9月非农前瞻：超预期是确定的 问题是超多少

  9月非农数据即将公布，市场普遍预期9月非农就业人数将增加50万，高盛(390.62, 2.57, 0.66%)的经济学家们则预计将增加60万。今晚的非农报告与美联储缩减QE关系紧密。

  在强劲的首申失业金人数和ADP就业数据发布后，市场将目光转向本周也是本月最重要的经济数据——即将于北京时间今晚20：30公布的9月非农就业数据。

  目前市场普遍预期9月非农就业人数将加50万，比上月令人失望的23.5万增加一倍多；同时失业率将下降到5.1%，平均时薪将上升到4.6%。

  高盛的经济学家们更加乐观，他们预计9月非农就业人数将增加60万。他们指出：“劳动力需求仍然非常强劲，我们相信，9月5日全国范围内的社会救济项目到期将促进有效劳动力供应和就业增长，就像7月和8月提前结束联邦福利的州一样。”因此，高盛预计今晚的非农数据将大幅上扬，10月份的增幅将更大。

  该行还认为，学校的重新开放将为9月份的就业增长贡献大约15万的增量。不过，尽管有这些利好因素，但大数据就业信号喜忧参半，餐饮活动仅略有反弹。

  一些分析师表示，即将公布的非农报告超预期是确定的，唯一的问题是超预期多少。

  今晚的非农报告与美联储缩减QE关系紧密

  9月非农就业数据是美联储11月3日政策会议前的最后一份非农数据，将为美联储宣布缩减购债计划提供背景，只要一份令人满意的报告就足以让联邦公开市场委员会（FOMC）批准 11 月宣布缩减每月1200亿美元的资产购买规模。

  因为美联储官员实际上已经证实，除非就业数据出现崩溃，否则美联储将在11月3日的会议上宣布缩减QE，但如果就业数据大幅下滑，可能会给美联储宣布缩减QE带来障碍。

  值得一提的是，综合2020年3月以来的非农就业数据，与疫情前的水平相比，仍有约533万美国人处于失业状态。

  9月美国就业市场指标表现积极，但存在一些阴影

  1、ADP数据高于预期

  素有“小非农”之称的美国9月ADP就业人数增加56.8万人，超过了预期的43万人，前值从37.4万下修至34万人。

  ADP表示，劳动力市场的复苏继续取得进展，尽管第二季度新增就业岗位的速度明显放缓，它还指出，休闲和酒店业仍然是复苏的最大受益者之一，但招聘仍受到疫情的严重影响，尤其是小企业。

  ADP认为，随着疫情形势继续好转，当前的招聘困境可能会消退，这可能为未来几个月就业岗位的稳步增长奠定基础。

  不过分析师随后指出，非农数据和ADP指标之间的直接关系不是很大。

  2、首申失业金人数止步三连升，但四周移动平均数小幅走高

  在所有与疫情相关的社会救济和延长福利项目到期后，10月2日当周美国首申失业金人数止步三周连涨的趋势，比此前一周减少3.8万人，至32.6万人，低于经济学家预期的34.9万人。在所有社会救济项目下申请救济的总人数更是比一年前的疫情困境时刻骤降逾2000万人。

  不过，首申人数的四周移动平均数小幅走高至34.4万人。分析师指出，这可能给前景蒙上阴影。

  3、美国9月ISM服务业和制造业PMI就业分项指标显示了不同的趋势

  其中，服务业就业分项指数从53.7小幅回落至53.0，表明就业在增长，但增速放缓；制造业就业分项指数回升至扩张区间，从之前的49.0上升至50.2。

  在制造业方面，ISM表示，与前几个月相比，有一些温和的就业进展迹象：不到5%的受访者提到了就业方面的改善，而8月份一个都没有。

  报告表示：绝大多数的受访者表示，他们的公司正在招聘或试图招聘员工。约85%的受访者表示要增加人手，近一半的受访者表示难以填补职位空缺，这一比例较8月份有所增加。

  在服务业方面，就业活动连续第三个月上升；受访者指出，员工纷纷涌向薪酬更高的工作岗位，而且缺乏替代这些员工的人员，其他受访者则谈到，各个层次都存在劳动力短缺的情况。

  4、大数据指标喜忧参半

  根据高盛的报告，8-9月调查周期间，就业市场的高频数据喜忧参半。

  跟踪的五项指标中有三项达到或高于预期的增长（Census Small Business Pulse小型企业就业指标增加50万人，ADP就业增加60万人，谷歌(2783.71, 36.63, 1.33%)mobility用户移动趋势指标增加200万人），但Homebase数据异常下跌，从表面上看，这将意味着就业人数的大幅下降；Census Household Pulse家庭服务就业（减少60万）也相当微弱，表明随着学校重新开学，与儿童保育相关的劳动力供应逆势大幅下降。

  9月非农就业数据的多空因素

  1、看多因素

  联邦政府增加的失业救济金结束。今年夏天，一些州的联邦福利的到期提振了劳动力供应和就业率，所有剩余的福利项目都于9月5日到期。

  7月和8月的数据显示，从6月到8月，对于失去300美元救济金的职工来说，求职成功率增加了6个百分点，对于失去所有救济金的职工来说，求职成功率增加了12个百分点。

  在9月5日失去部分或全部救济金的600万职工中，一部分在9月18日之前找到了工作——这些工作将被计入今晚的数据。高盛预计，这一渠道将贡献20万的就业增长，并在随后几个月的报告中有更大的贡献（到年底累计增加130万）。

  学校重新开放。最大的100个学区都已经重新开放，促进了许多休假的教师和辅助人员的回归。虽然就业水平的完全正常化将提供60万个工作岗位，但主要由于一些清洁和后勤人员没有回归岗位，该行业的职位空缺仅比危机前水平高出20万个。

  与此相关的是，美国劳工部的统计数据已经将夏季裁员秋季重新招聘的情况纳入其中，所以如果重返工作岗位的清洁与后勤人员比以往的9月份更少，在其他条件相同的情况下，这将降低经季节性因素调整后的就业增长。

  综合来看，预计在今晚的非农报告中，学校的重新开放将带来大约15万的就业增长。

  职位空缺增多。世界大型企业联合会（Conference Board）的劳动力空缺从44.4小幅降至42.5，但仍处于较高水平。而7月份JOLTS职位空缺增加了74.9万个，达到1090万个，创历史新高。

  此外，9月美国就业市场总体表现积极，为今晚的非农数据提供了一些线索。

  2、看空因素

  Delta病毒。新型病毒感染率的回升给8月份的服务消费和劳动市场带来了压力。尽管美国的病例数在9月初开始下降，但餐厅开放的座位数仅略有回升。9月份休闲和酒店业就业人数有所上升，但可能不会达到6、7月份每月40万的水平。

  一些机构的调查数据偏弱。高盛的服务业就业追踪指数保持不变，为54.5，制造业就业追踪指数下降0.4个百分点，至57.8。