债市资讯

跌懵了！美国衰退担忧冲击金融市场，风险资产全线下跌，油市反弹再次遇挫

能源研发中心归零心态承认看不懂行情，是承认人的认知的有限性！不再把自己当做聪明人。用规则来替代人的判断、用规则来约束自己的操作行为。这样还是会发生亏损，但是，因为有了进出和仓位的标准，无论在正常的交易日子还是出现突发性事件的交易日子，一个人的心态很稳定，一切按照规则行事。而规则体现了盈利的大概率。后市观点周一油价大幅震荡之后收跌，上周五开始的反弹再次无功而返．在美国进入夏令时首个交易日，衰退风险迅速席卷金融市场，美国股市暴跌，特斯拉收跌15%创2020年9月以来最大单日跌幅且纳斯达克100指数创2022年以来最差单日表现，恐慌情绪同样对大宗商品市场带来压制，各类商品普跌。夜盘开盘后原油很快回吐了此前欧洲时段开始的1美元反弹空间，油价走了一个折返跑，这样大幅波动的行情对参与者来说在节奏把握上非常有挑战，但在当前多空交织的复杂局面随时转向的选择并不让人意外。周末期间中国公布的CPI进入负值区间，引发对需求担忧，数据显示1-2月中国原油进口较去年同期下降5%。而美国方面因特朗普推出的包括关税在内的可能伤害经济的系列举措引发了潜在衰退风险，这成为了风险资产大跌的直接风险，需求侧的担忧限制了市场的做多热情，周一早盘亚洲时段油价就一度回落，过去一段时间欧美成品油市场表现疲弱，在最近几天原油反弹之际，汽柴油仍然表现乏力，显示了投资者对终端需求的担忧情绪升温。前期持续下行之后上周五开始

债市资讯小亚 03月11日 08:16 50
【实探】部分银行网点额度半小时售罄！今年首批储蓄国债开卖

转自：中证金牛座 3月10日，2025年第一期和第二期储蓄国债（凭证式）开始发行。根据财政部公告，两期储蓄国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额300亿元。其中，第一期期限为3年，最大发行额150亿元，票面年利率1.93%；第二期期限为5年，最大发行额150亿元，票面年利率2%。中国证券报·中证金牛座记者调研了解到，投资者购买储蓄国债热情较高，部分银行网点开售后不久就售罄。 3月10日早上，记者在工商银行北京丰台区某网点看到，尽管距离储蓄国债发行还有一段时间，但银行网点门口已有投资者在排队等候。储蓄国债开始发行后半小时左右，工商银行北京丰台区某网点客户经理告诉记者，该网点的储蓄国债额度已经售罄。建设银行北京丰台区某网点客户经理表示，该行的额度分配方式为全行共用同一个额度，3月10日中午，该行三年期储蓄国债额度已经售罄，五年期还有部分额度。中国银行北京西城区某网点客户经理表示，14时30分左右，该行三年期和五年期的储蓄国债均已全部售罄。从利率来看，储蓄国债要高于国有大行同期限的定期存款挂牌利率。例如，工商银行网站显示，该行三年期定期存款利率为1.5%，五年期定期存款利率为1.55%。此外，储蓄国债信用等级高、安全性好，这是投资者青睐储蓄国债的原因之一。有投资者告诉记者，自己的风险偏好较低，几乎每年都会购买储蓄国债，主要看重储蓄国债的安全性好。根据发行计划，2025

