期货

消费旺季将至苹果现货价格存在上涨预期

期货日报近期，苹果市场波动加大，多空双方秉持不同视角，对市场走势的研判存在分歧。从基本面数据判断，当前苹果总库存处于较低水平，且去库速率较快，产区现货价格有望持续上行。本产季苹果入库峰值为854.78万吨，较上一产季减少102.17万吨，减幅10.68%，处于近6年相对低位。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，同样处于历史同期低位。山东产区，2月下旬走货情况改善。天气转热，果农出货意愿增强，现货价格偏低促使客商采购情绪回升，且面向东南亚出口订单增加，整体出库速度加快，走货情况优于去年同期。现货价格方面，近期山东产区好货价格有所上调，截至3月25日，山东栖霞产区果农三级1.8~2.0元/斤，果农80#以上统货2.4~3.0元/斤，80#一二级片红3.5~4元/斤。西部产区在2月下旬补货积极性良好，年后陕西产区交易活跃，陕北果农货源成交增多，价格稳中偏强。目前陕西渭南及咸阳产区果农货源剩余不多，货权多转移至客商，产地价格偏强运行。现货价格方面，由于库存偏低，陕西洛川以及周边地区各级苹果在3月都有不同程度上调，陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.5元/斤左右，客商货源3.7~4.5元/斤，70#高次2.7元/斤左右，以质论价。甘肃产区年前由于质量好、价格低，走货良好，目前果农货源余量有限，由于性价比降低，走货放缓。3月各区域现货价格出现

商品指数小亚 58分钟前 4
这是金矿“40年一遇”的大机会啊

华尔街见闻花旗认为，当前黄金市场出现了三个异常情况：现货价格处于历史高位、美国利率极高、美元相对强势。这些异常情况共同作用，使得黄金生产商的利润率达到了40年来的最高水平。到2025年第四季度，金价可能达到每盎司3600美元。今年以来，现货黄金屡创新高，遥望后市，未来金价怎么走？花旗在28日发布的研报中认为，当前黄金市场出现了三个异常情况：现货价格处于历史高位、美国利率极高、美元相对强势。这些异常情况共同作用下，花旗预测黄金生产商的利润率达到了40年来的最高水平。换言之，这是金矿“40年一遇”的大机会。报告预测，到2025年第四季度，金价可能达到每盎司3600美元。市场对黄金的投资需求仍然很高，而美国股市和对经济增长的担忧是2025年投资的主要驱动力。三大反常现象推高金矿利润报告指出，黄金生产商目前的利润率处于自1980年代以来的历史高位，这主要得益于高金价和相对较低的生产成本。使用5年远期价格计算，黄金生产商的边际利润率达到40年来的最高水平，这为生产商提供了巨大的利润空间。 5年远期金价预测为每盎司3650美元，与90%的完全开采成本曲线之间存在高达每盎司1700美元的巨大差距。报告指出，金矿利润率的飙升是由于三个主要的市场反常现象造成的：报告强调，黄金市场的这种现象是独特的。与其他大宗商品（如铜和石油）相比，长期黄金价格与边际成本之间出现了脱节。铜和石油的

商品指数小亚今天07:56 10
猪价突然一夜回温，是不是清明要涨价了？

来源：新农观回顾3月猪价，没有太大的起色，虽然说整体上涨多过于下跌，但是幅度都比较窄，所以3月份整体猪价没什么太大变化。而对比2月份，可以说是继续延续了2月份的跌势，只不过相比2月份，跌势有所收窄。现在马上又到了一个新的节点，即春节后即将迎来第一个节日——清明，虽然最近猪价表现都不太好，而清明又马上到来，所以大家都在担心清明猪价的走势。但是就在月末，猪价突然一夜回温，止跌回涨，于是市场对于清明的观望就更强了。那么，清明猪价是否能上涨呢？或者说，是否能打破近年来“逢节必跌”的魔咒呢？这需要从供需和情绪两方面来看：首先说供需。生猪市场的供需依然是供大于求，这点儿基本没什么异议。无论从产能，还是存栏，还是猪肉供应来看，都处于高位，所以生猪供应端压力依然很大。而需求方面，对比去年，消费有所提升，但是具体到猪肉消费提升幅度有限。一方面，整体消费虽然在回暖，但是主要表现在旅游、餐饮等方面，家庭猪肉消费提升有限，对猪价支撑也就有限。另一方面，从猪肉长期消费来看，占比在逐渐下降。一是替代增加，包括禽肉、水产品、牛羊肉等价格也处于低位，消费可选择的品种也就更多。二是从营养健康角度来讲，随着人们更注重饮食健康，对猪肉的消费占比也在降低。所以，生猪市场依然是供大于求的局面。但是供需是大趋势，并不意味着供大于求就一定要下跌，因为影响具体阶段性行情的还有情绪。而生猪市场的情

