期货

4月焦炭市场或有所好转

来源：中联钢联合钢铁网【概述】近日焦炭市场价格维持稳定运行，3月中旬在供需仍较宽松、成本持续回落的制约下继续探底，降幅50-55元/吨。下旬钢厂高炉开工陆续复产，铁水产量回升，对焦炭需求有所释放，钢厂暂缓降价频率。焦煤价格降幅明显，继续回落空间有限，止跌企稳明显，线上竞拍成交增加，成交价回暖。焦炭供需好转，成本支撑回升，焦价维持坚挺运行。焦炭供需变化 3月焦化厂持续一定亏损，叠加会议等影响，维持一定的减产，开工持续回落。3月样本焦企平均开工70.2%，较上月焦化厂平均开工下跌1.8%。下半月焦价坚挺为主，焦炭出货好转，大部分焦企维持微利，开工窄幅回升。焦炭产量有所收窄，下半月出货较前期有所好转，库存持续回落，压力有所减少，月末焦化厂库存73万吨，较上月末减少28万吨。下半月钢厂高炉生产有所回升。月内国内样本高炉容积开工率76.5%，较上月略显持平；唐山样本钢厂高炉开工89.31%较上月下降降3.3%。下半月钢厂复产有所回升，但终端表现不及预期，叠加钢价弱势为主，钢厂焦炭库存偏高，实际采购仍较谨慎，需求释放有限。目前样本钢厂平均可用天数13天，较月初下降0.7天。后期预测供应方面：焦化厂多维持盈亏平衡，开工将陆续回升，产量增加；钢厂及投机采购回升，焦炭出货好转，库存下降，压力减少，供应将呈回落趋势。需求方面：终端恢复缓慢，钢价仍有盘整上行预期，钢厂复产积极性较高，铁水

商品指数小亚 04月02日 08:32 6
专题报告丨美国制裁委内对沥青市场的影响

来源：盛达期货【摘要】 1．马瑞原油作为委内瑞拉产的高硫重质原油（API16-22，含硫量2.49%），直接开采成本推测为30-40美元/桶，但受委内瑞拉政局动荡、基础设施落后等因素影响，实际成本可能更高。炼化环节中，马瑞油沥青收率高达50%-60%，是地炼企业生产沥青的核心原料，但需配套常减压装置，叠加消费税、运输等费用后，综合炼化成本或升至50-60美元/桶。 2．2025年3月25日，美国宣布计划对购买委内瑞拉原油的国家加征25%进口关税（在现有关税基础上加征），将导致委内对中国的贸易几乎陷入停滞。从替代原料局限性的角度出发，炼厂将会转向伊朗、俄罗斯重质原油或冷湖油等替代品，但需调整生产工艺且进口配额有限，短期内难以完全替代马瑞油。 3．该制裁或将导致委内瑞拉原油产量持续下滑，叠加中国炼厂开工率低迷（2025年沥青产量维持低位），短期加剧炼厂成本压力，将对地方炼厂产量形成负反馈，市场将从“低供应、高库存”提前向“低供应、低库存”过渡；中长期需警惕低价委油通过其他方式涌入导致的供应过剩风险（小概率）。（一）委内瑞拉被制裁始末美国对委内瑞拉实施制裁（2006-2025年逐步加深）直到2019年，美国对委内石油公司进行全面封锁后，对于委内国内产量的影响才逐渐显性化，这也奠定了委内原油贴水上升的基础；对于沥青而言，委油贴水的变化将直接影响到沥青生产成本（理论上贴水抬升1美金/

商品指数小亚 04月02日 08:32 6
OPEC上月削减石油产量复产计划即将实施

在一拖再拖的复产计划进入实施之前，OPEC上个月削减了原油产量，尼日利亚和伊拉克减产。调查显示，OPEC日产量减少11万桶，至2，743万桶。该组织的领导人已敦促成员国继续遵守现有产量配额，而一些国家继续无视这些配额。以沙特和俄罗斯为首的OPEC+联盟本月计划开始逐步恢复为提振油价而闲置了数年的产能。发生这一转变之前，美国总统唐纳德·特朗普曾呼吁OPEC“降低油价”，而且一些与会代表称，OPEC领导人对哈萨克斯坦等成员国持续超产已经越来越不耐烦。调查显示，尼日利亚上月减产最多，日均产量减少5万桶，达到150万桶，与配额一致。伊拉克减产幅度次之，该国日均产量减少4万桶，至415万桶，接近其商定上限。尽管如此，巴格达仍然超过了400万桶的上限，在实现额外减产以抵消超产的承诺方面进展有限。调查显示，阿联酋原油日产量增加3万桶，至333万桶，进一步超出了其商定上限。 OPEC+本月预计日增产约13.8万桶原油，启动将持续到2026年末的系列增产行动。该联盟将在未来几天内就定于5月的下一批次做出决定，几位与会代表表示，他们预计会继续进行。调查基于船舶追踪数据、官方信息和咨询公司RapidanEnergyGroup及RystadEnergy的估计。

