英国央行货币紧缩接近尾声 何时降息还需观察

  2月2日，与市场预料一致，英国央行如期加息50个基点，将英国基准利率推至4%。这是英国央行2021年12月以来的连续第10次加息。

  英国央行本轮货币紧缩政策已经接近尾声。这从英国央行货币政策委员会9名成员的态度分化中就能看出。英国央行会议纪要显示，在货币政策9名委员中，有7名投票同意加息50个基点，有2名投票支持维持现有利率不变。与此形成对照的是，在去年12月的货币政策会议上，有8名委员投票支持加息50个基点，英国央行货币政策委员会成员之一的Catherine Mann投票加息75个基点。对比来看，英国央行货币委员会成员目前态度转鸽明显。

  而预示本轮加息接近尾声的更为主要证据是英国央行对通胀的预判。英国央行预测，在国际能源价格大幅下跌的影响下，英国在年底前将把消费物价指数(CPI)降至4%左右。英国的通胀确实已经处于下降通道中。去年12月，英国的通胀已从10月的顶点下降至10.5%。英国央行行长安德鲁·贝利(Andrew Bailey)指出，尽管目前英国通胀下跌幅度不大，但基本肯定已经从通胀顶点往下走。从中期来看，英国央行有把握将通胀控制到2%以下。英国央行将抑制通胀作为首要政策目标，通胀的下行也就意味着英国货币紧缩政策的拐点也将来临。

  英国央行货币紧缩政策接近尾声也可从市场反应上看出来。英国央行2月2日加息50个基点，这非但没有引发市场恐慌，相反，市场将此看成了利空出尽后的利好。受此影响，英国股市在2日实现大涨。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日报收于7820.16点，比前一交易日上涨59.05点，涨幅为0.76%。在线零售商奥凯多集团股价上涨11.30%，约翰-戴维运动时尚公司股价上涨11.15%。

  本土的市场分析机构也基本认为，英国央行的货币紧缩政策正趋向结束。汇丰环球投资管理策略师侯赛因·迈赫迪说：“随着英国经济活动指标的恶化，我们认为英国央行的利率目前已接近峰值。现在最大的问题是，央行货币政策委员会能够以多快的速度扭转现有的利率进程。”

  凯投宏观首席经济分析师保罗·戴尔斯指出：“英国央行暗示现有利率非常接近峰值。我们仍然认为基准利率可能还会进一步由目前的4%升至4.50%。英国央行可能会在接下来再次实施两次加息，每次25个基点。但不管何种方式，我们认为挥之不去的国内通胀压力将迫使央行今年全年将利率维持在峰值水平。”

  正如保罗·戴尔斯所指出的那样，尽管英国央行紧缩政策已经接近尾声，但这并不意味着英国央行就可能就此松绑货币政策。英国通胀的粘性、工资上涨的压力等，都使得英国央行目前还不会立即扭转紧缩的货币政策进程，大概率会将基准利率在高峰值水平上维持一段时间。

  这首先是由英国通胀的粘性决定的。英国央行货币政策会议纪要显示，尽管去年12月英国的通胀在下跌，但英国的核心通胀仍保持在6.3%，没有任何变化。与此同时，去年12月，英国的服务通胀上涨至6.8%，为30年来的最高水平。

  更让英国央行担忧的是，英国目前通胀下跌的趋势能否持续还很难说。英国央行指出，英国国内通胀压力高于预期。英国私营部门定期工资增长和服务业CPI通胀均明显高于去年11月的预测。以历史标准衡量，英国目前劳动力市场仍然紧张。

  需要注意的是，英国财政部已经决定从今年4月份开始，大幅削减对企业的能源补贴，从现财年的180亿英镑削减至55亿英镑。此举将导致英国零售和制造业成本的增长，从而对通胀下跌趋势构成影响。英国零售商协会(BRC)1日公布的数据显示，1月份，英国商店零售商品价格同比上涨8%，而在去年12月，这一数据是7.3%，在过去三个月，这一数据的平均涨幅是7.5%。英国零售商协会的首席执行官Helen Dickinson指出，英国1月份零售商品价格上涨的主要原因是原先的折扣取消或折扣降低，零售商继续面临投入成本的上涨。

  同时，英国央行对英国经济的预测改善也为目前紧缩政策的维持提供了空间。相比此前预测，英国央行现在对英国经济增长的预测明显改善。英国央行指出，尽管英国将经历衰退，但衰退的时间和幅度均较此前预期要小。英国央行预计，2023年英国经济将萎缩0.5%，2024年将萎缩0.25%，而去年11月的预测是，今明两年经济萎缩分别达1.5%和1%。

  英国智库安永ITEM俱乐部日前指出，英国去年10月份11.1%的消费者价格指数(CPI)是本轮通胀的顶点，现在已经处于下降通道中。去年12月的CPI数据再次显示通胀压力在稳步缓解。这一趋势在2023年将继续。

  安永ITEM俱乐部的首席经济咨询师Martin Beck指出，英国劳动市场的紧张，叠加高企的通胀，使得英国央行非常担心工资-价格螺旋的风险。考虑到英国现在的通胀缓解和劳动市场用人需求的下跌，英国央行这方面的担心减轻不少，因此，央行货币紧缩政策也正走到尾声，预计英国央行在本年末将开始实施降息。