债市资讯小亚 03月11日 03:08 64
物价数据解读 | 年初两个月物价走势偏弱，促消费政策对物价有支撑作用

背景根据国家统计局公布的数据，2025年2月，CPI同比涨幅为-0.7%，上月为0.5%；1-2月CPI累计同比涨幅为-0.1%，较2024年12月回落0.2个百分点；2月PPI同比下降2.2%，上月为下降2.3%，1-2月PPI累计同比为-2.2%，降幅较2024年12月收窄0.1个百分点。基本观点 2月CPI同比由正转负，主要是在春节错期（2025年春节为1月29日，2024年春节为2月10日）效应下，食品、服务价格降幅较大。剔除春节错期影响，1-2月CPI合计同比为-0.1%，涨幅较去年12月回落0.2个百分点，表明消费需求不足现象依然比较明显。不过，受消费品换新政策影响，近期汽车等重点领域物价走势明显好转。年初物价走势整体偏弱，一方面源于当前商品和服务供应充足，另一方面则是市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年居民收入增速有所下降。2月PPI环比延续下跌，原油、煤炭等能源价格下跌的拖累效应较大，但PPI跌幅较上月小幅收窄，主因节后复工以及稳增长政策发力提振需求边际改善，带动钢材、有色金属等工业品价格上涨。在新涨价因素偏弱背景下，受基数有所走低拉动，2月PPI同比跌幅小幅收敛0.1个百分点。整体上看，2月工业品价格仍处在弱势运行状态，核心原因还是需求端对工业品价格的拉动力不足。展望未来，伴随春节错期效应全面消退，3月C

债市资讯小亚 03月10日 23:01 53
利率市场日评

利率债二级周一债市情绪消极，成交量小幅回落。国债期货10Y主力合约低开后先震荡走高，尾盘震荡走低，最终全天收跌0.03%，振幅0.293%。联动银行间利率债现券上行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净回笼5亿元】中国央行今日开展965亿元7天期逆回购操作，因今日有970亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼5亿元。数据方面：无一级市场： 2504102X1,91D,中标利率1.5371,全场倍数4.24倍,边际倍数1.71倍。招标结束前，中债估值1.63,二级市场1.65/1.63,最新成交在1.63。 250403X8,3Y,中标利率1.7445,全场倍数4.09倍,边际倍数1.44倍。招标结束前，中债估值1.77,二级市场1.8/1.76,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.7702,中标综收较估值高0.02BP。250405X8,5Y,中标利率1.8234,全场倍数3.23倍,边际倍数23.8倍。招标结束前，中债估值1.82,二级市场-/1.8225,最新成交在1.8225。中标综收（缴款日）1.8489,中标综收较估值高2.89BP,较最新成交价格高2.64BP。二级市场：国债方面： 14D贴现国债249956无成交；1年国债250001成交在1.565-1.585；3年国债240022成交在1.6-1.61；5年国债250003成交在1.6425-1.

债市资讯小亚 03月10日 23:01 55
资金市场日评

票据转贴今日资金面呈先均衡后转松的态势，票据市场交投冷清。盘前大行降价收票，带动市场看跌情绪蔓延，卖方纷纷压价询出，除7月外剩余期限小幅下行。其中足月国股最低降至1.21%。临近中午，大行微降足月收票报价，受此影响足月国股在1.21%企稳；午后双边交投依旧以足月为主，但因买方降价意愿有限，足月国股维持1.21%并持续至尾盘。同业存单 ●一级日评：同业存单一级市场，资金逐渐转为均衡的背景下，成交活跃。1M期限发行人参与动力不足，成交寥寥；3M期限个别大行率先提价2.06%受到买盘强烈关注，纷纷迅速募满超百亿需求，个别国股随后跟提2.06%后也受到关注，募满百亿需求，AAA头部城商于2.07%-2.08%收量，募得百亿需求，其他AAA城商行也于2.09%受到青睐，迅速募满；6M期限大行国股发行意愿较低，个别头部AAA城商行率先提价2.08%后受到买盘追逐，迅速收官募得超百亿需求；9M期限大行国股未过多参与发行，仅有个别AAA发行人于2.09%收量；1Y期限个别大行率先提价2.03%，受到市场青睐，募得百亿需求，随后个别国股提价2.03%，也受到一定程度关注，但募集总量相对平庸。 ●二级日评：今日存单市场整体稍显清淡，足年开盘收益率有一波上行，后随着资金面宽松，有开始回落。其中，月内短券成交在1.75%-1.80%位置，10d内更受欢迎。2季度4-6月到期，早盘国股大行tkn在2