商品指数小亚 04月02日 07:56 5
【沥青周报】沥青社会和厂库结构分化，关注隐性库存压力

本周观点 1）行情回顾：沥青期货价格震荡上涨。油价震荡回升，沥青跟随小幅反弹。随着天气逐渐回暖北方需求释放，而南方需求则受降雨影响。整体需求表现不是特别佳，基本无过多亮点。供应端炼厂产量维持中性偏低，控产支撑沥青底部价格。库存端，厂库逐渐去库，社会库存累积（贸易商旺季囤货准备），一旦需求不及预期，隐性库存将施压。利润端，绝对利润空间小，炼厂开工积极性不高。 2）基本面数据：期价：截止3月28日，沥青主力合约收于3628元/吨，环比3月21日3537元/吨上涨91元/吨，涨幅2.6%。现货：截止3月28日，山东重交沥青现货价为3605元/吨，环比3月21日3585元/吨上涨20元/吨，涨幅0.6%。基差：截止3月28日，山东期现基差录得-23元/吨，环比3月21日48元/吨回落。供应：3月28日当周，中国沥青产量为46.6万吨，环比3月21日当周46.8万吨下跌0.4%。需求：3月28日当周，24家样本企业销量为24.19万吨，环比3月21日当周22.93万吨上涨5%。库存：3月28日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为57.2万吨，环比3月21日当周59.1万吨下跌3%。利润：3月28日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-728元/吨，环比3月21日当周-606元/吨回落。3月28日，BU-Brent裂解差为-3.56美元/桶，环比3月21日-4.43美元/桶震

商品指数小亚 04月02日 07:56 5
【原油内外盘套利周度追踪】内外盘月差走势差异，跨区价差小幅走弱

能源研发中心套利追踪： 1）价差：3月28日，SC夜盘1-3月差为6.7元/桶，换算成0.92美元/桶；Brent1-3月差为1.56美元/桶，WTI1-3月差为1.00美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为0.66美元/桶，SC夜盘-WTI主力合约为4.80美元/桶。 2）套利：①估值：3月28日凌晨2：30，Brent2505盘面价为74.05美元/桶，SC2506盘面价为539.5元/桶，测算SC2506盘面理论价为560.9元/桶，盘面估值偏离程度-3.81%。②利润：测算SC2506盘面到岸利润-21.38元/桶，折合-2.94美元/桶。③价差：SC2506-Brent2505盘面差为0.15美元/桶，理论差3.10美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2505；SC首行为2505；其中M代表时下3月） 3）总结：①月差来看，外盘月差走强，内盘月差偏弱，地缘动荡和供应扰动持续影响油价。美国发布对伊朗新制裁并首次制裁独立炼厂，同时宣布将对委内施加二次关税，进一步加剧了市场对供应减少的担忧。同时地缘方面，俄罗斯跟乌克兰就停火上仍在互咬，地缘有升温风险。整体带动外盘油价月差小幅回升。而SC月差小幅走弱主要由于国内贸易商积极囤积成品油现货后在盘面卖出，使得SC量能有所减弱。②内外价差来看，SC-Brent跨区价差小幅回落，鉴于SC表现相对外盘调整转弱。③短

商品指数小亚 04月02日 07:56 6
期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：铜、锡短期偏强运行有色整体区间震荡

专题：期货品种行情分析自媒体视频汇总期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：铜、锡短期偏强运行有色整体区间震荡

商品指数小亚 04月01日 23:08 6
中央气象台：全国春耕春播气象服务专报（2025年04月01日）

来源：中央气象台网站摘要：预计未来一周，西北、江汉、江南北部春播区以晴或多云天气为主，利于早稻播种育秧及春小麦、春玉米、马铃薯等旱地作物播种，各地应加快播种进度。西南地区东部、江南中南部等地有较明显降水，局部有阶段性强对流天气，春耕春播将短暂受阻，应避开降雨时段，抢时抢播。4月5-8日，江南中南部、华南、西南地区东部等地的部分地区有较强降水，低洼农田有短时渍涝风险，要做好疏通沟渠、排湿降渍等工作。一、春耕春播进展目前，江南早稻处于播种至出苗期，华南地区处于三叶至移栽期、部分已返青，海南处于拔节至孕穗抽穗期。四川东部、重庆南部、湖北、江西等地春玉米处于播种至出苗期，广西大部、重庆中部等地处于三叶期，广西中西部处于七叶期。四川大部、重庆中东部一季稻处于播种期，云南、广西、重庆西南部等地处于出苗至三叶期。内蒙古中西部、宁夏、甘肃、新疆东部春小麦处于播种至出苗期。西南地区东部马铃薯处于播种至出苗期、局部已分枝，西南地区南部处于花序形成期。广东花生处于第三真叶至分枝期、局部已开花。二、4月2日至8日春耕春播天气展望预计4月2-3日，西南地区东部、江南西北部、西藏东南部、新疆北部等地有小到中雨，春耕春播气象条件等级为次适宜。其余春播区天气较好，春耕春播气象等级为适宜（图1）。 4月2-3日春耕春播农用天气预报预计4月4-6日，江南中西部、西南地区大部等地有小到中雨，西藏东南部、新疆

商品指数小亚 04月01日 23:08 6
期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：螺纹区间震荡关注后续方向选择

