华南供需趋紧 铜价震荡整理

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• 宏观情绪边际改善 镍价反弹运行

  观点与操作策略宏观方面，美联储鹰派降息导致市场情绪回落，但美国核心PCE低于预期显示价格压力放缓，宏观情绪边际改善。目前镍不锈钢基本面依然偏弱，体现在海内外镍市维持累库，同时镍矿基本面偏弱，镍铁环节仍旧面临负反馈压力。不锈钢淡季之下成交较为清淡，基本面压力凸显下，镍不锈钢或震荡偏弱。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2501区间120000-127000元/吨。SS2501参考区间12400-13200元/吨。相关市场信息1、中国12月LPR报价出炉，1年期品种为3.1%，5年期以上品种为3.6%，均保持不变，符合市场预期。2、美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低于预期的2.9%;环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低于预期。3、【镍库存】12月20日LME镍库存161436吨，较前一交易日增加198吨。4、12月20日，SMM高镍生铁均价942元/镍点(出厂含税)，较前一交易日下跌1.5元/镍。数据信息相关图表(来源：中信建投期货)

  机构看盘 小亚 12月23日 23:03 26

• 原油低库存支撑价格 甲醇传统需求逐步转弱

  【原油】宏观方面，此前美联储议息会议上如期降息25个基点后，市场预计美联储2025年只降息两次，大宗商品市场风险偏好降温。供应方面，机构预测2025年石油市场将出现120万桶/日的供应过剩，主要由于非OPEC+国家产量的持续增加。非OPEC+产量将增加180万桶/日，而OPEC维持当前产量不变。供应过剩的预期进一步压制油价上行空间。需求方面，对2024年原油需求的判断基本达成定论，大部分机构对2024年全球范围内原油市场需求增量判断只有80-90万桶/日，这一数字远低于过去20年平均150万桶/日增量，也远低于上半年的预期。美国增量低，中国成品油消费提前达峰导致原油需求出现回落。库存方面，美国至12月13日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少90万桶至4.21亿桶。低库存支撑近期油价。总体而言，原油市场供应过剩的预期压制上行空间，但低库存支撑近期油价，整体持区间震荡思路。【甲醇】马石油纳闽1#和2#装置临时停车一周，美国盖斯玛3#恢复运行，上周海外甲醇装置开工率上升1.66%至56.10%，仍处于历年极低水平。11月甲醇进口量为108.5万吨，12月进口量预计为104万吨。11月出口量为5.91万吨，12月出口量依然偏多。目前华东现货价格与内地价差达到年内偏高水平，区域套利窗口打开。煤价跌幅扩大，并且出现港口和产地煤价同时下跌的情况，下半年煤炭产量明显提升，但是需求表现一般，各

  机构看盘 小亚 12月23日 12:01 43

• 下游装置有复产计划 甲醇港口库存窄幅去化

  【市场动态】1、周内甲醇市场价格呈现区域性走势，内地市场部分区域在供应压力不大的支撑下高位整理，局部地区市场报价回落，随着市场价格的持续走高，部分下游行业利润被压缩，业者对当前高价持有一定抵触情绪，入市补货积极性欠佳，港口现货市场报价则在库存压力不大的支撑下有所上调。2、品种总持仓1028105手，减少17602手。仓单7342张，减少598张。【基本面分析】1、近期动力煤市场需求持续低迷，叠加进口煤量屡创新高和“暖冬”影响，导致旺季预期不断走弱，贸易商悲观情绪蔓延，价格下跌明显加速，再次创出年内新低。不过随着价格跌近长协价格中枢，加之随着日耗持续上升以及价格逐渐跌近部分用户心理价位，市场询货需求也有望改善，后期价格跌幅将逐渐收窄。2、西南、河南、安徽装置检修，甲醇开工率下降，关注内蒙古宝丰动态。前期检修装置重启，推动烯烃行业开工上涨，MTBE、醋酸等传统下游装置有复产计划，对甲醇需求预期增加，其他传统需求维稳，不过甲醇持续高位运行，下游利润被进一步压缩。港口库存窄幅去化，主因江苏抵港量有限，而提货尚好，预计短期内外轮到港量将略有减少，内贸船补充也存减量预期，加之在转口的支撑下，甲醇港口库存大概率继续去库。3、多头主流逻辑：装置检修增加，港口延续去库。空头主流逻辑：下游利润进一步压缩。【总结】1、观点：震荡偏强2、核心逻辑：1)港口延续去库2)装置检修增加3)下游利润进一步压缩

