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光大期货0327热点追踪：豆粕大减仓，价格开启下跌之路？

专题：光大期货热点追踪视频合集

商品指数小亚 03月27日 23:02 8
【二季报】红枣：供需矛盾难解，期价偏空思路对待

来源：一德菁英汇作者：崔文静/F3007574、Z0020798/ 一德期货生鲜畜牧分析师 01 核心观点红枣供需矛盾无法化解，除非现货跌至7000-8000元/吨甚至更低价格大量去库或产区出现50%以上减产幅度，在正常年产销背景下红枣将不断累库压制现货直到真正意义的长期去产能出现才会有实质性缓和基础。期货上1、5、9合约每年正向市场不断的升水结构持续损耗多头资金，每一年将损耗1000点以上，故而红枣当前交易策略就是逢高做空持有等待最后时刻移仓，周而复始等待矛盾的化解。 02 内容摘要一季度红枣期价以区间宽幅震荡为主。新季丰产但商品率偏低，社会库存高，囤货需求释放带动现货涨价，给予市场信心，但基本面供强需弱局面难以扭转，产业套保积极性低，仓单注册量低位，多空博弈下盘面区间震荡运行。进入二季度红枣将迎来季节性淡季及现货入库期。2024年，作为红枣的大丰产年，这一特征在现货走势中已得到充分体现。一方面是现货低位徘徊，另一方面是沧州入库进度偏早，节后等外品和原料大量入库，库容已入8成以上接近满库。虽然沧州现货价格9500元/吨和期货价格接近平水，但是这几年红枣市场运行证明低价亦无法刺激消费，每年高价都是收购期抢收所致，全年逐级下行，在2025年库存达到近年极大值的背景下，在天气因素前盘面将长期弱势运行，如若天气因素行情上涨，将绝大概率为产业套保做嫁衣，目前虽然仓单量不及往年但交割

商品指数小亚 03月27日 23:02 8
对话：铜今年为什么这么重要

来源：一德菁英汇作者：王伟伟/F0257412、Z0001897/ 一德期货有色金属分析师要点速览版展望2025年二至四季度：铜矿短缺、精炼铜过剩格局延续，二季度冶炼亏损引发的减产/检修等供应扰动将加剧；下半年随着全球库存去化，美国库存激增，进而导致除美国外其他地区供应紧张，现货溢价博弈成为主要关注点。预计LME铜市2025年二至四季度运行区间9400-11000美元/吨。在2025年众多有色金属品种中，铜整体的表现较为出色，它的交易机会是否也更具潜力呢？今天就来深度剖析下铜的交易价值与发展前景，带你揭秘“铜今年为什么这么重要？” 01 铜矿紧张，库存快速去化加剧供需矛盾 ICSG数据测算，全球铜矿产量铜矿产量过去十年复合平均增长率约2.1%。2024年增加50万吨，增速2.25%。2023年底巴拿马35万吨科布雷铜矿（CobrePanama）的关停，对2024年铜矿实际产量造成一定拖累，2025年复产难度较大。表1.1：全球铜矿、冶炼、消费和GDP增速对比 2023-2026年精炼铜冶炼产能进入扩张高峰期，增速快于矿山和消费端。突出的表现为铜矿资源紧张，加工费TC下降/冶炼利润压缩，精炼铜过剩。 ICSG统计显示，2024年全球铜精矿产量2288万吨，同比增加50万吨；原生精炼铜产量2305万吨，同比增加104万吨；再生铜产量458万吨，同比增加9万吨；精炼铜消费量2