债市资讯小亚 03月10日 23:01 59
致龙光集团AB组债权人的一封信

作者：汇牛基金龙光已与部分境内债权人沟通涉及21只债券、本金总额约220亿元的重组方案。该方案包含折价购回、资产抵债、留债、债转股、特定资产信托五大选项。其中折价购回、债转股选项、资产抵债选项在未来一年的回收率为15%-25%，而第一类信托份额在未来3-5年的回收率为26%-30%。龙光集团在2022年以来的展期方案中为AB组债券陆续增加了15项，共计估值160.25的商办及住宅类增信资产，并以资产抵押、股权抵押及股权收益权形式抵押给受托管理人。我司在过去两年已就龙光所有增信项目进行过资产研判及现场走访，尽管资产价格近年遇到较大的下行，对于AB组总合计余额不到100亿元对应本金的债务而言，但哪怕以远低于评估值的价值变现资产，也能较快速度回流30元以上的对应本金。自龙光集团220亿债券二次展期以来，在监管部门保交楼及维护金融市场稳定的政策支持下，公司不但没有努力盘活资产实现回款，反而利用受托管理人及重组顾问反复引导市场预期，企图以远低于担保财产价值的清偿率实现债务减记。在沟通资产抵债的过程中，公司企图仅以少部分资产按较大的债权折扣率清偿，释放大量增信项目回表内。有财产担保债权清偿率不得低于财产担保物的价值，这是债务重组的原则性问题。龙光集团作为民营房企公开市场债重组的试点项目，如此明目张胆的逃废债行为，不仅是对信用债重组市场化、法制化的挑战，也是对债券市场中介机构专业性的挑战

债市资讯小亚 03月10日 12:32 61
鼓励中长期资金参与期市、完善国债衍生品、加快推出碳排放权期货……

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级期货日报全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩：应鼓励中长期资金参与期货和衍生品市场记者曲德辉今年全国两会期间，全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩在接受期货日报记者采访时表示，为实现今年政府工作报告提出的“大力推动中长期资金入市”发展目标，应加快发展衍生品市场，推出更多风险管理工具。田轩解释，首先，衍生品市场能够进一步丰富风险管理工具，如期货、期权、掉期等，有助于防范和化解股票市场风险，增强中长期资金入市的信心。其次，股指期货等衍生品可以为中长期资金提供更加灵活的投资策略选择，并促进金融产品的创新，如推出更多结构化产品，优化资产配置，提升中长期资金投资组合的稳定性和收益性。最后，衍生品能够促进市场价格发现功能的发挥，提高整个资本市场的流动性，并提升市场透明度，从而为中长期资金入市创造更加稳健的投资环境。中国证监会主席吴清近日在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上提出，要进一步增强多层次市场的包容性，进一步增强投融资发展的协同性，进一步增强监管执法的有效性，进一步增强市场基础制度的适配性。田轩认为，当前和今后一个时期，我国期货和衍生品市场应落实好上述要求。一是强化市场包容性，鼓励养老金、保险资金等中长期资金积极参与期货和衍生品市场；鼓励期货交易所和衍生品交易平台创新产品，如推出更多符合中小企业需求的避险工具

债市资讯小亚 03月10日 12:16 65
光大期货：3月10日矿钢煤焦日报

钢材：库存转入下降通道，粗钢压减预期升温螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加10.31万吨至216.81万吨，农历同比增加5.2万吨；社库环比增加1.69万吨至630.86万吨，农历同比减少278.31万吨；厂库环比减少5.23万吨至229.04万吨，农历同比减少151.76万吨。本周螺纹表需环比增加29.64万吨至220.35万吨，农历同比减少26.09万吨。螺纹周产量连续第三周回升，且首次农历高于去年同期水平，库存结束累库周期转为下降，表需有所回升，数据表现偏中性。政府工作报告指出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上—年增加3000亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。发改委指出2025年要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。目前钢铁行业有较强的减产预期，原料在供需宽松局面下价格承压明显，对钢价走势也形成一定利空。而终端需求释放较为缓慢，两会释放的政策信号整体在预期当中，市场情绪相对偏弱。不过目前螺纹库存处于历年同期低位，且已经转入下降通道，螺纹估值也处于较低水平，价格继续向下空间有限。预计下周螺纹盘面或将震荡偏强运行。热卷方面，本周全国热卷产量环比下降11.5

