2024-02-28 17:23:24
1月ECB会议纪要显示讨论降息为时过早，市场对ECB降息预期小幅下降 上周公布的欧元区PMI数据喜忧参半，服务业PMI结束了连续6个月的萎缩，这也抵消了制造业PMI的继续恶化。欧元区2月综合PMI由此前的47.9升至48.9，高于预期的48.5，而服务业则从48.5大涨至50，远超市场预期的48.8，并且结束了持续6个月的萎缩。但制造业仍然继续拖累欧元区经济的复苏，2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，低于预期的47，这也延续了2022年7月以来，欧元区制造业PMI一直低于50的状态。此外，欧元区内部最大经济体德国的制造业活动进一步陷入萎缩（制造业PMI仅仅录得42.3），但第二大经济体法国的制造业PMI则录得46.8（超过前值的43），服务业也录得48（超过前值的45）。总体来看，欧元区企业的情绪有所改善，新增就业分项录得去年7月份以来的最高水平，就业指数从上月的50.1攀升至51.2。另外，上周公布的1月ECB会议纪要显示[12]欧央行管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，过早降息的风险超过了过晚降息。ECB需要确认抗通胀取得进一步进展之后才会做出降息决定，另外3月会议上ECB可能会对2024年的通胀预测进行下调。
上周经济数据发布后，欧洲央行执委Schnabel表示：欧元区经济正在触底反弹，欧元区经济或许能够实现软着陆。而欧央行鹰派代表、奥地利央行行长Robert Holzmann表示，欧央行降息不会早于美联储，ECB仍需要继续保持耐心。而鸽派票委Stournaras则明确表示，3月份ECB肯定不会降息，预计6月可能开始首次降息。目前市场本周市场将重点关注欧元区2月通胀数据（1月欧元区核心通胀同比已经降至3.3%），本周的通胀数据可能会对市场对ECB的降息预期以及欧元的走势产生扰动。目前OIS市场预计今年ECB降息总量仍然在100基点左右，并且已经完全计价了6月之前的一次降息。
拉加德预计欧元区通胀将继续回落
欧洲央行行长拉加德表示，欧元区通胀的回落将继续，但她和她的同事需要看到更多证据表明物价增速正向目标回归。
拉加德在斯特拉斯堡向欧盟议员发表讲话时说，工资压力仍然很大，并重申，在未来几个季度，工资可能会成为推动价格走势的越来越重要的因素。
“目前的反通胀进程预计将持续下去，但管理委员会需要有信心确保我们可持续地实现2%的目标。 ”拉加德周一在欧洲央行年度报告的全体辩论中说。
拉加德发表这番言论的时间距离欧洲央行下次利率决定还有不到两周，距离会前静默期开始只有三天。官员们越来越倾向于在6月左右开始降息，他们认为这是最合适的时机，尽管有些人倾向于更早采取行动。货币市场押注欧洲央行将比美联储（7月）早一个月开始降息，因为欧元区的价格压力缓解速度快于美国。欧元区20国的通胀率在2023年有所下降，欧洲央行预计这一趋势今年将继续下去，尽管降速会更加温和。
据彭博调查的经济学家称，2月份的增速可能会放缓至2.5%。欧盟统计局（Eurostat）将于周五公布该数据。政策制定者特别关注劳动力成本，认为这是中期通胀的关键驱动因素。尽管谈判工资的压力在2023年底有所缓解，但一项新的前瞻性指标表明，工资上涨尚未达到拐点。
拉加德上周表示，第四季度薪资增长放缓“令人鼓舞”，但接下来一段时间的辩论将对利率决策至关重要。管理委员会的鸽派更担心的是刚刚在2023年下半年避免衰退的欧洲经济，并担心低估了中期价格目标。拉加德说，就欧洲经济而言，“有越来越多的迹象表明经济触底反弹，一些前瞻性指标表明今年晚些时候经济会回升。”
欧洲央行管理委员会委员亚尼斯?斯托纳拉斯（Yannis Stournaras）则没有那么乐观。他表示，欧洲央行正面临比美联储更严峻的挑战。斯托纳拉斯预计，欧洲央行将在6月份首次降息，“欧洲央行必须处理比美联储更棘手的问题”。
这位希腊央行行长周一提到了欧元区银行体系的分裂以及该地区主权债务危机的遗留问题。谈到货币政策，他重申，他倾向于25个基点的小幅度降息，欧洲央行应该在6月份开始降息，不能更晚。他说：“我们的行动需要以现实主义和渐进主义为指导。”
