【天风研究·固收】孙彬彬/李浩时（联系人） 摘要 截至2024年11月29日，光伏转债标的余额约占总转债存量余额的10.67%，且大额转债数量众多，是转债市场中重要组成部分。近期光伏行业正股有所触底，叠加转债主体条款意愿或有所松动，转债表现或将改善。 当前我们建议关注的光伏转债标的： 帝尔转债：2024年订单持续验收带来收入增长，前三季度兑现收入14.40亿元，较上年同期增长25.05%；已进入隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等光伏龙头企业供应链；在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖，且取得国内头部企业、欧洲客户量产订单，后续逐步落地。截至11月29日转债价格123.19元，转股溢价率较低，具有较强股性。 通22转债：2024H1多晶硅行业步入出清，公司产能快速释放，预计年底产能将超过85万吨；电池销量超35GW，年底TNC电池产能将超100GW，先进N型产能规模行业领先；组件业务高速增长，销售18.67GW，同比增长108.36%，获南非、西班牙、罗马尼亚知名客户订单。截至11月29日转债价格112.15元，绝对价格偏低。 奥维转债：2024H1在手订单持续验收，销售收入保持稳定增长，兑现营业收入44.18亿元，同比增长75.48%；归母净利润7.69亿元，同增47.19%；新签订单62.85亿元，同比增长8.74%，在手订单14
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 180
近日，东方金诚助力“四川省商业投资集团有限责任公司2024年度第一期超短期融资券”（以下简称“本期债券”）在银行间债券市场成功发行。本期债券发行规模为5亿元，票面利率为2.28%，发行期限为180天。 四川省商业投资集团有限责任公司（以下简称“公司”）是四川省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台，承担省内政策性粮油储备任务，包括政策性粮油的保管和拍卖出库、大宗粮油贸易的集采物流和仓库业务，粮油贸易量居四川省前列，在保障省内粮食安全、响应应急救灾等方面发挥重大作用。公司医药供应链业务和中药饮片加工业务服务于四川省医药流通安全，医药供应链业务客户覆盖四川省90%以上三甲医院，近年发展态势良好。 作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供了规范、专业的服务。
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 197
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 摘要 10月绿色债券发行规模和数量同比有所下降：10月境内共有28只绿色债券发行，发行规模共493.24亿元。发行数量同比降低4.35%，发行规模同比降低26.47%。自2016年至2024年10月，我国境内新发行绿色债券累计规模超过4.05万亿元。 央企及地方国企为发债主力，银行业绿债发行规模居首位：从发行主体的企业性质方面来看，2024年10月绿色债券的发行主体仍以中央企业和地方国有企业为主；从行业分类来看，公用事业领域在发行数量方面居首位，银行业发行绿色债券规模最高。 10月，中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》；中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》。 本文目录 一、绿色债券一级市场 1.10月绿色债券发行28只、规模493.24亿元，规模和数量同比有所下降 2.绿色资产支持证券发行数量最多，绿色金融债发行规模最高 3.绿色债券发行期限仍以三年期为主，发行主体集中于高信用等级 4.央企及地方国企为发债主力，银行业绿债发行规模领先 5.从发行地域分布看，北京市绿债规模和数量最高 二、政策概览 1.中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》 2.中国银行间市场交易商协会
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 195
摘要 2024年11月，用于置换存量隐债的再融资专项债开闸发行并迅速放量，带动地方债发行量和净融资额环比、同比均显著增加。截至11月底，共有25个省市（含计划单列市）发行或拟发行再融资专项债券，合计规模15734.4925亿元，其中16个省市完成发行，合计发行量10852.11亿元；另外，11月共有11个省市合计发行特殊再融资债702亿元。 从发行利率看，11月地方债各期限发行利率全线下行，下行速度不及国债收益率，各期限发行利差被动走阔；青海和新疆地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，11月地方债发行期限整体较10月拉长1.43年，主因发行期限较长的用于置换隐债的再融资专项债发行量大幅增加，占当月发行总规模的82.61%。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为49.98%，环比下降10.34个百分点。11月有3个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的24.2%。 11月共有25个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、湖南、贵州发行规模位列前三；1-11月累计，江苏、山东、广东地方债发行量居前。 本文目录 一、总体发行情况 （一）发行规模 （二）发行利率 （三）发行利差 （四）发行期限 （五）募集资金用途 二、区域发行情况 报告正文如下
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 140
