中金发布研究报告称，维持滔搏(06110)“跑赢行业”评级，考虑销售承压及经营去杠杆，下调公司FY25/26年EPS预测31%/20%至0.22/0.28元。考虑公司持续的高派息率，仅下调目标价19%至3.1港元。公司管理层表示9-10月终端需求仍有波动，但10月环比有所好转，并预计FY25收入同比下滑高单位数，净利润同比下滑35-45%。 事件：公司公布1HFY25(2024年3月-8月)业绩：收入同比-8%至131亿元，归母净利润同比-35%至8.7亿元，符合市场预期。公司宣派中期股息0.14元/股，对应派息率99.4%。 中金主要观点如下： 客流下降给收入带来压力，公司积极优化线下渠道、大力发展全域运营。 上半财年滔搏线下门店面临客流低迷的压力，同时消费者购买偏好向线上转移，公司1-2QFY24收入分别同比下滑中单位数和低双位数。分品牌看，1HFY25主力品牌Nike、adidas收入同降8%，占总收入的87%;其他品牌收入同降6.5%。分渠道看，1HFY25直营、批发收入分别同降9%、2%。 面对不利零售环境，上半财年公司持续进行线下门店网络调整，针对不同品牌进行门店结构优化(新开店聚焦主力品牌的主力店型以及专业垂类品牌)，截至2024年8月末，公司直营门店数量5,813家，较财年初净减331家，单店销售面积同比+4.8%，延续一贯对店效的重视程度;另一方面加码线上业务，通
香港股市 小亚 10月25日 12:03 43
国证国际发布研究报告称，基于兖煤澳大利亚（03668）优质的低成本矿山资产和运营管理能力，给予2025年P/E为7x，维持“买入”评级，目标价38.2港元。公司2024年三季度权益煤炭产量10.2百万吨，同比上10%，环比上升24%。平均煤炭实现价格为170澳元/吨，同比下降14%，环比下降6%三季度公司产量恢复情况良好，四季度有望延续三季度的产量情况。现金营运成本保持89-97澳元/吨的指引未变。第三季度公司现金余额增加4.3亿澳元。公司的经营稳健，该行略微上调公司的产量预期。 国证国际主要观点如下： Q3产量恢复强劲，预计Q4延续态势。 公司Q3实现权益产量10.2百万吨，权益销量10.4百万吨(YOY+10%,HOH+24%)，当中动力煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。今年1-9月，商品煤权益总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到工作面接续和雨水的影响，重点矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步恢复，预计Q4可以维持Q3的产量水平。公司维持全年35-39百万吨的指引。 Q3销售价格小幅下降，预计Q4保持平稳。 Q3煤炭平均销售价格为170澳元/吨(YOY-14%,HOH-6%)。其中动力煤平均售价157澳元/吨(YOY-29%,HOH-4%);冶金煤平均售价259澳元/吨(YOY-22%,HOH-19%)。总体动力煤市场供需相对平衡，由中东紧张局势引发的天然气市场
香港股市 小亚 10月25日 12:03 45
国信证券发布研报称，维持新东方-S(09901)FY2025-2027财年收入预测51.13/64.14/78.93亿美元，Non-GAAP净利润5.28/7.96/10.93亿美元，维持公司“优于大市”评级。该行称，整体而言，教培行业仍处于高景气发展阶段，优质供给短缺的供需格局仍未改变，该行同样观察到公司教育主业利润率如预期处于上行通道中，国外考培咨询和高中业务增速虽小幅度降速，但公司也已针对性推出更高性价比产品以应对外部需求变化。 国信证券主要观点如下： FY2025Q1教育收入同增34%，符合预期。 FY2025Q1，净营收14.35亿美元，同比+30.5%，若剔除东方甄选影响，实现净营收12.78亿美元，同比+33.5%，符合FY2024Q4季报收入指引(31-34%)；Non-GAAP经营利润3.00亿美元，同比+22.6%，Non-GAAP经营利润率20.9%，同比-1.9pct，剔除东方甄选影响经营利润率为24%，同比+2.2pct，系收入扩张带来规模效应体现；Non-GAAP归母净利润2.65亿美元，同比+39.85%，优于彭博一致预期(+36.08%)。 教育新业务增长强劲，海外&高中增速稳健。 FY2025Q1，留学考培/咨询业务分别同比+18.8%/20.7%，延续上季度(+18%)的稳健表现；国内大学生培训业务收入同增约30%，增速环比F24Q4(+