商品指数小亚 03月27日 23:02 9
【油脂二季报】品种间强弱转换

来源：紫金天风期货研究所【20250326】油脂二季报：品种间强弱转换油脂回顾：冲高回落菜系菜籽价格：加拿大菜籽价格下跌寻找需求在国内对加拿大菜油和菜粕加税以来，加拿大菜籽价格下跌较多，另外美国也将对加拿大商品加税，也影响市场心态。加菜籽周度数据：出口装船快，但是上游交付放慢加菜籽周度数据：菜籽跌价，压榨利润改善，消耗量高位加拿大月度数据：菜油出口美国下降明显欧盟菜籽月度进口：进口乌克兰和澳大利亚较多欧盟月度菜籽出口减少，但是进口菜油也下降欧盟菜籽压榨收益更好，累计压榨略低于旧作欧盟UCO进口回升欧盟生物柴油出口下降更明显欧盟出口美国生物柴油减少较多乌克兰旧作菜籽出口进入尾声澳菜籽出口处于高峰期，随后将会下降棕榈油今年以来马来西亚东部降雨多全年来看，马来西亚棕榈油库存压力不大 2025年马来西亚棕榈油产量持平或者略降。出口将会受到印尼产量恢复的影响，出口下降。上半年库存不高，下半年库存高一些，但是压力不大。今年以来印尼廖内省和加里曼丹省雨水也多今年印尼增产，但是需求是更大问题豆油美豆油相对便宜生柴前景不明，2月美豆油消费量下降多巴西生物柴油暂缓上调至B15，未来多出口豆油阿根廷豆油出口保持高位阿根廷豆油出口保持高位印度印度毛豆油和毛棕榈油价差处于历史低位印度棕榈油进口和消费均处于低位印度豆油消费处于高位国内油脂供需

商品指数小亚 03月27日 23:02 10
【月度策略】白糖：糖浆进口政策收紧支撑价格偏强运行

作者|中信建投期货研究发展部分析师陈家谊研究助理|中信建投期货研究发展部郝鸿飞本报告完成时间|2025年3月25日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！产业专家：陈家谊期货交易咨询从业信息：Z0019860 联系人：郝鸿飞期货从业信息：F03129492

商品指数小亚 03月27日 12:02 7
【月度策略】棉花：新棉即将播种驱动逻辑切换

作者|中信建投期货研究发展部分析师陈家谊研究助理|中信建投期货研究发展部郝鸿飞本报告完成时间|2025年3月25日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！产业专家：陈家谊期货交易咨询从业信息：Z0019860 联系人：郝鸿飞期货从业信息：F03129492

商品指数小亚 03月27日 12:02 7
期价创近一年半来新低！苯乙烯持续走弱的原因是……

期货日报自2月下旬以来，苯乙烯期货价格重心持续下移，不断创下阶段性新低。昨日，苯乙烯期货价格创近一年半新低。方正中期期货分析师封晓芬告诉期货日报记者，2月下旬至3月上旬，受原油价格波动影响，化工品种普跌，其中纯油制化工品调整幅度较大。“3月后半月以来，苯乙烯价格走势明显弱于其他化工品，并不是因为自身基本面较弱，更多是受原料端拖累。”她称。 “当前苯乙烯盘面的主要压力在于原料价格弱势调整。”封晓芬表示，纯苯持续走弱对苯乙烯形成拖累，而纯苯供需偏宽松，预计价格难以上涨。对此，南华期货能化负责人戴一帆也表示，近期苯乙烯主力合约走势与原油出现背离，其主导逻辑依然是上游核心原料纯苯维持弱势，于是苯乙烯价格重心再度下移。纯苯方面，市场进口超预期，欧美市场纯苯供需错配格局短期难以扭转，未来几个月纯苯进口量或将维持在高位。此外，纯苯价格下跌但下游终端需求不佳，库存累积导致下游利润并没有明显改善。“4月纯苯产业链进入检修季，国内纯苯面临供需双减的局面。在进口维持高位的情况下，纯苯供应持续宽松。”戴一帆如是说。在华安期货能化高级分析师安然看来，近日，苯乙烯价格中枢持续下挫，反映出化工品在成本大幅降低后供需矛盾较为尖锐。 “近年来，苯乙烯及下游产品3S增产迅速，使得苯乙烯产业链迅速出现供需错配的局面。”据安然介绍，2020—2023年国内产能平均增长率超20%；虽然2024年新增产能放缓，叠

商品指数小亚 03月27日 12:02 7
【能化早评】EIA原油继续去库，油价延续反弹

（转自：混沌天成研究）能化早评|2025年3月27日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普推出汽车关税，四月二日还将推出对等关税，对全球经济预期不利。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA：供应端：截止3.26日，PX开工持稳至77.06%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工持稳至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升