商品指数小亚今天07:48 12
【工业硅】继续磨底！四月能否走出"至暗时刻"？？

在无明显利好刺激的情况下，本月工业硅行情表现仍是较为低迷，价格也是跌字收尾，而在供需失衡局面短期着实难有明显改观的情况下，业内多数悲观恐慌情绪仍是较浓，且针对后期走势也是多有担忧。不过，近期部分工厂停减产消息再起，叠加久跌之后浓厚的盼涨情绪使工业硅行情弱稳运行，调整幅度有所收窄，但究竟何时能够“触底”？4月市场又能否出台利好消息刺激整体走势？？（转自：合金现货网）

商品指数小亚今天07:48 5
特朗普乱挥关税大棒贝莱德CEO：全球对经济的担忧达到空前程度

财联社3月31日讯（编辑夏军雄）贝莱德CEO拉里·芬克表示，美国总统特朗普的贸易战已将投资者对全球经济的焦虑推至近年来的最高点。作为全球最大资产管理公司的掌舵人，芬克在年度致股东信中指出，特朗普重返白宫后，保护主义“强势回归”，这对投资者和全球经济产生了深远影响。芬克在信中表示：“几乎每一位客户、每一位领导人，甚至几乎每一个与我交谈的人，都比近年来任何时候都更为担忧经济形势。” 他还坦言，资本主义并未让所有人受益，而全球化则限制了“富裕国家数百万人的发展”，其中包括全球最大的经济体美国。芬克写道：“如今这个非凡的市场扩张时代与全球化的进程相伴而行，并且主要依赖全球化推动。然而，尽管全球化帮助10亿人摆脱了每天1美元的极端贫困，但它也让富裕国家中数百万人无法实现更美好的生活。” 他表示：“如今，许多国家的经济出现了‘两极分化’，一方面，财富不断累积；另一方面，困境持续加剧。这种鸿沟改变了我们的政治、政策，甚至影响了我们对未来可能性的认知。保护主义正以猛烈之势回归。” “一种不言而喻的假设是，资本主义未能奏效，因此是时候尝试新的模式了，”他补充道。自特朗普1月重返白宫以来，他已宣布了多个关税措施，并将在周三推出所谓的对等关税计划，进一步加大贸易壁垒。市场对此表现出极大忧虑，导致股市大幅下跌。以美股市场为例，基准指数标普500指数和以科技股为主的纳指目前正经历近三年来最糟糕的季

商品指数小亚今天07:48 5
原油：油价攀升特朗普威胁打压俄油出口

油价上涨，因为美国总统唐纳德·特朗普暗示可能会限制俄罗斯的原油出口。 WTI上涨3.1%，收于每桶71美元上方，创下特朗普上任前以来的最大单日涨幅；布伦特6月合约接近每桶75美元。由于数据显示美国原油产量低于预期，并且算法交易员调整仓位，油价扩大涨幅。 NBCNews周日报道称，特朗普表示对俄罗斯总统普京感到“非常生气”，如果莫斯科拒绝与乌克兰停火，他将考虑对俄罗斯石油买家征收“二级关税”。 “市场似乎在权衡需求风险和供应风险哪个更令人担忧，”CIBCPrivateWealthGroup高级能源交易员RebeccaBabin表示。“目前供应方面的担忧占据上风，但如果整体风险资产继续走弱，原油最终可能屈服于需求担忧。” 加剧供应紧张担忧的还有美国能源信息管理局（EIA）的报告显示，美国1月原油产量降至1315万桶/日，为11个月来的最低水平。 5月交割的WTI原油上涨3.1%，结算价报每桶71.48美元； 6月布伦特原油结算价上涨2.8%，收于每桶74.77美元；周一到期的5月合约涨至每桶74.74美元。

