2024-01-22 17:33:03
日本疲软的通胀数据缓解了日本央行退出负利率的压力。工资增长和家庭支出数据导致押注日本央行将把利率留在负值区域。3月份的工资谈判仍然是焦点。然而，对宏观经济环境的担忧和对通胀的看法可能会使日本央行将转向推迟到4月之后。
日本CPI放缓
日本最新的通胀报告给了日本央行在本周会议之后结束负利率政策的理由，同时也增加了未来几个月加息的可能性。
日本总务省(MIC)消费者价格指数报告称，12月不包括新鲜食品在内的消费者价格指数(CPI)同比增幅放缓至2.3%，为连续第二个月降温，符合市场预期。电力和天然气价格的进一步下跌，以及加工食品的涨幅放缓拖累了该指数。服务业价格连续第二个月上涨2.3%，这是三十年来的最快增速，不包括因销售税上调而扭曲的时期。
报告还显示，在一些异常值中，住宿价格飙升59%，这反映出政府单独补贴的结束和入境旅游业复苏带来的更强劲需求。剔除新鲜食品和能源价格的核心-核心CPI同比降至3.7%，也符合预期。
上周五的数据也进一步表明了日本由成本推动的通胀压力正在缓解，这与日本央行预测的情况一致。不过，市场普遍预计，这一物价数据不会让日本央行偏离最终实现政策正常化的道路。2.3%的服务价格上涨表明，潜在的通胀可能已经超越了暂时的成本推动因素。
明治安田研究所首席经济学家小玉佑一表示：“成本推动型通胀已经有所缓解，但这是否会转化为需求推动型通胀，目前还无法证实。”
日生基础研究所(NLIResearchInstitute)的高级经济学家上野筑吉表示：“通胀持续放缓并不意味着日本央行的正常化就不可能实现，我不认为通胀会像日本央行预期的那样强劲，但它会稳定在1%至2%之间，日本央行可能会继续预测通胀率在2%左右，以便他们可以改变政策。加息可能在4月发生。”
彭博经济研究所(BloombergEconomics)的经济学家木村太郎表示：“总的来说，CPI报告并不能让日本央行相信2%的目标是安全的。我们预计日本央行将在1月22日至23日的会议上维持政策不变。”
接受一项调查的经济学家一致预测，日本央行将在1月23日结束的会议上维持负利率，因为当局仍在评估元旦地震对该国西北海岸的影响。
日本能登半岛地震或推迟“正常化”
本次地震对日本经济在边际上存在负面影响，影响量级目前还在确认当中。日本内阁府对日本各地的最新GDP测算显示，石川县GDP在日本47个都道府县中排名第31位，占全国GDP约0.8%。
本次地震影响，日本央行在2024年1月会议中退出负利率的可能性大幅下降。基于历史经验来看，过去日本央行鲜有在发生重大自然灾害后的短期内进行收紧货币政策的相关调整。目前、关于本次地震对经济的相关负面影响的级别正在调查确认当中，我们认为相关级别的大小会给日本央行货币政策正常化的时期带来不同程度的影响。
日本央行可能维持超宽松货币政策
日本央行本周可能维持超宽松货币政策，市场将重点关注，日本央行行长植田和男关于央行何时将短期利率从负值区间上调的任何暗示。市场现在预计日本央行最早将在3月或4月加息。
虽然日本央行可能着眼于结束负利率，但四位熟悉央行想法的人士表示，至少在4月25-26日的会议之前按兵不动有很多好处。
来自商业游说团体的调查和评论显示，日本主要企业的春季工资涨幅越来越有可能超过去年3.58%的30年高点--这是植田为退出超宽松货币政策设定的一个关键前提条件。
消息人士称，日本央行的许多决策者都希望检视这种增长是否会变得更加普遍，并促使企业通过涨价来转嫁更高的劳动力成本，尤其是服务业。
调查显示，分析师一致预测日本央行将在下周二结束的两日会议上把短期利率目标维持在负0.1%，把10年期公债收益率目标维持在0%左右。
消息人士称，随着成本压力缓解让通胀向2%的目标回落，日本央行可以等待更多数据，比如3月中旬大企业和工会之间的年度工资谈判结果。由于此事的敏感性，消息人士要求不具名。
