2014-01-21 15:01:03
昨日最高1258,最低1253.1,收盘1254.7,ETF抢仓量不变至808.72吨，为2009年1月来最低水平，距最高纪录减少近518吨黄金，黄金ETF持仓跌至3年来的水平区域，因2013年黄金录得逾30年来最差年度表现。黄金亚盘初大幅上涨1258高点，随后微幅回落至1256附近整理，欧盘黄金持续在1253-1257间窄幅震荡，美盘黄金延续此前的震荡格局，并最终在1253附近企稳。因日内正值美国马丁路德金日，市场休市交投清淡，黄金收平。
中国国家统计局周一发布2013年中国系列宏观经济数据。中国四季度GDP同比增长7.7%，符合市场主流预期，中国也达成了年初时设立的7.5%的经济增长目标。分季度看，一季度同比增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，四季度增长7.7%。
除了QE的前景，投资者还对美联储的利率政策前景加以了更多的关注。目前，美联储接近于零的已经延续了足足五年之久，并一直起到了平抑市场利率和压低信贷成本的效果，也因而成了近年来支撑美国经济持续复苏的一大基石。而此前，美联储曾承诺，会在失业率降低回6.5%，同时中期通胀预期仍低于2.5%的情况下继续维持低利率不变，此即所谓的“政策前景指引”，但在经济基本面有变，失业率因人口加速老化而出现失真的背景下，政策调整的预期仍不可忽视。近来，在经济进一步复苏的背景下，有更多的美联储官员也开始关注起通胀的前景来。部分美联储鹰派成员担心长期放任政策维持宽松控制可能会导致通胀水平在未来失控，但鸽派则认为当前失业率虽有回升但仍低于控制目标区间中点，若过早收紧政策，可能会重蹈当然日本的覆辙。
在新任主席耶伦将在下月上任，同时QE若无意外也将在年内彻底结束的背景下，通胀水平问题料将在日后成为美联储关注的重心，但是对市场利率走高前景的忌惮和对金融稳定性的担忧，则意味着美联储不太可能推出过于激进的政策收紧承压措施。在后伯南克时代，强化对经济风险的管控，并设法向市场传递有效的政策信号，是美联储定将面临的新课题，因而日后政策走向若与投资者的预期背道而驰，亦无需大惊小怪。
目前最令市场所担心的是投资人对于黄金缺乏购买意愿。因为全球经济走强美联储持续减除量化宽松（QE）规模，加上通货膨胀无升温迹象，都可能降低黄金吸引力。来自中国和亚洲的实物金买盘也对低位金价构成支撑！接下来投资者应重点关注美国通胀数据的好坏，毕竟在当前欧美经济面临通缩的大背景下，通胀数据的偶尔抬头可能重新引发多头资金进入市场。黄金价格的趋势主要还是受对美国经济复苏的预期的驱动。市场看空黄金实际上是在下注美国经济将出现实质性恢复。黄金的主要作用还是对抗通胀，但在未来几年中预计不太会有显着的通胀压力出现。一旦经济速度恢复的势头加快，通胀也将随之而来，黄金将再次变得非常有吸引力。
美联储是以6.5%的失业率作为QE缩减与否的重要门槛的。美国最新失业率数据大幅回落至6.7%，首度低于7%，距离美联储6.5%的失业率门槛仅有一步之遥。不过，里士满联储主席莱克、圣路易斯联储主席布拉德对美国经济表示乐观，认为联储并不会因为某一次数据走弱而改变政策。布拉德还进一步表示，相对于非农数据，失业率更有意义。回顾2013年的市场，基于美国经济的复苏，美联储一再暗示未来将逐步收紧货币政策。此举导致黄金市场出现贯穿全年的下跌，年线图上将形成多年来仅有巨阴线。前不久，美联储宣布削减QE规模。这意味着最大的下跌风险从预期逐步落到实处。国际黄金价格连续走低，导致多家机构纷纷看跌2014年的黄金价格。
作为经济晴雨表的道琼斯指数屡创新高，预期美国经济的复苏持续性向好。2014年美国经济增长有望加速，就业市场的复苏具有一定持续性。对国际黄金市场而言，资金流动性收紧风险将在未来中长期存在。此种背景下，大宗商品难以走牛。美国经济复苏虽然看到曙光，但是经济复苏的步履也相当艰难。美元货币的政治经济意志力量决定了世界性货币超发格局难以改变。而这种超发格局改变之前美元走强的可能较小。尤其在美国政府巨额外债背景下，美元走强不符合美国国家利益。因此美联储“一边喊话，一边印钞”，短期内难以改变其量宽政策。缩减QE并不会从根本上改变美国通过印发货币掠夺世界财富的长期行为。国际力量打压黄金、稳住美元符合美国的根本利益。