债市资讯小亚 03月10日 12:16 55
欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇

一凌策略研究摘要一、欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇。本周（2025年3月3日至2025年3月7日，下同）全球大类资产表现发生较大震荡，一方面，特朗普政府频繁变化的地缘政策与衰退预期持续对美股市场形成扰动；而另一方面，欧盟为应对地缘压力在大幅增加国防支出上态度坚决，核心国德国做出强硬表态，下一任德国总理候选人喊出的“不惜一切”来重振经济、加强国防，这被视为德国财政发生根本性转向，引发市场对欧洲资产的重新定价。此刻，可能迎来了以大宗商品为代表的实物资产的一个关键节点：历史上看，非美发达经济边际强于美国经济时，往往对应着大宗商品/标普500的估值修复。背后逻辑是：美国经济1980年以来逐步制造空心化，科技金融成为主要驱动，服务业是主要占比；相对来讲，非美市场仍然更多以生产和制造活动为主。当下看，全球制造业PMI近两年来以来首度超过服务业，表明当下全球经济增长动能逐渐由美国科技与金融为代表的服务业繁荣切换至制造业生产活动的修复，而以欧洲为代表的非美经济体的财政扩张进有望进一步在需求侧对冲未来美国经济走弱风险，对大宗商品价格形成持续性带动。而另一方面，随着美国在全球范围内的战略性收缩与衰退预期的增强，美国例外的叙事被打破后，市场将对美元资产进行重新定价。全球配置资金将需要重新平衡在美股为代表的金融资产和实物资产之间的配置。二、全球地缘政治格局日趋复杂化，对中国而

债市资讯小亚 03月10日 08:16 62
信用 | 寻找短信用的确定性

本周债市先下后上，周五出现大幅调整。整周来看，利率和信用均上行，信用利差小幅上行。其中，二永债利差明显走阔，非金信用债利差小幅走阔。为什么会出现超预期调整？监管偏强硬的表态、国债一级市场发飞、股市偏强等，都是导致债市情绪偏差的重要因素。如何看待赎回压力？实际上，上周市场的回撤幅度就不小，利率债的投资回撤幅度甚至已经与2022年11月的回撤相当，但我们认为市场的赎回还可控。只要不是持续调整，预计赎回压力还是可控。为什么？一方面，信用债目前的投资回撤虽然也不低，但相比4Q2022的调整幅度还是稍小。另外，银行理财应对赎回的能力增强，赎回压力可控。更为重要的是，当前只是债市投资者做多的预期出现分歧，与2022年四季度的一致预期扭转相比，还是存在显著区别。后市如何展望？当前基本面和通胀数据，或难以支撑债市持续上行。预计市场在经历阶段性调整后，还将下行。如何配置？当前，城投债2.5%以上估值占比31.36%，产业+金融债估值2.5%以上占比12.68%；城投债当前估值2.1%以下占比仅1.42%，产业+金融债估值2.0%以下占比仅0.3%；相比前期，信用债负carry问题显著缓解。考虑到市场的不确定性、信用债流动性偏弱等特点，建议适当观望，在确定性较高的短信用方向上，继续配置。风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期本周信用债收益率继续

债市资讯小亚 03月10日 07:48 63
华创证券投资顾问部 “中小银行债券投资交易体系培训”25年第三季（侧重“短线交易”）

华创证券投资顾问部培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度为客户提供综合的金融服务。我们定于2025年3月25日-3月27日在上海举办“华创证券投资顾问部针对中小银行债券投资交易体系培训-2025年第三季（侧重“短线交易”）”。最近几年债券市场呈现单边利率下行的趋势，机构更为热衷于短线交易。不可否认的是，债牛氛围给了短线交易更多的安全边际，也难以区分机构短线交易能力的高低。25年债券市场将面临更低的绝对利率水平，更为复杂的市场环境，债市或将呈现低利率高波动的特征。因此，25年才是真正考验机构短线交易能力的一年。此外，监管环境趋于严格，在监管并不鼓励市场过度交易的环境下，如何在有限的交易频率中，做更为有效的短线交易，是每个机构需要思考和面对的问题。因此，本次培训我们侧重“短线交易”的主题。这一主题的内容包括：短线交易的框架；基本面，政策，资金，股市等影响债券市场的主要因素如何影响短线交易；如何利用技术分析，量化模型来辅助短线交易；短线交易的风险控制等等内容。我们希望通过这些内容的培训，帮助债券相关从业人员理解短线交易，树立短线交易相关的框架和风险控制体系，帮助机构在25年在规避风险的同时，获得短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师华创证券投资顾问部的投资经理和交易员。 2 培训时间与培训地点