香港股市 小亚 10月25日 12:03 38
交银国际发布研报称，维持新东方-S(09901)“买入”评级，目标价80港元不变，现价估值吸引。该行认为，虽公司短期受到子公司收入及利润贡献不确定影响，教育服务产品结构仍有机会随市场需求及时调整，收入稳健增长及利润率优化趋势不变。 该行预计，2025财年第二季度收入(除东方甄选(01797))同比增28%，第二季为全年淡季，预计核心业务营运利润率约1.7%，较去年同期下降约1个百分点。报告提及，2025财年第一季(不包含东方甄选)收入同比增33.5%，与该行预期基本一致；调整后营运利润率24%，同比优化2.2个百分点，受益于教育业务旺季及去年教学点扩张带来规模经济。该行表示，对应截至2026年2月底12个月利润，给予教育业务20倍市盈率。
香港股市 小亚 10月25日 12:03 40
高盛发布研究报告称，修订美的集团(00300)盈利，以纳入最近的以旧换新刺激措施和更强劲的海外收入增长。首次覆盖集团H股，予“买入”评级及目标价90港元。 该行预计，美的集团在三管齐下的增长策略推动下，全球领先的暖通空调(HVAC)及家电企业2023-2026年的收入及利润年均复合增长率分别为8%/12%。三管齐下的增长策略分别为，美的集团更着重提升利润率及产品组合;海外家电业务着重争取市场占有率，以及集团针对不同细分市场制定不同的策略，着重于促进智能建筑技术的增长和利润率扩张。
中金发布研究报告称，维持滔搏（06110）“跑赢行业”评级，考虑销售承压及经营去杠杆，下调公司FY25/26年EPS预测31%/20%至0.22/0.28元。考虑公司持续的高派息率，仅下调目标价19%至3.1港元。公司管理层表示9-10月终端需求仍有波动，但10月环比有所好转，并预计FY25收入同比下滑高单位数，净利润同比下滑35-45%。 事件：公司公布1HFY25（2024年3月-8月）业绩：收入同比-8%至131亿元，归母净利润同比-35%至8.7亿元，符合市场预期。公司宣派中期股息0.14元/股，对应派息率99.4%。 中金主要观点如下： 客流下降给收入带来压力，公司积极优化线下渠道、大力发展全域运营。 上半财年滔搏线下门店面临客流低迷的压力，同时消费者购买偏好向线上转移，公司1-2QFY24收入分别同比下滑中单位数和低双位数。分品牌看，1HFY25主力品牌Nike、adidas收入同降8%，占总收入的87%；其他品牌收入同降6.5%。分渠道看，1HFY25直营、批发收入分别同降9%、2%。 面对不利零售环境，上半财年公司持续进行线下门店网络调整，针对不同品牌进行门店结构优化（新开店聚焦主力品牌的主力店型以及专业垂类品牌），截至2024年8月末，公司直营门店数量5，813家，较财年初净减331家，单店销售面积同比+4.8%，延续一贯对店效的重视程度；另一方面加码线上业务，通
国证国际发布研究报告称，基于兖煤澳大利亚（03668）优质的低成本矿山资产和运营管理能力，给予2025年P/E为7x，维持“买入”评级，目标价38.2港元。公司2024年三季度权益煤炭产量10.2百万吨，同比上10%，环比上升24%。平均煤炭实现价格为170澳元/吨，同比下降14%，环比下降6%三季度公司产量恢复情况良好，四季度有望延续三季度的产量情况。现金营运成本保持89-97澳元/吨的指引未变。第三季度公司现金余额增加4.3亿澳元。公司的经营稳健，该行略微上调公司的产量预期。 国证国际主要观点如下： Q3产量恢复强劲，预计Q4延续态势。 公司Q3实现权益产量10.2百万吨，权益销量10.4百万吨（YOY+10%，HOH+24%），当中动力煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。今年1-9月，商品煤权益总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到工作面接续和雨水的影响，重点矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步恢复，预计Q4可以维持Q3的产量水平。公司维持全年35-39百万吨的指引。 Q3销售价格小幅下降，预计Q4保持平稳。 Q3煤炭平均销售价格为170澳元/吨（YOY-14%，HOH-6%）。其中动力煤平均售价157澳元/吨（YOY-29%，HOH-4%）；冶金煤平均售价259澳元/吨（YOY-22%，HOH-19%）。总体动力煤市场供需相对平衡，由中东紧张局势引发的天然气市场
