嘉盛集团：美元/日元价格年度预测，货币政策差异缩小应有利于日元

  美元兑日元在2023年上涨了10%以上，这种表现在2024年很难重现。

  美联储(fed)和日本央行(boj)在货币政策上的分歧，导致该货币对测试了近152.00的数十年高点。

  在未能突破152.00之后，美元兑日元在12月跌破了一年的看涨趋势，这为2024年第一季度设定了看跌偏向。

  日元多头寄希望于日本央行，而美元多头则依赖于美国经济。

  美元在2023年表现喜忧参半，主要受到强劲的美国经济的支撑，但受到华尔街股市反弹的限制。另一方面，日元(JPY)从旨在限制其贬值的口头干预转向上扬，因为每一个关于日本央行(BoJ)超宽松货币政策可能转变的猜测和谣言。然而，随着日本央行澄清其仍远未实施任何改变，这些预期逐渐消退。

  12月，由于市场认为美联储不会进一步提高利率，日元经历了一次反弹，并且有关于日本央行退出策略的评论。因此，截至2023年，日元兑美元将呈现积极势头。这与2022年发生的情况类似，当时美元兑日元在152.00附近创下几十年来的新高后下跌。2023年，该货币对也从152.00回落，但回落速度较为温和。

  美联储加息周期结束，美国国债收益率在触及多年高点后改变趋势

  在2023年，美国的通货膨胀率继续下降，从2022年9%以上的峰值回落。年通货膨胀率在6月份达到3.0%的最低点，随后温和反弹，但恢复了下降趋势。随着货币紧缩政策生效和美国经济放缓，预计这种下降将继续朝着美联储的目标前进。

  通货膨胀的减速减轻了美联储进一步提高利率的必要性。联邦基金利率在2023年从4.25%-4.50%上升至5.25%-5.50%，达到22年来的最高水平，完成了40年来最激进的紧缩周期，累计加息525个基点。

  美国国债收益率在去年10月达到最高点，但后来开始下降，因为有证据表明，通胀正在得到控制，尽管仍高于目标水平。收益率的下降也受到劳动力市场更加平衡的迹象的影响。10月份，美国10年期国债收益率达到了5%以上，为2007年以来的最高水平。这标志着最高点，同时也是美元指数(DXY)的最高点。在此期间，美元兑日元在10月和11月分别测试了152.00区域，这是该货币对最后一次达到该水平，然后开始向下修正。

  日本央行只是小变化

  今年4月，Kazuo Ueda接替黑田东彦(Haruhiko Kuroda)出任日本央行行长，但日本央行领导层的变动并未导致政策改变。尽管最初有可能转向不那么温和的立场的考虑，但没有任何变化。关于可能的政策转变的传言和猜测对日元的影响保持一致，造成了暂时的提振，但随着市场重新认识到日本央行仍坚定地致力于其超宽松的货币政策，日元的影响逐渐消退。

  日本央行维持短期利率-0.1%的目标不变。在收益率曲线控制(YCC)政策方面，10年期国债收益率维持在0%左右。日本央行仅对其YCC政策进行了小幅调整，放松了对长期利率的控制。

  在11月的会议上，日本央行“将10年期日本国债收益率的上限1.0%视为其市场操作的参考。”10年期国债收益率接近1%，这是自2013年以来从未见过的水平，促使日本央行通过计划外的债券购买进行干预，以保持对收益率的控制。

  在日本，以年度消费者价格指数(CPI)衡量的通货膨胀率在1月份从4%以上放缓至2023年的平均3.3%。尽管通胀率仍高于日本央行的目标，且高于过去几十年的平均水平，但日本央行并未对其超宽松货币政策做出相关调整。

  美国和日本在货币政策上的分歧仍然是美元兑日元全年的支撑因素，这反映在政府债券收益率的差异上。然而，正如许多分析师预测的那样，如果美联储降息，日本央行最终加息，这种情况可能会在2024年发生变化。

  华尔街的好年景

  美国股市即将以大幅上涨结束今年。到12月中旬，道琼斯指数上涨了10%;标准普尔500指数下跌20%;纳斯达克指数上涨了35%，令人印象深刻。投资者为美联储和其他央行的紧缩周期结束而欢呼。美国经济的强劲表现也促进了风险偏好的增强。

  股市的乐观基调损害了通常作为避险货币的日元。受美国国债市场的影响，2023年华尔街指数与日元的相关性出现波动。这种规律相关性表明，当市场情绪转为负面时，美国国债收益率往往会下降，而收益率则会随着股价上涨而上升。

  然而，在市场乐观的情况下，美国国债收益率出现下跌，这在一定程度上限制了美元兑日元的走强。相反，当对利率上升的担忧弥漫市场，导致股市下跌时，美国国债收益率走高，从而维持了美元/日元的看涨压力。

  货币政策差异将在2024年继续发挥作用

  随着债券市场的发展，不同的货币政策预计将在2024年继续发挥关键作用。根据路透社去年12月进行的一项调查，经济学家预计美联储至少会在2024年7月之前保持利率不变。大多数专家认为，首次降息是对实际利率的调整，而不是刺激周期的开始。这可能会对美元造成压力，但如果美国经济继续表现出色，其他央行在美联储之前降息，那么美元的压力应该是有限的。然而，由于日本央行不在那些预计会降息的央行之列，这对日元不利。