美联储货币政策转向的预期长期以来一直是重压金价的首要因素，而联储的货币政策制定以及转向一直以强劲的经济数据作为主要参考。在过去两年的金价下行过程中，就业市场数据持续不断的起到了催化剂的作用，但时至今日或许应开始反思美国的经济复苏是否真的已经进入了一个确定性的轨道？失业率与通胀率一直是经济运行情况的两个重要方面的侧写，而对于通胀率和失业率的调节也一直难以保持最佳的平衡状态。美联储一直以稳定经济增长，控制通胀以及促进就业作为货币政策目标，而在2013年的最后几个月，随着失业率的下滑以及非农就业人数的增长，美联储似乎正在有效履行其职责。但根据菲利普斯曲线方程，仍应注意到预期通胀率并未出现有效的上行，而这意味着失业率的下降并非来自于总需求的有效扩张，可以预计自去年开始的失业率短暂下行势必将在今年遭遇反复。
量化宽松货币政策是否真正提高了总需求而压低了失业率尚待时间来证明，但就中短期数据来看，就业市场仍处于相当不稳定的状态，2013年12月份非农人数增加了7.4万人，而失业率下降至6.7%，而失业率下行的主要原因来自于劳动参与率创下了35年来的新低。同时，美国通胀率并未回升至2%的预期水平，就业与通胀率情况表明在短期的货币政策调节方面，美联储的量化宽松货币政策不是万能良药。既然量化宽松货币政策短期没有拉动总需求曲线，美国的低通胀率就不能稳定促使失业率向自然失业率的回归，这也是本次非农数据差于预期的主要原因之一。
就当前情况看来，美国经济运行与联储货币政策的相关程度不高，其正在按照经济规律本身既有的模式运作。基于上述的情况分析就可以得出一个较为自然的结论，联储的长期低利率政策还没有足够抵消掉预期通胀的下行惯性，而预期通胀率的下行又进一步促使实际利率维持在相对高位，这也就使得就业市场以及实体经济的复苏基础并不稳固。同时，由于伯南克以及耶伦奉行高度适应性的货币政策，在实际利率并未实现有效走低的前提下，联储未来削减购债规模的速度势必不会与失真的就业率过度紧密挂钩，至于升息预期更是遥遥无期，在上述情况下黄金在过去一年的跌幅就显得过度悲观，这一现象在2014年将催生金价走势的反转效应。
美国以及全球经济的不确定性风险依然较高，而权益类市场在实际利率并未有效下行的背景下的巨大升幅将遭到修正，资金在权益类市场中的大量获利了结无疑会使得贵金属市场的资金流量再次充沛，这为贵金属市场的中期反弹提供了基础。考虑到亚洲国家在过去两年中的大量黄金买入，以及中国对于黄金几近无止境的需求，在春节前后金价很可能迎来一轮较为快速的上涨。行为学角度上，1300美元是重要的心理关口，一旦金价上破该位置则将形成投资者的从众心理共振，届时大量买盘推动价格上扬会强化黄金反弹的心理预期，从而将黄金的短期反弹演化为中期反弹。
1月9日公布的12月FOMC会议纪要符合市场预期。纪要显示：联储委员注意到购债计划的效应在减小；许多委员赞成小幅缩减QE；绝大多数委员认为2014年下半年结束购债计划比较合理，对劳动力市场的改善表示更有信心；委员们最担心的是，QE给金融系统稳定性带来风险。美联储决定，从2014年1月开始每月减少购买100亿美元债券，但刚公布的非农就业疲软，美联储可能推迟削减购债。
令人意外的是，美联储官员近期对美国经济的前景均相当看好，美联储似乎并没有对此数据感到乐观。美国里奇蒙联储主席莱克（Lacker）在非农数据后称，就业市场显现“实质性改善”，最新的就业数据显示失业率大幅回落，失业情况大大好转。莱克并表示，预期未来美联储利率决议时将考虑进一步缩减资产购买力度。尽管在本周美联储的会议纪要中显示，大多数委员希望在首次缩减量化宽松政策时“谨慎行事”，采用“审慎的步伐”。
美国劳动统计局周五稍早公布的数据显示，该国12月非农就业人口意外仅小增7.4万，远不及预期增加19.6万；失业率则降至2008年10月以来最低的6.7%;12月劳动力参与率62.8%，前值63.0%。劳工部表示，失业率下滑主要是因为人们离开劳动力大军。美国就业数据欠佳，使得人们对美国经济复苏的强劲程度产生疑问，并担心美联储（FED）会在未来以多快的速度进一步缩减其月度资产购买计划。
