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沪锌向下驱动逐渐兑现 沪镍成本支撑较强

文 / 小亚 2024-12-05 12:03:12 来源:亚汇网

主逻辑:

国内低TC低库存边际见顶持续验证,

策略:

单边:短期宽幅震荡2404(区间24000-26000),关注中线沽空机会(25H1)。

月差:12合约监管压力较大,关注25Q1月差转C的机会。

比价:警惕LME结构风险。

近期国内政策端仍有反复,提供需求预期乐观情绪,另外,韩国发生动乱,由于韩国占全球锌锭产出比重较高,同时是锌锭的净出口过,一旦混乱加剧,可能加剧当前的结构性矛盾,年内洁空不确定性较大。

近期国内锌库存持续去化,当前已跌至9.99万吨,处于安全警戒线以下,锌比价延续亏损状态,自外向内补充性驱动未建立,短期结构性矛盾存在反复空间,预计锌价延续高位震荡。

截止当前,12-01合约持仓仍显著高于历史同期水平,连续3月虚实盘比维持高位,目前驱动还未完全化解。从驱动来说,本质是总量矛盾和结构矛盾的定价切分问题,目前市场的相对共识是,明年新增矿供给体量较大,终端承接能力不足,锌元素过剩明确。但总量矛盾中潜藏的是过剩体现的问题,过剩的是锌矿还是锌锭,对于现实交易就显得较为关键。

目前最重要的问题在于,矿治炼之间的利润分配不均持续时间过长,基于总量过剩下跌的过程中,治炼厂的减产压力巨大,当前社会库存总量不足以对冲治炼减产的风险,提供结构交易的基础。

短期需要解决的是锌锭潜在供给不足(生产意愿)的矛盾。

当前锌矿TC已经处于历史最低水平,考虑到中线预期,进一步下跌空间不足,仅仅是回升节奏的问题,治炼一侧长单签订意愿不高,因为长单的敲定更多基于现实状态交易,目前海外长协预期在80-100美金左右,跌至历史最低水平,从而导致25年的原料交易市场化权重提升,矛盾主体变为了矿治炼两端对于利润的再平衡。

考虑产能平衡,25年仍是矿紧锭松格局,但要真的兑现治炼一侧的市场化竞争,需要将冶炼利润修正至盈亏平衡附近,以此作为TC的目标,对应25000的锌价,国产TC对应2800-3000元/金属吨左右,进口TC约为60美金左右,相较当前仍有较大的距离。

在深度亏损状态下,治炼行为存在一致性,当亏损收敛至平衡附近,团结存在瓦解的风险,结构性矛盾定价权大幅下降,总量矛盾定价权跃升。

【盘面回顾】

上一交易日沪镍2501合约日盘收于127890元/吨,较上一个交易日上涨2.57%。

【行业表现】

现货市场方面,金川镍现货价格调整为130575元/吨,升水为2900元/吨。SMM电解镍为129025元/吨。进口镍均价调整至127525元/吨。镍豆现货均价127325元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-7972.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-11.6%,304不锈钢冷轧利润率为-7.85%。SMM纯镍库存维持在37850吨,LME镍库存累积至164430吨。SMM不锈钢社会库存维持在983359吨。国内主要地区镍生铁库存维持在35771.25吨。

【市场分析】

镍基本面无明显驱动,镍豆生产硫酸镍价格下跌,整体镍产业链成本支撑较强。主流不锈钢让利情绪减小,现货需求低迷,整体价格相对偏稳。目前主要关注国内外宏观驱动,美元指数走弱,整体有色盘飘红。12月年底会议国内会议将近,政策预期带动情绪上涨。

【观点】

镍,不锈钢:关注宏观情绪影响,震荡偏强

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