债市资讯小亚 03月07日 23:02 56
政策博弈阶段性结束，资金、股市仍是关键变量——华创证券投顾部本周市场复盘与债市思考2025-3-7

吉灵浩SAC：S0360623070003

债市资讯小亚 03月07日 23:02 48
2024年联合研究回顾系列——专题四：行业风险研究（地产相关及能源篇）

行业风险研究（地产相关及能源篇）

债市资讯小亚 03月07日 23:02 51
油市走出纠结的拉锯行情！美考虑在关键航道拦截伊朗油轮，SC表现再次强于欧美市场

能源研发中心归零心态没有任何人能够准确预知未来，所以风险不可避免。杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识别风险，最关键的最后一步，是控制风险。--霍华德·马克斯后市观点周四油价走出了复杂的震荡拉锯，连续的大幅下挫之后，市场需要休整蓄势。周四美国暂缓对加墨关税至4月，以及欧洲央行第六次降息提振经济缓解美国关税对经济的压力，有助于缓解市场对需求担忧，另外特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，打击伊朗石油供应，这可能给中国地方炼厂原料供应继续带来影响，提升中国原油市场溢价，周四晚间SC走势再次有强于欧美市场表现。此轮原油在一个半月时间里从年内高点回落15美元，下跌幅度并不比去年回调行情大，但这次回落时间发生在特朗普上任持续推出措施打压油价以及欧佩克+开始逐步退出减产的背景之下。欧佩克+减产的底的动摇打破了市场心理底线，投资者对油市的的担忧超过去年大跌阶段。不但担心供应过剩压力，也需求不及预期，普通的利多因素难以有效提振市场信心，因此持续下跌的油价跟利空的氛围之间的反馈不断强化，对投资者预期影响非常大，尤其是周三大跌击穿了欧佩克+减产底，布伦特原油刷新了2021年12月之后的新低，更是意味着油价打开了下行空间，可以看到已经没人再去判断油价会涨到90美元，越来越多机构开始下调油价目标，甚至有机构开始预警油价

债市资讯小亚 03月07日 08:32 49
前两个月期市成交，显著回暖！

期货日报 2月期市成交明显回暖！中国期货业协会3月6日公布的数据显示，以单边计算，2月全国期货市场成交量为5.63亿手，成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和69.23%。1—2月全国期货市场累计成交量为11.15亿手，累计成交额为100.43万亿元，同比分别增长26.19%和34.83%。总的来看，2月全国期货市场成交量和成交额延续1月的增长势头，同比增长近七成，增速明显加快。格林大华期货首席专家王骏在接受期货日报记者采访时表示，2月宏观经济企稳利好期货市场成交。当月中国制造业PMI回升至50.2%，非制造业PMI也恢复上升势头，二者共同带动综合PMI上行。春节后，复工复产表现超预期，显示内需、外需带动产出同步改善，经济仍维持一定活力。在季节性因素和政策效果叠加的利好带动下，中国经济继续向好的基础进一步巩固。广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，引发2月期市成交量和成交额大幅增长的主要原因有三方面：一是A股持续上涨、国债价格回落，刺激部分机构投资者增配股指期货、期权和国债期货。二是商品市场波动较大，交易者参与积极性增加。三是去年同期市场成交基数较低，2024年春节在2月份，较今年2月少2个有效交易日，当月成交量处于低位。 “整体上看，2月份我国总需求与总供给同步回升，且供给回升速度更快，内需和外需均有带动作用。2月我国期货市场成交和持仓规模均明显高于1月，

债市资讯小亚 03月07日 08:32 58

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