市场目前认为,美联储的加息行动将是抑制美元走强的头号因素,这打破了华尔街此前的共识。
尽管按照传统逻辑,美联储加息应会提振美元,但交易员目前押注美联储收紧政策将在未来抑制美国经济增长。美元看涨期权需求已跌至9个月来的最低水平,美元抹去了今年以来的涨幅。摩根士丹利(106.805 1.63 1.54%)、美国银行(49.482 0.97 2.00%)和花旗集团的美元多头则处于防守中。
荷兰合作银行驻伦敦外汇策略主管Jane Foley表示:“收益率曲线的平坦程度表明,市场正在认为,由于目前的加息举措,经济增长将在不久的将来再次放缓。这将在今年下半年对美元产生影响。”
美元的走势通常与经济状况交织在一起。流行的"美元微笑"理论认为,美元将随着美国经济的优异表现或避险需求上升而走强。在1月份股市暴跌期间,美元涨势强劲,但此后已回跌,未能充分利用美联储加息预期的升温,而这通常是外国买家寻求更高收益率的推动因素。其他迹象表明,对美元的需求正在减弱。 美元一个月看跌期权和看涨期权的比率相对于其他主要货币已降至5月以来的最低水平,这表明投资者不愿意为押注美元进一步上涨而支付溢价。
美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,尽管美元的投机性头寸仍处于2019年以来最看涨的水平附近,但杠杆基金已开始撤出部分押注。鉴于货币市场预期美联储将在3月加息,美联储加息实际上已成定局。不过,一些投资者猜测,加息已经被消化,导致交易过度。
在1月下半月的股市抛售中,美元指数攀升了2%,但由于避险需求减弱,该指数已回吐了今年以来的涨幅。由于美元主要是在市场动荡时期、而不是在加息政策预期的情况下上涨,这可能意味着外汇投资者不再那么关注套利交易,而是更担心美联储的强硬立场可能对经济造成的影响。今年1月,2年期和10年期美国国债利差收窄至2020年10月以来的最低水平。 虽然有些举动尤其是短期收益率上升可以归因于即将到来的加息;但是收益率曲线趋平可能是一个警告:美国经济增长不会一样强劲的预期美国观察家称之为“bear-flattener”。
Acadian资产管理公司的投资组合经理Clifton Hill表示:"随着美元反映了大量看涨情绪,市场开始关注这对经济增长可能产生的影响。”
有迹象表明,美国经济将出现放缓,虽然不会马上出现,但至少有这种可能。美国1月消费者信心指数跌至10多年来最低,因通胀和omicron令美国经济前景黯淡。
渣打银行外汇研究主管Steven Englander表示,尽管美元尚未出现明显的下行趋势,但较高的收益率并未为美元提供太多支撑。他表示:"股市和经济成长前景是曲线仍保持平坦的一个因素,当存在美联储风险时,投资者不热衷于大举押注美元,但即使收益率反弹,也不会急于买入美元。"
不过,Eurizon Slj Capital首席执行官Stephen Jen并不认同这种说法。他认为,实际利率为负和企业盈利能力稳健,将提振市场对美国经济增长的信心,并支持美元上涨。