商品指数小亚今天07:48 5
基本面缺乏利好驱动，PVC期货低位整理

（转自：华融融达期货风云能化团）

商品指数小亚今天07:48 5
中钢协：3月焦煤长协煤钢联动浮动值环比下降4.71%

按照焦煤长协煤钢联动方案数据测算，2025年3月焦煤长协煤钢联动浮动值发布如下：

商品指数小亚 03月31日 23:08 4
德国政客拉响警报：千亿黄金在美陷安全疑云！

金十数据美国政坛频现反德言行与选举干预，撼动了德国对纽约联储保存其1130亿欧元黄金储备的信任，保守派议员呼吁彻查，央行表面维稳．．．．．．美国领导人正试图利用关税削弱德国最重要的产业，其副手将德国称为可悲的“揩油者”。此外，身为白宫高层的马斯克竟做出疑似“纳粹礼”的动作，还公然干涉德国选举，支持德国情报部门认为对宪法构成威胁的极右翼政党。这也难怪德国的一些政客担心，美国几十年来一直被视为世界上最可靠的黄金储备库之一的地方，可能根本就不那么安全了。德国拥有世界第二大黄金储备，其中37%（约1236公吨，价值1130亿欧元）存放在纽约联储的金库中。这些贵金属储备确保了，德国央行在必要时能获得可兑换成美元（或任何其他硬通货）的资产。从1945年起，有关这些黄金可能不安全的想法一直都被认为是荒谬的……直到几周前才被正视。德国战后的一些既定观念已被彻底颠覆——正如最近取消一项臭名昭著的公共借款上限所显示的那样，曾经不可想象的事情突然变得很有可能发生。尤其是有证据表明特朗普愿意挑战权力极限，并宣称总统权力高于司法系统，这更增加了这种可能性。由POLITICO母公司阿克塞尔·施普林格集团拥有的德国小报《图片报》上周四报道称，即将卸任的保守派基民盟议员马可·万德维茨是对此表示担忧的人之一。早在2012年，万德维茨就曾要求检查黄金储备，但未成功，当时他试图以此向德国央行施压，让其要么

商品指数小亚 03月31日 23:08 4
光大期货0331热点追踪：缅甸7.9级地震撼动大宗商品！重点关注哪些品种？

专题：光大期货热点追踪视频合集光大期货0331热点追踪：缅甸7.9级地震撼动大宗商品！重点关注哪些品种？

商品指数小亚 03月31日 23:08 4
焦煤下破1000大关的后市→

作者：张源/F3036698、Z0014713/ 一德期货分析师要点速览版供应高压：国内保供政策下，1-2月原煤产量7.7亿吨（+7.7%），一季度焦煤产量同比+4.2%；进口同比+5.3%，但蒙煤降25%，二季度月均进口或缩至800万吨（同比-20%）。需求分化：3月钢厂利润修复驱动铁水复产（4月预期237万吨/日），短期补库支撑现货，但高库存压制去库力度，紧平衡未改。多空博弈：空头主导期现套利及成材出口受阻预期（美国反倾销）；多头押注政策扰动（限产/安检）及成本支撑（山西仓单成本1000元）。成本风险：焦煤2505合约跌破1000元支撑，若蒙煤长协价下调，成本或下探900-950元。关键变量：铁水复产持续性、进口减量兑现度、政策调控及突发限产事件。短期需求回暖延缓跌势，但高供应+海外反倾销压制反弹，关注成本破位后政策与供需边际变化。焦煤与焦炭市场供应压力显著。进入3月下旬，随着钢厂利润改善，铁水复产进程加快，下游市场补库氛围渐浓，库存逐步向中下游环节转移。需求回暖为现货价格提供有力支撑，焦炭价格下跌态势趋缓，贸易商采购积极性高涨。然而，煤焦市场高库存、高供应的预期并未改变。国内保供政策持续发力，稳定煤炭供应。同时，临近美国反倾销时间节点，钢材出口面临更大压力，削弱了原料成本的支撑力度。在此背景下，市场形成负反馈逻辑，对煤焦市场产生下行压力。 1 基本面情况国

商品指数小亚 03月31日 23:08 5
上期所：关于调整锡期货品种相关合约交易手续费的通知

上期发〔2025〕85号各会员单位：经研究决定，自2025年4月2日交易（即4月1日晚夜盘）起：锡期货SN2504、SN2505、SN2506合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手。特此通知。上海期货交易所 2025年3月31日

