2014-06-03 20:20:28
当时的财政部低级官员Jonathan Portes在报告中写道：
1992年5月，眼前的问题已经很明显，从国内角度看，结合疲弱的需求，利率的适度水平远低于维持英镑在欧洲货币机制下的必要水准。
而且更加明显的是，英镑汇率已经被明确高估，即便陷入深度衰退，英国依然有着庞大的经常账赤字。
我们认为，本质问题在于，我们以一个错误的定价加入了欧洲汇率机制，英镑被高估，这也意味着我们陷入了结构性经常账赤字。
英镑汇价过高，英国政府对此心知肚明，市场也深知这一点，因此汇价处在兑马克指定区间的下沿位置。
确保英镑不至于跌落的动因是英国政府的保证，政府承诺维持英镑汇率，而且市场也相信这一点。只要人人都相信英国当局会在2.95马克附近买入英镑，那么当前局势就能继续维持。
事件导火索
市场能对他们所预期的事件本身造成影响——乔治·索罗斯
1992年夏季过后，英镑仍固守其阵地，直到德国把英国丢在一边，坐视后者落入万劫不复的境地。
1992年的一段时间内，德国央行官员陆续发表的讲话破坏了英镑的走势，英国《独立报》内容描述了当时的情境：
以8月25日为例，德国央行执委成员发表讲话称欧洲汇率机制内部可能进行重新配置，英镑随即走弱。9月10日，一位不具名的德国央行官员称，英镑的贬值将无法避免，英镑开始跌落。
最终导致英镑与固定汇率机制“脱钩”的是时任德国央行行长施莱辛格（Helmut Schlesinger）的一次媒体采访。施莱辛格在接受华尔街日报和一家德国报纸采访时提出这样的要求：如果要直接引述他的话，那么内容必须得到他的审核，但如果间接引用，那么就不需要满足这样的要求。
1992年9月16日晚，以下一则报道见诸报端：
德国央行行长施莱辛格并没有排除以下可能性，即便在欧洲汇率机制重新配置且德国降息之后，在法国全面公投之前，仍有1-2个币种可能将承压。他在采访中承认，已采取的行动当然没有完全解决问题。
第二天早晨，这份报道来到索罗斯的办公桌上，索罗斯和整个金融市场都认为，英镑就是施莱辛格所说的“1-2个可能承压”的币种之一。
只在一天之内，这看似无伤大雅的间接引用给英国央行带来灾难，而索罗斯则净赚10亿美元。市场不再信任英国央行维持英镑汇率的能力，正是这一“信任”确保了英镑先前未见大的跌落行情。
世纪交易
信心十足但是只投入很小头寸，这么做是没有道理的——乔治·索罗斯
自当年8月份起，索罗斯的量子基金建立了价值15亿英镑的英镑空头头寸。虽然英国政府信誓旦旦地表明英镑汇价不会跌落，但这未必与事实相符。但量子基金高级成员斯坦利·德鲁肯米勒 （Stanley Druckenmiller）看到了施莱辛格的报道，并在第一时间意识到事件的重要性。
金融时报撰稿人塞巴斯蒂安·马拉比（Sebastian Mallaby）所着的《赚得比上帝更多》一书重现了当日的情形。
Mallaby写道：
德鲁肯米勒表示，他们15亿美元的押注正即将到期兑付，而他们应该考虑进一步增加头寸拨备。
索罗斯则用另一种策略予以反驳：“专攻要害。”
如果施莱辛格的引述报道能够成为英镑跌势的催化剂，那么为什么这种现象今天不能重新上演呢？因此量子基金并没有缓慢建立看跌英镑的头寸，而是能够在当日建立史无前例的大规模的空头头寸。这么做将会加速英镑跌落，同时也会增加基金的盈利。
正是索罗斯的“专攻要害”式的决定让量子基金猛赚10亿美元，同时颠覆英国央行的货币体系，最终让英国首相蒙羞，同时也让英国纳税人的十多亿美元打了水漂。
再来看看索罗斯的交易为何如此雅致。我们早先曾经提到过，量子基金准备好了要做空英镑，这意味着他们会在英镑下跌时赚钱。
现在做空一词到底其意味着什么？确切意义又在哪里？
我们回到2009年1月份，你判断认为苹果的iPhone销售已达到顶峰，而公司股价将下跌（当时的市价为90美元），怎么做你才能盈利呢？
投资者或者经纪人可以向手中持有苹果股票的股东借来一些股份，当然你必须在晚些时候将其归还，同时还需要支付一些贷款费用。具体操作上，你现在可以在90美元每股的价格“抛售”借来1股苹果股份，两天后股价来到了88美元，那么你借来的这一股苹果就带来了2美元盈利——你再用88美元的价格“买回”1股股份，这样你手头上就多出了2美元。
但是如果你没有在88美元处及时了结这1股苹果空头头寸，而是不断持有等待它继续下跌呢？那么你就完蛋了。苹果从当时的90美元附近一路涨到600美元，你需要支付给多头这510美元的差价，这还不算借入股票的利息。
做空英镑也是同样的道理。《对冲基金手册》（The Handbook of Hedge Funds）一书这样记载：
如果投机客准备好要打破欧洲汇率机制，那么做空英镑可能是非常有利可图的选择。即便英镑贬值并未如期而至，英镑反过来上涨的可能性也微乎其微。英镑似乎已来到了震荡区间的底部。投机商会损失的只是交易成本。
所以在那天早上，索罗斯及其基金增加了押注英镑下跌的空头头寸，将金额从原先的15亿美元加到了100亿美元。这几乎是一项完美的交易策略，英镑上行空间有限，但下跌空间无限。这就像对抛硬币得出的正反面押注，如果来到了英镑下跌的一边，头寸的盈利空间无限，但若硬币的另一面朝上，那么索罗斯也输不了多少钱。
这也是索罗斯梦寐以求的交易，他会将钱全部投入其中，甚至还会借入几十亿美元。
英国货币当局苦斗全球投机商
我们在黑色星期三投注的总头寸规模几乎达到100亿美元，我们还曾计划抛售更多。实际上，当拉蒙特
