2021-02-24 15:29:48
近期各大财经媒体的头条似乎都被国债收益率飙升所霸占。上周五美国国债收益率持续上升,一度升至1.357%,而昨日欧央行行长拉加德更是宣称密切关注长期债券名义收益率,暗示欧央行对近期收益率飙升感到不安。
收益率为什么会飙升、收益率飙升为何会引发政策制定者的担忧以及后续的传导机制又是怎样,本篇文章带大家一探究竟。
通常来说,当国债价格下跌时,国债收益率也随之上升。在通胀低迷时,投资者愿意为名义债券支付更高的价格,收益率因此下降。在通胀预期高涨时,投资者为了抵御通胀,则更愿意去关注高收益的交易品种,例如股市和汇市。
在美国疫苗接种计划的稳步实施和社交距离的有效控制下,美国疫情确诊病例和住院病例都呈现下跌的趋势。
经济的复苏似乎势在必行,而美国参众两院关于1.9万亿美元财政刺激措施的制定,更是让市场判断未来通胀水平将持续上行。超宽松的货币政策和财政刺激刺激了过度的风险偏好,种种迹象都表明,债券市场似乎不再吸引人。
因此前期埋伏于美国长期债券的投资者纷纷抛售债券,选择交易其它资产。10年期美国国债收益率在上周正式突破了去年3月18日的1.26%高点压制,看向疫情前的收益率水平。
长债收益率飙升的担忧
对于政府来说,国债本质上是一种向机构或个人募集资金的工具。债券收益率则是政府承诺的利息。债券收益率的上涨也就意味着政府借贷成本的攀升。在经济向好时,这样的借贷成本无可厚非。但是在全球债务飙升的背景下,长债收益率的飙升意味着政府的融资压力加大。
因此也能理解为何周一欧洲议会的活动上,欧洲央行行长拉加德会特别关注债券收益率走势。
正常来说,债券收益率上涨到一定幅度后,终究会有买家被吸引入场,对债券需求的增加在一定程度上会减缓收益率上涨的速度。然而,若是早期投资者是选择借钱购买国债的,国债价格的下跌反而会威胁到投资者的偿债能力,这时候投资者就会被迫抛售债券,引发债券价格更大程度的下跌,并非是上涨。
在疫情期间,正是这样的反馈机制导致资产被恐慌性抛售,美元流动性瞬间吃紧。若美债收益率在接下来阶段上涨速度依旧保持这么快的速度,那美联储势必将下场做出一定的干预,要么继续加大资产购买,要么实施收益率曲线控制。前者和后者都会引发美元贬值效应的进一步提升。
在前期风险资产是最佳受益者
在高通胀预期下,抛售债券所获得的资金一定会流入风险资产,这是支撑前期原油上涨的因素之一。但是押注通胀预期到达一定程度后,价格终将迎来回调。原油交易者需要警惕接下来的回调风险,尤其是在原油长线价格即将面临高位压制区域。
此外,政府债券在金融体系中不仅仅是一个安全的资产,也是众多其它资产的定价基准。通常名义收益率剔除通货膨胀后,被当作衡量企业融资成本的指标。企业资金成本的压力增加将会影响企业利润,从而导致金融状况收紧。
在美股不断创新高,美股处于泡沫阶段的声音频频传出的环境下,美股部分投资者或将转向风险更低收益率更明确的国债市场。这也是纳斯达克指数在内的美股指数都呈现震荡或者下行的趋势。因此若国债收益率上涨到后期阶段,则可能形成美股抛售潮。
长期债券收益率是否将陷入修正还需要关注一个不容忽视的信号,那就是铜金比。
周期性商品,而黄金是对通胀和利率敏感的避风港。铜金比对收益率的预测历来都较为可靠,该比率的飙升表明收益率的上升可能才刚刚开始。
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