商品指数小亚 03月31日 23:08 5
甲醇：还能跌多少？

来源：紫金天风期货研究所【20250331】甲醇周报：还能跌多少？观点小结核心观点：偏空上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率变动不大，煤制甲醇开工率回升，但焦炉气制甲醇开工率回升，3月底部分装置计划重启，国内检修相对去年不多。海外供应方面，伊朗甲醇装置大多数重启，关注后续装船情况，4月进口稍减量，但5月进口预期回归偏高水平。需求方面，传统下游开工率窄幅波动，传统下游需求当前仍处于旺季，但多数下游利润偏弱，近期价格回落后下游采购意愿降温；MTO需求方面，蒲城清洁能源烯烃一体化装置检修，其他装置变动不大，盛虹4月有检修计划。现实进口减少且内地检修导致去库，但海外回归预期兑现叠加MTO检修预期，导致盘面价格宽幅震荡，但月差明显转弱，反应预期转弱，短期可以关注反弹高空机会，另外关注MTO利润做扩。动力煤：偏空煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌国内供应：偏多国内开工率变动不大，国内装置春检仍在继续，3月底部分装置重启供应有增量进口：偏多海外开工率近期大幅回升，伊朗甲醇装置重启下游需求：偏多需求持稳，传统需求维持高位，烯烃需求变动不大上游利润：偏空煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好 MTO利润：偏空MTO利润低位回升，当前利润中性偏低库存：偏多港口去库，内地库存偏低海外开工率大幅回升甲醇开工率窄幅波动截至3月2

商品指数小亚 03月31日 23:08 4
光大期货0331热点追踪：氧化铝重回跌势，关注4月投产及库存情况

上周四以来，氧化铝结束短期反弹行情重回跌势，本周一跌幅进一步拉大，日内跌超3%。临近主力合约交割月，市场对现实端计价权重增加，氧化铝产量虽有减少，但库存压力仍然较大，交易所库存方面，一季度氧化铝累库21.23万吨至22.79万吨，短期或继续压制盘面。具体来看，截至上周五，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9130万吨，较上周降160万吨，开工率83.6%。根据阿拉丁调研统计，广西某氧化铝厂二期第二天100万吨产线已经投产，近期或将陆续产出成品；河北某氧化铝厂二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。若新产线试产顺利，将可能在4月底或5月初陆续对市场形成新的供应。而下游电解铝西南复产虽开始推进，但受到枯水期成本限制，整体供应增量有限，对氧化铝增量需求拉动不明显。因此，在宽松格局延续的情况下，氧化铝价格或继续承压，需关注后续供给端的变化及库存表现。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关

商品指数小亚 03月31日 14:40 16
特朗普将向全球“开炮”：对等关税将针对所有国家

转自：财联社财联社3月31日讯（编辑刘蕊）美东时间周日，美国总统特朗普表示，他将于本周宣布的对等关税的征收对象，将包括全球所有国家，而不仅仅是贸易逆差最严重的10到15个国家。将对所有国家征对等关税在周日的采访中，特朗普承诺，他将在本周三（4月2日）公布他称之为“解放日”的大规模关税计划。此前，他已经宣布将对钢、铝和汽车征收了关税。 “我们会从所有国家开始（征税），”他在空军一号上告诉记者，“基本上是我们谈论的所有国家。” 此前，白宫经济顾问凯文·哈塞特（KevinHassett）曾对媒体表示，特朗普政府的关税重点将放在10至15个贸易逆差最严重的国家，不过他没有列出这些国家的具体名单。但特朗普在周日的表态显然推翻了市场的猜测。他表示，他的对等关税征收的目标将是全球所有国家。特朗普坚持声称，关税是保护美国国内经济免受不公平全球竞争的一种方式，也是为美国争取更好条款的谈判筹码。坚持激进立场目前外界对美国贸易战的担忧已经令全球市场剧烈动荡，并引发了外界对美国经济衰退的担忧。今年2月，特朗普签署了一份备忘录，指示美国贸易官员逐国走访，列出一份量身定制的反制措施清单。上周，他又暗示称，他可能会缩减他的对等关税计划，在某些情况下征收的关税可能会低于其他国家对美国征收的关税——这也从侧面表明特朗普关税所存在的巨大不确定性。不过，有知情人士透露，特朗普此前已经敦促他的高级顾问

