高盛(397.51 0.00 0.00%)首席经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)在一份研究报告中称,随着美国就业市场正在快速恢复,并且美联储12月会议纪要中发出了鹰派信号,暗示货币政策可能会加速正常化。他预计,美联储今年可能会四次加息,并可能在7月份开始缩表。
“因此,我们将缩表时间预测从12月提前到7月,甚至可能更早举行。”哈祖斯说,“在通胀可能仍远高于目标水平的情况下,我们不再认为开始缩表将会取代季度性加息。我们继续预计美联储将在3月、6月和9月加息,现在还在12月增加了一次加息的预期。”
美联储可能比上次更快进行缩表
回顾历史,从1920年至今,美联储共进行过七次缩表,缩表周期一般为1至2年,规模在2%至15%,且通常伴随利率调整或在加息之后。
而美联储上次缩表是在2017年。当时美联储已经进行了多次加息,并且缩表开始时点距离第一次加息时点间隔大约为两年。缩表周期为两年,持续时间较长。
然而在12月的会议纪要中,美联储官员暗示,他们准备比上一轮收紧货币政策时更快地采取行动,以在高通(180.41 0.00 0.00%)胀和接近充分就业的情况下防止美国经济过热。
会议纪要称,随着更大的资产负债表已经抑制了长期借贷成本,以及上述的情况(高通胀和充分就业),“可能推动政策利率正常化的步伐加快”。
会议纪要显示,官员们还认为,缩减资产负债表的时机可能“比委员会以往经历的时机更接近加息的时机”。
就业和通胀压力或促使美联储加快动作
通胀和就业是可能促使美联储更快采取行动的关键因素。美国11月CPI同比增速达到6.8%,达到近39年来的新高,考虑到先行指标PPI接近10%,本周即将公布的12月美国CPI很有可能突破7%,进一步加固“美联储三月加息”的交易逻辑。与此同时,根据上周最新发布的12月非农就业报告显示,美国12月失业率已经降至4%以下,同时工资上涨,进一步证明劳动力市场吃紧。
在这一压力下,一些美联储官员此前已经多次释放关于缩表的信号。上个月,美联储理事沃勒曾形容通胀“高得令人担忧”,并表示,加快缩表是紧缩货币政策的一种方式,且无需更大幅度地加息。
他说:“我不认为有任何理由推迟调整资产负债表。如果我们在夏季之前开始缩表,压力将有所减轻,不需要把利率提高那么多。美联储的目标应该是将其持有的美国国债占GDP的比例从目前的35%降至20%左右。”
圣路易斯联储主席布拉德去年11月也曾主张美联储应在停止购买债券后立刻或“不久后”就开始缩表。
高盛预计,最终联邦基金利率将达到2.5%-2.75%,这一预期与此前一致。
哈祖斯写道:“即使是四次加息,我们对2022年基金利率的预期也只是略高于市场定价,但在随后的几年里,这一差距将显著扩大。”