叠加美国大选 国际石油市场的压力将集中在今年第四季度

  2024年9月4日和10日，国际石油市场两大标杆原油，WTI和布伦特期货价格，分别跌破70美元/桶，收于69.20美元/桶和69.19美元/桶，创下2024年以来的最低水平，虽然布伦特和WTI期货价格分别于9月11日和9月16日重回每桶70美元以上的水平，但9月18日美联储4年来首次降息后油价仍跌，国际石油市场笼罩在一片悲观的气氛之中，2024年剩余3个多月的国际石油价格向何处去，成为市场人士普遍关心的话题。早在年初和6月初，我们就分别撰文并在多次会议上，提醒市场人士应高度关注三季度末和四季度国际石油市场可能会出现的大动荡，主要原因是美国总统大选将决定这一时期的国际石油形势，当前的国际石油市场正在验证我们的提醒。

  2024年前8个多月起伏动荡的国际石油价格

  进入2024年以来，延续2023年最后两个月的不振，从开年到1月中旬，国际石油价格处于盘整之中。从3月中旬开始，持续上涨并在4月4日涨破每桶90美元的水平，但仅7个交易日维持在每桶90美元之上。4月中旬之后，国际石油价格转入跌势，5月份跌势加剧，6月初跌破每桶80美元的大关，但从6月中旬开始又重回每桶80美元以上并一直保持到7月底，期间最高涨至87.43美元/桶。从7月底开始，国际石油价格又跌破每桶80美元的水平，其后虽有几个交易日有所反弹，但总体上是逐渐降低，并在进入9月份之后跌幅加大。

  2024年1月1日，WTI期货价格以71.67美元/桶开盘；1月2日，布伦特原油期货价格以77.39美元/桶开盘。1月上旬，国际石油市场延续了2023年底的不振，但从1月中旬至3月中旬的两个月时间里，国际石油价格一改年初的疲势，开始上涨，从3月13日开始涨势加速，并且稳定地保持了上涨的势头。以布伦特原油期货价格为例，1月22日突破每桶80美元的水平，1月26日涨至83.55美元/桶，3月14日涨破了每桶85美元，收于85.42美元/桶；4月4日，突破了每桶90美元的水平，收于90.65美元/桶，4月5日收于91.17美元/桶，为进入2024年以来的最高价格水平。

  2024年4月，由于4月1日以色列袭击了叙利亚大马士革的伊朗大使馆，导致多名伊朗高级军官死亡，伊朗誓言要进行报复，让国际石油市场处于一片惊恐之中。2024年4月13日，伊朗高调宣布对以色列实施了报复行动，4月19日伊朗伊斯法罕等地发生了爆炸，但由于这些事件无论从规模还是影响上，都非常有限，没有对国际石油市场产生实质性的冲击，继4月5日涨出新高之后，国际石油价格就失去了继续上涨的动力。从4月中旬至4月底，国际石油价格基本上保持在每桶88美元上下的水平波动。4月30日，布伦特原油期货价格，收于87.86美元/桶，跌回到3月最后一个交易日，即3月28日的收盘价。

  进入5月之后，国际石油价格的跌势加剧。5月1日，布伦特原油期货价格收于每桶83.44美元，比4月30日的收盘价下跌了4.42美元/桶，跌幅为5.03%；WTI期货价格收于每桶79美元，比4月30日的收盘价下跌了2.93美元/桶，跌幅为3.57%。整个5月份，布伦特原油期货价格再也没有涨至每桶85美元的水平，当月最低为81.36美元/桶（5月23日），最高为84.22美元/桶（5月28日）。WTI期货价格，仅一个交易日高于每桶80美元的水平（5月17日），其余均在每桶77美元上下波动。5月31日，即5月份的最后一个交易日，布伦特原油期货价格收于每桶81.62美元，比4月30日的收盘价下跌了6.24美元/桶，跌幅为7.1%；WTI期货价格收于每桶76.99美元，比4月30日的收盘价下跌了4.94美元/桶，跌幅为6.02%。

  2024年6月3日，进入6月份的第一个交易日，布伦特原油期货价格收于每桶78.36美元，继2月7日以来首次跌破每桶80美元的水平，比5月31日的收盘价下跌了3.26美元/桶，跌幅为3.99%；WTI期货价格收于每桶74.22美元，也是继2月7日以来首次跌破了每桶75美元的水平，比5月31日的收盘价下跌了2.77美元/桶，跌幅为3.59%。但是，从6月10日开始，国际石油价格又重新涨回80美元以上的水平，并一直维持到7月26日，期间的7月4日，布伦特原油期货涨至87.43美元/桶，WTI涨至83.94美元/桶，均为5月1日之后的最高价。