期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：螺纹区间震荡关注后续方向选择

商品指数小亚 04月01日 23:08 5
沙钢大跌超100！钢坯反弹！钢价能止跌企稳吗？附今日钢价汇总！

来源：钢铁王国消息面： 1、国家标准《住宅项目规范》发布，多措并举推进高品质住宅建设；据中指院，1-3月TOP100企业拿地总额2895.8亿元，同比增长30.6%。 2、特朗普称对等关税细节或周二晚上也或是周三揭晓。北京时间中美目前时差为12小时，特朗普所指“周二晚”大约是在北京时间周三（4月2日）早晨，美国“周三”是在北京时间4月2日中午之后。 4、铁矿“小作文”开传，巴西提高铁矿出口税，成本转嫁亚洲买家，巴西政府将铁矿出口税率从2%上调至4%，淡水河谷表示将通过长协价格调整转嫁成本，预计中国到岸价（CFR）每吨上涨3-4美元。虽然近期盘面持续阴跌走低，但下跌不顺利，几乎就是“一跌三回头”。夜盘黑色系未能走高，今日黑色系震荡偏弱，螺纹小跌。期螺再现回涨，现货跌后回升，需求有所跟进，全国31个主要城市中，南京、济南、武汉、西安等少数市场螺纹钢价格下跌10-20元/吨，多数市场持稳运行。4月1日唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10，报3040。供需方面，虽然钢市需求复苏偏慢，但节前下游仍有补库预期，库存仍在下行通道，供需矛盾暂不突显，钢价难以深跌。成本方面，近期焦煤价格逐渐止跌企稳，线上竞拍成交涨多跌少，受成本支撑，焦炭市场也持稳运行。随着低价资源成交好转，成本端也有支撑，短期钢价有望止跌企稳。钢厂调价汇总华北 1、金州：线材价格下调10元/吨；华东 1、南钢：螺纹钢价

商品指数小亚 04月01日 23:08 5
光大期货0401热点追踪：玻璃涨超4%

今日玻璃2505合约收复前两日失地，上涨4.04%至1235元/吨，占据商品涨幅榜首。来看看背后的基本面，供应方面，上周有产线放水，浮法玻璃行业平均开工率环比下降0.19%至75.66%，样本企业总库存环比减少3.52%至6701.2万重箱，整体供应端压力有所减弱。需求方面，国内房地产继续回暖，现货成交有所改善，上周10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计340.72万平方米，环比增长55.4%，二手房成交（签约）面积总计278.9万平方米，环比增长1.1%。今日国内部分厂家的玻璃价格有所上调，幅度为20元/吨。综合来看，基本面改善为盘面提供助力，接下来关注3月26日高点的阻力情况。资料来源：隆众资讯、和讯网、同花顺财经、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

商品指数小亚 04月01日 23:08 5
每日猪讯4.1

来源：国家级生猪大数据中心国家级生猪大数据中心监测显示，2025年4月1日，31个省（自治区、直辖市）外三元生猪价格14涨12跌5平，呈稳中上涨趋势。综合分析：4月1日价格监测情况显示，全国生猪均价为14．68元/公斤，较昨日上涨0.10元/公斤。北京市白条猪批发交易量为52.05万公斤，较昨日上涨2.95%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日上涨7.16%。今日养殖端二育节奏分化，补栏热度提升与大猪出栏加速并存。出栏压力逐步显现，猪价小幅上涨。屠企压价心态未改，养殖户看涨情绪升温。预计明日价格微幅上涨。 2 生猪调运价差外三元生猪价差监测显示，今日全国21组大区间平均价差约0.21元/公斤，较昨日减少0.02元/公斤，低于平均调运成本0.84元/公斤。

商品指数小亚 04月01日 23:08 4
苯乙烯：价格反弹，月差走低

来源：紫金天风期货研究所核心观点：中性供应方面，本周开工率明显回落，周内浙石化一套重整及芳烃、福佳大化一套重整及歧化和中海油泰州重整检修，纯苯检修预期开始兑现。需求方面，苯乙烯开工率回升，苯胺开工率回落，其他极大下游开工率窄幅波动。纯苯价格大幅下跌后本周企稳反弹，原油价格反弹且国内外供应减量支撑价格。苯乙烯方面，供应方面，周内开工率小幅回升，装置变动不大，进入4月国内计划检修增多，关注兑现情况；需求方面，短期需求未见明显转弱，周内ABS和PS开工率小幅回升，但EPS开工率回落，下游成品库存仍偏高，下游存在负反馈的可能。短期苯乙烯价格仍受成本端驱动，纯苯价格止跌带动苯乙烯走强，短期宽幅震荡转强，但需求转弱预期导致上涨过程中月差走弱，关注纯苯-苯乙烯价格高位做缩和苯乙烯月间反套，进入4月关注苯乙烯检修兑现情况。月差：中性4月去库预期基本计价，需求转弱预期下关注反套机会。苯乙烯供应：偏空苯乙烯开工率回升，进入4月关注检修兑现情况。苯乙烯需求：偏多需求表现尚可，ABS和PS开工率小幅回升，但EPS开工率回落，但3S成品库存偏高，终端订单疲软。纯苯需求：偏多需求回落，苯乙烯开工率回升，己内酰胺和苯胺开工率小幅回落，综合开工率回落。纯苯供应：中性偏空石油苯开工率回落，检修计划开始兑现；加氢苯开工率小幅回落。关注后续检修兑现情况。外盘支撑：偏空欧美纯苯价格大幅回落后企稳，国内进口仍