商品指数小亚 03月31日 13:24 12
【铝市分析】：政策红利与宏观扰动下，铝价小幅下跌

长江有色金属网本月最后一个交易日沪铝主力2505合约震荡下探，盘面走势乏力，截止10：15分休盘报价每吨20530元，下跌80元，跌幅0.39%；长江现货电解铝均价报20560元/吨，较上一个交易日下跌60元/吨，升水5元。早间市场成交平稳进行，持货商存有挺价情绪，但多数交易商选择跟盘报价出货换现已回笼资金为主。市场流通货源价格仍偏高，抑制继续备库的需求，但在清明节小长假带动下，预计市场备库量或有增加预期。一）、核心利多因素：政策驱动与消费复苏 1、政策效应显现 “两新”政策持续释放红利，2025年1-2月规模以上工业企业营业收入改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，显示产业链修复动能增强。政策托底为铝价提供中长期支撑。 2、行业景气回升 3月国内铝加工行业综合PMI跃升至61.6%，进入扩张区间，政策红利叠加消费旺季效应，推动行业结构性复苏。主流消费地铝锭及铝棒持续去库，现货交投活跃度提升，印证下游需求改善。 3、库存良性去化截至上周四，铝锭社会库存降至80.2万吨（周环比减少3.2万吨），铝棒库存27.2万吨（周环比减少1.6万吨）。库存连续去化反映供需匹配度提升，强化基本面支撑。二）、核心利空因素：宏观压制与成本坍塌 1、关税政策扰动美国关税政策细节仍存不确定性，叠加25%汽车关税消息引发市场避险情绪升级，宏观情绪偏空对铝价形成压制。 2、成本支

商品指数小亚 03月31日 12:56 15
特朗普“说一套做一套”？报道称白宫再度考虑”全面高关税“，黄金再创新高

华尔街见闻尽管特朗普多次淡化4月2日所谓“对等关税”计划的力度，但据媒体报道，近日特朗普已转向更为强硬立场，督促团队设计覆盖面更广、税率更高的方案。其中一项选择是高达20%的全球性关税，几乎覆盖全部美国贸易伙伴。避险情绪推动黄金价格再创新高，有媒体报道称，特朗普政府考虑实施更广泛、更高的关税计划。周一亚市早盘，随着特朗普政府即将推出新一轮关税政策，黄金高开，每盎司价格突破3093美元，超过上周五创下的历史高点。黄金今年已上涨约17%，至少创下15次历史新高。尽管市场已经降低了对美联储今年降息的预期至两次25个基点，但央行购买和地缘政治与宏观经济不确定性上升的避险需求仍支撑着金价。尽管特朗普多次淡化4月2日所谓“对等关税”计划的力度，但据媒体最新报道，近日特朗普已转向更为强硬立场，督促团队设计覆盖面更广、税率更高的方案。其中一项选择是高达20%的全球性关税，几乎覆盖全部美国贸易伙伴。特朗普团队考虑实施更广泛、更高的关税计划据华尔街日报报道，特朗普政府正紧锣密鼓制定新一轮关税政策细节，力争在自定的4月2日截止日前敲定方案。特朗普此前承诺通过一系列征税措施重塑美国经济格局，目前团队正在权衡多种选择。上周，特朗普曾多次淡化4月2日所谓“对等关税”计划的力度，表示将比原先设想的“更温和”，甚至考虑对某些国家完全豁免关税。然而媒体援引知情人士透露，近日特朗普已转向更为强硬立场，

商品指数小亚 03月31日 12:02 11
光大期货：多重事件来袭黄金波动或加剧

上周，COMEX黄金价格上涨2.97%至3118.00美元/盎司，沪金主连上涨2.24%至722.80元/克。事件方面，本周一将公布我国3月官方制造业PMI，周三美国总统特朗普计划实施对等关税和行业特定关税，周五美联储主席、副主席发表讲话。降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，5月维持利率不变的概率为83.3%，降息25个基点的概率为16.7%，到6月维持利率不变的概率为23.3%，累计降息25个基点的概率为64.7%，累计降息50个基点的概率为12%。综合而言，当前市场预期美联储6月降息25基点，关注本周多重事件对于预期的进一步引导。资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