  从6月10日开始的这一轮油价上涨，至7月底就基本结束。2024年7月31日晚，哈马斯最高领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭袭身亡，面对伊朗誓言报复后中东紧张局势的持续升级，国际石油价格不升反降，从8月1日开始不断下跌，期间虽有反复，8月21日跌至阶段性的价格低点，其中布伦特原油期货价格跌至76.05美元/桶，WTI期货价格跌至71.93美元/桶。8月底，国际石油价格有所回调，但进入9月份之后，跌势加剧，9月4日和9月10日，WTI和布伦特原油期货价格相断跌破每桶70美元的水平，并同时于9月10日创下2024年以来的最低价格水平，而当时热带风暴弗朗辛正席卷墨西哥湾，迫使约24%的原油产量和26%的天然气产量停产，但也未能对原油期货价格形成支撑。

  美国当地时间2024年9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，这是美联储自2020年3月以来的首次降息。9月18日，伦敦布伦特原油期货价格下跌5美分，收于每桶73.65美元，跌幅为0.07%；纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌28美分，收于每桶70.91美元，跌幅为0.39%。不过，9月19日，在消化美联储降息和中东紧张局势的推动下，国际石油价格回涨，其中布伦特原油期货价格上涨了1.23美元/桶，收于74.88美元/桶，涨幅为1.67%；WTI期货价格上涨了1.04美元/桶，收于71.95美元/桶，涨幅为1.47%。

  2024年9月19日，布伦特原油期货收盘价与1月2日开盘价相比，下跌了2.51美元/桶；WTI期货收盘价与1月1日开盘价相比，上涨了0.28美元/桶。截至9月19日，2024年布伦特原油期货均价为82.13美元/桶，WTI期货均价为77.80美元/桶。

  沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家继续削减石油产量

  自2024年6月2日的第37届部长级会议之后，除8月1日召开的第55届部长级联合监督委员会会议之外，欧佩克+没有再举行重要的会议，期间欧佩克秘书长海瑟姆·盖斯，于8月26至29日对伊拉克、哈萨克斯坦进行了官方访问，落实这两个国家超产的补偿问题。

  2024年8月1日召开的第55届部长级联合监督委员会会议，审查了2024年5月和6月的原油生产数据，认为欧佩克和非欧佩克参与国的石油产量总体上符合有关会议的要求。这次会议指出，2024年6月2日沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家决定自愿减产的退出计划，有可能暂停或逆转。

  2024年8月22日，欧佩克官网发布了伊拉克、哈萨克斯坦的超产补偿计划，其中的附表中按月列出了2024年8月至2025年9月两国的补偿产量。在盖斯对伊拉克、哈萨克斯坦访问期间，两国均重申，无条件承诺全面及时实施生产的调整。

  2024年9月5日，欧佩克官网发布消息，宣布沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家，取消原定于2024年9月底的增产计划，这8个国家的自愿减产再延长两个月至11月底，这样，8月1日欧佩克+第55届部长级联合监督委员会会议上的消息，终于成为现实。

  从欧佩克官宣材料的内容看，更多的还是强调伊拉克、哈萨克斯坦补偿超产的问题，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家的延长自愿减产决定，并不占材料的多大篇幅。

  美国总统大选正在决定2024年剩余3个多月的国际石油市场

  目前，时间已到9月下旬，2024年只剩下3个月零10天的时间，国际石油市场正进入一年中的最后一个季度。综合各方材料分析，我们认为，2024年剩余3个多月的国际石油市场将压力高度集中，其中美国总统大选将成为最重要的决定性因素。

  （一）向好但仍不振的2024年世界经济增长

  当地时间2024年9月18日，全球金融市场终于迎来了万众期盼的美联储4年来首次降息，而且幅度高达50个基点，但是，与国际石油价格的下跌相伴随的是，美国三大股指也出现了下跌，其中道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌103.08点，收于41503.10点，跌幅为0.25%；标准普尔500种股票指数下跌16.32点，收于5618.26点，跌幅为0.29%；纳斯达克综合指数下跌54.76点，收于17573.30点，跌幅为0.31%。

  除美联储之外，早在2024年6月5日，加拿大就宣布降息25个基点；6月6日，欧洲央行也宣布降息25个基点。9月12日，欧洲央行年内第二次降息，将存款便利利率调降25个基点，将主要再融资和边际借贷利率下调60个基点。世界主要经济体和美联储等的降息，理论上有利于世界经济的增长并推升国际石油价格，但本次美联储降息不但没有立即拉升国际油价和美国股市，其主要的原因，是市场认为降息证实了美国和全球经济的放缓，对未来的前景担忧加剧。