香港股市 小亚 10月25日 12:03 46
国信证券发布研报称，维持新东方-S（09901）FY2025-2027财年收入预测51.13/64.14/78.93亿美元，Non-GAAP净利润5.28/7.96/10.93亿美元，维持公司“优于大市”评级。该行称，整体而言，教培行业仍处于高景气发展阶段，优质供给短缺的供需格局仍未改变，该行同样观察到公司教育主业利润率如预期处于上行通道中，国外考培咨询和高中业务增速虽小幅度降速，但公司也已针对性推出更高性价比产品以应对外部需求变化。 国信证券主要观点如下： FY2025Q1教育收入同增34%，符合预期。 FY2025Q1，净营收14.35亿美元，同比+30.5%，若剔除东方甄选影响，实现净营收12.78亿美元，同比+33.5%，符合FY2024Q4季报收入指引（31-34%）；Non-GAAP经营利润3.00亿美元，同比+22.6%，Non-GAAP经营利润率20.9%，同比-1.9pct，剔除东方甄选影响经营利润率为24%，同比+2.2pct，系收入扩张带来规模效应体现；Non-GAAP归母净利润2.65亿美元，同比+39.85%，优于彭博一致预期（+36.08%）。 教育新业务增长强劲，海外&高中增速稳健。 FY2025Q1，留学考培/咨询业务分别同比+18.8%/20.7%，延续上季度（+18%）的稳健表现；国内大学生培训业务收入同增约30%，增速环比F24Q4（+
野村发布研报称，基于DCF将药明康德(02359)目标价上调45.3%，从43.45港元升至63.12港元，维持“买入”评级，同时维持3%的终端增长率不变。 该行小幅上调药明康德2024/25财年收入预测0.4%及0.5%，盈利预测上调1.8%，以反映其化学业务更强劲的增长前景，预计将抵消其他业务增长疲软的影响。该行预计，公司2024年第三季销售额100亿元人民币，同比减7%，盈利同比减8.7%。
香港股市 小亚 10月25日 12:03 34
交银国际发布研报称，维持新东方-S（09901）“买入”评级，目标价80港元不变，现价估值吸引。该行认为，虽公司短期受到子公司收入及利润贡献不确定影响，教育服务产品结构仍有机会随市场需求及时调整，收入稳健增长及利润率优化趋势不变。 该行预计，2025财年第二季度收入（除东方甄选（01797））同比增28%，第二季为全年淡季，预计核心业务营运利润率约1.7%，较去年同期下降约1个百分点。报告提及，2025财年第一季（不包含东方甄选）收入同比增33.5%，与该行预期基本一致；调整后营运利润率24%，同比优化2.2个百分点，受益于教育业务旺季及去年教学点扩张带来规模经济。该行表示，对应截至2026年2月底12个月利润，给予教育业务20倍市盈率。
香港股市 小亚 10月25日 12:03 36
麦格理发布研究报告称，维持滔搏(06110)“中性”评级，下调2025财年及2026财年的净收入预测分别6.3%及2.8%，目标价由2.5港元微升至2.6港元。 该行相信，公司2025财年下半年的表现依然取决于Nike产品管道的清理进度和整体终端需求的恢复。该行对2025财年的收入预测与管理层目标相近，纯利38%的跌幅高过公司指引，即同比跌35%至45%的中间值，料2025财年下半年会持续严谨的成本控制。
香港股市 小亚 10月25日 12:03 32
10月25日港股回购概况：摩比发展(00947)、国泰君安国际(01788)、蒙牛乳业(02319)、太古地产(01972)、清科创业(01945)、上海石油化工股份(00338)、天福(06868)、百宏实业(02299)、周生生(00116)、百融云-W(06608)、和铂医药-B(02142)、叮当健康(09886)、天润云(02167)、玄武云(02392)、天鸽互动(01980)、东亚银行(00023)
