美联储加息作用不如从前？ 前美国财政部长敦促决策者制定“应急计划”

  10月6日前美国财政部长Lawrence Summers发表对最近美国就业激增的看法。他认为，这对眼下来说是“好消息”，但也表明美联储的利率上调可能不再像以前那样奏效，从而增加了经济出现“硬着陆”的风险。

  Lawrence Summers在接受彭博采访时表示，美国经济目前非常强劲，但由于就业增长甚至有所加速，这可能使得经济面临硬着陆的风险看起来“可能更大”。

  周五发布的数据显示，美国9月份的非农就业人数增长几乎是经济学家预期的两倍。这增加了前两个月招聘数据的上修，尽管该报告还显示出工资增长放缓的现象。

  前美国财政部长、哈佛大学教授Lawrence Summers提到，尽管就业数据看似良好，但并不能确保经济会实现平稳着陆。他认为，尽管美联储在过去的一年半里进行了超过5个百分点的加息，采取了数十年来最激进的货币紧缩政策，但就业市场的改善似乎暗示了美联储政策有效性有所转变。

  他表示：“我们可能正处于一个利率对引导经济的影响力减弱的时代。这意味着当需要降温时，利率将比过去更加波动。这意味着当经济需要冷却时，美联储可能需要更频繁地调整利率，以保持经济的稳定。”

  Lawrence Summers提出了警告，指出了当前金融市场面临的多重风险：债券市场的抛售潮、来自中国的风险以及包括私募股权市场在内的许多市场估值较高。

  他表示，我们必须确保考虑到金融风险的可能性，并制定相应的备选计划。他敦促下周将在全球范围召开的决策者大会上讨论应对“金融危机的应急计划”。

  关于美国经济对利率变动不太敏感的原因，Lawrence Summers给出了以下观点：由于许多房主在前几年锁定了较低的抵押贷款利率，他们现在不太可能出售房产。这导致房屋的库存减少，推高了房产价值。由于房产价值上升，人们感觉更富裕，从而有助于维持消费。

  Lawrence Summers指出，较高的利率也意味着“人们口袋里的钱更多”。同时，他提到，一些商业投资项目，比如人工智能，需要的实施时间较短，因此对利率水平不太敏感。

  由于经济增长非常强劲，投资者意识到为了维持经济的平衡，必须采取更紧缩的货币政策，因此他们纷纷购买美国国债，导致了国债收益率的上升。此外，他指出，美联储对于实现经济平衡所需的基准利率水平正在被上调。

  根据周五公布的就业数据，美国10年期国债收益率上升到了4.89%，达到了2007年全球金融危机爆发前的最高水平。这个数字比今年初高出了约1个百分点。

  Lawrence Summers表示，推动美国国债抛售的另一个关键因素是供需不平衡。美国联邦预算赤字在2023财年有望翻倍增长，这迫使财政部需要大规模发行更多的债务。

  与此同时，包括日本在内的外国投资者可能由于本国的利率上升，减少了对美国政府证券的需求。此外，由于美国的银行在持有国债上的按市值计算的损失，导致了三月份硅谷银行的破产，因此这些银行也不太愿意大量囤积美国国债。

  “因此，如果供应增加而需求减少，那么必然会对价格产生重大影响”。

  在当前的情况下，Lawrence Summers表示：“我认为利率可能不会像市场预期的那样大幅下降，我认为市场可能会进一步修正这种看法。 ”

  他还批评了美联储和财政部，在利率较低时没有充分利用机会延长公共部门借贷的期限。他指出，当企业和家庭正在将低利率锁定为长期利率时，美国金融当局实际上却在做相反的事情。

  Lawrence Summers表示，美联储过去的量化宽松政策（通过购买数万亿美元的国债向经济注入流动性）导致了公共部门的借贷成本上升，原因是美联储支付了由量化宽松政策创造的储备的较高短期利率。

  Lawrence Summers指出：“我们面临着越来越高的债务墙。我们必须就发达国家大部分地区不断累积的不可持续的财政政策路径进行认真讨论。”他希望这些讨论会在全球金融首脑下周在国际货币基金组织和世界银行的年度会议上进行。