商品指数小亚 03月27日 12:02 8
【宏观早评】量能继续萎缩，股指仍需时间调整

（转自：混沌天成研究）宏观&金工早评|2025年3月27日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指继续震荡调整，但小盘股强于大盘股，主要是招行银行股息不及预期引发红利板块下跌，最终上证50、沪深300收跌，中证500、中证1000小幅收涨，整体上盘面缺乏热点，两市成交量缩量到只有1.15万亿。随着美国衰退预期降温，通胀预期回升，汇率压力再次显现因此国内宽松预期下降。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.2万亿以下，不利于题材炒作，因此短期或继续调整。沪深300和上证50则需要接下来的宽松和供给侧改革推进，在当前美元走强宽松预期推后的背景下也需要时间调整。贵金属日内美元指数再次反弹，主要受到关税政策和美联储谨慎发言的驱动影响，贵金属也处于震荡走势。宏观方面，美联储穆萨莱姆表示鉴于关税或导致持续通胀，当下的经济增长使得不必急于降息；古尔斯比表示通胀水平更高是一个“重大危险信号”；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动：美联储密集地谨慎发言再次拉升美元指数和美债利率从而形成对市场的压制。关税政策方面，全球仍存在不确定性，特朗普宣布对所有进口汽车

商品指数小亚 03月27日 12:02 5
尿素涨了又涨，最新报价来了！

来源：化肥价格资讯尿素涨价潮来了！厂家封单、期货飙升，下游怎么办？昨日，国内尿素市场继续偏强运行，尽管部分企业报价略有回调，但在市场乐观情绪的推动下，主流尿素企业收单情况良好，价格稳步上行。目前，主产区及销区尿素企业库存处于低位，并且订单支撑较强，整体行情暂时呈现稳中小涨的趋势。 ?今日3月27日尿素工厂报价江苏灵谷宜兴小颗粒尿素出厂报价1940元/吨，大颗粒1970元/吨陕西渭化小颗粒尿素出厂报价1865元/吨山东联盟小颗粒报价上调30元/吨，至1900-1940元/吨贵州赤天化小颗粒尿素出厂报价1950-1980元/吨 ????重点关注：尿素企业订单变化——工厂接单情况如何？是否出现新一轮放量？市场交易情绪——观望情绪增强还是采购意愿高涨？下游工业需求——复合肥、胶合板等行业需求是否跟进？期货价格波动——期货盘面是否继续拉涨？政策影响——是否有新政策或宏观调控消息释放？ ????市场核心逻辑：当前尿素企业库存仍然偏低，订单支撑较强，报价继续坚挺，市场成交重心稳步上移。尿素行情还会继续走高吗？本轮涨势能持续多久？你对当前市场怎么看？

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
天然橡胶专题：2025年1-2月中国天然橡胶进口分析

来源：湖畔新言中国是全球最重要的天然橡胶需求国，消耗了全球40%以上的天然橡胶。中国同时也是十分重要的天然橡胶生产国。但由于纬度偏高，气候并不十分适合天然橡胶生长，因此产量完全无法满足需求，90%左右的天然橡胶供应都依赖于进口。 2025年1-2月，中国进口天然橡胶（全税则号）共计109万吨，同比增加19%。其中混合胶进口61万吨，同比增加4%；标准胶进口33万吨，同比增加41%；烟片胶进口6万吨，同比增加373%；乳胶进口7.9万吨，同比增长9%。除此之外，本次公布的进口数据还有以下几点需要关注：图：中国天胶+复合胶+混合胶月度进口量 1.2025年1-2月中国混合胶进口量环比下滑，同比也仅增长4%，是各胶种中同比增幅最小的品种。但青岛保税区混合胶累库却始终没有停止。1-2月混合胶共累库约8.5万吨，增幅为26%。另外，混合胶进口增幅小的原因并非来自泰国。1-2月，进口自泰国的混合胶同比大增45%。而进口自越南和马来西亚的混合胶同比各各少了2万吨。图：中国混合胶月度进口量图：青岛保税区混合胶库存图：中国自泰国进口混合胶数量图：中国自越南进口混合胶数量 2.1-2月，中国进口标准胶数量同比大增41%，但并未反映在20号胶仓单上。20号胶仓单环比未有明显变动，同比则大降。甚至因为仓单量不多，1-2月期货多次出现异动。从标准胶进口来源看，1-2月，中国自泰国进口量同比下降11

