2021-03-29 13:16:17
尽管这被一些投资者理解为鹰派的讲话,但是纵观历次美联储降息-加息周期,这其实属于常规操作。在加息之前,美联储会降低债券购买速度,甚至将退出量化宽松措施;而加息之后,美联储还将缩减资产负债表,也就是前期买的债券到期之后结算,不再持有。
上一轮时间表如下:
1)2014年11月1日开始停止购债,为三轮的QE画下句号。
2)2015年12月16日,上调利率25个基点
3)2017年10月起,启动资产负债表正常化程序
基本遵循:停止QE—加息—缩表的过程。
纵观前期美联储众多官员的讲话,大家在谈的都是现在还不是加息的时候;而对于加息之前退出QE的态度,这次则是由鲍威尔亲自释放。明白了背后的时间顺序之后,就不难理解为何看似“鹰派”的讲话,市场反响不大,美债利率上升并未提速,美国三大股指也扭跌为涨。
美联储焦点依旧在通胀PCE
通胀到底是否会超过2%,是否演变为长期通胀是市场关心的话题。在这一点上,美联储依旧坚持自己的态度:不会有大通胀!
旧金山联储主席戴利(今年有投票权)称:“没有证据表明通胀超过美联储的预期。”纽约联储主席威廉姆斯(今年有投票权)称:“希望看到失业率回到3.5%,目前的失业率会拉低通胀。”
从美国CPI同比增速来看,2月份的数据是1.7%,难道这不是通胀上升了吗?
这就与衡量通胀的方式不同有关。美联储进行决策制定看的是PCE物价指数,而非CPI物价指数!
两者区别在于算法不同、样本权重不同、覆盖范围不同(CPI的覆盖范围是城市,而PCE则囊括了城市与农村)。PCE物价指数的全称是PersonalConsumptionExpendituresPriceIndex。同时在这一物价指数中,更为重要的是核心PCE物价指数。下图蓝色的是核心PCE的环比变化,可以看到核心PCE更加稳定。美联储关注的PCE数据将在3月26日晚间20:30公布,届时可以留意
在BEA的网站中,可以查询到核心PCE物价数据的同比资料。以及个人收入以及支出的相应数据。核心PCE物价在过去5个月内录得1.4%~1.5%,异常稳定。这就是为何美联储官员总是说没有看到通胀大幅上升的证据。
美联储的工作论文中,就有提及如何量化COVID-19对于核心PCE的影响。根据论文显示,2020年新冠疫情拖累了核心PCE下跌约0.2%,主要集中在住房,非盈利机构等价格。下图中红色线段和绿色线段的差异体现了新冠疫情的影响。论文在最后称COVID-19的影响预计在两年后消失,被压制的物价会在不远的将来反弹推升核心通胀。
所以想要看懂美联储官员的表态,还需要读者们求本溯源,找到美联储判断如此有底气的来源。弄清楚之后,就会发现现在是:美联储不急,市场急!市场急的后果可能导致应当在美联储退出QE时才发生的资产变化行为,提前反映在如今的市场中。具体体现就是黄金的熊市、美债收益率的上升,美元的反弹。
先行行动的市场,会怎么走?
美元指数近期上升主要受到的就是美债收益率的带动,在美元指数走势图上。94.70附近的阻力恰好与美债收益率类似。
反观黄金,受到美债收益率抬升的打压,早已脱离历史高位340美金。衡量黄金牛市的200日均线目前与金价相交,50周期和100周期军霞即将形成死叉,这在2019-2020的牛市中从未出现。或许就像2014年那样,黄金将面临重重打压。
