便能够轻松地遵守交易纪律。 后市观点 周四晚间特朗普将压低油价的言论让油价再次盘中跳水，刷新了2025年以来的新低。1月20日特朗普上任后对油市降温效果显著，市场对于特朗普上一任期内对市场的影响记忆深刻，积极响应其压低油价的努力，虽然对俄罗斯制裁仍悬而未决，但市场已经完全会吐了制裁后的油价涨幅。盘面表现来看油价从高位回落了9美元，月差也同步大幅收缩。同期SC原油跌幅较欧美市场少跌了3美元左右，运费及中东地区油价走强，以及美国对俄罗斯及伊朗的制裁影响给市场带来的情绪焦虑让中国SC原油成为今年来表现最为强势的油种。 1月10日之后原油市场的波动基本是由美国新旧总统换届推出的包括关税、制裁等系列举措主导，尤其是特朗普上台后，原油市场交易的焦点几乎集中于此，但因其多变风格，给市场带来了明显的不确定性，交易员对此押注保持灵活度，另外这些措施对不同区域的供需影响差异较大，跨区价差波动也明显升级，SC对欧美油价跨区价差已经涨至3年来高点区域。全球范围内成品油裂解差近期在原油走弱过程有所反弹，且油价已经回落到去年四季度低位成交密集区附近止跌概率较大，近期的回调表现有些过度积极配合特朗
债市资讯 小亚 02月07日 08:48 121
来源：中金所 中金所发〔2025〕6号 各会员单位： 2025年记账式附息（三期）国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合TF2503、TF2506和TF2509合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9303、0.9336和0.9370。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入TF2503、TF2506和TF2509的可交割国债范围，可用于交割意向申报。 相关信息可在参与人服务平台和交易所网站查询。 特此通知。 中国金融期货交易所 2025年2月6日
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 73
宏观和债券市场研究
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 85
利率债二级 周四债市情绪积极，成交量有所回暖。国债期货10Y主力合约高开后震荡走高，最终全天收涨0.11%，振幅0.174%。联动银行间利率债现券下行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼2045亿元】中国央行今日开展亿元2755亿元7天期逆回购操作，因今日有4800亿元14天期逆回购到期，当日实现净回笼2045亿元。数据方面：无 一级市场： 09240203Z16，3Y，中标利率1.4031%，全场倍数3.27倍，边际倍数1.08倍。招标结束前，中债估值1.505，二级市场BID/OFR在1.505/1.495位置，成交位置1.50，中标综收1.4626（缴款日），中标综收较估值低4.24BP，较成交低3.74BP。 09240201Z33，7Y，中标利率1.5661%，全场倍数3.99倍，边际倍数4.58倍。招标结束前，中债估值1.625，二级市场BID/OFR在1.625/1.62位置，成交位置1.625，中标综收1.6040（缴款日），中标综收较估值低2.1BP，较成交低2.1BP。 250201X4，1Y，中标利率1.2944%，全场倍数4.76倍，边际倍数5.71倍。招标结束前，中债估值1.4425，二级市场BID/OFR在1.435/1.43位置，成交位置1.43，中标综收1.3611（缴款日），中标综收较估值低8.14BP，较成交低6.89BP。25
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 71
票据转贴 今日资金面总体呈均衡转向宽松态势，票据市场交投活跃。早盘机构买入需求偏多，卖方捂票惜售亟待大行报价，票价整体小幅下挫；伴随大行下调收票报价，买方哄抢情绪愈发浓厚，票价继续下行成交，其中足月国股降至1.05%附近。临近中午，长期供给稍有增量，对应期限票价止跌维稳；午后全期限供需相对均衡，票价持稳未见明显波动。 同业存单 ●一级日评： 存单一级市场，受到期日影响，3M和6M期限为今日重点期限，成交放量。其中1M国股1.68%-1.73%位置需求寥寥，AAA城商则在1.76%以上位置吸引到市场一定关注；3M大行国股提价1.74%后，市场情绪较为平淡，陆续有募集少量，AAA城商则表现更为亮眼，1.77%以上位置纷纷起量募满；6M大行提价1.74%后吸引到大量买盘入场，随机国股1.74%也逐渐放量，AAA城商1.77%以上同样受到非银追捧，纷纷募满；9M由于到期日非工作日，全天几无成交，中低评级则偶有高价成交；1Y虽然到期日落在非工作日，大行国股1.71%位置依然有一定需求，AAA城商则在1.73%以上位置吸引到市场少量关注。 ●二级日评： 存单二级市场整体交投活跃，各期限收益率小幅波动。月内成交全天成交在1.70%-1.72%，城商成交在1.75%左右。三月到期国股大行主要成交在1.73%，城商在1.75%反复成交。二季度到期国股大行成交在1.74%-1.75%附近，全天成交收益