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
光大期货：3月27日有色金属日报

铜：隔夜LME铜震荡走弱。宏观方面，美股再现疲软态势，表明投资者对美衰退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减。但美联储两位票委和主席鲍威尔在通胀预期上相左，认为关税对通常影响非暂时，应关注长期通胀问题，降息时间可能比预期要长，表现略偏鹰派。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，政策落地前美铜表现持续强于其他市场，伴随着美铜伦铜价差扩大，全球铜价也水涨船高，成为行情“发动机”。但从昨日表现来看，在4月2号美对等关税落地之前，不确定性也导致部分多头退出，市场也在提前减压，因此这个时间节点铜价可能反复和波动率提升，前后表现可能决定后期节奏。从国内来看，国内现货升贴水报价重心将缓慢抬升，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。镍&不锈钢：隔夜LME镍跌0.15%报16195美元/吨，沪镍涨0.57%报130830元/吨。库存方面，昨日LME镍库存在增加462吨至201078吨，国内SHFE仓单减少72吨至26953吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至0元/吨。镍矿再度走强，内贸价格及升水上涨。镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升，据铁合金在线，青山3月高镍铁第三轮招标价格1020元/镍点

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
现货市场“先抑后扬”玻璃库存拐点显现

来源：玻璃大数据周一，玻璃期货主力合约2505显著拉升，单日涨幅超过6%，此次反弹行情主要受现货市场阶段性补库及库存拐点来临的推动。 3月份玻璃现货市场呈现“先抑后扬”走势，上周浮法玻璃价格先降后涨，下游刚需提货，库存由增转降。从利润角度看，刚刚过去的一周，受益于煤炭价格的连续回落，以煤炭为燃料的浮法玻璃企业生产毛利为59.8元/吨；石油焦价格的连续走高使得以其为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-50.24元/吨，亏损幅度走扩；以天然气为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-188.74元/吨。综合来看，3月份玻璃行业利润萎缩，亏损面有所扩大。从现货市场表现来看，上周市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体库存由增转降；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求表现平稳，下游终端用户维持刚需补货。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。上周末沙河市场受盘面提振有所好转，部分企业预告涨价得到落实。供应方面，春节过后浮法玻璃供应量保持平稳。截至上周末，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产223条，日熔量共计158155吨，后期玻璃产线冷修计划和复产点火计划体量基本相当。需求方面，玻璃终端需求呈现“家装强、工程弱”的分化格局。上周浮法玻璃下游阶段性补库需求增加，带动市场交易氛围好转。当前深加工厂电器、家装订单尚可，但工程类接单仍趋谨慎，下游整体开工率

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
【建投能化早评节选】原油反弹，化工价格偏强震荡

CFC能源化工研究 PX-TA-EG-PF-PR：成本与供需双轮驱动下，聚酯价格底部抬升观点与操作策略 PX：供需面供减需增。中国PX行业负荷环比下降2.9pct至82.9%，春季检修已按计划陆续开始。亚洲PX行业负荷环比下降1.9pct至75.5%。PX正式进入检修季，行业负荷高位下降，下游PTA装置按计划重启恢复运行，下游聚酯负荷尚可，PX供需面继续改善，4月PX显著去库，二季度去库力度较大。短期内，PX市场呈现“成本支撑+供需边际改善”双驱动，PX价格底部显现。在地缘冲突不确定的背景下，美国威胁对购买委内瑞拉原油的国家征收关税使得市场对全球石油供应趋紧的担忧增加，EIA原油库存的超预期去库强化了原油市场基本面，布伦特原油价格延续反弹态势，刷新3月高点73美元，短期PX5月偏强反弹看待，或有望向上冲击前期阻力区域7000-7100。 PTA：供需面供增需稳。PTA行业负荷环比上升1.0pct至77.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单数量增加但整体偏弱，下游备货量集中备货至月底附近。聚酯周度负荷环比增加0.2pct至91.7%。PTA装置按计划恢复重启推动行业负荷回升至中性水平，逸盛大化检修对冲增量压力，聚酯工厂开工尚可，终端订单较前期改善但仍对需求有所拖累，终端整体负荷回升不及预期，3月PTA自身供需格局尚可，4月去库力度加大，装置检修的实际执行情况将成为影响PTA库

