逢低买进真的是投资良策吗

　　凭感觉来看，逢低买进确实是讲得通的。投资无非就是低买高卖。当价格突然下跌时，市场会立马给你带来一个逢低买进的机会，为什么不抓住机会呢？

　　上周四道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)在盘中低位一度下跌近500点，看到这种情况，至少有一部分投资者在盘算着逢低买进。随后，上周五股市收盘上涨，抄底的投资者很快便赚到了一笔钱。

　　但如果我们作些更加深入的观察和思考，就会发现逢低买进似乎没那么诱人。

　　先从下定义开始。究竟什么叫“低”？它是指一个市场指数的值下降2%，还是下降5%或者更多？下跌的时间段是一天、一周还是更长时间？由于投资者只是跟着感觉走（如果市场跌幅之大令人恐惧，这就是“低”），而缺少统一的定义，所以很难判定逢低买进策略是否有效。

　　还有一个问题：如果股市长期回报像多数投资者所期待的那样为正，那么逢低买进可能并不会增加你的回报。在市场逐步间歇上涨的过程中，你也许能抓住偶然出现的下调机会，但平均而言，后续下调时的股价往往比你开始入场时更高。

　　此外，Vanguard Group的投资策略分析师小弗兰西斯?肯尼瑞(Francis Kinniry Jr.)指出，许多下调行情都出现在市场接近纪录高位时。“低于纪录高位”与“便宜”恐怕不是一个概念。

　　标准普尔500指数(Standard & Poor's 500)在2007年10月9日触及绝对高位1565.15点。Birinyi Associates数据显示，2007年下半年，股市九次出现跌幅至少为2%的下调，而标普指数均在1400点或其上方。上周五标准普尔500指数收盘报1136.43点，远低于当年的回调水平。

　　为考察逢低买进策略在实际中如何发挥作用，我请投资经理威廉?伯恩斯坦(William Bernstein)用Vanguard 500指数基金(Vanguard 500 Index Fund)来回顾过去10年的状况。伯恩斯坦任职于总部位于康涅狄格州伊斯特福德的投资顾问公司Efficient Frontier Advisors。Vanguard 500指数基金是衡量美国股市整体走势的常用指标，因为它追踪标准普尔500指数。

　　假设你恰好在10年前买进了这只基金，你当时应该是为每份基金支付了77.22美元（经派息因素调整后）。假如标准普尔500指数单日跌幅每一次达到2%时你都会买进该基金，那么十年中你应该能抓住137次这类下调机会，但这些下调行情中的平均购买价格为82.82美元。如果你把“低”定义为单日跌幅达5%，那么你有13次“廉价”买进机会，但即便在这种较为剧烈的回调中，平均购买价格仍为78.39美元，你为逢低买进而花的钱最终还是比一开始投入的要多。

　　伯恩斯坦说，事实与直觉大相径庭。他估计，一开始进行的一次性投资可以让你获得3%的年平均总回报率。在单日跌幅为5%时买进会让你的年平均回报率减少0.1个百分点，在单日跌幅为2%时买进则会使你的年平均回报率减少0.8%。

　　Vanguard的肯尼瑞指出，大幅回调可能会“密集出现”。标准普尔500指数在2008年9月29日下跌了8.8%，创历史第八高跌幅，在八个交易日之后，该指数又下跌了7.6%，为历史第16高跌幅。四个交易日以后该指数出现了历史第五高跌幅，下跌9%。

　　另外一个问题是，除非你能在高位卖出，否则逢低买进没什么好处。

　　投资组合再平衡操作（即卖出一种价格已经上涨的资产，买进另一种价格走低的资产）往往确实能使回报逐渐增加。肯尼瑞发现，在过去十年里，在下跌2%的时候逢低买进的策略结合定期股票和债券投资组合再平衡操作，能让年均回报率提高0.3%左右。

　　科罗拉多州科罗拉多斯普林斯的投资顾问公司Wealth Logic的理财规划师艾伦?罗思(Allan Roth)也计算出，如果一位投资者的投资组合中有40%为美国股票、20%为海外股票、40%为美国债券，在年底进行再平衡操作，那么过去十年里年投资回报率能达到5.6%，而仅仅采取买进并持有策略的投资者只能获得4.9%的回报率。

　　逢低买进也许能让你感觉好一点，这就像在百货商场打折时购物感觉良好一样。不过，别误认为逢低买进一定能增加你的投资回报。