一、化工行业3C评级概况 化工行业主体级别中枢为CR4，行业主体大部分仍处在相对安全级别内，集中在中枢右侧分布的边际主体的信用弱化易发生违约风险。 化工行业选取了87家有存续级别的主体进行3C评级。从基于2023年经营和财务数据的3C评级结果看，化工行业主体等级中枢为CR4，大部分主体集中在CR4+~CR5的5个等级中，合计占比为67.82%。从3C评级体系历年回溯检验效果来看，CR4-以上级别未出现过违约事件，CR5以上级别整体违约概率较小。化工行业主体大部分仍处在相对安全级别内，但集中在中枢右侧分布的主体仍易发生信用风险暴露。 二、经营风险及评价 化工行业细分子行业较多，细分子行业市场容量有限，整体呈现企业数量多，但是经营规模偏小的特征，经营评价要素（行业地位）水平较低制约了行业内企业市场竞争力，化工行业主体整体经营能力较弱。 从2023年经营能力得分来看，化工行业主体经营得分均值低于50分（满分100分，得分越高能力越强），约为47分左右。从经营能力分布来看，50分以下主体占比58.62%，20~30分数段占比最高为24.14%。虽然多数样本企业的经营效率较高，但化工行业主体整体经营能力仍较弱，主要体现为化工行业细分子行业较多，细分子行业市场容量有限，整体呈现企业数量多，但是经营规模偏小，经营评价要素（行业地位）水平较低制约了行业内企业市场竞争力。 三、财务风险及评价 化工行
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 146
吉灵浩SAC：S0360623070003 免责声明 本文仅为投资者教育之目的而发布，非研究报告，也不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该信息作出决策。我们力求本栏目信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。 风险提示：以上信息仅供参考，据此操作风险自负。市场有风险，入市需谨慎。
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 173
利率债二级 周五债市情绪消极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开震荡走高，经午后下挫后又小幅回升，最终全天收跌0.02%，振幅0.177%。联动银行间利率债现券上行。 公开市场方面： 【中国央行市场操作当日实现净回笼2881亿元当周整体实现净回笼11321亿元】中国央行今日开展1909亿元7天期逆回购操作，因今日有4790亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2881亿元。中国央行本周共开展3541亿元逆回购操作，因本周共有14862亿元逆回购，本周整体实现净回笼11321亿元。 数据方面：无 一级市场： 240314X4，1Y，中标利率1.2325%，全场倍数3.08倍，边际倍数1.73倍。招标结束前，中债估值1.525，成交位置1.525，中标综收1.2725（缴款日），中标综收较估值低25.25BP，较成交低25.25BP。 240322，2Y，中标利率1.42%，全场倍数2.77倍，边际倍数1.67倍。中标综收1.507（缴款日）。230023X7，30Y，中标利率2.1721%，全场倍数2.98倍，边际倍数3.87倍。招标结束前，中债估值2.1625，成交位置2.17，中标综收2.1738（缴款日），中标综收较估值高1.13BP，较成交高0.38BP。 二级市场： 国债方面： 69D贴现国债249968成交在1.35-1.36；1年国债240021成交在1.345-1.
债市资讯 小亚 12月06日 23:01 172
本报记者韩昱 自11月8日全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务政策以来，多地地方政府迅速谋划、主动作为，化债工作加速落地。 《证券日报》记者梳理中国债券信息网披露的文件统计发现（不完全统计），截至目前全国至少已有30地公布了用于置换存量隐性债务的再融资专项债券的发行计划，总额已超过19605亿元。鉴于6万亿元债务限额分三年安排，今年年底前地方完成2万亿元的额度基本已无悬念。 “地方快速发行再融资专项债券置换存量隐性债务，是积极主动推进地方化债进度的重要举措，可使地方政府在短时间内提高化债工作效率，推动化债进度，提前完成化债任务，降低整体债务风险。”中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，这不仅有利于为地方政府提供充足资金，缓解短期偿债压力，避免债务违约风险，而且可将短期、高成本的隐性债务置换为长期、低成本的专项债券。这可以优化债务结构，平滑未来偿债曲线，减轻集中偿债压力，增强地方财政可持续发展动能。 上海金融与法律研究院研究员杨海平也认为，本轮地方政府发行再融资专项债券置换存量隐性债务，速度快，效率高。预计能够确保在年底前基本完成今年2万亿元化债额度发行任务，化债政策高效率落地也向社会各界释放出积极信号，使得一揽子增量政策的效果得到有力支撑。 据财政部网站12月5日消息，《时事报告》杂志刊登财政部党组书记、部长蓝佛安署名文章《
债市资讯 小亚 12月06日 08:40 135
FX168财经报社（北美）讯周四（12月5日）美市中，金价失守2，630美元关口，因美国国债收益率在每周失业救济申请数据公布后走强，同时市场等待美国非农就业数据，以了解美联储对降息立场的新见解。 截至发稿，现货金下跌0.86%至每盎司2，626.92美元。 HighRidgeFutures金属交易主管戴维·梅格尔（DavidMeger）表示，“我们正处于停滞期，目前正在进行一些区间波动活动，寻找下一份数据或下一个可能将金价推出这一区间的刺激因素。” 基准美国10年期国债收益率小幅上涨0.3%，而比特币周四首次突破100，000美元。 上周美国首次申请失业救济人数小幅增加，表明劳动力市场继续稳步降温。 目前投资者的注意力转向周五公布的美国非农就业人数，希望进一步明朗利率路径，该数据在10月份仅增加1.2万个就业岗位之后，本月可能再增加20万个。 盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示，强劲的非农就业数据或多或少已被市场消化，如果报告表现疲软，则可能为金价提供一些支撑。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，美国经济强于预期，并暗示对降息采取更为谨慎的立场。 交易员预计美联储12月17-18日会议降息25个基点的可能性为70%。黄金不提供收益，在低利率环境下往往表现良好。 现货白银下跌0.6%至每盎司31.11美元，铂金下跌0.6%至每盎司936.00美元，钯金下跌1.3%至每盎司965.