债市资讯 小亚 02月06日 23:02 76
来源：郁见投资 春节假期，美国关税落地。节后开盘第一天，避险特征显著，黄金和30年国债期货价格再创历史新高，而A股除DeepSeek周边，其余大多下跌。具体而言，贵金属一天补齐了外盘春节期间的涨幅，黄金、白银价格分别上涨3.35%、4.84%。其余商品价格涨跌互现，基建地产板块相关的螺纹钢、铁矿石价格分别下跌1.51%、0.99%，沥青价格上涨2.23%；工业金属中，铜价下跌0.34%。债市收益率全线下行，10、30年国债收益率分别下行1bp、3bp，分别至1.62%、1.84%。上证指数、沪深300指数分别下跌0.65%、0.58%，受DeepSeek带动的中证2000、中证1000分别上涨1.39%、0.60%。 其一，黄金价格一度创出新高。今日沪金开盘涨3.2%，主要是春节期间暂停交易之后的补涨效应。春节假期COMEX黄金上涨约5.0%，伦敦金涨约3.7%。临近收假，受墨西哥加拿大关税推迟影响，美元指数回调，人民币兑美元趋于升值，使得在岸黄金涨幅略低于海外黄金。受国际金价继续上涨带动，沪金收于670.64元/克，盘中一度达到671.12的历史新高。 今年黄金涨速似有加快。年初以来，COMEX黄金和伦敦金涨幅均超9%，均已突破去年12月的高点。对比2024全年涨幅约27%，今年开年以来黄金涨速加快。背后的影响因素，主要是特朗普上任之后的政策不确定性加大，近期关税反复拉扯是一个侧
债市资讯 小亚 02月06日 12:02 74
斯特里特表示，2025年，我们预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。 美国总统特朗普的关税政策引发避险情绪，现货黄金5日盘中续创历史新高，截至记者发稿时报约2868.39美元/盎司，最高报2877.04美元/盎司。 COMEX黄金期货升至2900美元/盎司关口上方，日内最高攀升至2901.5美元/盎司，续创历史新高。 世界黄金协会资深市场分析师路易丝·斯特里特（LouiseStreet）表示：“2025年，我们预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量，尤其是当降息依旧为主基调之时，尽管利率波动可能会比较频繁。另一方面，由于高金价和经济增长放缓抑制了消费者的购买力，金饰需求或将持续走弱。地缘政治及宏观经济的不确定性将成为2025年的主题，进而支撑黄金作为财富保值和避险工具的需求。” 5日，世界黄金协会发布2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，显示受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，包含金饰制造、科技制造、投资、央行净买入以及场外交易（OTC）的全球黄金年度需求总量达4974吨，创历史新高。 2024年，全球央行持续加快购金步伐，购金量连续第三年超过1000吨。去年四季度，央行购金量大幅增加至333吨，使全球央行的年度购金总量被推至1045吨。 受2024年下半年黄金
债市资讯 小亚 02月06日 08:32 65
能源研发中心 拥有好心情，才能发现更多的美好；控制好自己的心情，生活才会祥和。心情，虽不是人生的全部，却能左右人生的全部。心情好，一切都好；心情差，一切都乱套。有时输了，不是输给他人，而是输给了自己的心情。坏心情，贬低了自己的形象，降低了自己的能力，搅乱了自己的思维，影响了自己的信心。 后市观点 周三油价大跌超2%，EIA周度数据显示美国原油产量还上周迅速回弹，原油库存增加866.4万桶远超预期，这进一步推动了原本处于下跌节奏的油价日内继续走低。欧美原油回落明显，月差也持续走弱。虽然欧美油价回落，但引起市场关注的是国内原油板块表现强势，美国对伊朗俄罗斯制裁对国内原油进口冲击明显，引发了市场焦虑，可以看到国内SC原油、及高硫燃料油等替代燃料的表现明显强于欧美市场，SC与布伦特跨区价差已经回升到了俄乌冲突之后的高位区域，对于国内加快能源转型的背景下，对于青睐俄罗斯及伊朗原油的中国传统地方炼厂新的一年如何获得稳定原料供应将是巨大挑战。 伊朗在美国宣称将伊朗石油出口降至零消息面前的示弱表现是周三油价走弱的另一关键原因。面对美国的极限施压，伊朗方面温和回应似乎又给制裁带来了变数。不管是对关税上的延迟，还是对伊朗方面言论的变化均显示出特朗普非常典型的商人治国特征，在利益面前都可以谈，一旦有松动资金就会减少对油价看涨押注，总体来看特朗普1月20日上任后对油价的压制效果显著。后续围绕制裁、关税等内