香港股市 静香 10月25日 09:18 53
热点聚焦 10月25日，越秀地产（00123.HK）发布公告，有关涉及集团在广州天河区广州环贸中心办公空间及停车场所有权的潜在交易。公司现时透过标的公司拥有该等物业，而标的公司为公司的间接全资附属公司，其股权分别由金旺及华振科技服务（各为公司的间接全资附属公司）直接持有81.26%及18.74%权益。公司建议（透
香港股市 章天 10月25日 08:28 65
大和发布研报称，将新东方-S（09901）目标价由78港元降至70港元，投资评级维持“买入”，微降2025财年至2027财年各年收入预测0%-1%，以及降每股盈测2%-9%。该行表示，其11月底止次财季的收入增长及经营利润率指引低于预期，并维持2025财年的收入及毛利扩张指引。 该行称，新东方维持2025财年收入增长同比30%及产能扩张目标同比增20%至25%的指引，公司预计明年5月底止2025财年下半年收入会加速，因为新产品会就绪以应对消费降级的趋势。该行现预计，公司2025财年的核心教育业务（不包括东方甄选（01797） ）收入增长为同比30%，非通用会计准则经营利润率预计同比扩张140个基点至12.9%。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 51
高盛发布研究报告称，维持中兴通讯（00763）“中性”评级，目标价22港元。公司今年第3季收入同比下滑35%，集团管理层认为这是由于中国网络资本支出放缓所致。 高盛表示，对中兴通讯的海外业务及受人工智能、数字化企业、卫星通讯和可折叠设备等技术创新驱动的企业和消费者业务保持乐观。然而，中国基础设施资本支出动能放缓，将在短期内限制其主要业务。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 46
大和发布研报称，海丰国际（01308）首九个月的收入同比加快至19.2%，上半年仅为1.6%，前三季运输量和平均运费分别同比增长11.1%和9.1%，而上半年则分别为增10%和跌5.3%。该行对公司评级“持有”。 该行称，海丰国际第三季的收入同比增长51.3%，这主要是由于去年基数较低，并超出该行预期；期内运输量同比增长13.4%，符合预期。令人惊喜的是，据该行预计平均运费按季增长了21%。公司公布了特别息每股0.4港元，按该行目前的盈利预算，基于70%的常规股息支付比例，总股息率接近盈利的90%。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 50
大和发布研究报告称，予中广核电力（01816）“持有”评级，留意到第三季度销货成本同比增长13%，达152亿元人民币，超越其营收11%的同比增幅。 报告中称，公司2024财年第三季业绩略低于市场预期，纯利同比仅升约5%。该行认为，中广核电力管理层早前分享有关广东省的电价压力情况，可能是公司盈利成长不太令人兴奋的主要原因。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 49
高盛发布研究报告称，予滔搏(06110)“中性”评级，目标价2.7港元。 报告中称，滔搏8月底止上半财年销售及纯利大致符预期，与该行经下调后的预测及盈警一致。逊于预期的毛利率被快过预期的关店及成本节约带来的经营开支减省所抵销。 该行表示，受累大过预测的折扣、不利管线组合，以及库存减值，公司毛利率同比跌3.6个百分点至41.4%，逊该行预期达2.2个百分点。另宣派中期股息每股14仙人民币，意味99%派息比率，符该行预期。
里昂发布研报称，考虑日均成交展望改善，上调对港交所（00388）今明两年盈测各7%，对港交所目标价由265港元上调至338港元，相当于预测前瞻市盈率33倍，维持“跑赢大市”评级。 该行称，港交所第三季业绩稳固且超预期，总收入同比升6%至53亿港元，税后净利润同比升7%至32亿港元，分别高于该行及市场预测3%及1%，受惠于净投资收入及更佳的成本韧性。该行表示，9月亢奋市况正冷却但动力持续，今年以来日均成交同比升26%至1，340亿港元，相信在美联储减息、港股通南下成交增加及未来内地的刺激政策，资金流将会改善。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 45