债市资讯 小亚 12月06日 08:24 152
来源：汇通网 周四（12月5日），白银价格基本保持不变，交易商关注周五的非农就业报告和可能决定银价近期走势的关键技术水平。市场预计非农就业预计将显示11月就业岗位增加20万人，这可能会影响美联储的政策和银价走势。 技术分析：白银在31.29美元的支点挣扎 银价目前正穿过31.29美元的关键技术位。若持续升穿该水准，将暗示买盘兴趣重燃，50日移动均线31.71美元将成为下一个阻力位。升破31.71美元可能使中期趋势转向看涨，为反弹至32.27-32.89美元之间的回撤区域铺平道路。 下行方面，跌破31.29美元可能意味着抛售压力，可能引发价格回调至30.61美元。如果势头减弱或宏观经济数据不利，这一水平将成为关键的支撑区域。 经济数据观察：关注非农数据和失业救济申请 11月非农就业报告将与周四公布的首次申请失业救济人数数据一起，为美国劳动力市场的强劲程度提供重要见解。尽管经济韧性强劲，但美联储已暗示其在降息问题上持谨慎立场。芝加哥商品交易所集团（CMEGroup）的美联储观察工具（FedWatchTool）显示，市场预计美联储在12月会议上降息25个基点的可能性为74%。 美国国债收益率和利率预期增加了压力 传统上，低利率通过降低持有非收益资产的机会成本而对白银有利。然而，随着10年期国债收益率攀升至4.205%，2年期国债收益率攀升至4.152%，对白银等避险资产的竞争加剧。 分析
债市资讯 小亚 12月06日 08:08 83
能源研发中心 归零心态 何为忍耐？忍耐就是在没有行情的时候要耐心的等待，耐得住寂寞，以一个局外者的眼光来看待市场，分析行情，等待着自己擅长的、把握性非常大的熟悉的行情的出现；忍耐就是当你做的不顺的时候，静下心来，忍耐住因为亏损而给你带来的焦虑，急于扳本的燥热的心态，要知道亏损永远都是交易的一部分。 后市观点 油价微幅收跌，全天波动略超1美元，原油很少在欧佩克会议召开之际表现的如此稳定。市场没有走出极端行情，是因为欧佩克会议没有偏离市场预期太多，即符合了多头预期，也符合了空头的预期。欧佩克+会议做出决定将自愿减产的220万桶/日部分延期3个月到2025年一季度末，随后计划在18个月内逐步恢复，阿联酋的30万桶/日增产也是按上述日期回归。另外最底层200万桶/日的集体减产以及2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2026年12月底。 虽然油价表现平稳，但从会议召开过程油价的反应来看，资金对偏利空的消息反应更敏感，说明市场信心不足，典型体现在延期3个月消息后市场传出有机会2026年回归的消息让油价短线快速跳水，后面随着更多信息的披露，市场才稳住并重新评估欧佩克+方面的努力。总体来讲欧佩克+已经足够努力，这次打出来的牌力度可以，略超市场预期，短线对油价偏利多，但同时也带来一个问题，这次会议的系列举措后，意味着后面欧佩克+用来稳定市场的可操作空间越来越小，欧佩克+出牌之后向市
债市资讯 小亚 12月06日 08:01 93
背景 2024年11月4日，财政部部长蓝佛安在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议（以下简称“会议”）上做了《关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》[1]（以下简称“《议案》”）汇报，经全国人大财政经济委员会（以下简称“人大财经委”）审查后，会议决定批准《议案》。当月8日，蓝佛安在全国人大常委会办公厅举行的新闻发布会上公布了三项新一轮大规模隐债置换新政，即“6＋4＋2”万亿隐债置换新政，合计金额约12万亿元。蓝佛安表示，三项政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。 报告正文如下 一 2028年隐债清零前的政策“及时雨” 国发[2014]43号文后，城投企业被要求“剥离融资平台公司政府融资职能”，明确划清与政府的界限，不得举借政府债。城投企业因历史形成的债务问题自2015年以来经历了四轮化债进程，而当下正处于第四轮化债进程的关键阶段，即中央自2018年开始要求各地在坚决遏制隐性债务增量的基础上，稳妥化解存量，于2028年底前全部化解完毕。 目前隐债化解进程过半，地方政府的隐性债务风险整体有所缓解，但存量化解压力仍在。中央在2018年摸底隐性债务规模时并未公布具体数据，但根据《议案》中披露数据，截至2023年末，全国地方政府隐性债务余额仍有14.3万亿元。 在隐债化解进程面临外部环境