商品指数小亚 03月31日 12:02 9
【能源深度】LNG市场3月刊：低库存结束去库季，利多释放市场弱势整理

来源：国投期货市场焦点随着去库季临近结束，各市场整体以偏低库存开始累库，同时近期地缘政治波动也有所加剧。但驱动释放导致市场突破乏力，价格在3月振幅有所收缩，各地价格出现拐点。目前美国国内需求开始回落，而产量维持高位，提前一周进入累库使得市场情绪继续转弱，我们维持牛市基调未改，但短期转向宽松的观点。欧洲方面随着亚太市场购买意愿的持续偏弱，我们看到LNG的增加缓和了欧洲紧张局面，尽管市场对于巨大补库需求的担忧使得价格仍处高位，但下调库存目标和俄气恢复的两个潜在可能仍然使得欧洲市场潜在风险有限，市场或以风险释放后下行驱动逐步积累为主。一、增产隐忧仍在，美气边际宽松迹象出现在3月初仍然偏低的气温和大幅去库的数据带动下，美气仍出现了短暂的快速拉涨，但进入中旬后产量对高价的回应和利多充分释放导致市场情绪回落，价格再度回到4美元/百万英热一线，并维持震荡偏弱。在EIA3月能源展望中预测美产量达到105.0bcf/d，较2月下降0.5bcf/d。但从日度数据来看，3月至今日均产量已达107.7bcf/d，较2月反而上升0.93bcf/d。在我们此前提到的美国利多计价过于充分，导致增供节奏提前施压市场的情况似有迹象。尽管美国总活天然气跃钻机数仍未明显上抬，但以Appalachia地区为例，2月其库存井数仍在消耗，但新井数出现小幅回升，库存井数处于近几年来中高位水平下，厂商投资热情开始出现回升

商品指数小亚 03月31日 12:02 12
黄金冲高回落较盘初新高下跌近20美元

3月31日，现货黄金较盘初创下的历史新高3097.6美元/盎司下跌近20美元，现报3079.28美元/盎司。现货白银失守34美元/盎司，日内跌幅0.5%。

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
光大期货：3月31日农产品日报

油脂油料：内强外弱不改油脂油料逢低买入 2025年一季度全球油脂油料冲高回落，国内油脂油料震荡走高，国内走势强于国际市场。 25年全球油脂油料市场出现多个格局变动。首先，美特朗普政府2月开始的关税战，涉及中国、加拿大、墨西哥、欧盟等。范围不断扩大，等级不断提高。截至3月底，美国对我国加征20%的关税，我国对美豆加征10%的关税，我国对加拿大菜籽油和菜粕加征100%的关税。关税抬升了全球油脂油料贸易成本，并且也提高了商品的贸易不确定性升水。巴西大豆FOB价超过了美豆FOB价，加菜籽价格接近于美豆等，豆棕持续大幅倒挂，价差改变需求流向。二季度，贸易不确定性或将继续困扰市场，不过经历过一季度消化，关税对市场冲击将放缓。其次，生物柴油政策调整。受到原油价格低迷影响，印尼推迟了原计划25年1月执行B40，美45Z到期后是否继续执行、2024年合规推迟到何时不明朗，巴西推迟了B15执行。二季度继续关注生物柴油政策转变。最后，季节性上，二季度东南亚棕榈油、南美豆类供应增加，北半球新作开始播种，预计美豆、加菜籽种植面积将萎缩，俄罗斯、乌克兰等葵花籽种植面积扩张，欧盟油菜籽产量有望恢复性增长。全球油料新作有望丰产，但美豆存在减产预期，提振美豆类远期价格。此外，天气方面存在隐患，春寒、倒春寒等关注。总的来说，全球市场上，大豆存在近宽远紧的预期，棕榈油、油菜籽及葵花籽等存在近紧远宽的预期。国内市场上，

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
【市场聚焦】近期华北废铜作何表现？

来源：中粮期货研究中心摘要当前废铜市场呈供需两弱格局，近期进口量相对受限，而国产废铜潜在增量仍存，废铜供应弹性远高于铜矿供应弹性，因此仍需关注精废价差的表现，若精铜价格在短期快速上涨，带动精废价差走扩，废铜优势由此显现，则废铜的供需将会受此提振，从而对精铜产生一定替代作用。废铜市场介绍废铜市场主要指的是对废旧铜材进行回收、分类、加工再利用的产业领域。在我国，废铜企业数量众多，大部分是中小规模企业，行业分布相对分散，因此可获得的统计数据相对有限。产量端，据统计2024年我国再生铜产量约为415万吨，同比增长超5%，其主要生产企业分布在长江三角洲（江苏、浙江等）、珠江三角洲（广东）及环渤海地区（天津、山东等），产量占比分别约为30%、25%及25%，三地占国内废铜总产量超80%。进口端，2024年我国进口废铜约为225万吨，同比增13.1%。我国废铜进口来源中，美国、泰国、马来西亚及日本占比较高，分别约为20%、8%、9%及12%，四国占我国废铜总进口量近50%。需求端，我国废铜可分为流向冶炼端，替代部分铜精矿重新进入熔炼、电解环节从而生产精炼铜，流向加工端直接用于加工生产铜材两个方向。2024年，预计废铜流向冶炼及流向加工端的占比分别约为为48%、52%，铜精矿的供需紧张或将持续提升废铜流入冶炼端的占比。图表1：我国废铜进口结构图表2：废铜流向占比（单位：%）废铜

