秋季市场进入尾声 尿素冬储启动缓慢

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• 缺乏外盘联动影响下 豆粕期价延续反弹走势

  核心观点12月26日，豆类期价整体偏强，油脂相对偏弱。豆一期价震荡偏强，期价承压于60日均线，伴随小幅增仓;豆二期价震荡偏强，涨幅近1%，期价突破10日均线，承压于20日均线压力，资金变化不大;豆粕期价涨幅超1%，期价突破20日均线压力，伴随减仓4.6万手;菜粕期价震荡偏强，期价突破30日均线压力，伴随减仓8000手。油脂期价陷入震荡，豆油期价震荡偏强，承压于10日均线，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏弱，继续承压于5日均线，伴随小幅减仓;菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，资金变化不大。豆类市场来看，外盘美豆休市，国内豆类期价走势相对独立，在缺乏外盘联动影响的背景下，国内豆类期价延续反弹走势。国内此前华南地区部分油厂停产限提引发的区域性价格上涨，在本周得到有效缓解。到港卸货的延迟导致供应压力的后延，预期供应压力增加仍是制约反弹的重要因素，短期豆类期价反弹空间受到制约，粕强油弱格局显现。短期豆类期价暂时回稳，弱势格局尚未改变。油脂板块盘整为主，豆油期价震荡偏强，主要受到豆类市场的带动。棕榈油探底回升，虽然跌势有所放缓，但资金和情绪已经大不如前。随着豆棕期价走势分化，豆棕价差迎来回归。上周2-3月船期国内有新增买船，但数量来看难以改变供应偏紧预期，继续关注国内买船节奏。油厂豆油库存缓慢去化，春节备货开启。菜系仍需密切关注政策变化。由于棕榈油期价缺乏更多利多题材驱动，市场资金和情绪持

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• 双硅成本波动收窄 价格短期低位震荡运行

  【硅铁】【基本面分析】1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料750-800元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮1050-1090元/吨，硅铁主流成本5780-6250元/吨现金含税出厂，亏损企业较多。2、硅铁现货：72硅铁自然块5850-6050元/吨现金含税出厂，75硅铁6300-6400元/吨现金含税出厂。目前成本驱动仍在，需求淡季下利空因素多于利多因素，短期市场偏弱震荡。据铁合金在线统计，内蒙12月在产硅铁企业9家，在产矿热炉95台，开工率81.9%较11月下降0.86%，产量预计16.21万吨较11月增加0.15万吨，产能释放68.54%。3、仓单变化：硅铁仓单8630张环比上个交易日增加377张，预报1057张环比减少377张，仓单和预报合计48435吨环比持平，关注01交割结算量价。【技术分析】文华商品指数跌0.24%收在169.06，资金净流出24.10亿。黑色系普跌，硅铁主力收于6220跌0.35%，资金流出4235万，减仓7131手，结算价6240，基差扩大。技术上，日K线收小阴线，KDJ开口又有扩大迹象，1小时K线承压于60均线，短期跌势略缓但反弹乏力，小区间震荡等待突破中。【总结】1、观点：低位宽幅震荡，关注整数关口弱支撑和60周均线附近压力。2、核心逻辑：1)兰炭降价预期仍存，硅铁成本下移，产业亏损居多;2)供需双弱中供应减量更明显，

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• 铁矿石节前仍存补库需求 螺纹钢冬储意向较为悲观

  【铁矿石】本周海外铁矿发运略有下滑，外矿到港量持续回落。终端实际需求边际走弱，钢材现货成交转差，未来两周高炉检修增多，导致铁水低点进一步下移，本周回落至227.87万吨，基本符合此前对12月低点的判断。年前钢厂对原料仍有补库需求，总体上12月铁矿去库格局不变，库存或从1.5亿吨逐步回落至1.48亿吨。随着天气渐冷，需求进一步收缩，春节前仍存补库需求，铁矿2505合约在760元/吨一带受到支撑。【螺纹钢】近期钢厂盈利连续两周小幅企稳，钢市供需双弱，市场对于冬储意向较为悲观。高炉复产发生在河北、辽宁、浙江地区，河北地区个别钢厂因环保限产政策解除后产量恢复正常，辽宁、浙江地区主要为高炉检修结束后正常复产，预计未来两周钢厂高炉检修或将持续增加。本周五大钢材供需双降，总库存小幅回落。需求季节性转弱叠加贸易商冬储意愿偏低，供应端的减产将对库存累积速度形成缓冲，总库存压力或可控。短期钢材基本面较为健康，钢价或区间宽幅震荡。【玻璃】近期玻璃现货价格持续走弱，点火复产预期下滑，带动玻璃供应减少。玻璃产能利用率略有下滑，周熔量环比下降，企业库存环比减少。原料端纯碱和煤炭价格持走弱，玻璃成本支撑下移。下游赶工期结束后建材需求进入传统淡季，供需暂时难有明显提振。近期房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，给玻璃带来一定的支撑。关注玻璃需求能否出现实质性改善，年前玻璃盘面或区间震荡运行。

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• 远月枯水减产预期下 工业硅或震荡偏多

  一、研究观点工业硅震荡偏强，主力2502收于11585元/吨，日内涨幅1.49%，持仓减仓1863手至15.3万手。现货止涨走弱，百川参考价11675元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间降至10550-11850元/吨，#421价格区间降至11750-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水扩至715元/吨。多晶硅期货26日正式上市，挂牌基准价3.86万元/吨，按照目前多晶硅价格，以及明年协会对多晶硅设置的指导价，从广期所给出的挂牌价和14%首日涨停板，价格中枢远低于之前的市场预期，首日很可能出现冲高甚至触及涨停板情况。若未触及涨停板则远月枯水减产预期下，存在更大的涨幅空间，操作上短线可考虑单边偏多对待，也可考虑多晶硅和工业硅的跨品种套利空间。二、日度数据监测三、图表分析

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• 美元指数坚挺 棉花价格窄幅波动

  【重要资讯】国家统计局25日发布的数据显示，2024年全国棉花产量达616.4万吨，比上年增加54.6万吨，增长9.7%。在播种面积增加和单产提高的共同带动下，全国棉花产量实现增长。2024年，全国棉花播种面积4257.4万亩，比上年增加75.2万亩，增长1.8%;全国棉花单产144.8公斤/亩，比上年增加10.4公斤/亩，增长7.8%。【交易策略】周四CE棉花期货窄幅涨跌互现，基准合约收低0.04%，这也是连续第二日下跌。原油略有下跌，美元指数坚挺，ICE棉花交易只要半天时间，价格窄幅波动。中国在年底前需求疲软，并且还需要谨慎1月份美国对中国商品加税影响，因此棉花基本窄幅整理，应耐心等待棉花底部形成。操作上，建议多看少动，或者卖出看涨期权。

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