商品指数小亚 04月01日 23:08 4
尿素：不能忽视的“隐形出口”

来源：紫金天风期货研究所【20250401】云评论|尿素：不能忽视的“隐形出口” 观点小结近期尿素价格顶着处于历史高位的产量而逐步上涨，原因当然有季节性农需偏强的因素，但快速降低的库存恐怕不是单纯的农需可以解释的，虽然尿素出口基本“停滞”，但尿素的相关替代品硫酸铵、下游产品复合肥、刨花板等出口数量却大幅度增长，国内外价格较大的情况下，尿素或化身为它们进行出口。因此在考虑近期尿素供需形势的时候，应当充分考虑“隐形出口”，若国内外价差仍然较大，短期内国内尿素价格或很难独善其身。 1农需集中爆发本轮上涨动力表面上看仍来自于农业需求，2025年春耕以来，农需表现亮眼，根据市场一线的反馈，实际农业需求要好于预期，下游备货积极性较高，尿素价格下跌时候，价格下跌过快的企业收单好转明显。在3月20日我们发表的《云评论：需求强于纸面数据》中我们已经提到高标准农田、滴灌技术、边疆开垦等因素提升了单位土地的肥料需求。当前农业需求仍然偏强，从下游复合肥的开工率持续走高。尿素企业库存快速降低，库存水平由较历史同期大幅偏高迅速下降至与历史同期持平。图1：复合肥开工率图2：复合肥企业库存图3：尿素企业库存 2“隐形出口”悄悄大增农业需求增长虽快，但对于尿素库存快速的去化仍较难解释。当前国际尿素价格较前期高点明显回落，但较国内来看，潜在出口利润仍高达500元/吨。近期价格一度表现平稳的复合肥价格也开

商品指数小亚 04月01日 23:08 4
工业硅&多晶硅：泥潭挣扎

来源：紫金天风期货研究所【20250401】工业硅&多晶硅：泥潭挣扎工业硅观点小结核心观点：震荡目前盘面已处在相对合理的底部区间，价格震荡期内，供应或出现适度调整、以此稳定价格，但当前价格缺少上行驱动，后期价格的最终上涨，需依赖库存出现一定消化，以及需求的稳定。月差：中性暂无新驱动。工业硅产量：偏空上周工业硅产量环比+0.06万吨至7.84万吨。工业硅利润：中性毛利润、毛利润率环比分别-19.81、减少0.24个百分点至-500元/吨、-4.73%。场外库存（百川）：偏空上周工厂库存环比+0.22万吨至24.57万吨，市场库存环比+0万吨至16.2万吨，场外库存合计40.77万吨。注册仓单：偏空截至3月28日，注册仓单共6.98万手、34.90万吨，环比3月21日增加469手、2345吨。多晶硅利润：中性上周毛利润及毛利率环比分别+0、+0个百分点至-1567元/吨、-3.96%。多晶硅产量：中性上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨。有机硅利润：偏多上周毛利润、毛利润率环比分别+84.37元/吨、0.57个百分点至+456.25元/吨、+3.14%。有机硅库存：偏空上周DMC库存环比+0.2万吨至4.85万吨，环比+4.3%。硅铝合金开工率：偏多上周再生铝合金开工率环比增加0.38个百分点至56.88%，原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点至56

商品指数小亚 04月01日 23:08 4
双焦：反弹有多少空间？

来源：紫金天风期货研究所【20250401】云评论|双焦：反弹有多少空间？观点小结今日煤焦盘面在昨日向下突破后走出大幅反弹。我们认为近期煤焦基本面确实存在边际好转，且短期有一定超跌，因此今日以焦炭为首走出较强的反弹行情。近期焦煤期现劈叉明显，现货环比有明显好转，主要由于下游刚需较好，煤矿出货较为顺畅；而焦炭有提涨预期，双焦情绪提振。从供需视角来看，国产煤近期产量波动不大，没有出现环比增产，进口煤中，蒙煤受高库存压制通关同比下降显著，海运煤进同样受到进口性价比不佳的制约，进口压力减轻。且考虑到下游铁水增产较快，近期对原料持续增量补库，供需格局边际有好转，煤焦产端库存压力均缓解。但我们认为这并非实质性反转：煤矿在无库存压力且有利润的前提下有继续提产的可能，进口煤同样存在回升空间，由此可见，造成供应收缩的主要原因均为短期影响因素。后续来看，煤焦盘面均升水，对反弹高度有压制，且近月合约交割压力显著，单边仍需谨慎操作，贸易商可关注高位套保机会。 1行情回顾 4月1日，焦煤主力合约收于1008元/吨，涨幅0.65%，日内最高达到1020.5元/吨，焦炭主力合约收于1648元/吨，涨幅3.75%，日内最高达到1663.5元/吨。今日焦煤、焦炭分别上涨20、63点，其中焦炭盘面日内涨势迅猛，市场情绪提振。我们认为这主要是由于煤焦基本面确实存在边际好转，且短期有一定超跌，因此今日以焦炭为首

