2014-08-26 08:56:14
耶伦以联储局主席身份，首度于Jackson Hole 央行年会发表演说。单就政策方向而论，讲了等于没讲，利率讯息任君演绎。耶伦一心“玩平衡”，投资者怎么交易？
市场对耶伦“处女作”有何期望、反应如何，从演说前后的股汇动态足窥一二。联储局主席上周五开腔，美股周四创历史新高，标普500指数2000大关伸手可及。反观近期稳步上扬的美汇指数，同一天升势却遇上阻力。
Jackson Hole反璞归真
焦点尽在息口动向的上周，决策者言论至关重要，股汇对利率讯息因而格外敏感。基于此，耶伦发言前夕美股升美汇跌，反映的是股汇投资者皆相信联储局掌门必发挥鸽派本色，透过言论淡化美国提前加息的预期。
结果是，耶伦花了不少篇幅谈论美国闲置劳动力仍待消化、劳工资源使用率依然不足。演说结束后，美股回软美汇反弹，市场反应已告诉大家，耶伦虽则长篇大论，但说到利率讯息，她既没有否定提前加息，亦未排除押后行动，一切得看就业市场改善步伐孰快孰慢。说了等于没说，美股美汇周五遂各自掉头。
值得一提的是，Jackson Hole过去乃中央银行家沟通交流的场合，学术气息浓厚。这个年会成为事先张扬政策变动的平台，始于2010年美国推出QE2之前。自联储局前主席伯南克开此先河以来，每年8月底央行巨头云集Jackson Hole，市场皆密切注视与会者围绕货币政策提供了什么指引。在2012年会议上，伍德福（Michael Woodford）关于“名义GDP标靶”（NGDPtargeting）的论述大出风头，成为联储局QE3的灵感泉源，学术实践共冶一炉。
耶伦一反近年Jackson Hole的风气，“处女作”于政策层面并未泄露半点天机，且闲置劳动力、资源使用率术语一大堆，市场也许不爱听，却更接近Jackson Hole的传统和本貌。这次央行年会并未邀请华尔街经济学家出席，可见耶伦非但在利率讯息上大玩“平衡”之术，还早为今年大会不会成为“政策平台”定下基调。
生产力与工资
政策去从，天机不可泄露，但耶伦针对劳工市场的言论，部分环节仍不乏讨论价值。她指出，美国受薪一族的工资增长，多年来跟生产力脱节，与经济理论所说的状况显有出入。谁又知道，美国恢复全民就业后，工资追不上生产力的现象不会维持下去？
耶伦的质疑等于说，在生产力急速改善的那些年，美国劳工收入应升不升，经通胀调整后甚至不增反减。谁能确定，新增职位把劳工市场带回技术上全民就业的轨迹，薪酬便一定能强劲增长？
老毕认为，不管有没有Jackson Hole，欧美无论经济对比还是政策倾向，一松一紧写在墙上。除非形势出现突如其来的转变，否则美元仍可看高一线.
8月15日，老毕建议买入行使价21美元、2015年3月到期的美汇指数ETF认购期权（ETF代号UUP）。开仓不足十天，期权价格已从87美分升至1美元，账面获利一成半。
美元有势，而期权尚有半年以上才到期，消化美汇指数短期波动绰绰有余，照办者毋须急于平仓，且有条件把认购期权行使价从老毕十天前建议的1.17美元略为上移，以享受更可观的潜在利润。
然而，话说回头，短线追沽欧元虽无不可，但投资者必须留意技术因素。自2012年7月至2014年5月，欧元兑美元从低位1.2094升至高位1.3945，涨15％。汇价回调升幅的0.382，欧元兑美元与上周五收市水平仅半步之差。欧元目前处于11个月低位，投机性空仓更徘徊于20个月以来的最高水平，汇价倘跌不穿支持位，技术反弹不足为奇。短线追沽欧元，眼前亏不可不妨。