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
卓创资讯：压栏叠加二育推动生猪供应理论与实际差异短线猪价拐点在即

卓创资讯生猪行业资深分析师李晶【导语】根据卓创资讯推算，1-3月生猪理论出栏量呈增加走势，但调研计划出栏及实际出栏量增幅数据，1-3月供应量增幅不及预期，主因为养殖端压栏增重，叠加二次育肥补栏截留。而4月气温升高后，肥标价差收窄，以及收购均重与出栏均重差值负值扩大，结合需求端增量预计偏低，供略大于求或导致短期猪价拐点在即。生猪供应增量不及预期，实际出栏量较理论出栏量偏小据卓创资讯及农业部官方数据显示，按照从能繁母猪到商品猪10个月的生长周期，以及从新生仔猪到商品猪6个月的生长周期进行推算，2025年1-3月对应的是2024年3-5月的能繁母猪以及7-9月的新生仔猪，期间农业农村部官方数据分别环比下滑1.24%、下滑0.15%和上升0.25%，卓创资讯监测数据分别上涨0.45%、上涨3.60%和上涨0.71%。而从新生仔猪数据推算，2024年7-9月新生仔猪分别环比增加2.00%、0.70%和0.80%。能繁母猪总量环比虽有下滑，但卓创资讯监测中大型养殖企业母猪存栏稳步增加，且从新生仔猪数据进行推算，生猪出栏量呈增加走势，因此推算1-3月理论生猪出栏量或连续增长。但从卓创资讯监测生猪出栏计划与出栏率走势分析生猪实际出栏量，1-3月增幅并不及预期。据卓创资讯数据显示，1-2月生猪实际出栏量下滑9.65%、下滑13.27%，3月出栏计划增加12.74%，且日均出栏计划分别增加8.

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
【行情分析·沥青】3月份沥青现货价格出现回落 4月份基本面施压价格或延续跌势

卓创资讯分析师耿雯、李海宁【导语】尽管3月份沥青供应整体仍处于低位，对部分区域价格存在一定支撑，但由于沥青刚性需求启动相对比较缓慢，对现货价格难以形成有效提振，加之成本端支撑走弱，3月份沥青月度均价环比出现下降。4月份来看，虽然需求持续改善的预期较大，但由于4月份炼厂计划排产量有所增加，沥青供应端压力较大，沥青现货市场或仍将维持供过于求的局面，4月份沥青现货价格预计将延续跌势。 3月沥青均价环比下跌1.44% 2025年3月份沥青现货价格整体呈现偏弱下行的行情走势。截至2025年3月28日，3月份沥青现货均价为3790.86元/吨，环比下跌了55.29元/吨，下跌幅度为1.44%。其中3月份最高价为3867.57元/吨，出现在3月3日，最低价在3750.43元/吨，出现3月21日。从波动幅度来看，3月份国内市场沥青价格波动幅度为117.14元/吨，波动幅度较2月份有所扩大。综合来看，3月份利空因素占据主导，尽管供应端对沥青现货价格的支撑相对比较稳固。但因为原油价格下行，成本端支撑走弱叠加刚性需求启动缓慢，月度沥青均价环比出现回落。原油均价环比下跌明显沥青成本端支撑走弱从成本端来看，本月美原油均价67.68美元/桶，较上月跌4.96%，同比去年跌15.83%；布伦特原油均价71.18美元/桶，较上月跌5.03%，同比去年跌15.93%。 3月份油价整体呈现先跌后涨行情走势，美原

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
沪金涨超728元/克续创历史新高

3月31日，沪金主力合约涨幅持续扩大，日内涨超1%，续创历史新高。截至发稿时，最高价报728.20元/克。中信证券表示，近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以及热度并未达到历史“最拥挤”区间，资金仍有进一步加仓的空间。综合当前基本面和资金面数据，我们预计年内黄金行情可能仍未结束。

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
一公斤黄金的价格首次超过了10万美元

3月31日讯，现货黄金今日刷新历史新高，截止发稿时最高价涨超3111美元/盎司，以公斤计算（1金衡盎司=31.1035克），一公斤黄金的价格首次超过了10万美元。

