2020-04-03 13:59:19
近期，美国国债收益率一路下行，跌至历史低位。3月25日以来，1个月和3个月期美国国债收益率一度跌至负值，并持续维持在负利率水平。
分析人士认为，美国国债收益率跌破零，代表市场对美国经济的短期预期悲观。美国把货币政策调整至极为宽松的状态，让市场没法对近期稳住经济抱有信心。
近期，10年期美国国债收益率已经跌至“1”下方，至0.8%左右。
中银证券全球首席经济学家管涛表示，在当前美元汇率不降反升的背景下，大幅抛售美债或美元资产并不经济。
实际上，当前我国外汇储备投资已经较为分散。近年来，我国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念，根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。
当前，我国外汇储备投资的货币结构比全球平均水平更为多元。IMF公布的全球官方外汇储备货币结构（COFER）数据显示，1995年至2014年间，全球官方外汇储备的非美元货币占比始终保持在30%至40%的较高水平。最近数据显示，截至2014年末，我国外汇储备的货币结构比全球外汇储备平均水平更为分散。
在过去几十年我国对外贸易快速增长、贸易伙伴更趋多元的背景下，更多元的外汇储备货币结构符合我国国际收支结构和国际支付需要。货币结构多元化也是全球外汇储备经营机构的共同选择。
尽管如此，管涛认为，美债仍是各国外汇储备的重要配置。根据外汇储备经营管理安全、流动、盈利的“三性”原则，低风险、低收益、高流动性的美国国债（包括中长期国债和短期国库券，简称为美债），是各国美元储备资产的重要配置。
“美债作为核心资产同时也是避险资产，外国私人投资者依然对其青睐有加。” 管涛表示，从去年全年的数据看，外国投资者的美债投资总体是净增持的。2019年，外国投资者净增持美债4252亿美元。
目前，日本持有美国国债的份额已经超过中国，成为了全球最大美债外国投资者。2019年末，日本在外国投资者中占比为17.2%，较上年末上升0.7个百分点。2020年1月份，日本继续大幅增持美债，大幅增持568亿美元，持仓规模增至1.2117万亿美元，为2015年5月以来最高。
“需要指出的是，美国财政部公布的中国持有美债中，包含了中国商业机构持有的美债，因此，该指标高估了美债在中国外汇储备资产中的份额。”管涛强调。美国财政部3月16日发布的数据显示，中国于今年1月增持美国国债87亿美元，持债规模升至1.0786万亿美元。
对于有人提出的，卖出美债能够影响美债市场走势的观点。管涛表示，驱动美债价格涨跌的是美联储货币政策，包括利率政策和资产负债表操作，而非外国投资者的持有行为变化。他举例解释，如在过去6年，在外国投资者美债持有占比回落较多的同时，2019年，10年期美债平均收益率为2.14%，较2018年平均值低了77个基点，较2014至2018年平均值低了21个基点。这主要反映了2019年美联储重启降息和扩表进程的影响。又如近期，美债收益率下降，也是受到美联储大幅宽松的货币政策影响。
“近年来，中国持有美债减少，但美债投资仍是中国重要外汇储备资产。”管涛表示，据外汇局统计，截止2019年6月末，中国对美债务证券投资余额达656亿美元，其中有相当比重是投资美国国债。
截至2019年末，中国持有的美债总额相当于官方外汇储备余额的34.4%，较上年末回落2.3个百分点，但高于2013年12月至2015年6月间的水平。
“持有美债减少与国际收支状况有关，而非中国主动为之。”管涛强调，根据国际收支初步数据，2019年第二季度起，中国剔除估值影响后的外汇储备资产持续减少，这伴随着第二季度起中国持有美债加速下降；第二至四季度，外汇储备资产累计减少299亿美元，贡献了同期中国美债持有额降幅的59.0%。
同期，央行新增黄金储备308万盎司，黄金储备余额增加191亿美元，但同期国际收支口径的货币黄金资产变动为零。管涛表示，这表明这部分新增黄金储备主要是通过国内杂金提纯和生产收储，而非主动“去美元化”的操作。