  在2024年4月16日发布的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织预计，2024-2025年，全球经济均将继续以与2023年相同的速度（3.2%）增长。其中，发达经济体的整体增长率将从2023年的1.6%，上升到2024年的1.7%，但被新兴市场和发展中经济体增速的小幅放缓所抵消，后者的增速预计将从2023年的4.3%下降至2024年的4.2%。在2024年7月16日发布《世界经济展望》更新内容中，国际货币基金组织预计全球经济增速将与4月预测值保持一致，但日本和美国的增长则出乎预料地明显放缓，其中美国经济在经历持续强劲的出色表现后，出现了超预期的增速放缓，反映了消费趋缓以及净贸易带来的负面作用。

  在2024年1月9日发布的《全球经济展望》报告中，世界银行认为，全球经济2024年底交出的答卷将令人遗憾，30年来国内生产总值增速最慢的五年，预计全球经济增长将连续第三年放缓，从2023年的2.6%降至2024年的2.4%。2024年6月11日在最新一期的《全球经济展望》报告中，世界银行认为，预计2024年，全球经济增速将稳定在2.6%，远低于新冠疫情爆发前十年3.1%的平均水平，占世界人口和全球GDP 80%以上的国家2024-2026年的增速仍将低于疫情爆发前的十年，发展中经济体2024-2025年的平均增长率为4%，略低于2023年，四分之一的发展中经济体今年的贫困程度仍高于疫情爆发前的2019年。

  （二）疲软的2024年世界石油需求增长已成共识

  面对不振的世界经济，对于2024年的世界石油需求，年初时世界主要机构的看法存在着分歧，但从下半年开始已逐渐趋于一致，进入9月份应基本达成了共识，即2024年的世界石油需求增长疲软，大大不如年初的预期。

  在2023年12月的《月度石油市场报告》中，欧佩克预计，2024年世界石油需求为1.0436亿桶/天，比2023年增加225万桶/天，增长2.2%。而在2023年12月的《石油市场报告》中，国际能源署却大幅下调了2024年世界石油需求的增长，预测需求总量仅增加110万桶/天，大大低于2023年增加了230万桶/天，理由是主要经济体经济增速下降，能源使用效率的提高和电动汽车销售的大幅度增加。

  半年时间过去之后，在2024年8月12日发布的《月度石油市场》报告中，欧佩克自2023年7月份以来首次，下调了对2024年世界石油需求增长的预测。欧佩克预计，2024年，全球石油需求将增加211万桶/日，低于年初预计的225万桶/日的增长。欧佩克指出，调减增长预期的理由是，这一小幅修正反映了2024年第一季度和某些情况下第二季度的实际数据，以及对2024年主要经济体石油需求增长的预期减弱。

  在2024年9月10日发布的最新一期《月度石油市场》报告中，欧佩克再次下调对2024年世界石油需求增长的预期，预计2024年全球原油需求增速为203万桶/天，而此前的预期为211万桶/天。欧佩克指出，由于全球制造业、建筑业和卡车运输活动疲软，以及液化天然气卡车的普及，柴油需求受到抑制，从而削弱了对运输柴油的需求。至此，对于一直坚定看好世界石油需求的欧佩克来说，已不得不面对2024年国际石油市场残酷的现实。

  在9月12日发布的《石油市场报告》中，国际能源署指出，2024年上半年，全球石油消费量日增80万桶，仅为2023年同期增长的三分之一，是自2020年疫情导致石油需求崩溃以来的最低增速。在这份报告中，国际能源署还预计，2024年世界石油需求增长只有90万桶/天，比2023年大幅度增长的210万桶/天，每天减少了120万桶，下降的幅度高达57.14%。

  与疲软的需求相反的是，2024年世界石油供应却在持续地增加。根据欧佩克的数据，2024年，仅美国、加拿大和巴西三国，石油产量就每天增加123万桶。根据国际能源署的数据，2024年，非欧佩克产油国的石油产量，每天将增加150万桶。不断增加的石油产量，除迫使欧佩克+国家减产之外，就是日益失衡的国际石油市场供需形势。

  （三）大选关键时期的美国需要较低的国际石油价格

  2024年7月15日，美国前总统特朗普在共和党全国代表大会上，被正式提名为2024年美国总统选举共和党总统候选人。7月21日，拜登宣布退选。8月5日，美国副总统哈里斯正式获得民主党总统候选人提名，并于8月22日在美国民主党全国代表大会上正式接受民主党总统候选人的提名。当地时间2024年9月10日晚，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普，在宾夕法尼亚州费城展开首场电视辩论。