商品指数小亚 03月31日 12:02 4
持仓创历史新高！玻璃市场分歧点是……

本周玻璃期货价格重心大幅上移，与此同时玻璃期货的持仓维持较高水平。期货日报记者观察到，春节后玻璃期价持续下跌，近一周价格快速反弹，且玻璃期货持仓持续增加。其中，玻璃期货主力合约2505持仓近160万手，全合约持仓226万手，均创历史新高。 “玻璃期货近期成交和持仓连续放量，库存拐点过后多空分歧再度加剧，超出市场预期。”方正中期期货分析师魏朝明称。对此，中信建投期货能化高级分析师胡鹏也表示，往年玻璃05合约持仓换月通常发生在3月上中旬，今年3月底玻璃2505合约持仓不断增加并创新高，远超市场预期。在他看来，玻璃盘面持仓创新高，显示出市场参与者存在较大的分歧。目前来看，多方聚焦于低估值、供应端同比下降近10%及季节性的产销改善，空方聚焦于房地产行业的调整和竣工需求的下降。相关机构最新数据显示，目前玻璃行业平均利润为-41元/吨，其中，以煤制气为燃料的工艺利润89元/吨，以石油焦为燃料的工艺利润-20元/吨，以天然气为燃料的工艺利润-192元/吨。 “当前玻璃估值处于低位，供应同比下降较为明显，最新的玻璃日熔量为157975吨，同比下降约10%。需求端，1—2月国内房屋竣工面积累计同比下降16%，延续下降趋势；样本企业玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35%。”胡鹏称。记者观察到，自3月15日以来，国内玻璃产销率明显提升，均值连续12天过百，带动国内玻璃生产企业库存止升回

商品指数小亚 03月31日 07:56 8
金价刷新纪录高位贸易冲突担忧推动避险需求升温

黄金本周伊始就创出纪录新高，美国总统唐纳德·特朗普料将实施的最新关税措施加剧了市场对全球贸易冲突的担忧。金价小幅上涨至每盎司3093美元，突破上周五创下的历史高点；上周金价连续第四周上涨。特朗普上周签署了对进口汽车征收25%关税的公告，市场也在为周三“对等关税”政策做准备。金价今年上涨了约17%，并至少15次刷新历史高位。在地缘政治和宏观不确定性上升的情况下，央行的买盘和避险需求推动了金价上涨。

商品指数小亚 03月31日 07:56 9
印度据称考虑取消美LNG进口税以缩小贸易顺差

财联社3月28日讯（编辑夏军雄）据媒体援引消息人士报道，印度正在考虑取消针对美国液化天然气（LNG）的进口税，以扩大采购规模，从而帮助缩小对美贸易顺差，这一问题一直是美国总统特朗普关注的焦点。在印度总理莫迪上个月访美期间，印度承诺在未来增加100亿美元的美国能源采购，使总额达到250亿美元。此外，两国领导人还同意在2030年前将双边贸易额提升至5000亿美元。一位政府消息人士表示，取消进口税将使美国LNG在价格上更具竞争力，同时有助于缩小印度对美贸易顺差。去年，印度对美贸易顺差总额达道454亿美元。 “我们正在考虑在双边贸易协议下取消对美国LNG的进口税，类似于我们与阿联酋的模式，”一名知情人士透露。目前，印度对LNG征收2.5%的基本关税和0.25%的社会福利税。然而，根据双边协议，从阿联酋和澳大利亚进口的LNG则无需缴税。美国目前是印度的第二大LNG供应国，仅次于卡塔尔。印度是全球第四大LNG进口国。政府数据显示，截至3月31日的本财年前11个月，印度共进口了2590万吨LNG，价值约142亿美元。业内人士估计，预计本财年LNG进口总量将在2700万至2800万吨之间，美国供应占比达20%-25%。印度政府官员称，该国石油部已要求企业尽可能提高能源进口规模。除了LNG，印度还可以增加从美国进口石化产品、乙烷、丙烷和丁烷。特朗普政府的对等关税即将出台之际，印度正寻

商品指数小亚 03月31日 07:48 7
特朗普威胁对俄石油征收二级关税称计划与普京通话

当地时间3月30日，据美国全国广播公司（NBC）报道，美国总统特朗普在接受电话采访时称，他对俄罗斯总统普京感到愤怒，并威胁要对俄罗斯的石油征收二级关税。特朗普称，美国随时都可能决定对俄罗斯的石油征收25%的关税，他计划在未来一周与普京进行通话。目前，俄罗斯方面对此暂无回应。（央视记者徐德智）

商品指数小亚 03月31日 07:40 7

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