商品指数小亚 04月01日 23:08 4
特朗普“吸金大法”奏效：纽约黄金库存已翻倍！

金十数据分析师和交易商称，由于进口关税可能会减少其他国家运往美国的货物，未来几天纽约商品交易所（Comex）仓库中的黄金库存有望创下新纪录。芝加哥商品交易所集团（CMEGroup）旗下Comex的最新数据显示，按当前价格计算，其美国仓库中储存的黄金达到4330万盎司，价值1350亿美元，创下历史新高，而在特朗普去年11月份刚当选美国总统的时候，这一数字仅为1710万盎司。现货黄金价格周一突破3100美元/盎司大关，创下历史新高，截至发稿已达3145美元/盎司附近。继2024年上涨27%之后，今年迄今已上涨约19%。最近，黄金流入美国的势头可能已经有所放缓，但消息人士称，黄金仍在飞往美国，因为特朗普承诺将在周三公布一项大规模关税计划，并将其称为“解放日”。瑞士一家精炼厂的消息人士说：“几乎每天仍有黄金被运往美国。”瑞士是世界上最大的黄金精炼和转运中心。去年12月至今年3月间，由于美国征收进口关税的风险扩大了Comex期货与伦敦现货价格之间的溢价，有2540万盎司黄金被运抵Comex，价值790亿美元。由于黄金通过飞机快速运输，这些流动是不确定性在市场上造成定价和实物错位的最显著例证。目前，Comex黄金库存相当于美国五年的黄金消费总量。据法国巴黎银行估计，美国每年的黄金消费量为880万盎司。总部位于伦敦的BullionVault公司研究主管阿德里安-阿什（Adria

商品指数小亚 04月01日 13:32 7
【能化早评】地缘和供应都有问题，原油大幅反弹

（转自：混沌天成研究）能化早评|2025年4月1日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成有效停战，外交进程并不顺利，特朗普威胁对俄罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于4月访问中东。EIA数据显示美国一月原油产量下降30万桶/日到了近两年最低水平，引发对美国国内供应不足的担忧。需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但微观出行和货运数据并不差，4月2日对等关税或出台，打击全球经济信心。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。亚洲原油溢价走弱，因国内炼厂检修增多。库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到地缘危机上升，原油供应增加不及预期，库存继续低位，因此原油出现了一波可观反弹，后续仍需关注关税衰退叙事演变，和特朗普外交进展，从而选择拐点。 PTA/MEG PX-PTA：供应端：截止3.31日，PX开工持稳至76.42%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹

商品指数小亚 04月01日 12:02 5
【宏观早评】避险情绪持续升温，黄金价格突破新高

（转自：混沌天成研究）宏观&金工早评|2025年4月1日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指股指继续偏弱调整昨日股指偏弱调整，受外围和特朗普关税预期影响，股指先持续走弱，新能源地产军工板块调整居前，后来通信、银行等板块反弹带领股指回收，最终四大股指均小幅收跌，两市成交量1.22万亿小幅放量，但在反弹行情中显示跟风买盘偏弱。美国关税在即但特朗普发言后缓和了最悲观预期，美股大幅低开后收回，外围情绪略好转。国内PMI数据好于预期，资金面仍然偏紧，央行在经济数据偏好情况下选择重点防金融空转，因此短期国内资产都有资金面压力。主线上，现在市场情绪偏防御，银行代表的红利板块偏强，科技仍有题材异动，其它的如地产、消费、供给侧板块均偏弱，当前的政策仍不足以扭转顺周期预期。在宽松政策未落地背景下，短期股指或继续维持震荡调整，其中中证500和中证1000在成交量持续低迷背景下或面临杠杆资金负反馈风险，上证50由于红利股行情相对偏强。贵金属日内黄金再次突破新高，而白银有所回落，这主要源于避险需求上行驱动。在临近美国对等关税的前一周，市场风险偏好发生较大转变，资金寻找避险标的，黄金成为首要选择。美联储-威廉姆斯表示当前经济不存在滞胀，需依赖数据来调整政策，不确定性很高；巴尔金表示降息需要对通胀下降有信心，目前不是预测今年会降息几次的时候。整体美联储表态在关税政策的干扰下仍

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
期市开盘：原油涨超3% 燃料油涨超2%

早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。SC原油涨超3%，燃料油涨超2%，低硫燃料油（LU）、PX0>对二甲苯、玻璃、沥青、沪金涨超1%。跌幅方面，集运指数（欧线）跌超2%，沪镍、烧碱、焦煤、纸浆、20号胶、橡胶跌超1%。

