捷凯金融：GKFXPrime： 三缄其口的澳联储，有其说不出的苦衷，汇率压力是关键

6月份迎来的第一家央行利率决议略显平淡，澳大利亚联储本周二（6月1日）宣布将基准利率及3年期国债收益率目标均维持在0.1%不变，同时重申2024年前不太可能加息。


相较于领国新西兰激进的前瞻指引，以及同是房价高涨却早已选择缩减购债的加拿大，澳大利亚为何对于收紧货币政策总是三缄其口，这背后汇率压力肯定是其中一个因素。

无意外的利率决议

本周利率决议上，澳洲联储依旧未改变其货币政策，就连措辞也与5月份利率决议大致相同——2024年前不太可能加息以及7月份会议上才会考虑接下来的货币政策调整。


（澳联储近一年利率水平）

去年3月份疫情期间，澳联储推出了一揽子综合措施来应对新冠疫情的冲击。除了常规的降息和回购外，还将3年期澳大利亚政府债券的收益率目标定在0.25%左右。

这样设定债券收益率目标的操作，我们称之为收益率曲线控制。而这样的操作通常也被视为量化宽松，因为为了实现这个收益率目标，澳洲联储将购买债券，同时释放资金到市场中。


（澳大利亚3年期政府债券收益率走势图）

为何选择3年的期限，是因为它影响了澳大利亚经济的许多领域，是金融市场的一个重要利率。

在当时澳洲联储主席洛威强调了，当经济好转后，将会在加息前先取消收益率目标。现在已经步入“经济好转”的阶段了，虽然澳大利亚联储反复强调新冠疫情仍然是潜在的风险，但是根据OECD经合组织最新的预测，澳大利亚经济在2022年一季度就会彻底恢复，排在G20国家的第10位。


（OECD关于G20国家经济复苏的最新预期时间）

6月2日周三公布的第一季度GDP年率更是远超预期的0.2%，上涨至1.1%。说明宽松货币政策确保了今年较与去年一季度依旧稳定增长，要知道去年澳大利亚一季度还未受到疫情的袭扰，当时经济仍处于正增长。


（澳大利亚GDP年增长率）

尽管如此，澳联储却依旧没有选择像5月的新西兰联储一样明确给出前瞻指引——2022年二季度大概率加息，也没有跟随4月份的加拿大央行——宣布将资产购买计划规模从每周40亿加元下调至30亿加元。

从市场的角度来看，澳洲联储的两次利率决议更像是拖延，尽量避免任何退出收益率目标控制的暗示。因为任何紧缩货币政策的态度将会进一步推高澳元兑美元的汇率。

汇率高涨的压力

自从1983年12月，澳元采取浮动汇率制以来，平均1澳元能兑换0.7590美元。基于此，澳元兑美元汇率通常被认为保持在0.7一带是正常的，跌至0.6则说明离岸市场或者国内经济出现问题，而0.8及以上则表明澳元升值压力出现。


（澳元兑美元日线图，来源GKFXPrime MT4）

这也是为何今年2月底，澳元兑美元遇阻0.8后连续两天下跌，总跌幅超300点。当时大量看空订单埋伏在这一带，其中看空期权的订单价值高达43亿澳元。

从实体经济看，澳元的升值动力来源于大宗商品价格。澳大利亚2019年服务业只占出口的25%。另外75%是商品。而75%商品中，大宗商品几乎占据绝大多数。


（2019年澳大利亚出口产品）

商品出口价格上涨会提高实际汇率，但是不断上涨的汇率反过来会导致出口商压力上涨，在对于某些商品需求不变的背景下，持续升值的澳元会打压该类商品的需求。尤其一些新兴市场国家开始严防大宗商品价格上涨所带动的通胀。


作为典型的资源出口国，汇率是其出口的命脉。又想通胀不到来，又想经济继续扩张，那只能去关注美联储6月的举措。等待美联储释放更多缩减购债的信号，澳联储在汇率上的问题就可以稍微喘息一口。

7月的会议将变得十分有趣，届时澳联储将做出关键的决定——关于澳洲联储的收益率曲线目标计划和下一轮量化宽松。

考虑到经济的持续发展势头，澳联储哪怕不会作出实际操作，也会给予市场部分前瞻指引。目前离7月还有一些时间，澳洲联储可能会迎来一个更具有挑战的下半年。