里昂发布研究报告称，重申比亚迪电子（00285）“跑赢大市”评级，由于iPhone外壳利润率较高，将比亚迪电子2024财年盈利预测小幅上调1%至43.6亿元，同时将其目标价由38.4港元上调至40.6港元。 该行预计，比亚迪电子2024财年第三季业绩稳健，净利润料同比跌3%，按季升64%至14.9亿元人民币（下同）。该行解释，预期同比下跌主要由于储能系统（ESS）及Android金属外壳业务强劲，导致2023财年同期基数较高。至于2024财年第三季度，比亚迪电子的iPhone金属外壳业务增长仍非常顺利，至于Android及电动车业务亦如期推进。 报告表示，比亚迪电子在2025财年有数个增长动力，包括全新高阶智慧悬吊系统及升级智慧驾驶系统将产生的全年贡献；iPhone新金属外壳专案具意义的效率提升措施；人工智慧伺服器模组业务启动。里昂认为，随着捷普科技的贡献以及更多高端电动车产品开始出货，比亚迪电子将于今年继续实现可观的增长。并看好其电动车业务高增长，所推动的可持续盈利增长。
摩根士丹利发布研报称，予滔搏（06110）“增持”评级，目标价3.7港元。该行称，公司8月底止上半财年业绩符预期，盈利倒退与早前盈警一致，市场对其预测已经大幅削减。由于现有库存有待清理及经营环境具挑战性，该行预计滔搏管理层就明年2月底止下半财年维持保守口径。 报告提及，滔搏上半财年毛利率同比降3.7个百分点至41.1%，逊于该行预期的42.7%，上半财年录9，100万元人民币库存减值。公司提及因库存高企而扩大折扣，该行预计下半财年毛利率收缩情况将收窄，受惠品牌潜在补贴及低基数。另受惠于良好资本管理，公司上半财年派息比率达99.4%，以股价约2.8港元计，意味股息率约10%。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 36
富瑞发布研报称，相信滔搏(06110)管理层对全年度指引未有纳入扩大回佣及Adidas新零售模式，认为指引似乎过于保守，后续预计指引及市场对其预测有上行空间，评级“买入”，目标价7.9港元。 据悉，滔搏管理层指引全年度销售同比跌高单位数，盈利同比预计跌35%至45%，并将指引利润率收缩归咎于折扣扩大及线上管线贡献占比增加。富瑞认为其利润率假设过于保守，因该行渠道调查发现品牌回佣开始流入，预计将抵销折扣扩大影响。此外，Adidas向分销商提出更佳合作条款将支持滔搏资本状况及现金流。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 31
摩根士丹利发布研究报告称，观察到中广核电力(01816)第三季的电费稳定和电力利用率迅速回升，但由于研发支出增加，纯利增长略低于预期。该行预计第四季的利用率将保持稳健，并且预计公司下季同比增长改善。该行对公司目标价为3.1港元，评级“增持”。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 32
瑞银发布研报称，将中国太平(00966)2024至2026年的净利润预测上调46%、22%及23%，目标价由11港元上调至18港元，维持“买入”评级。 该行称，大部分寿险公司在第三季股市反弹后均发盈喜，预期首九个月的净利润同比增长60%至1.95倍。虽然公司因不披露季度业绩而未有发布类似的盈喜，但该行相信其投资表现也能受惠于股市正面影响。但随着A股市场的调整，该行预期太平的盈利势头将于第四季有所减弱。 该行预期，太平第三季新业务价值增长非常强劲，主要由于新单保费(FYP)及毛利所推动。在监管变化及公司产品组合有利因素下，其第三季毛利有所扩大；至于公司关注股息可持续稳定增长，而非派息率，相信其稳健的偿付能力和盈利能力(尤其是寿险业务)，对股息的可持续性至关重要。
