2024-11-12 07:40:06
本周观点
1）行情回顾：
本周沥青期货价格震荡偏强。原油价格震荡反弹，沥青期价跟随上涨。而现货端随着逐渐进入冬季，北方刚需出尽，南方需求偏稳，沥青出货需求平淡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调下，沥青价格或以区间震荡看待。
2）基本面数据：
本周沥青期货价格震荡偏强。截止11月8日，沥青主力合约收于3345元/吨，环比11月1日3276元/吨上涨69元/吨，涨幅2.1%。
本周现货价格稳定回落。截止11月8日，山东重交沥青现货价为3505元/吨，环比11月1日3545元/下跌40元/吨，跌幅1%。
本周基差转弱。截止11月8日，山东期现基差录得160元/吨，环比11月1日269元/吨回落。
本周沥青供应回落。11月8日当周，中国沥青产量为45.2万吨，环比11月1日当周50.6万吨回落11%。
本周销量需求回落。11月8日当周，24家样本企业销量为24.1万吨，环比11月1日当周27.89万吨回落14%。
本周去库节奏放缓。11月8日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为50万吨，环比上周51.6万吨回落3%。
本周利润亏损基本持平。11月8日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-638元/吨，环比11月1日当周-639元/吨基本持平。11月8日，BU-Brent裂解差为-10.0美元/桶，环比11月1日-10.1美元/桶基本持平。
3）观点：单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。
一、期货市场
本周沥青期货价格震荡偏强。原油价格震荡反弹，沥青期价跟随上涨。而现货端随着逐渐进入冬季，北方刚需出尽，南方需求偏稳，沥青出货需求平淡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调下，沥青价格或以区间震荡看待。
截止11月8日，沥青主力合约收于3345元/吨，环比11月1日3276元/吨上涨69元/吨，涨幅2.1%；单边成交量216393手，环比增加116434手；持仓量252926手，环比增加155623手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为-3元/吨，环比11月1日4元/吨回落。
二、现货市场
本周现货价格稳定回落。截止11月8日，山东重交沥青现货价为3505元/吨，环比11月1日3545元/下跌40元/吨，跌幅1%。其中华北市场跌15元/吨至3465元/吨，华东市场涨100元/吨至3820元/吨，华南市场涨55元/吨至3620/吨。华东-山东价差为315元/吨，环比上周175元/吨上涨。
需求端，下游需求表现相对平淡，需求存压。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨跌幅相对有限。
三、期现基差
本周基差现价下行，期价上涨，基差转弱。截止11月8日，山东期现基差录得160元/吨，环比11月1日269元/吨回落；华东期现基差录得475元/吨，环比11月1日444元/吨回落。
四、产业链追踪
4.1供应端
本周沥青供应回落。11月8日当周，中国沥青产量为45.2万吨，环比11月1日当周50.6万吨回落11%。其中华东产量为8.25万吨，环比11月1日当周8.8万吨回落。山东沥青产量为15.06万吨，环比11月1日当周18.47万吨回落。11月8日，稀释沥青到岸升贴水为-11.98美元/桶，环比11月1日-12.7美元/桶略微上涨。
整体需求相对承压和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，部分炼厂选择停产或者减产，从而减供以支撑沥青价格底部。
4.2需求端
本周销量需求回落。11月8日当周，24家样本企业销量为24.1万吨，环比11月1日当周27.89万吨回落14%。其中华北企业销量为7.7万吨，环比上周7.8万吨回落；华东企业销量3.01万吨，环比上周3.78万吨回落。华南地区销量2万吨，环比上周3.1万吨回落。山东沥青销量为7.6万吨，环比上周8.4万吨略微上涨。11月6日当周中国石油沥青装置开工率为26.2%，环比10月30日当周29.4%回落。其中11月8日当周，防水卷材开工率录得32%，环比上周32%持平；道路改性沥青开工率录得27%，环比上周29.5%回落。
往后看，随着逐渐进入冬季，需求端也将面临压力，沥青小旺季向淡季切换。总量上终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对沥青持谨慎看待。
4.3库存端
本周去库节奏明显放缓。现货端，11月8日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为50万吨，环比上周51.6万吨回落3%；33家样本企业社会库存量为19万吨，环比上周20.4万吨回落7%。期货端，11月8日石油沥青期货库存为22740吨，厂内库存为65000吨，总期货库存为87740吨，环比11月1日上涨明显。
本周社会库存去库程度放缓，刚需带来的库存消耗或以见底。后续随着冬季来临需求转弱，库存或有堆积压力，对沥青价格形成约束。
4.4利润端
本周利润亏损持平。11月8日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-638元/吨，环比11月1日当周-639元/吨基本持平。11月8日，BU-Brent裂解差为-10.0美元/桶，环比11月1日-10.1美元/桶基本持平。BU-SC裂解差为-599元/吨，环比11月1日-628元/吨上涨。BU-FU裂解差为241元/吨，环比11月1日235元/吨上涨。BU-LU裂解差为-650元/吨，环比11月1日-795元/吨回落。
总的来看，单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。
内容由海通期货能源研发中心原创