  日本央行有可能在2024年将关键利率提高到0.00%，从而结束负利率政策。一些分析师预计，YCC最终将在明年1月结束，而另一些分析师则认为，这更有可能发生在第二季度。日本央行面临的一个重大挑战是在不扰乱经济的情况下退出负利率政策。

  日本央行行长Kazuo Ueda强调，任何举措都将经过仔细考虑，央行可能会让市场为变化做好准备。如果日本的通胀率保持在3%以上，这种情况更有可能成为现实。10月份，CPI环比上涨0.7%，为2014年以来的最高涨幅，可能表明需要收紧货币政策，将年通胀率控制在3%以下。

  工资增长是日本央行的一个关键指标，将在决定政策变化方面发挥重要作用。如果日本通胀进一步放缓，经济走弱，日本央行可能会缺乏做出政策调整的动力。

  日元的大幅下跌(比如美元/日元上升到152.00以上)将增加日本官员提高利率的压力。只要日本央行维持负利率，而其他央行保持不变，日元的疲软可能会持续下去，直到它放弃其极端鸽派立场。日本财务省和日本央行试图通过干预外汇市场来遏制日元贬值的努力预计只会产生短暂的影响，除非这是一项全球协同行动。

  美国经济衰退/软着陆与日本央行加息有什么共同之处?它们并没有发生，对这些事件的预测也一直被推后。

  美国:利率高企会持续多久?

  美国经济在第三季度以5.2%的强劲年化增长率令人惊讶。然而，预计第四季度增速将放缓至1%左右。这表明经济很好地应对了紧缩周期。当前的经济状况允许美联储在认为必要时考虑进一步加息。然而，经济活动本身并不能证明加息是合理的，因为经济并没有过热。

  预期的2023年“软着陆”并未实现，但似乎更有可能在2024年实现。经济增长正在放缓，劳动力市场正变得更加平衡，同时经济正在适应更高的利率。最新的就业报告显示，就业岗位增加了19.9万个，与今年的平均水平一致，但低于前一年。持续申请失业救济人数接近200万，为2022年初以来的最高水平。

  预计明年第一季度美国利率将维持在高位，即便经济数据显示经济放缓更为明显。经济学家认为，第三季度5.2%的增长率不会很快重现。在增长超过趋势之后，2024年的增长率可能会低于趋势。

  对美国经济放缓的预期并不一定意味着美元全面走软。与欧洲国家和日本相比，美国将继续呈现正增长差异。日本第三季度GDP折合成年率收缩了2.9%。预计美国和日本经济增长之间的差异将在明年上半年持续存在。

  地缘政治正在发挥作用，对日元和美元至关重要

  美元、日元和瑞郎被认为是避险货币。日元最近贬值到多年来的最低点，这引起了人们对这一角色的一些怀疑，但任何负面冲击都可能首先使日元受益，然后是美元。

  2024年11月5日，美国公民将投票选出新总统。明年1月，党内预选和初选将开始。就目前而言，最有可能出现的情况是特朗普和拜登再次当选。当特朗普在2016年获胜时，市场在最初令人震惊的反应之后开始反弹。这一次，情况可能并非如此，因为人们认为特朗普更加极端。

  技术展望:152.00和140.00是多头和空头的关键

  过去两年市场动荡不安。这表明，在2024年上半年，波动性将保持在高位。月度走势图显示，美元兑日元在10月和11月未能突破152.00附近的数十年高点，之后才开始向下修正。势头指标指出，只要上行空间仍然限制在152.00，那么明年第一季度就有进一步下行修正的空间。

  突破这一水平将打开加速看涨的大门，至少从技术角度来看是这样，但日本当局是否会允许这种情况发生仍有待观察。如果上行空间继续，应该将注意力集中在像155.00和160.00这样的整数上。

  图表上的趋势是上升的，但是技术指标和未能突破152.00表明该货币对正在经历一次修正，并且有迹象表明它可能会在2024年之前继续朝着这个方向发展。142.00附近的第一个相关稳固区域是潜在的支撑位。在该区域下方，140.00附近的20个月简单移动平均线(SMA)将至关重要。如果月度收盘价明显低于这一水平，则预示着未来几个季度的进一步疲软，而尊重这一水平则可能导致反弹。

  总之，趋势仍然是上升的，但势头表明，修正有空间，只要该货币对保持在150.00以下。

  总结

  在2023年的大部分时间里，美元一直受到强劲经济和高收益率的支撑。然而，收益率和经济的趋势已经发生了变化，这正在给美元带来压力，而且至少在2024年第一季度可能会继续这样做。

  如果日本央行暗示将转向结束其超宽松的货币政策立场，日元可能会得到支撑，可能是通过加息来结束七年的负利率。行长Ueda和副行长Hino在12月对此发表了一些评论。在这个方向上的传言和猜测将触发日元的势头。

  到2023年底，美元/日元似乎将进一步走弱。随着市场重新定位和美国国债市场的疯狂，预计波动性将在2024年初保持高位，双向波动。