2024-12-24 23:02:26
摘要
上周，12月20日，金融监管总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号—第6号）》，针对未上市企业股权、不动产、金融产品等非标准化资产，在项目筛选、立项审批、尽职调查、商务谈判、投资决策、合同签署、交易执行、投后管理等业务环节，明确了操作流程要求，同时强化投资决策委员会履职尽责，并细化投后管理要点。
二级市场方面：上周，转债市场跟随权益市场缩量下行，但转债抗跌属性显现，万得可转债等权指数继续跑赢万得全A；结构上看，上周万得可转债高价指数逆势收涨，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债AAA指数与万得可转债大盘指数也表现占优。整体来看，上周转债市场价格下降，估值上升，AA+转债估值上升3pcts；纯债溢价率有所下降，评级AA-级转债纯债溢价率下降1.3pcts。
一级市场方面：上周，无转债发行，皓元转债上市，首周涨超20%，截至上周五转股溢价率略高于市场中位；新天转债、麦米转2、文灿转债、龙净转债、城地转债、华统转债、永鼎转债强赎退市，奇精转债到期完全转股退市。截至上周五，转债市场存量规模7381.27亿元，较年初减少1326.65亿元；5支转债获证监会核准待发，共73.16亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元。
本文目录
一、政策跟踪
12月20日，金融监管总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号—第6号）》
二、二级市场
2.1市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌
上周，转债市场主要指数跟随下跌
2.2转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值提升
三、一级市场
上周，无转债发行，1支转债上市，8支转债退市；4支转债公告下修转股价格，2支转债公告将提前赎回。
报告正文如下
一
政策跟踪
12月20日，金融监管总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号—第6号）》，针对未上市企业股权、不动产、金融产品等非标准化资产，出台了3项保险资金运用内部控制应用指引，加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构内部控制管理水平。这有助于进一步规范保险资金运用管理机制和流程，提升保险机构风险管理能力，推动保险业高质量发展。
二
二级市场
2.1市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.36%、0.73%，1.40%。上周，海外方面，美联储如期降息25bp，但下修2025年降息预期至两次，鹰派降息释放的紧缩信号，使美股剧烈调整，全球风险资产也较大承压，同时美债收益率抬升、美元指数上行、黄金也有下跌。国内方面，剔除透支效应对消费的影响后，11月经济数据显示，一揽子增量政策陆续出台下，经济延续修复势头，其中，楼市出现显著回暖，前期扩投资、促消费政策效果也在进一步显现。但随着机构抢跑，国债收益率较快下行，权益市场投资者情绪也有降温，上周权益市场在缩量中震荡下行，小微盘股出现较大调整，而以科创50为代表的硬科技板块与红利板块，开始表现占优。
具体来看，周一，A股缩量震荡，科技板块表现不振，零售板块再掀涨停潮，两市成交额1.72万亿元；周二，A股缩量下跌，高位股集体重挫，零售股掀跌停潮，两市成交额1.53万亿元；周三，A股缩量反弹，半导体、AI穿戴题材活跃，两市成交额1.38万亿元；周四，A股震荡分化，AI硬件概念领涨，电子商务概念午后走强，两市成交额1.46万亿元；周五，A股窄幅整理，半导体、电商、AI穿戴题材活跃，两市成交额1.53万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，通信涨超4%，电子涨超3%，银行涨幅较小，不足1%；下跌行业中，轻工制造跌逾5%，房地产、建筑材料、商贸零售、社会服务跌逾4%。
上周，转债市场主要指数跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌0.80%、0.59%、1.19%，日均成交额677.81亿元，较上周缩量72.53亿元。全周来看，上周转债市场在权益市场影响下缩量下跌，但转债继续表现抗跌属性，万得可转债等权指数相比万得全A跑出0.2pcts超额；结构上看，上周市场风格有所切换，周一周二小微盘股开始走弱，跑输市场，拖累小盘转债表现不佳，周三开始，小微盘风格出现一定修复，带动小盘转债价格有所改善，但全周来看，大盘风格仍旧占优；其中，万得可转债高价指数逆势上扬，以0.11%涨幅跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债AAA指数与万得可转债大盘指数也表现占优；条款博弈方面，随着市场再度进入震荡阶段，条款博弈空间有所缩减，上周公告即将触发提前赎回条件与下修条件的转债数量均有减少。
具体来看，上周转债市场多数个券上涨，515支转债中274支上涨，229支下跌，其中，电子、计算机、电力设备转债大多上涨；钢铁、基础化工、公用事业转债大多下跌。上涨个券中，精达转债涨超35%，欧通转债涨超27%，测绘转债涨超13%；下跌个券中，普利转债跌逾10%，灵康转债、瑞科转债、震安转债跌逾8%。
2.2转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值128.30元，中位数为119.36元，较前周分别下降0.96、1.46元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为44.15%、26.94%，较上周上升1.13pcts、1.45pcts，其中转换价值90-110区间转债估值上升1pcts，评级AA+转债估值上升2.6pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为24.57%和13.88%，较前周下降1.01pcts、1.64pcts，其中纯债价值100以上转债纯债溢价率下降1pcts，评级AA-级转债纯债溢价率下降1.3pcts。
三
一级市场
上周，无转债发行，皓元转债上市，新天转债、麦米转2、文灿转债、龙净转债、城地转债、华统转债、永鼎转债强赎退市，奇精转债到期完全转股退市。皓元转债于上周四上市，首日涨超19%，全周涨超20%，截至上周五，转股溢价率达到31.67%，略高于市场中位。截至12月22日，转债市场存量规模7381.27亿元，较年初减少1326.65亿元。
上周，8支转债的转股比例达到5%以上，相较前周减少5支，其中，永鼎转债已强赎退市；震安转债、成银转债已公告提前赎回；东风转债已公告不提前赎回；白电转债、九洲转2已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准；明电转02与明电转债则主要受到正股强势拉动。
截至上周五，5支转债获证监会核准待发，共73.16亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，4支转债公告下修转股价格,2支转债公告将提前赎回。富淼转债公告将转股价格由19.77元/股下修至18.43元/股；瑞丰转债公告将转股价格由16.81元/股下修至11.69元/股；金陵转债公告将转股价格由48.82元/股下修至20.00元/股；北路转债公告将转股价格由8.68元/股下修至7.07元/股；铭利转债、精锻转债、再22转债公告董事会提议下修转股价格；中陆转债、天23转债、鸿路转债、国微转债、银微转债、奥锐转债、奥维转债、海泰转债、灵康转债、金23转债、晶澳转债、好客转债、游族转债、洁特转债、李子转债、通22转债、回天转债公告不下修转股价格；回盛转债、崧盛转债、志特转债、普利转债公告预计触发下修条件。
成银转债、利德转债公告将提前赎回；佳禾转债、奥飞转债、东风转债公告不提前赎回；超达转债、福新转债、大秦转债、金沃转债、起步转债公告即将触发提前赎回条件。
本文作者|研究发展部翟恬甜曹源源
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