专题：金价飙升全球黄金需求创新高 据世界黄金协会数据，2024年四季度，中国市场黄金ETF需求转正，流入约150亿元人民币（约合20亿美元，7.5吨），创下有史以来最强劲的季度表现。金价持续走强，虽涨幅与前几个季度相比稍有收窄，但却继续吸引着投资者的关注。与此同时，国内股市和汇率的波动也促使投资者纷纷寻求避险资产，进而推动黄金ETF需求的上升。 2024年全年，中国市场黄金ETF需求激增，共流入约310亿元人民币（约合44亿美元，55吨）。这是中国黄金ETF需求最为强劲的一年，其资产管理总规模达710亿元人民币（约合97亿美元），年内飙升150%，创历史新高。黄金ETF总持仓大增87%至115吨，也打破了历史记录。世界黄金协会认为支撑这一强劲需求的原因包括以下几点： 黄金零售投资需求显著回升 2024年四季度，黄金零售投资需求显著回升，达到84吨，较上季度环比增长35%，年同比小幅增长1%，创下八年以来最强劲的四季度表现。2024全年金条和金币需求量达到336吨，较2023年增长20%，是自2013年以来的最高水平（图5）。 2024年黄金投资需求明显高于平均水平，这一点或许并不足为奇，因为2024年内人民币金价曾40次刷新历史记录。与此同时，在经济增长存在不确定性的情况下，国债收益率跌至历史新低，且股票市场波动加剧，投资者也越来越多地将目光转向黄金。此外，人民币汇率的波动进一步激
债市资讯 小亚 02月05日 23:02 69
华创证券投资顾问部 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度为客户提供综合的金融服务。我们定于2025年2月25日-2月27日在上海举办“华创证券投资顾问部针对中小银行债券投资交易体系培训-2025年第二季（侧重“短线交易”）”。 最近几年债券市场呈现单边利率下行的趋势，机构更为热衷于短线交易。不可否认的是，债牛氛围给了短线交易更多的安全边际，也难以区分机构短线交易能力的高低。25年债券市场将面临更低的绝对利率水平，更为复杂的市场环境，债市或将呈现低利率高波动的特征。因此，25年才是真正考验机构短线交易能力的一年。此外，监管环境趋于严格，在监管并不鼓励市场过度交易的环境下，如何在有限的交易频率中，做更为有效的短线交易，是每个机构需要思考和面对的问题。 因此，本次培训我们侧重“短线交易”的主题。这一主题的内容包括：短线交易的框架；基本面，政策，资金，股市等影响债券市场的主要因素如何影响短线交易；如何利用技术分析，量化模型来辅助短线交易；短线交易的风险控制等等内容。 我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解短线交易，树立短线交易相关的框架和风险控制体系，帮助机构在25年在规避风险的同时，获得短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与培训地点
债市资讯 小亚 02月05日 23:02 63
来源：郁言债市 摘要 业绩：纯债历史级行情下，固收+同样耀眼 2024Q4，典型固收+基金表现尚可，整体与纯债基金收益相近，其中转债基金表现显著较强，大幅跑赢纯债基金以及典型固收+基金。从Q4收益率中位数来看，作为激进转债增强策略代表的转债基金收益率处于较高水平，为3.10%。一级债基、二级债基和偏债混合基金则体现出含权量越少、收益越高的特征，分别为1.94%、1.57%、1.24%。从2024全年收益率中位数来看，纯债基金表现优异的同时（4.71%），一、二级债基&偏债混合基金依然集体小幅跑赢纯债。 规模&仓位：转债基金&一级债基显著加仓转债，二级债基保持平稳 从细分类型基金规模变化上看，常规分类（不含转债基金）当中，2024年四季度，一、二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金规模均有所回落，分别下降320、236、316、1000亿元至7372、6821、2478、8751亿元。转债基金此前也面临规模缩减的压力，但近三个季度凭借转债ETF，热度显著上升，24Q4规模达到949亿元，环比增长170亿元。 从仓位来看，常规类别基金转债仓位有所分化，而转债基金仓位明显提升。24Q4，二级债基转债仓位维持平稳，环比微降0.05个百分点至14.47%。偏债混合基金和灵活配置基金转债仓位则明显调低，分别环比下降0.87、0.35个百分点至8.21%、1.22%。一级债
债市资讯 小亚 02月05日 14:08 71