高盛发布研究报告称，予滔搏（06110）“中性”评级，目标价2.7港元。 报告中称，滔搏8月底止上半财年销售及纯利大致符预期，与该行经下调后的预测及盈警一致。逊于预期的毛利率被快过预期的关店及成本节约带来的经营开支减省所抵销。 该行表示，受累大过预测的折扣、不利管线组合，以及库存减值，公司毛利率同比跌3.6个百分点至41.4%，逊该行预期达2.2个百分点。另宣派中期股息每股14仙人民币，意味99%派息比率，符该行预期。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 34
富瑞发布研报称，相信滔搏（06110）管理层对全年度指引未有纳入扩大回佣及Adidas新零售模式，认为指引似乎过于保守，后续预计指引及市场对其预测有上行空间，评级“买入”，目标价7.9港元。 据悉，滔搏管理层指引全年度销售同比跌高单位数，盈利同比预计跌35%至45%，并将指引利润率收缩归咎于折扣扩大及线上管线贡献占比增加。富瑞认为其利润率假设过于保守，因该行渠道调查发现品牌回佣开始流入，预计将抵销折扣扩大影响。此外，Adidas向分销商提出更佳合作条款将支持滔搏资本状况及现金流。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 30
瑞银发布研报称，对港交所(00388)目标价为347港元，评级“中性”。该行预计，投资者会因为业绩表现而作出正面反应，市场活动在第四季至今仍然强劲，日均成交录得3,020亿港元。 该行表示，港交所第三季收入符预期，而投资收入达12亿港元，同比持平，按季升2%，因为由HIBOR主导的投资收入跌幅被债券收益上升及外部投资组合的表现改善所抵销，而税后净利(NPAT)同比升7%，稍超出市场预期。另外，在期交所上交易的衍生品合约的日均交易量达到81.7万，为历史上最强的三季，这意味着第三季的日均交易量为77.1万，同比增长3%。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 33
摩根士丹利发布研究报告称，观察到中广核电力（01816）第三季的电费稳定和电力利用率迅速回升，但由于研发支出增加，纯利增长略低于预期。该行预计第四季的利用率将保持稳健，并且预计公司下季同比增长改善。该行对公司目标价为3.1港元，评级“增持”。
香港股市 小亚 10月24日 23:03 29
瑞银发布研报称，将中国太平（00966）2024至2026年的净利润预测上调46%、22%及23%，目标价由11港元上调至18港元，维持“买入”评级。 该行称，大部分寿险公司在第三季股市反弹后均发盈喜，预期首九个月的净利润同比增长60%至1.95倍。虽然公司因不披露季度业绩而未有发布类似的盈喜，但该行相信其投资表现也能受惠于股市正面影响。但随着A股市场的调整，该行预期太平的盈利势头将于第四季有所减弱。 该行预期，太平第三季新业务价值增长非常强劲，主要由于新单保费（FYP）及毛利所推动。在监管变化及公司产品组合有利因素下，其第三季毛利有所扩大；至于公司关注股息可持续稳定增长，而非派息率，相信其稳健的偿付能力和盈利能力（尤其是寿险业务），对股息的可持续性至关重要。
瑞银发布研报称，基于拥有更高水平合约销售的煤矿商，更能更好应对煤价下行周期，在煤炭股中较偏好合约销售占八成的中国神华(01088)，予投资评级“中性”，目标价由28.5港元上调至35.5港元。此外，该行下调对合约销售占二至三成的兖矿能源(01171)投资评级，由“中性”降至“沽售”，目标价由12.3港元降至8港元。 瑞银表示，相信中国煤炭需求已见顶，今年至2026年热能发电同比增长预计放缓至1%-2%区间，对比去年增长6%，受持续的可再生能源替换影响。该行预计光伏及风电在2026年占中国总发电量20%，对比去年的16%。在非电力下游方面，该行相信冶炼及建筑材料对煤炭的需求亦可能下降，煤化工产品需求将于2026年起恢复。 该行预计明年煤价为每吨800元人民币，相当于同比跌6%，此基于海运煤炭需求减少1,000万吨及海运煤炭的价格支撑。考虑预测2026年及2027年海运煤炭需求减少2,500万及1,500万吨，预期煤价在每吨约700元人民币有支持。
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