  机构看盘 小亚 12月23日 12:01 42

• 双节备货需求难以证伪 鸡蛋多头占据近月绝对优势

  一、行情回顾与操作建议今日全国鸡蛋价格稳定。主产区平均价格4.62元/斤，较昨日上涨0元/斤;主销区平均价格4.87元/斤，较昨日上涨0元/斤。01合约下跌0.58%。鸡蛋现货价格上周止涨震荡，大部分产区维持稳定，销区前涨后稳，市场情绪较前期回暖。而在刚刚过去的周日及周一，部分低价产区涨价，北京销区同样涨价，市场情绪向好。当下来看供需变化因素不大，短期现货价格或维持高位，上下幅度看不到太大，更远期关注12月末双旦备货的力度。从情绪上来看，未来可能还存在一波上涨，但对过去9年历史来看，其中有5年春节前蛋价高点出现在春节前25-30个工作日，而春节在2.1日之前的，即春节时间比较早的4年，高点均出现在节前25-30个工作日区间。未来极有可能出现情绪不及实际预期，关注预期差。期货方面，上周低位反弹，01合约从3580反弹至3680附近，主力切换至02合约，相对更强，由3320点上涨至3450点。操作上现货倘若月底前仍然维持在高位，01、02或有小幅补涨空间，短期由于市场跌不动加之后续双旦春节备货需求难以证伪，多头占据近月合约的绝对优势，但在现货持续带动下，空头可考虑往更远期的合约布局，较好的养殖利润意味着大方向仍然是增产周期。二、行业要闻当前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，根据卓创资讯，截至11月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约12.84只，10月末为12.87亿只，9月末为12.90亿只，

  机构看盘 小亚 12月23日 12:01 43

• 棉花期现处于倒挂格局 白糖增产兑现施加沉重压力

  【豆粕】全球大豆丰产预期稳固，美豆出口销售略有改善，生物燃料和出口政策可能发生的变化继续影响美豆需求预期。巴西大豆播种进度整体非常顺利，天气条件提振大豆创纪录丰产预期，不过南部旱象开始抬头，阿根廷产区夏季仍将面临强烈气候干扰，核心农业区面临高温且降水低于正常。国内进口大豆成本下滑，油厂豆粕库存加速去化，油厂开工率继续下调，下游备货积极性不高，国内大豆到港推迟，未来国内豆粕供给压力依然较大，豆粕经过前期大幅下跌，短期或反弹，关注南美大豆天气以及大豆到港情况。【棉花】郑棉阴跌走势在周末得到一些改善，期价低位有所企稳，但仍受到均线系统压制，呈现弱势震荡，支撑是否有效有待进一步观察。目前新疆皮棉累计加工量，较去年同期超100万吨，销售进展偏慢，由于期现处于倒挂格局，新棉仓单生成偏少，交割逻辑对盘面形成一定支撑，但多数资源尚未在盘面进行保值，未来期货盘面的套保压力可能不断加重。需求在传统淡季的影响下，表现清淡，纺织企业利润在盈亏平衡附近，成品库存压力略微减轻，订单情况仍不理想，下游行业还面临包括经贸争端加剧等诸多不确定性，这些因素令市场缺乏上攻动力，年底备货行情表现较差。国内增产以及出口需求预期偏弱，这导致进口量下降，预计全年同比减少130万吨左右。【橡胶】沪胶继续向下拓展跌幅。泰国雨水影响减弱，主产区天气利多因素基本兑现，成本端支撑松动，空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，增产可预期。青

  机构看盘 小亚 12月23日 12:01 43

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