周四(1月30日)美盘前黄金大涨走高,在欧洲时段金价连续上涨,黄金价格在前一天的波动后回升，突破2780美元，主要受到美国国债收益率下降和特朗普关税计划的推动。美联储鹰派暂停可能限制黄金上涨动能。技术面上，若突破2775美元，将有望进一步上涨。若价格跌破支撑位，可能回调至2707-2684美元区间。市场关注美国GDP数据和欧洲央行决策对黄金价格走势的影响。周四(1月30日)欧洲交易时段，黄金价格在前一天经历了剧烈波动后重新恢复上涨，突破2770美元关口。这一反弹主要受到美国国债收益率大幅下行的推动;此外，特朗普提出的关税计划，也进一步促进了作为避险资产的黄金需求. 特朗普要求降息，并且美国通胀放缓的迹象为美联储进一步放宽政策提供了支撑，这也推动了黄金价格的上涨。尽管如此，美联储周四的鹰派暂停态度依然对美元形成支撑，加上市场积极的风险情绪，可能会抑制黄金的上涨动能。在这一背景下，市场目前关注即将发布的美国第四季度GDP初值数据以及欧洲央行的政策决策，这些因素可能为黄金价格的走势提供进一步的指引。 从技术面来看，黄金价格突破了2720-2725美元的阻力区间，并且日线图上的振荡指标呈现正向走势，进一步验证了黄金价格在短期内的看涨前景。不过，市场仍然需要等待价格突破2775美元的即时阻力水平，才能确认进一步上涨至2786美元区域的可能性，再次突破这一关口可能会进一步推动黄金价格向历史最高
债市资讯 小亚 01月31日 23:01 89
美国总统唐纳德·特朗普的贸易关税言论重新引发了通胀担忧，并推动了美国国债收益率的适度回升。这一变化助推了美元从上周一创下的一个月最低点反弹，成为黄金面临的一个重要阻力。然而，特朗普的贸易政策所带来的通胀压力加剧，使得黄金的下行空间受到一定限制。虽然关税言论会对全球经济产生潜在影响，但市场对这种局势带来的经济后果充满担忧，黄金作为避险资产的需求因此得到一定支撑。在此背景下，交易者似乎对即将举行的美联储(FOMC)会议持谨慎态度，不敢轻易做出激进的方向性下注，这也使得黄金价格未出现剧烈波动。 此外，美国的宏观数据可能会在北美交易时段带来一些新的推动力。此前，黄金价格在2720-2725美元区间突破了水平阻力，并在12月到1月的上涨趋势的23.6%斐波那契回撤位下方显示出一定的韧性。分析师认为，这表明黄金价格有可能保持上涨势头，但也需要注意市场对于未来走势的不确定性。黄金的价格走势目前正处于整理阶段。日线图上的震荡整理表明，黄金的短期价格可能会维持区间波动。在突破了2720-2725美元的水平阻力后，黄金价格显示出一定的上涨动能。尽管如此，技术指标(如振荡指标)仍保持在正区域，显示出市场的多头情绪较强，这意味着黄金价格的上行仍然具有一定的潜力。 然而，黄金价格的近期走势显示，市场在没有强劲跟随买盘的情况下，可能会面临一定的风险。如果黄金价格跌破2730美元区域的前期低点，并下行至2725
债市资讯 小亚 01月29日 23:02 78
汇通网 汇通财经APP讯——周二（1月28日）欧市盘前，黄金于2740美元区域维持震荡整理的走势，背后受到多种因素的综合影响。美国总统唐纳德·特朗普的贸易关税言论重新引发了通胀担忧，并推动了美国国债收益率的适度回升。这一变化助推了美元从上周一创下的一个月最低点反弹，成为黄金面临的一个重要阻力。 然而，特朗普的贸易政策所带来的通胀压力加剧，使得黄金的下行空间受到一定限制。虽然关税言论会对全球经济产生潜在影响，但市场对这种局势带来的经济后果充满担忧，黄金作为避险资产的需求因此得到一定支撑。在此背景下，交易者似乎对即将举行的美联储（FOMC）会议持谨慎态度，不敢轻易做出激进的方向性下注，这也使得黄金价格未出现剧烈波动。 此外，美国的宏观数据可能会在北美交易时段带来一些新的推动力。此前，黄金价格在2720-2725美元区间突破了水平阻力，并在12月到1月的上涨趋势的23.6%斐波那契回撤位下方显示出一定的韧性。分析师认为，这表明黄金价格有可能保持上涨势头，但也需要注意市场对于未来走势的不确定性。 技术面分析师解读： 从技术面来看，黄金的价格走势目前正处于整理阶段。日线图上的震荡整理表明，黄金的短期价格可能会维持区间波动。在突破了2720-2725美元的水平阻力后，黄金价格显示出一定的上涨动能。尽管如此，技术指标（如振荡指标）仍保持在正区域，显示出市场的多头情绪较强，这意味着黄金价格的上行仍
债市资讯 小亚 01月28日 23:00 83
EtheneaIndependentInvestors的投资组合经理VolkerSchmid表示，市场普遍预期美联储即将暂停加息，但长期来看，美联储可能正在酝酿更多降息。 Schmid在周三美联储利率决议前的一份报告中称：“然而长期而言，实际降息幅度可能远超当前市场定价的一个半次，这利好美国长期国债。” Schmid指出，美国劳动力市场稳定性和通胀缓和迹象支持了美联储本周三维持利率不变的预期。
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