商品指数小亚 04月01日 12:02 5
美国生物质柴油政策预期转变，如何看待美豆油价格

来源：国投期货美国生物质柴油政策预期转好 3月27日消息显示：特朗普政府已要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，以避免其第一任期内曾出现的政治冲突。会议上的各方已基本同意向EPA提出大幅提高可再生柴油和生物柴油的掺混量要求，讨论的掺混范围在47.5亿至55亿加仑之间，部分人希望在2026年达到更高的目标，2025年配额为33.5亿加仑。国投期货解读 1、从再生燃料配比责任量（RenewableVolumeObligation，RVO）的义务量看，2024年美国的RVO义务量是215.4亿加仑。2025年的RVO义务量是223.3亿加仑，比2024年增加7.9亿加仑，增幅为3.5%。白宫方面在2024年发布了议程，预计2025年12月份会公布2026年的RVO的量，比之前市场的预期推迟了一年多，（之前应该是2024年11月1日公布。）现在市场讨论的就是未来几年的生物柴油和可再生柴油用量。从目前给出的预期量来看，会议上的各方已基本同意向EPA提出大幅提高可再生柴油和生物柴油的掺混量要求，讨论的掺混范围在47.5亿至55亿加仑之间，这个量比2025年的生物质RVO量增长了41.79%~64.17%。确实未来的需求预期仍然是增长的。 2、从产能情况看，截止2024年12月，生物柴油产能在19.95亿加仑，可再生柴油产能在45.8亿加仑。二者的产能合计为65.7亿

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
PTA：需求增速放缓，供应韧性仍存

来源：永安研究 2025年以来，聚酯下游呈现增速放缓、表现分化的特点：长丝整体运行平稳，但上下游博弈加剧；短纤开工相对克制，且受益于原再生价差收窄，库存去化更为顺利；瓶片产能过剩矛盾最为突出，也成为了拖累聚酯负荷的最大因素。供应端PTA依然相对过剩，而在老旧产能占比有限、先进产能边际成本重心下移且差异弱化，以及产业链上下游延伸配套的情况下，产业在低利润环境下的开工韧性仍存。展望后市，短期聚酯进入旺季预计将带动PTA实现去库，但高库存和绝对产能充足依然压制加工费反弹高度，长期产能过剩背景下，市场高度依赖需求端的超预期表现来消化库存。一、聚酯需求增速放缓相较于年前对于聚酯的乐观预期，2025年来需求实际表现相对逊色：一方面，尽管长丝、短纤负荷已经提升至高位，但受制于织造端相对疲软的订单与库存数据，以及前期特朗普政府对中国商品加征关税的政策，后续织造需求高度与持续性难言乐观；另一方面，瓶片由于仍处于大投产周期尾声，产能过剩矛盾相对明显，库存高企下产业效益长期处于偏低水平，负荷难有较高期待。下文对不同品种做具体分析。（一）长丝作为过去两年聚酯下游中产能增长有限、行业格局相对健康的一环，长丝在年后不仅率先进入复产阶段，并且绝对开工水平目前已经提升至较高状态。图1长丝负荷（单位：%）伴随着开工的持续提升，我们看到长丝的库存开始出现明显累积，但利润却维持在了中高水平，这一现象与直觉不

商品指数小亚 04月01日 12:02 3
光大期货：4月1日有色金属日报

铜：隔夜LME铜下跌0.96%至9690美元/吨；SHFE铜主力下跌0.83%至79650元/吨；现货进口亏损500元/吨左右。宏观方面，特朗普将于4月2日宣布对等关税政策，白宫表示，该对等关税计划不会包含任何豁免条款。另外，特朗普表示不排除寻求第三任期。美政府关税政策不确定性下，市场对美国经济陷入滞胀预期增强。国内方面，中国3月份官方制造业PMI为50.5，比上月上升0.3。中国3月官方非制造业PMI为50.8，前值为50.4，非制造业扩张步伐有所加快。中国3月官方综合PMI为51.4，前值为51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。库存方面，LME铜下降1550吨至211375吨；Comex铜增加1550.39吨至87249.38吨；SMM全国主流地区铜库存周一统计环比上周五增加0.27万吨至33.72万吨。月初美“对等关税”逐步落地，不确定性降低，美股或带动市场情绪转暖，但市场也要逐步消化美铜伦铜扭曲价差，另外也要关注美国滞涨预期是否继续演绎；国内铜下游面临补库，且在内外价差倒挂下，主动做空动能实际并不足。美对等关税落地前，市场不确定性较强，海外铜价带动国内主动下行；落地后，关注铜是否恢复缓涨节奏。镍&不锈钢：隔夜LME镍跌2.77%报15945美元/吨，沪镍跌1.99%报127920元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少1584吨至198720吨，国内S

商品指数小亚 04月01日 12:02 3
金价又创纪录新高，美联储降息预期支撑，未来价格还能涨多高？

专题：对等关税即将落地避险资金涌入买爆黄金来源：金十数据周二现货黄金将纪录高位刷新至3134美元/盎司，日内涨约0.24%。因投资者担心美国总统唐纳德·特朗普对所有国家实施报复性关税的计划可能会加剧通胀压力并阻碍经济增长。在前一交易日，黄金录得自1986年以来最强劲的一个季度，并在涨势中飙升至每盎司3100美元以上的历史新高，标志着这种贵金属历史上最显著的上涨之一。特朗普将关税视为保护国内经济免受不公平全球竞争的一种方式，他承诺在周三公布一项名为“解放日”的大规模关税计划。他即将宣布的报复性关税将包括所有国家。市场还密切关注将于4月3日生效的汽车关税。黄金被视为对冲地缘政治和经济不确定性的工具，通常在低利率环境中表现良好。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，他无法预测美国联邦储备委员会可能何时改变当前利率水平，保持利率“在一段时间内”不变将使官员有时间研究新数据并决定下一步需要做什么。本周美国数据包括周三的ADP就业报告以及周五的非农就业报告，这些数据可能为美联储的降息轨迹提供线索。 ActivTrades的资深分析师RicardoEvangelista在报告中指出，投资者对特朗普关税政策潜在影响的担忧加剧，他们担心这些政策将导致全球增长放缓、通胀上升、国际贸易减少以及全球秩序更加不可预测。因此，随着投资者平仓并寻求黄金等避险资产的庇护，股票等风险资产一直受到影响。