“日本央行在应对通胀风险方面落后于曲线的可能性很小，”一位消息人士说，这与另外两位消息人士的观点一致。另一位消息人士说：“没有急于退出的压力。”
此前消息人士表示，在会后将公布的季度预测中，日本央行政策委员会预计将下调4月开始的财政年度的核心通胀预期，但大致维持对未来几年趋势通胀率保持在2%附近的预测。
由于一年多来日本的通胀率一直高于日本央行2%的目标，许多市场人士预计，日本央行今年将开始逐步退出大规模刺激政策。但在元旦日本中部部分地区发生大地震后，投资者削减了对1月份收紧政策的押注。植田也在最近的一次采访中表示，他并不急于放松超宽松政策。
日本央行可能至少要等到4月份，原因之一是央行政策委员会将在4月会议后公布对2026财年的初步预测，如果预测长期通胀率在2%左右，可能有助于证明政策转变的合理性。
机构观点
盛宝银行
日元是日本央行的问题，但问题需要美联储来解决。鉴于美联储今年可能降息且美债收益率将下降，即便日本央行维持大规模宽松政策，美日利差仍有缩窄的空间。在过去的许多年里，一些自动外汇交易算法仍然只依赖于美国的收益率，而日本的收益率一直停留在0%附近。可以肯定的是，日元对美国国债收益率的变化反应更大。
但是近期汇率的波动再次成为人们关注的焦点，美日在2023年触及140之后反弹至148上方，美日风险逆转指标也从2023年底的-1.48跳升至-0.98，表明期权市场对美日下行风险的保护需求正在减少，也就是说，期权市场认为美日上涨的风险大于下跌风险。
总的来说，这表明日元的前景是略显悲观的，但是150可能限制美日的上行空间。考虑到收益率的估值，日元依然有完整的看涨结构性前景。如果薪资数据乐观，在4月会议临近之际，大举买入日元多头可能变得更具吸引力。同时，欧元兑日元和澳元兑日元的表现可能更加有趣，因为欧元区经济增长面临压力，而澳大利亚的通胀和劳动力市场表现令人失望。在4月之前，日元的套利交易可能令日元多头难以获益，而外汇期权可能是一个更容易操作的选项。
巴克莱银行：日本央行将维持原政策不变，退出负利率的时间点可能在...
在本周的会议上，我们预计日本央行将一致决定维持当前的货币政策，因为薪资通胀螺旋是否形成仍然具有高度不确定性，而且日本央行正致力于确保金融体系的平稳运行，以应对近期的地震。日本央行的展望报告可能会将其2024财年核心CPI预测从2.8%下调至2.5%，但整体通胀前景保持不变。利率决议之后，日本央行将继续寻找“伴随工资增长的可持续通胀”，以证明退出当前超宽松政策立场的合理性。
此前的通胀数据显示，尽管物价涨幅如预期的那样有所放缓，但日本央行的核心通胀率仍处于高位，通胀正在各行业蔓延。我们将此解释为，尽管供应驱动的商品价格上行压力持续缓解，但较高的分销以及人事成本已传导至国内的终端价格，尤其是服务业。
我们预计，随着食品和能源价格的贡献减少，CPI通胀将在未来逐渐失去动力，但相信它将比过去的时期更具粘性，本周公布的1月份东京CPI应该会提供进一步的信号。我们认为，根据3月中旬公布的第一份春斗结果，日本央行将能够确认工资增长的可持续性，并在4月利率决议上退出负利率政策。此后，我们预计从2024年下半年开始逐步加息，但政策利率应在更长时间内保持在远低于2%的水平。
美元/日元技术分析
美元/日元的盘中偏见保持中性，在148.79暂时顶部下方盘整。只要阻力位转为支撑位，预计会进一步反弹。从151.89开始的所有修正应该已经在140.25完成。突破148.79将从那里恢复上涨，重新测试151.89/93关键阻力区。
从更大的角度来看，从140.25反弹强于预期，抑制了最初的看跌评论。55WEMA（目前为141.89）的强劲支撑也是一个中期看涨信号。从151.89下跌可能是仅从127.20上涨的修正。决定性突破151.89/93将确认长期上升趋势的恢复。只要140.25支撑位守住，这将是现在有利的情况。