商品指数小亚 03月27日 12:02 6
Mysteel解读：1-2月份精炼铜出口增加明显

来源：Mysteel电解铜价格据最新海关总署数据显示，中国2025年1、2月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口53.68万吨，同比减少12.38%；其中1月进口26.70万吨，同比减少25.85%，环比减少28.32%；2月进口26.98万吨，同比增加6.85%，环比增加1.05%。出口方面，中国2025年1-2月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口4.95万吨，同比增加119.35%；其中1月出口1.70万吨，同比增加100.00%，环比增加1.19%；2月出口3.25万吨，同比增加132.14%，环比增加91.18%。总结：进口方面，1-2月份进口量同环比均表现减少，一方面由于进入1月份以来，COMEX-LME价差持续拉大，加之后续市场预期特朗普政府针对铜将会出台加征进口关税政策，因此春节过后，两市价差再度扩大，期间一度超过1000美元/吨；由于COMEX铜价涨幅更加明显，加之未来美国进口成本预期抬高，致使例如非洲以及南美地区货源陆续转运至美国本土境内，发往亚洲市场货源表现明显减少；另一方面，由于1月份月内正值国内传统春节节假，下半旬随着节假临近，进口企业陆续放假，清关进口动作逐渐减弱。同时由于节假期间，海关物流运输停运，部分进口货源延期到港清关进口，叠加自1月份下旬开始，进口比价走弱，进口亏损幅度扩大，2月份期间亏损幅度基本维持1000元/吨以上运行，因此主流品牌难以清关进口至

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
花生：一季度货源缓慢转移二季度需求支撑或乏力

卓创资讯花生高级分析师严琳【导语】2025年一季度，花生价格波动幅度整体收窄。基层货源适量消耗中，油料米对货源消耗起到一定贡献，商品米出货同比放缓。初步预计二季度供应仍维持窄幅宽松状态，关注后续进口米到港情况，油厂及市场需求支撑力度或有下降。一季度花生现货价格波动收窄一季度产区花生市场价格波动幅度在500元/吨范围内窄幅震荡，整体出现三次小幅上涨行情，但上涨及下探幅度均不大。第一次涨价节点约在春节前期，在批发市场适量补库且产区上货持续未放量的影响下，产区价格小幅回升。不过随着春节的临近，交易陆续扫尾，批发市场高价接受能力有限。第二次涨价约在春节后，随着产区及销区陆续开业后少量补库的拉动，价格出现短暂小幅回升，且个别油厂原料收购价格补涨，产区心态受到支撑。第三次涨价时间在3月初，个别大厂适量收购好通货支撑产地心态，批发市场销售价格也跟随走高。整体来看，产区在短暂的涨价之后，下游刚需实际拿货积极性不强，部分中间商适量建立库存，产区货源从基层部分转移至小贩、收购点、筛选厂或存货商等环节。卓创资讯统计截止到3月25日，驻马店地区白沙花生通货米季度均价8239元/吨，环比上季度下滑0.83%；阜新地区白沙花生通货米均价8138元/吨，环比上季度下滑0.82%；山东油料花生季度均价7606元/吨，环比上季度回升2.29%。二季度供应窄幅宽松进口米暂无明显优势 2024年新花生产量窄

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
【季度展望·沥青】一季度现货价格先涨后跌二季度价格上行预期偏强

卓创资讯分析师张艳飞、李海宁、耿雯【导语】尽管2025年一季度沥青刚性需求降至低点，但由于加工稀释沥青的经济性明显下降，而加工原油主产沥青效益不及主产汽柴油，因此一季度沥青产量同比下滑明显，沥青供应端支撑偏强，叠加成本端支撑稳固，带动一季度沥青现货价格出现了阶段性上涨。综合沥青成本、需求、供应等多方因素来看，二季度重质沥青生产原料仍然面临供应偏紧的局面，沥青成本端以及供应端仍存在利好支撑，加之需求端环比改善的预期仍然偏强，预计二季度沥青现货价格整体呈现上行走势。一季度沥青现货价格先涨后跌 2025年一季度沥青现货价格整体呈现先涨后跌的行情走势。据卓创资讯统计，一季度全国沥青均价为3809.91元/吨，与2024年四季度相比较上涨74.85元/吨，涨幅为2%。一季度沥青价格高点出现在2月21日3885.07元/吨，低点出现在1月8日3721.57元/吨。尽管一季度沥青刚性需求降至低点，但由于成本端支撑相对比较稳固，加之沥青供应水平整体维持低位，一季度沥青现货价格出现了阶段性上涨，且整体处于过去五年沥青价格的偏高位置运行。分月份来看，虽然1-2月份正逢春节假期前后，沥青刚性需求逐步降至低点。但由于沥青供应偏低，现货市场并未出现明显的供应过剩的迹象，供应端支撑偏强叠加沥青成本端支撑始终较为稳固，1-2月份沥青市场均价出现持续上涨。然而随着3月份原油价格下跌，沥青成本端支撑由强趋弱，

