2021-03-15 21:34:38
拜登总统的刺激计划就是一场豪赌。如果赌赢了，美国就将彻底避开日本，乃至现在欧洲貌似也将坠入的低通胀低利率的陷阱。到那时，其他央行就会纷纷照抄美国联储的作业。在衰退之后进行超大力度刺激将成为未来经济生活的一种常态。可是，如果赌输了呢？留给美国的就将是大幅高企的债务，严重的通货膨胀，以及一个信誉受到严峻挑战的央行。
当新冠病毒疫情爆发，全球经济骤然陷入衰退时，人们很自然就会担心经济会就此一蹶不振，未来许多年都持续低迷下去。美国显然不希望自己的经济坠入到那样的境地，为此他们一再进行力度惊人的刺激。现在，美国经济的前景已经要比去年夏季的至暗时刻明亮的许多，但是就在这样的节点，他们决定再添一大把柴。
伴随拜登签署1.9万亿美元的最新法案，美国去年12月以来通过的疫情相关支出法案规模已经接近3万亿美元，相当于其疫情爆发前国内生产总值的大约14%，而如果从去年危机开始时算起，这些支出的总规模已经达到了大约6万亿美元之巨。根据既定的计划，美联储和财政部今年还将向银行系统注入大约2.5万亿美元的资金，而利率将继续保持为零。十几年前，即2007年至2009年的全球金融危机期间，美国的经济政策被诟病力度太小，而现在，决策者们又冲向了另外一个极端。
由此而来的结果就是，经济大概率将窜升到2000年春季时难以想象的水平。今年1月，美国的零售销售数字已经比去年同期高出了7.4%，而这当中当然有刺激政策的可观贡献——这个月，作为上一轮刺激计划的一部分，许多美国人都拿到了600美元的支票。由于过去一年的时间里，多数美国人都被迫待在家中，无法像正常情况下那样去餐厅、酒吧或者影剧院消费，他们现在已经攒起了多达1.6万亿美元的过剩储蓄。
现在，拜登的刺激计划还要给予大多数美国人每人1400美元。通常情况下，在一个富国里，若是那些比较贫穷的家庭手头有一大笔资金，那么一旦经济恢复正常，充分重启，他们就大概率会将这些钱在短期内全部花掉。如果疫苗能够持续铺开，而美国疫情同时也不会因为新的病毒变种而再度严重，则预计到今年年底时，失业率就可能降至5%以下，让大家都感到安心。
好消息不仅仅是美国人的专利。哪怕是在疫苗分配和接种速度相对落后，面临着病毒变种更严峻威胁，而且财政刺激力度也不及大西洋彼岸的欧元区，制造业调查的结果也令人振奋。拜登政府的大举支出必然会推动全球对商品需求的进一步增长。由于对进口商品越发依赖，现在与疫情爆发之前相比，美国的贸易赤字已经膨胀了50%还多。
不过，世界其他经济体恐怕都很难跟上美国飞奔的脚步。3月9日，经济合作与发展组织发布预期称，美国经济到2022年时将增长至疫情之前都不曾预料到的体量。
走出一场最严重时曾经让15%的劳动者失去工作的经济危机，对于美国而言当然是很值得庆祝的事情，与当下预期中的复苏相比，当年全球金融危机后的复苏速度更是相形见绌。拜登的经济刺激计划将为许多现在生活依然因为疫情而坠入苦难境地的人们提供急需的帮助——目前，美国人因为疫情而损失掉的就业机会依然有950万等待“收复”。此外，由于大量现金的派发，美国一直以来难以摆脱的儿童贫困顽疾，情况也有了戏剧性的改善。
然而，虽然今天的政策制定者们已经注定将在历史书上占据属于自己的篇章，但是他们的身份未必就一定会是英雄。这是因为，美国正在进行一场史无前例的，三管齐下的经济实验——首先，财政刺激的力度无疑是历史级别的，其次，联储对通货膨胀暂时过热的可能性表现出了极大的容忍度，最后，消费者已经囤积起了大量的储蓄，而没有人知道他们是会继续储蓄下去，还是会在某一天突然爆炸性支出。
这一实验完全没有先例可循，因为自从第二次世界大战以来，都没有过如此吊诡的局面——美国乃至全球当下最大的威胁居然不是经济低迷，而是经济过热。
对于这样的风险，投资者显然已经开始进行评估了。美国的十年期国债收益率自从去年夏季到现在，已经上涨了大约1个百分点之多，而这涨势的背后，无疑就是日益提升的未来通货膨胀率和利率预期。这就决定了美国货币政策的前景是带有巨大的全球性影响的。
最近几周，澳大利亚央行已经加大了购债力度，就是为了防止收益率涨得过猛。欧洲央行目前也正在考虑是否采取类似的行动。新兴市场也受到了波及，比如巴西这种赤字可观的国家，或者阿根廷这种欠下大量美元债务的国家，都有足够的理由担心美国货币政策的转向导致全球金融环境收紧。
联储已经一再安抚市场，保证说在经济状况得到明确改观之前，他们都将继续压低利率和购买债券。商品价格在一年前健康危机爆发时崩盘，而一年后的现在和当时进行比较，通货膨胀大幅提高已经是注定的了，但是联储将选择性无视。
根据美国央行最新的“平均通货膨胀目标”，他们将允许通胀率在一定时间内达到2%以上，来“弥补”过去不足的周期。这种做法其实倒是不难理解，毕竟过去长达十年的时间之内，全球经济的主要麻烦之一都不是通货膨胀过高，而是过低。联储主席鲍威尔甚至强调，哪怕未来经济真的过热了，也将只是暂时现象。他说，长期通货膨胀动态“丝毫没有改变”。
可是，万亿级别的资金的大量注入，真的不会造成任何变化吗？对于联储的近期计划，随意怀疑当然难逃武断的指责，但是客观地说，不论是市场还是联储，谁都不可能准确预见到美国超级实验的最终结果。到了问题真正严重的时候，联储不管愿意不愿意，恐怕都必须向美国经济大浇冷水，来打压通货膨胀了。
那时候，他们就将无比尴尬，毕竟正是他们自己现在一再强调，确保劳动力市场强势是他们不言自明的使命。当利率上涨，不但是资产市场的泡沫可能因此破灭，日益身陷债务泥潭的美国政府届时也将焦头烂额。
拜登总统的刺激计划就是一场豪赌。如果赌赢了，美国就将彻底避开日本，乃至现在欧洲貌似也将坠入的低通胀低利率的陷阱。到那时，其他央行就会纷纷照抄美国联储的作业。在衰退之后进行超大力度刺激将成为未来经济生活的一种常态。可是，如果赌输了呢？留给美国的就将是大幅高企的债务，严重的通货膨胀，以及一个信誉受到严峻挑战的央行。
也许，规模再小一些的刺激才是更妥当的选择，但是美国的政治生态如此，就决定了很难有合理微调的决策，民主党方面得到了他们想要的全部。虽然拜登的豪赌总好过无所作为，但是赌终究是赌，而且他押下的赌注也实在太大了。