欧洲央行多数官员一直认为，6月将是开始退出其历史性货币紧缩政策的起点。虽然少数人希望尽早开始放松货币政策，但更为谨慎的官员们更愿意等待未来几个月公布的关键工资数据，以确保通胀回到2%的目标水平。“欧元区在降低通胀方面已经取得了实质性进展，”斯图纳拉斯在英国利物浦表示，并补充说，消费者价格增长“很可能”接近欧洲央行秋季的目标。“取得这一进展的同时，没有出现经济衰退或金融不稳定，这表明了经济软着陆。”
美联储FOMC会议纪要整体偏鹰 多位美联储票委打压市场降息预期
1月美联储会议记要显示,大部分美联储官员对过早降息的风险表示担忧，而美联储内部围绕借贷成本应该在当前水平维持多久存在广泛不确定性。“大多数票委指出了过快放松货币政策的风险，只有几位官员指出了过长时间维持过度限制性立场可能带来的潜在经济下行风险”。总体看，这似乎强化了美联储官员们最近发出的信号，即美联储预计将于今年某个时候开始降息，但并不急于行动。此外，“许多票委”希望在3月的FOMC会议上“深入讨论”如何结束美联储稳步削减债券的持有规模。本次会议纪要发布后，市场依旧预计今年6月开始首次降息，今年共计降息三至四次。
另外，美联储多位票委上周发布讲话表示是否降息取决于未来经济数据。费城联邦储备银行总裁哈克上周四表示，货币政策方面的下一步行动是降息，但他拒绝透露美联储何时能够降低短期借贷成本。哈克表示，5月降息是可能的，但可能性不大，他预测在今年下半年开始降息。他表示，无论美联储采取什么行动，都将是由数据驱动，至于降息，他认为“已经不远了。”美联储副主席杰弗逊称[18]，他将会关注一系列经济指标，以确定是否降息时机已到，而不是专注于单一指标。杰斐逊没有透露他认为美联储何时可能开始放松政策，但对美联储在将通胀率降至2%的目标方面所取得的进展保持“谨慎乐观”态度。美联储理事沃勒则表示：预计美联储今年将进行降息，但目前并没有迫切性。美联储需要再获得几个月的通胀数据来做判断。
美国经济数据喜忧参半 2月制造业PMI数据好于服务业
上周公布的数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值录得51.5，创下近17个月以来新高（市场预期50.7，前值50.7）。其中，新订单指标攀升至2022年5月以来的最高水平。但2月服务业PMI初值仅仅录得51.3，不及市场预期的52.3和前值52.5。综合PMI同样仅仅录得51.4，小幅低于市场预期的51.8，以及前值的52（图表11）。总体看，美国2月制造业的扩张速度快于服务业，这是2023年1月以来首次出现的情况，而服务业和制造业2月的就业增长与1月相比变化不大。通胀方面，2月PMI显示出的成本通胀有所降温，但产出通胀再次加速，这也体现出一定的通胀压力。另外，上周公布的截止2月17日当周首次申请失业救济人数录得20.1万人，而连续申请失业救济人数仅仅录得186.2万人，两者均创下最近一个月以来的最低水平。数据公布后，市场对美联储年内的降息预期变化不大，目前OIS市场预计美联储6月或7月开始首次降息，而年内共计降息80基点。未来几个月的通胀数据可能会继续对美联储的降息预期产生较大的影响，如果通胀数据继续展示出粘性，市场可能进一步推迟首次降息的预期而美债利率和美元也会对此有所反应。
市场风险偏好走高压制美元
上周全球主要股指都录得明显上行，欧美主要股指更是涨至历史高点，其中美国主要股指在英伟达财报大超预期的支撑下明显上涨，标普上周收涨1.66%同时创下历史新高，道指同样收涨1.3%，纳指收涨1.4%。风险偏好的走高使得避险资金对美元的青睐明显减弱，这也使得美元上周明显回落。向前看，市场风险偏好的演变可能会继续对美债利率包括美元的走势产生扰动。
欧元/美元技术分析
欧元上周一度走高至55天均线1.09附近，但终究遇阻回落。如果欧元多头依旧无法向上突破这一关键阻力位置，那么欧元可能会继续维持窄幅震荡走势。而从期权市场的隐含波动率看，短期内欧元可能继续会维持小幅震荡态势。本周市场将重点关注美国2月ISM，PCE通胀以及欧元区2月通胀数据，如果数据显示美国通胀仍有粘性而欧元区通胀压力继续有所减弱，那么市场对欧美央行的降息预期可能会受此影响出现波动，而欧元可能会面临一定的回落压力，但在3月欧美央行议息会议前，欧元可能大概率继续维持区间震荡。