商品指数小亚 03月27日 12:02 3
卓创资讯：一季度蛋价高开低走二季度或跌至年内最低水平

卓创资讯禽蛋产业链高级分析师刘梅【导语】一季度受需求先强后弱的影响，蛋价呈高位回落的走势，另外受到供应持续增至高位影响，蛋价多数时间处于近三年低位。二季度市场需求或先减后增在降，将影响蛋价呈现先跌后涨再跌的走势，6月份随着供需矛盾进一步加剧，蛋价将跌至3元/斤以下，跌至年内最低水平。一季度蛋价高开低走一季度鸡蛋价格高位下滑，春节期间蛋价跌势明显，节后价格持续处于近三年低位。根据卓创资讯监测数据显示，截至3月25日，一季度主产区鸡蛋均价为3.59元/斤，环比跌幅20.22%，同比跌幅1.91%。季度内蛋价高开低走，其中1月中上旬蛋价高位回落，1月1日全国鸡蛋均价为4.44元/斤，为季度内最高点；春节期间蛋价跌势明显，节后蛋价缓慢下探，2月19日下跌至3.02元/斤，为季度内最低点，创近三年蛋价新低；之后蛋价低位反弹至3.44元/斤，是春节之后的最高点，但进入3月份后蛋价再次走低。整体来看，春节为一季度蛋价分水岭，春节过后多数时间处于低迷状态。高供应决定蛋价低水平、需求波动主导蛋价涨跌鸡蛋供应量持续增加。1月新开产的蛋鸡主要是2024年9月前后补栏的鸡苗，当月全国补栏量环比增加5.88%，1月新开产蛋鸡数量增加，虽春节前养殖单位多积极出栏大日龄蛋鸡，但下旬随着春节临近，屠宰企业陆续停工放假，收购量逐渐减少，市场成交量缩减，月内全国老母鸡出栏量环比减幅16.75%，1月在产蛋鸡

商品指数小亚 03月27日 12:02 4
【金属金融周报】美元指数止跌回升，金属板块震荡（2025.3.26）

来源：福能期货（转自：福能期货）

商品指数小亚 03月26日 23:02 8
广期所调整工业硅期货交易限额

来源：广州期货交易所广期所发〔2025〕105号各会员单位及相关主体：根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年3月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在工业硅期货各合约上单日开仓量不得超过10，000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。我所将根据市场情况对交易限额进行调整。特此通知。广州期货交易所 2025年3月26日（转自：广州期货交易所）

商品指数小亚 03月26日 23:02 9
光大期货0326热点追踪：十倍暴富神话，苹果的大涨会延续吗？

专题：光大期货热点追踪视频合集光大期货0326热点追踪：十倍暴富神话，苹果的大涨会延续吗？

商品指数小亚 03月26日 23:02 6
郑商所发布关于暂停国家粮食和物资储备局河南局四三二处尿素期货交割业务的公告

〔2025〕25号根据企业申请，经研究决定，暂停国家粮食和物资储备局河南局四三二处的指定尿素交割仓库期货交割业务。上述事项自本公告发布之日起实施。特此公告。郑州商品交易所 2025年3月26日

商品指数小亚 03月26日 23:02 6
郑商所发布关于调整指定甲醇交割仓库的公告

发布日期：2025-03-26 〔2025〕26号经研究决定，恢复太仓阳鸿石化有限公司和常州宏川石化仓储有限公司（原常州华润化工仓储有限公司）指定甲醇交割仓库期货交割业务；取消宁波市镇海宁远化工仓储有限公司指定甲醇交割仓库资格。上述事项自本公告发布之日起实施。上述恢复业务仓库具体信息如下：一、太仓阳鸿石化有限公司仓库编号：0801 仓库简称：太仓阳鸿公司地址：江苏省太仓市浮桥镇浏家港石化路1号邮编：215433 联系人：许孝武联系电话：0512-53370159、13862286577 升贴水：0元/吨二、常州宏川石化仓储有限公司仓库编号：0822 仓库简称：常州宏川公司地址：江苏省常州市新北区龙江北路1585号邮编：213000 联系人：郑路联系电话：18015858050 升贴水：0元/吨特此公告。郑州商品交易所 2025年3月26日