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
COMEX黄金库存暴增153%！谁在疯狂囤金？

专题：对等关税即将落地避险资金涌入买爆黄金来源：金十数据伦敦黄金市场如何应对？伦敦市场的适应性伦敦仍然是全球最大的场外黄金交易枢纽，处理着全球约80%的场外黄金交易。面对大量黄金供应流向纽约的冲击，伦敦市场通过一系列市场机制和机构支持吸收了这一冲击。据伦敦金银市场协会（LBMA）数据，截至2025年2月，存放在英国央行（BoE）金库中的黄金仍高达8477公吨。这一数字大约是当前COMEX黄金库存的六倍，凸显了伦敦在全球黄金生态系统中持续的重要性。随着各国央行增加对商业银行的黄金借贷，伦敦市场的流动性在最近几周有所改善，缓解了因黄金流向纽约而导致的即时压力。这种干预措施显示了当局对维持有序黄金市场的系统性重视。盛宝银行的OleHansen指出：“伦敦作为主要实物黄金交易中心的角色受到了考验，但并未从根本上改变。尽管面临前所未有的外流，市场展现出了惊人的韧性。” 运营改进从英国央行（BoE）金库提取黄金的等待时间已缩短至2-3周，相较于1月因黄金流向美国的最初热潮导致的运营瓶颈，当时等待时间长达4-6周。这一改进反映了流出量的减少以及运营流程的适应性调整。英国央行的仓储费用与商业替代方案相比仍具竞争力，这使得伦敦继续成为金银银行和机构投资者持有黄金的有吸引力的地点，尽管当前市场动态发生了变化。据分析师称，黄金定价过程仍以伦敦为中心，伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
现货黄金逼近3140美元

专题：对等关税即将落地避险资金涌入买爆黄金 4月1日，现货黄金逼近3140美元/盎司，截止发稿时，最高价报3139.93美元/盎司。

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
快讯：焦炭期货主力合约短时间快速拉升，日内涨超4%

快讯：2025年4月1日，焦炭期货主力合约短时间快速拉升，日内涨超4%。据广发期货，综合来看，焦煤现货端近期有一定回暖迹象，个别煤种竞拍价格有所反弹，但在短暂反弹后，有可能继续走出下跌行情，因为供需基本面短期仍然难以改变，那么只能通过价格下跌击破成本，造成煤矿和焦化减产，才能达到新的平衡。影响焦煤价格走势的主要因素在于三个方面，国内供给、下游需求和进口量。煤炭一定程度上是政策市，作为投资者需要关注政策导向的变化，是否会在煤炭价格（特别是动力煤）接近价格合理区间下限时出台一定的支持性政策，或者煤矿由于亏损自我调节生产节奏。而在需求端，最直接的数据就是跟踪铁水和粗钢产量，以及宏观层面是否有进一步的刺激性政策出台。建议前期空单可以继续持有，并用期权做一定保护，底部区间波动将进一步加大，谨慎追空；套利的话，可以做多焦化利润，多焦炭空焦煤，或者择机做焦煤5-9反套。

商品指数小亚 04月01日 12:02 3
卓创资讯：清明节市场需求良好产地苹果价格上涨

卓创资讯苹果市场资深分析师杨军【导语】清明节市场需求良好，出货速度较快。产地客商采购积极性提高，成交旺盛。西北产区客商数量较多，可供交易的货源量不大，陕西、甘肃产区苹果均出现不同程度上涨。预计随着产地库存消化，苹果主流成交价格仍有继续上涨的可能。 3月份市场苹果销售量增加，主流批发价格上涨春节期间市场苹果销售状况良好，春节过后市场客商从产地补货。原本的节后销售淡季总体销售量较大，呈现出“淡季不淡”的市场状态。进入3月份之后，市场苹果到货量继续增加，多数货源直接销售，市场销区冷库中基本无积压货源。随着市场需求的增加，市场批发价格也有一定程度上涨。根据数据统计，广州槎龙市场鲜苹果3月份到货量逐渐增加，截止到3月27日，3月份到货量828车，较2月份同阶段增加251车，环比增幅43.50%，较2024年同阶段到货量增加200车，同比增幅31.85%。市场反馈，销区冷库中几乎无积压货源，多数货源直接销售。从3月中旬开始，市场批发价格也出现小幅上涨，上涨幅度0.3元/斤左右，价格上涨幅度不及产地。客商采购积极性较高，产地价格出现上涨春节过后产地客商采购积极性持续较高，尤其是西北产区客商采购积极明显高于春节之前。进入3月份之后，客商从甘肃产区逐渐转移至陕西北部产区采购。陕西成交主要发生在陕西北部，咸阳、渭南产区可供交易的货源比较少，成交不多，客商自己包装发市场为主。根据卓创资讯数据

