2013-10-31 17:35:23
媒体报道，国研中心首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文，勾勒出一幅详尽的改革“路线图”。
我们认为，相关内容表明，未来金融改革的方向仍将沿袭去垄断、去管制的路线，但推进过程将相对稳健有序，这意味着市场无须担心金改过程中银行的破产可能性。
存款利率市场化将不会采取激进方式。在利率市场化相关论述中，我们未看到关于存款利率市场化的直接提法，相反383方案更多地致力于构造“倒逼”的市场环境，包括创设CD、扩大市场化定价的金融产品规模等。我们认为这反映了决策层对于快速实现存款利率市场化的冲击有着充分的认识，将继续逐步而温和地推进相关进程。市场无须担忧存款利率市场化推进过快造成金融机构破产的可能性。（但其实现在类余额宝产品形成了更强的存款利率市场化倒逼机制。）对新型金融业态保持充分尊重和宽容。383方案指出，应“降低金融行业准入门槛，鼓励能满足金融服务需求的新兴民营金融机构的发展，特别是鼓励有实力的互联网机构发挥自身独特优势进入小微金融领域，鼓励社会资金设立农村金融服务机构。”这表明互联网金融等新型金融业态已经充分进入决策层视野，并获得了尊重和宽容。未来互联网金融业态将在支付、小微贷款和消费信贷等方面对银行体系构成持续的分流。
银行业垄断ROE将在中期内被逐步分流。我们多次说过，中国银行业的高ROE来自于三根支柱：（1）利率管制带来的价格垄断；（2）直接市场发展不足构成的竞争品垄断；（3）牌照管制带来的供给垄断。383方案全面挑战这三根支柱，因此在中期内，银行ROE去垄断是可以看得到的。
投资策略与建议： 投资策略与建议：
但即使银行ROE回归社会平均水平，当前仅0.92倍的2013年PB仍然显著低于正常水平。即使是在利率充分市场化的世界各国，1倍以下的银行股同样是非常罕见的。继续看好4季度的银行股估值修复前景，同时维持平安银行(000001，增持)、招商银行(600036，买入)、兴业银行(601166，买入)的组合。
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