商品指数小亚 03月26日 23:02 7
信达期货：锡供应扰动与需求韧性的博弈

作者：信达期货楼家豪Z0018424 2025年开年，锡市场在供应扰动与需求支撑下呈现显著波动。佤邦复产预期落地但实际出矿延迟，叠加刚果（金）Bisie矿因政局动荡停产，矿端供应短期偏紧；需求端则受益于中国消费刺激政策及AI技术发展，智能手机、新能源车等领域需求持续增长。本文将从供应、需求及后市展望三方面展开分析。佤邦复产文件发布虽缓解市场对缅甸锡矿供应的担忧，但实际出矿预计推迟至5-6月。当前刚果（金）Bisie矿停产成为关键变量，该矿2024年产量占全球6%，其Mpama南部矿区（名义产能0.75万吨）原计划为2025年主要增量来源，目前停产已导致季度产量损失0.1-0.13万吨。反政府武装“M23运动”控制北基伍省后，谈判结果可能涉及矿产资源控制权，加剧供应不确定性。国内冶炼端加工费自年后每吨下调1000元至成本线以下，江西、云南开工率修复停滞，印证矿端紧张。佤邦复产后，若Bisie矿仍未复产，供应压力或部分缓解。印尼精炼锡出口呈现月度波动：1月因配额审批到期仅出口1500吨（同比降20%），2月恢复至4000吨。2024年印尼出口量4.73万吨（同比降13.1%），2025年在关税风暴及钴供应管制背景下，预计出口配额维持4.5-5.5万吨区间。 2024年全球智能手机出货量同比增长6.4%，结束连续两年下滑。2025年中国将消费电子纳入“以旧换新”补贴，1月国内销量同比

商品指数小亚 03月26日 23:02 5
长安期货刘琳：大豆逐步到港蛋白粕或承压震荡

（长安期货刘琳）豆粕：2月来国内豆粕期货主力5月合约基本维持在2800-3000元/吨之间震荡，9月合约运行在2900-3100元/吨之间，显示出明显的承压震荡行情。现货在3月以来快速下跌，目前跌至3100附近，跌幅超过10%。豆粕基差从700元/吨附近跌至450元/吨附近，跌幅约50%。下跌原因在于，一季度进口大豆到港偏低导致现货价格强势，而3月开始巴西大豆逐步到港，供应增加预期强烈。菜粕：3月8日，中国宣布自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油及油渣饼等加征100%关税。其中涉及到菜粕等农产品品种，并引导菜粕期货主力合约自2445元/吨的阶段性低点上涨至2745元/吨的阶段性高点。但随着关税正式施行，市场情绪降温，菜粕价格逻辑转而回归至基本面菜粕高库存的现实上，菜粕期货出现震荡回落，目前5月合约在2600元/吨一线震荡徘徊，9月合约则在2700元/吨附近震荡运行。对于豆粕基本面变动项：一是目前缺豆不缺粕，企业豆粕库存同比偏高。目前豆粕库存连续多周积累，油厂豆粕库存为68万吨，去年同期仅为53万吨。饲料企业前期的采购导致豆粕库存同比偏高，目前饲料企业库存为9.98天，去年为7.79天。短期内库存偏高叠加未来大豆集中到港预期，企业采购不积极，拖累豆粕期现货价格。二是4-5月巴西买船将集中到港，大豆供应压力较大，期现货价格存在继续下探的可能性。粮油商务网数据显示，

商品指数小亚 03月26日 14:24 11
光大期货0326热点追踪：交割因素扰动，苹果价格大幅冲高

周三，苹果主力05合约跳空高开，盘中继续走高，日内涨幅超6%。究其原因，昨日交易所发布《关于暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务的公告》，暂停齐鲁泉源交割库的交割业务。作为东部地区最大的交割库，齐鲁泉源承担着大量的交割业务，短期停摆或造成东部地区交割能力大幅下降，仓单供应可能面临短缺。同时，在消息面影响下，空头注册仓单的动作或转为谨慎，有可能进一步放大供应收紧的问题。基本面来看，清明假期临近，下游备货情绪渐起，市场走货尚可。目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，并带动了冷库库存下降。截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨。目前全国、山东以及陕西库存均处于近五年最低水平，在交割问题配合发酵的情况下，可能会增加市场资金的关注度，价格波动率或放大，需警惕追高风险。考虑到交割因素及旧季苹果库存偏低更多干扰近月合约，远月合约上行幅度或小于近月，对应的正套机会可关注。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和