商品指数小亚 04月01日 12:02 3
豆粕山东调研：上下游博弈仍存不确定性 4月上下半月看法分化

卓创资讯豆粕市场高级分析师马梓涵【导语】3月山东豆粕现货基差价格持续回落，在豆粕添加比例明显下调及上游豆粕库存累积的背景下，供需两端均支撑不足。4月上旬，上下游博弈焦点在于双方库存情况，上游开工在原料供应偏紧的影响下仍处低位且下游存在补库需求，卓创资讯预计豆粕现货基差价格或有所企稳。随着大豆的集中到港，下半月市场供应的恢复将给山东豆粕现货基差价格带来主要下行压力。豆粕现货基差价格高位回调，需求端整体表现弱势 3月以来山东豆粕现货基差价格整体呈现震荡下行走势，市场消息面扰动减弱，供需两端均未对豆粕价格形成有力支撑。卓创资讯监测数据显示，截至3月31日，日照地区豆粕现货基差价格为M2505+270元/吨，较年后高点下跌510元/吨。山东豆粕现货市场交投氛围低迷，需求端受饲料中豆粕添加比例下滑的影响较大，整体表现不佳。随着春节后豆粕价格的拉升，杂粕性价比优势逐渐显现，饲料企业使用玉米蛋白粉、棉粕、花生粕等替代豆粕用量。其中，肉禽料豆粕添加比例降至18%-20%，较高位下滑5-10个百分点。同时养殖利润不佳，身处饲料消费淡季，且2月提前透支部分3月需求等因素，均使得豆粕需求端支撑不足，下游接货偏谨慎观望，消化库存为主。山东上游开工先降后增，4月下旬将基本恢复正常 3月-4月山东市场大豆压榨企业开工水平或整体呈现跌后回升走势，3月底触及阶段性开工低点，4月下旬将基本恢复正常供应。卓创资

商品指数小亚 04月01日 12:02 4
随着金价创出新高华尔街巨头都更加看好黄金

专题：对等关税即将落地避险资金涌入买爆黄金汇通财经APP讯——新的有利因素支撑着金价目前的历史高位。随着黄金牛市没有显示出放缓的迹象，投资银行巨头摩根士丹利（大摩）、花旗集团和高盛都公布了对2025年及以后金价的最新预测。大摩的金属和矿业大宗商品策略师AmyGower周一表示，金价创出历史新高已经有相当长的一段时间了，每当分析师预测见顶时，金价就会进一步上涨。她表示：“我认为这是因为有两个不同的故事推动了黄金。一个是实物需求，这是在2022年真正开始转变，当时我们看到各国央行购买了更多的黄金。他们的购买率比前十年翻了一番，而且这种情况一直在持续。最近几个月，投资者对实物金条、金币甚至ETF的需求开始上升。这实际上是流入黄金的新资金，可以说还有很多资金要流入。” Gower称，大摩还预计黄金相对于股票和债券的宏观环境将得到改善。她说：“在高利率环境下，黄金面临艰难的宏观背景，因此当利率实际下降时，这可以说应该是黄金的有利因素。” “只要实物金价能够支撑住，然后宏观因素发挥作用，我们就会说黄金尚未见顶。” 在被问及利率环境时，Gower表示，目前来看，利率方向比利率水平本身更重要。她说：“相对于这次加息周期之前的水平，利率仍然很高，所以这实际上是关于前进的方向。已经见顶了吗？还是正在普遍走低？这确实使黄金相对更具竞争力。今年可能会略有停顿，这就是为什么实物需求仍然很重要，所以我

商品指数小亚 04月01日 12:02 3
消费旺季将至苹果现货价格存在上涨预期

期货日报近期，苹果市场波动加大，多空双方秉持不同视角，对市场走势的研判存在分歧。从基本面数据判断，当前苹果总库存处于较低水平，且去库速率较快，产区现货价格有望持续上行。本产季苹果入库峰值为854.78万吨，较上一产季减少102.17万吨，减幅10.68%，处于近6年相对低位。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，同样处于历史同期低位。山东产区，2月下旬走货情况改善。天气转热，果农出货意愿增强，现货价格偏低促使客商采购情绪回升，且面向东南亚出口订单增加，整体出库速度加快，走货情况优于去年同期。现货价格方面，近期山东产区好货价格有所上调，截至3月25日，山东栖霞产区果农三级1.8~2.0元/斤，果农80#以上统货2.4~3.0元/斤，80#一二级片红3.5~4元/斤。西部产区在2月下旬补货积极性良好，年后陕西产区交易活跃，陕北果农货源成交增多，价格稳中偏强。目前陕西渭南及咸阳产区果农货源剩余不多，货权多转移至客商，产地价格偏强运行。现货价格方面，由于库存偏低，陕西洛川以及周边地区各级苹果在3月都有不同程度上调，陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.5元/斤左右，客商货源3.7~4.5元/斤，70#高次2.7元/斤左右，以质论价。甘肃产区年前由于质量好、价格低，走货良好，目前果农货源余量有限，由于性价比降低，走货放缓。3月各区域现货价格出现

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