2014-08-26 13:46:45
金融市场关注耶伦在JacksonHole年会上的发言，但上周五(8月22日)美国股债两市反应不大。是投资者太过挑剔?还是大家的期望太高?
联储局主席耶伦在演说中表示，美国经济愈来愈接近联储局目标，讨论加息时间是自然的事，但问题牵涉多个方面，例如闲置劳动力、市场疲弱程度、复苏速度。
耶伦还是那套论调，一是肯定经济好转;二是迟早需要加息，但时间没有定案;三是就业市场复苏疲弱。如是看，耶伦这番话是鸽、是鹰，还是半鹰半鸽?
有分析指出，耶伦是务实派，不像贝南奇般有那么多出口术，多次重复以上讯息是希望政策有更高透明度。联储局内鹰鸽交锋，何时加息须视乎就业数据。
股债两市不收货，很大原因是大家原本期望耶伦会发出更鸽或更鹰的讯号刺激市场，惟事与愿违。
耶伦的说话可作鸽派解读，也可作鹰派解读。事实上，耶伦这次针对加息者的默认大为增加，甚至肯定联储局正在讨论加息，可见焦点不在加息与否，而是时间及条件，这点早已在市场上反映出来。
然而，耶伦还是不失鸽派基因，她仍然担忧就业市场和工资增长，她更提出新名词“被压抑的工资通缩”(Pent-up WageDeflation)现象，意指企业在衰退期间，难以大幅削减工资，即使目前是复苏初段，企业亦认为不需要提高工资来吸引就业，以致工资增长比就业市场复苏还要弱。
当这种工资通缩被市场吸收后，工资水平有可能急速上升，但谁知道呢?工资增长指数仍存在不确定性。耶伦没有变得更鸽或更鹰，但骨子里的基因仍是鸽。
美股再试新高，但成交额大减，指数要再上升，始终欠缺动力，即使最早突破的纳指，动力也减弱。美国股债两市未有大变动;反而上周汇市走势值得关注，美汇指数上周上升1.1%，欧元兑美元(1.3200, 0.0010, 0.08%)上周下跌1.2%，第一个理解是投资者预期美国经济复苏力增强，第二个理解是对欧洲前景更悲观。
配合者德国、法国国债的表现，似乎持第二个观点的人更多，10年期德国债券孳息已跌穿1厘，早前曾大幅调整的意大利、西班牙国债孳息再创新低。