商品指数小亚 03月26日 14:02 6
中国猪肉出口的现状：依存度低对国内供需几无影响

卓创资讯肉类分析师胡文欣【导语】2024年中国猪肉出口增量，主要是非瘟后国内产能恢复，总体供应较充足。但由于我国为全球猪肉第一消费大国，产量基本内销，仅少部分出口至邻国及地区。当前中国猪肉仍保持着自给自足的消费特点，预计2025年猪肉出口量增幅或有限。在猪肉出口方面，中国的出口贸易伙伴主要为中国香港、中国澳门、老挝、蒙古、阿富汗等国家，出口量占国内总需求量0.05%左右。因国内猪肉需求量大，我国猪肉产量基本处于自给自足的情况，可出口数量较少，且价格在国际上优势有限，2020-2024年中国出口猪肉数量呈先增后稳的走势。 2020-2022年非瘟结束后，随着国内生猪产能的逐渐恢复，我国对外出口猪肉数量递增。2023年猪肉价格在低位盘整，出口量降幅有限，而进入2024年国内猪肉价格涨后下跌，供应整体充足，据海关总署公布数据显示，截至2024年年末，猪肉累计出口总量2.77万吨，同比增加3.36%，全年出口占国内总供应量的比例约0.05%，同比基本持平。 2024年：四季度为猪肉出口的旺季从分月数据看，2024年猪肉出口数量呈微幅震荡后走高的走势。2024年年内，月度出口量高点为12月的0.33万吨，低点为2月的0.18万吨，总体波动幅度不大，仅12月出口量提升明显，主要原因也是年内国内生猪及猪肉价格相对较高，出口阻力增强，而四季度价格开始走低，上游供应充足，国内外价差使得出口贸易

商品指数小亚 03月26日 12:08 8
金瑞期货铜快评：关税和冶炼减量预期发酵铜价盘中上行至83000附近

1、消息面上，昨夜嘉能可称将关闭旗下的智利铜冶炼厂。另外，市场有预期特朗普将在几周内加征铜关税。 2、从价格和持仓量均上行的表现看，市场可能对未来冶炼减量继续发酵，押注关税也令COMEX和其他市场价差扩大。 3、从实际影响上看，智利冶炼厂停产，或令智利矿销往例如国内的冶炼地区增加，对全球精铜总量供应影响不大。但将令智利品牌货源继续转紧，有利于COMEX继续保持溢价。而关税的观察节点是4月2日对等关税落地情况，以及未来对铜的贸易调查情况。在实际落地前，关税预期和套利物流仍是铜价利多驱动。结合冶炼减量预期存在，铜价短期或保持偏强运行。同时，需观察消费支撑能力，若消费仍有韧性，库存保持去库，价格有望继续上行，关注85000一线，并且潜在回调空间预计受限。大幅回调风险是宏观预期变化、原料紧张明显缓解和消费不及预期等（金瑞期货研究所）。

商品指数小亚 03月26日 12:08 7
郑商所发布关于暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务的公告

来源：郑商所发布〔2025〕24号经研究决定，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车（船）板交割服务机构的交割业务。特此公告。郑州商品交易所 2025年3月25日

商品指数小亚 03月26日 12:02 7
【建投苹果专题】交割规模新纪录，近未来关注点有哪些？

作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏期货交易咨询从业信息：Z0019939 本报告完成时间|2025年3月24日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！根据郑商所3月21日数据，苹果2503合约交割规模达到1119手，刷新多项历史纪录： 1.2503合约一项合约交割规模便抵得上18/19~21/22的4个历史产季的全产季合约交割规模。 2．自然，2503合约是苹果期货上市至今交割规模最大的03合约。 3．交割规模的上升可能意味着苹果产业参与度的提升，故我们将时间最近，交割规模最接近的23/24产季进行比较。 4．基于3．的比较，23/24产季整体交割均价高于24/25产季，而交割规模低于24/25产季。 5.4．的背后可能体现了交割过程中，卖方交割（收购、整理货源等）能力的提升。对于05为代表的主力合约，关注点大致有以下几个角度（在出库进度较为理想、期现情绪春节后持续偏强背景下）： 1.05相对于03合约的升水近期被较为明显的挤出，其原因可能来自于03合约的交割结果： ?03合约刷新历史纪录的交割规模可能超乎期货市场前期对交货等情况的预期。 ?从03交割结果来看，产业的交割能力较历史产季

商品指数小亚 03月26日 12:02 8

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