2025-03-29 21:26:21
法国、德国和英国将成为北约的主要成员国之一，以补偿美国对保证欧洲安全的承诺日益不确定。
然而，这三国政府增加国防开支对经济和信贷的影响将喜忧参半，这反映了它们不同的财政状况、预算和社会政治限制。
依赖债务融资的军费开支将削弱法国和英国的信贷前景，但有限的财政灵活性和较高的债券收益率相结合，可能会鼓励两国政府进行必要的预算调整。此外，德国的财政刺激措施可能对增长产生有利的更广泛的溢出效应，这将有助于缓解欧洲国防开支增加对公共债务比率的永久影响。
德国将主要依靠提高债务发行量来抵消数十年来对其武装部队的投资不足，因为即将上任的政府获得了改革宪法债务制动器所需的三分之二议会多数。以63%的政府债务与GDP比率和2024年GDP的2.0%的预算赤字为基础，稳健的公共财政为大规模财政刺激提供了足够的灵活性，而无需大幅增税或削减其他领域的支出。
鉴于截至2024年，英国政府债务负担为GDP的100%，预算赤字为GDP的5.8%，英国可能会通过发行债务和一些预算调整的组合来为更高的国防开支提供资金。政府在议会中占据多数席位，这可以为减少非国防开支提供灵活性。
相反，鉴于法国政府债务与GDP的比率已经高达113%，法国通过额外发行债务来吸收更高的国防开支的能力有限。尽管预算赤字占GDP的5.8%，但由于该国的少数派政府、议会高度分散以及政治进一步不稳定的风险相对较高，因此进行其他预算权衡同样具有挑战性。
调整预算为更高的国防开支提供资金
增加国防开支（图1）以实现可能修订后的北约到2027年GDP占3%的目标，这意味着法国和英国分配给武装部队的年度开支将增加到约950亿欧元，甚至更高欧元德国1400亿。
这意味着到2027年，德国的国防开支平均每年增加450亿欧元（占GDP的0.9%），预计这笔资金几乎完全由更高的资金量来支付，而不会产生重大的信贷影响。
然而，法国每年增加300亿欧元（0.9%）和英国200亿欧元（0.7%）的资金量将对财政可持续性造成压力，尤其是在资金条件不太有利的情况下，需要进行潜在的预算权衡。将这一支出缺口缩小到占GDP的3%的国防目标，相当于法国和英国分配给社会福利支出的3%左右，而收入不到2%。
加强欧洲防务将影响债务比率
尽管法国和英国的预算权衡可以部分抵消信贷影响，但我们预计增加的债务发行量将成为这三个国家增加国防开支的主要驱动力。
假设到2027年国防开支增加到GDP的3%附近，法国政府债务与GDP之比将上升到120%，英国为109%，德国为69%（图2）。这将比Covid之前的水平显着增加，尤其是法国（21pp）和英国（23pp）。
这两个主权国家的债务轨迹特别容易受到更广泛的初级财政赤字以及市场对德国重整军备和基础设施支出计划的反应引发的更高利率的影响。随着国防工业关键投入品关税的提高，通胀压力可能会进一步增加。
因此，截至2027年的年度资助计划可能会保持接近历史高位。预计法国和英国的净利息支付将超过收入的5%和7%，但德国仍低于3%。
重整军备计划可能适度支持增长前景
德国决定利用其大规模财政刺激措施，也可能为法国和英国的增长带来积极的溢出效应。这两个国家的军事和国防生产能力相对较强，包括核威慑。
这可能会导致略微较高的增长，并与预算权衡一起减轻国防开支增加对信贷的影响。然而，潜在的区域经济溢出效应可能会受到欧洲制造商的行政和产能限制的限制。这可能导致德国的重整军备计划更加依赖美国供应的武器进口增加。
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