债市资讯 小亚 12月05日 23:02 71
9月下旬以来，股市大幅对债券形成一定的冲击，甚至10月份的大部分时间，债券被动随股市波动而波动。这样的环境变化，客观要求债券市场投资顾问对股市的运行逻辑有充分的了解，对股市如何影响债券市场也有清晰的认知。 因此，本次培训我们侧重“看股做债”的主题。这一主题的内容包括：股市的运行逻辑分析框架；股市的各类宽基指数和行业指数的介绍，以及高频宏观数据和股市的各类行业指数的对应关系；股市如何从流动性多个角度影响债券市场；股市的政策如何影响债券市场。 我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解股市，用更好的指标跟踪股市和股市反应的预期，进而对股市对债券的影响建立一套合理的应对策略和方法。 1 培训讲师 华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与培训地点 2024年12月9日-12月11日，为期3天，地点：上海浦东新区陆家嘴花园石桥路33号花旗集团大厦15楼。 3 培训对象
债市资讯 小亚 12月05日 23:02 77
记者王珍 据机构统计，各地11月发行用于置换存量隐性债务的地方政府再融资债券超1万亿元，意味着年内2万亿元的置换目标已经实现过半。 11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。议案提出，一次性增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施。 11月15日，河南省率先发行318.169亿元的再融资专项债，用于置换存量隐性债务，标志着新一轮化债的开始。 据海通证券统计，截至11月30日，已有13个省市发行了50只置换隐债专项债，累计规模达1.085万亿元。 从地区分布来看，江苏、湖南、贵州、山东、浙江五省目前已披露的置换额度最多，分别发行了2511亿元、1288亿元、1176亿元、1125亿元、814亿元，占已发行规模的64%。 从期限分布来看，本轮“置换隐债专项债”期限较长，其中30年期品种占比最高，已披露规模超4000亿元，占比29%，10年内期限品种占比仅有12%。 华西证券分析师肖金川在研报中指出，从期限分布上来看，此轮特殊再融资债的久期在10年以上，且10年、15年、20年和30年期限的供给较为均匀。与2023年10月那一轮特殊再融资债发行相比，此次的久期相对偏长，大多集中在5-10年的情况已不复存在。这种期限结构的偏长可能会给银行带来阶段性压力。 另据华泰证券的统计，截至11月29日，各地已经披露“置换隐债专项债
债市资讯 小亚 12月05日 12:02 78
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 来源：北京商报 深陷亏损泥潭的光大永明人寿保险有限公司（以下简称“光大永明人寿”），又遇密集人事调整。12月4日，北京商报记者了解到，近日有消息称，光大永明人寿12月2日召开会议，宣告重大人事任命，孙强不再担任公司党委书记、董事长，改由总经理张晨松暂代相关职责。 北京商报记者向光大永明人寿有关人士求证，该人士并未否认。如上述消息属实，这已是该公司年内第二起重磅人事变动。此前，刘凤全卸任该公司总经理一职。频繁的人事变动背后，该公司两年来亏损超30亿元，对于光大永明人寿以及未来接棒的董事长而言，亟待解决的不仅有亏损难题，还包括合规建设等。 年内再现重磅人事变动 继今年3月被传出总经理卸任后，时隔8个月，光大永明人寿再次陷入高管卸任传闻。 12月4日，北京商报记者了解到，近日有消息称，光大永明人寿12月2日召开会议，宣告重大人事任命，孙强不再担任公司党委书记、董事长，改由总经理张晨松暂代相关职责。 北京商报记者向光大永明人寿有关人士求证，该人士并未否认这一消息，并表示以信息披露为准。 不过，记者查询该公司官网发现，“公司治理概要”一栏中披露的董事长一职，仍显示由孙强担任。 成立于2002年的光大永明人寿，是中国光大集团控股的国有保险企业。具有“光大系”背景的孙强自2020年9月出任光大永明人寿董事长、执行董事。此前曾任中国光大银行副行长、行长
债市资讯 小亚 12月05日 08:16 92
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