美国美联储在2013年12月终于为退出宽松做出了决定，虽然每个月降 100亿美元有象征性的嫌疑，但是至少发轫于2008年的金融危机之后的宽松政策终于走到了终点。在2014年的第一个月美国能否如何展开再度退出宽松缩减100亿美引发了市场的关注，无疑对这种关注提供最佳参考的将是上周五美国公布的非农就业数据的影响。不过意外疲软的非农打乱了市场的节奏，或许弥漫美国的大风雪降低的就业，总之最后的数据时，美国去年12月非农就业人数增长7.4万人，远低于预期的增长19.6万人，创 2011年1月以来最小增幅，11月非农就业人数上修至增长24.1万人；美国 12月份失业率6.7%，好于预期的7.0%。
美国非农就业数据的不理想和失业率的降低将是联储考虑是否在1月份再度缩减的重要参考，既然如此叶轮是否能够再度降低宽松数据将是市场观察的终点，不过这将无关美元指数的走势，美指迄今依然在80点附近整理，对于美元的看法还是坚持看反弹上涨为主，支持位置参考80点附近，阻力81.5附近。这将对今年第一季度的黄金走势造成较大的支持。
在美联储做出了缩减宽松遭遇本月公布的非农数据袭击之后，后续是否继续缩减将影响众多品种的走势，不过对于欧洲和英国两大央行而言，市场远没有美国这般复杂。虽说欧洲也遭遇极寒天气倒是至少比北美的温暖很多，在金融市场上这种温暖也同样存在。欧洲央行上周公布议息决议维持不变，但是德拉基行长发表了加强前瞻性指引的讲话导致欧元大幅下跌，怎么个前瞻性即将维持宽松的政策立场，除了利率将在一段时间维持在记录低位或更低的水平外，还预期通胀将在较长的时间保持在低水平。这些表态除了打压欧元的汇价外似乎也忽略了欧洲陆续好转的经济数据的影响，不过，对于金银而言这远比美联储的缩减带来更大的支持。
偏宽松派耶伦已确定为美联储下一任主席，将于2月1日起继任。现年67岁的耶伦将是美联储百年历史上的首位女性主席。专家分析认为，尽管耶伦比现任主席伯南克有更宽松的倾向，但美联储的退市大趋势已开始，预计节奏可能放慢，但不会改变方向。耶伦将面临如何处理三轮宽松留下4万亿美元的资产负债表、美元利率上升以及以何种节奏退出QE的挑战。自9月提名以来，市场对耶伦上任的预期已被充分消化了，因此市场反应并不大，尽管耶伦个人更偏向宽松，但美联储是集体决策，美国经济形势是确定退市的关键。预计在耶伦主导之下，退市的大方向不会改变，但步伐可能会放慢。
当美联储现任副主席耶伦（JanetYellen）还在旧金山联储供职的时候，威廉姆斯就是她的研究总监。威廉姆斯周二重申美联储主席伯南克（BenS.Bernanke）对美国经济复苏的乐观评估，称相比2013年的表现，美国实际国内生产总值（GDP）增速可能会在2014年扩大0.5个百分点至3.0%左右，这得益于住房市场的持续性复苏。威廉姆斯认为，美国通胀率可能已经最终触底，料将在未来数年转而升向2%。威廉姆斯指出，尽管华盛顿方面已经就预算问题达成一致，使得不确定性正在降低，但不可能在减支上取得更多的重大进展。威廉姆斯在记者问答环节发表了上述看法，称只有当未来公布的经济数据与当前预期出现很大偏差的时候，才会促使美联储调整其政策。威廉姆斯认为，在未来数次议息会议上，预计美联储将会以审慎步伐逐步缩减购债力度；美联储应当关注澄清策略，但无需增加举行新闻发布会的次数。威廉姆斯指出，股市似乎并未被高估，并不担心更高利率会伤及股市；在管理短期利率上，美联储新的逆回购工具非常有用。
美国联邦公开市场委员会（FOMC）已于2013年12月宣布开始缩减量化宽松（QE）政策。威廉姆斯就此表示：“对我个人而言，鉴于经济改善，12月缩减QE政策的决定相当明确……市场对12月缩减QE政策决定的反应表明，投资者并不像有些人说的那样意外。”美联储料于当地时间周三（1月8日）发布此前12月17-18日会议的纪要文件，其中料透露出其量化宽松措施缩减进程的进一步前景，这也会对全球汇市的走势造成相当的指引。此外，美国当天将会发布12月份ADP就业数据，该数据作为官方非农就业数据的前瞻，也会对市场信心造成一定的影响。
盛宝银行（Saxo Bank）高级经理Ole Hansen称，“上周CFTC黄金头寸的变化相当有趣，因为无论是多头还是空头均有所增加，暗示短期市场情绪依旧紊乱，未来金价的走势依然不够清晰。”Hansen补充道，“目前多空双方似乎还在互相试探，因此在一方决定开始发起进攻前，预计金价都不会有较大的突破。”