  根据计划，首场辩论之后，两党的总统候选人还将举行两场辩论，在选举年的11月第一个星期一的次日，即2024年11月5日进行投票。2024年9月12日有媒体报道，特朗普在与哈里斯进行首次总统辩论后表示，他不会再与哈里斯举行下一场总统选举辩论，但哈里斯表示“我们还欠选民一场辩论”。无论是否会有下一场的总统候选人辩论，2024年美国总统大选都已正式进入了最关键的时期。

  作为世界第一大石油消费国，美国消费石油的约一半是汽油等车用燃料，汽油等车用燃料的支出排名美国居民消费的第二位。因此，汽油价格是日常情景下，美国上至总统、下至百姓最关心的话题之一，更会成为大选年两党总统候选人都必须向选民交待的重大问题之一，以石油价格为核心的能源政策，历来都是美国两党总统候选人必须要说明和展示的政策内容。

  从多年的美国国内汽油价格数据看，3美元/加仑的普通汽油零售价格，是美国汽油价格的临界点，长时间高于这个价格，美国百姓就会对政府有意见，美国总统就必须想办法降低油价。进入9月份以来，美国普通汽油的零售价格分别为3.289美元/加仑（9月2日当周）、3.236美元/加仑（9月9日当周）和3.180美元/加仑（9月16日当周），都在3美元以上，也即9月初以来国际石油价格的下跌，并没有带来美国国内汽油价格的同步下跌。可以预料的是，随着美国总统大选进入关键的时期，特朗普和哈里斯肯定都会将就美国国内的汽油价格、国际石油价格进行表态，要求沙特阿拉伯等中东产油国增加产量，拉低国际石油价格，即便9月5日沙特阿拉伯等8国已表示减产将维持到11月底，也都会提出这样的要求，而沙特阿拉伯等中东产油国可能会采取与9月5日决定不一致的实际行动。因此，可以说，从9月份开始，国际石油市场事实上就已进入由美国总统大选决定的时间，直至2024年年底。

  当前，俄乌战争已进入第31个月，正在进入白热化的阶段。新一轮哈马斯-以色列的军事冲突仍没有停止，并已扩大到黎巴嫩；继7月31日晚哈马斯最高领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭袭身亡之后，9月17日下午至19日又连续发生了真主党成员专用通讯设备爆炸事件，造成多人死伤，中东的局势更加紧张和复杂化。不过，历来对重大事件高度敏感的国际石油市场，当下却对这些事件不为所动。经历9月初的国际石油价格不断下跌之后，有行业人士称，当前的国际石油市场正处于“历史级别的悲观”时期。有行业媒体报道，基金经理在最近十周中有八周都在抛售石油，自2024年7月初以来，综合持仓总计减少了5.58亿桶，截至9月10日的7天内，对冲基金和其他基金经理在六个最重要的期货和期权合约中，出售了相当于1.28亿桶的石油。截至9月17日，基金持有的原油仓位首次从7月2日的5.24亿桶净多头仓位，降至3400万桶的净空头仓位。

  目前，华尔街机构对石油市场的预期一致悲观，认为全球石油市场正处于需求疲软的时期。在2024年9月10日的亚太石油会议（APPEC）上，世界上两个最大的大宗商品贸易商，托克集团与贡渥集团一致认为，国际石油市场供应严重过剩，托克集团石油贸易主管勒科克更表示，布伦特原油价格“可能很快就会进入60美元这一悲观区间”。

  早在2024年1月17日刊发的“压力山大的2024年国际石油市场”一文中，我们就指出，不振的需求和不断增加的供应使油市基本面日益失衡，2024年国际油价面临不断增大的压力，美国大选等事件有可能使油市大幅度动荡。在6月5日刊发的“混乱会议之下的艰难托市--第37届欧佩克+部长级会议前后的国际石油形势”一文中，我们又指出，放松减产，既是纪律难以执行，更是形势迫不得已之所为，国际石油市场仍可能有3个月左右稳定期，要高度警惕年底时的大幅度动荡。目前，2024年的国际石油市场正在进入最后一个季度，虽然沙特阿拉伯等8个国家决定继续维持减产两个月，美联储也已开始降息，但进入大选关键时期的美国，需要的是较低的国际石油价格，以便使美国国内汽油价格降低并保持在3美元/加仑之下。因此，社会大众和市场人士，在冷人旁观美国总统大选这出四年一次大戏的同时，更应高度关注2024年最后一个季度国际石油市场的一举一动！