今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年11月21日）

  道明证券高级商品策略师DanielGhali：黄金资金面暗示仍有低点？

  目前的资金流动情况与几个月前不一样。美国大选释放了被压抑的抛售活动，导致流动性真空大幅转变，价格暴涨。虽然宏观基金已经清算了近60%的极端净多头头寸，但鉴于美联储的前景截然不同，它们现在不太可能重建极端头寸，而已被计价的美联储降息路径不再会出现过于宽松的政策立场。

  到目前为止，CTA清算一直比较温和，这反过来表明，只有CTA资金温和逆转才能支持黄金一步上涨。而ETF投资者几乎没有重新积累的迹象。同时，中国上海交易员正在经历多年来最重大的一轮黄金头寸清算。总体而言，我们基于流量的分析仍没有表明，我们已经看到金价的低点。

  盛宝银行：黄金短期挑战的难度有所降低，但也不太可能...

  我们认为没有理由改变对黄金的看涨立场。尽管最近黄金出现了一年多以来的最大回调幅度，但必须将其置于此前强劲上涨的背景下看待。考虑到这一点，我们认为此次回调是对数周以大选为中心的购买行为的健康反应，在某些情况下，这导致实物多头对进一步推动反弹的前景望而却步，从而导致需求减弱。然而，随着特朗普政府增加对减税、基础设施和国防资金支出，美国债务状况可能会继续恶化。除了各国央行寻求去美元化储备的持续需求外，关税还将引发通胀担忧，这应会抵消美国降息速度和深度可能放缓的影响。

  黄金最大的短期挑战是期货市场投机者的多头头寸过剩，但这一挑战现已减轻。在连续三周净流出之后，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少了4万手至三个月低点19.7万手。然而，值得注意的是，在截至11月12日当周，不到1000手变化是由新的卖空盘推动的。换句话说，尽管价格下跌导致多头平仓，但疲软并未吸引更多新的卖空兴趣。在降息预期降低的情况下，黄金ETF的持有量也有所减少，使融资成本相对较高。

  不过，鉴于各国央行政策前景不一，美元有望迅速重回历史高位，除非地缘政治局势恶化到开始对其他资产类别的需求产生负面影响，从而导致避险买盘走强，否则黄金似乎不太可能立即重回新高水平。

  摩根大通2025年美国经济展望：风险盛衰对立，增速将小幅降至...

  这次美国大选引发了盛衰对立的说法。目前美国经济增长面临放松管制和减税带来的上行风险，以及关税和总体政策不确定性带来的下行风险。但我们不应该忽视商业周期，它一直表现良好。我们预计到2025年美国经济增长率将小幅下降至2%，失业率将小幅上升至4.5%；预计明年核心PCE通胀将下降0.5%至2.3%；预计美联储将在12月降息25个基点，而在2025年三季度末前再降息75个基点，然后止步于3.75%。

  在接下来几年里，劳动力供应将放缓。到2026年，就业增长的盈亏平衡将降至10万人以下，同时劳动力需求也将继续放缓，尽管还不足以造成经济衰退。经济增长将由每年1.5%-2%的稳定而非投机的企业生产率增长来支撑。虽然长期利率仍处于高位，但商业和住宅投资预计明年都将增长3%左右。

  摩根大通：继续执行欧元与英镑的看跌计划

  由于昨日地缘政治紧张局势再次加剧，G10货币波动较大。俄罗斯更新了他们的核剧本，以阻止乌克兰在俄罗斯领土上使用外国导弹。我们似乎将在接下来几天继续看到事态的发展，但遗憾的是，市场越来越快地摆脱了这种局势升级，主要是因为它们在目前正在进行的各种冲突中是如此普遍。

  而今日公布的英国10月整体通胀数据略高于预期，但超级核心通胀的细节却较为疲软。我们仍看跌英镑，正在寻找重新点燃价格下行的更有意义催化剂。1.2590仍是镑美支撑位，1.2720阻力位暂时生效。我们依然坚持计划，在1.27-1.2720区域做空英镑，但目前信心相对温和。

  至于欧元，仍维持在本周熟悉的水平内。尽管目前还没有进一步下跌，但欧美无法在1.06上方取得太多新进展，这有利于空头。我们会进一步尝试在1.06增加欧元兑美元的核心空头头寸，除非周五的PMI数据表现亮眼，否则欧美焦点仍在1.0450下方。

  瑞银：美元短期内倾向高位盘整，而非继续走高，原因是...

  许多投资者认为，特朗普2.0时代不仅代表着2018-2019年美国支持美元政策的重演，还代表着更广泛的范式转变。具体来说，进口关税可以在贸易和财政政策中发挥更大作用的想法，应与美元通过减少进口升值以及激励美国贸易伙伴贬值本国货币相一致。我们认为没有强有力的理由反对这些观点，事实上，特朗普第二任期的核心信息意味着2025年和2026年美元将走高。

  不过短期内美元将陷入盘整，而非进一步走高，我们认为欧元兑美元今年年底将在1.07。首先，持续突破区间需要不断出现利好美元的消息，而至少在特朗普就职之前，这些消息可能不足，正如最近围绕美国财长人选的内斗所凸显那样。其次，由于盈亏平衡利率在推高美国名义收益率方面发挥了重要作用，实际利差对美元的支撑作用不如名义利差。第三，市场似乎已经达到了未来12-15个月美联储降息的定价极限。若美国数据出现任何疲软迹象，市场可能会朝相反方向波动。

  欧亚集团地缘政治分析师GregoryBrew：原油空头可能是在回想特朗普这一形象

  自美国大选以来，原油一直较为疲软，被困在5美元左右的区间内，投资者越来越不愿意押注供应中断预期。我们认为，原油空头也可能是在回想特朗普避险的形象，他选择施加经济压力而不是采取军事行动。2020年，伊朗袭击了伊拉克北部的美国基地，以回应苏莱曼尼的暗杀。尽管有鹰派顾问呼吁回应，但特朗普最终还是选择不升级行动。这预示着特朗普政府将鼓励以色列打击伊朗代理人，但不支持直接打击。伊朗已经表现出不愿与新政府发生冲突的意愿，同意停止生产接近核武器所需水平的浓缩铀。

  尽管特朗普在其第一任期大大减少了伊朗原油出口，然而，此类行动可能会油价产生有限影响，因为投资者越来越不相信制裁有效果。市场普遍预期，美国可能会成功压低伊朗部分石油出口，但不会是全部，而且不会在短时间内达成。不过，尽管伊朗每天可能损失的原油高达100万桶，但我们认为这仍无法抵消看跌信号。

  荷兰国际银行：油市风险取决于两要素，但伊朗消除了部分风险溢价

  尽管与俄乌相关的地缘政治风险不断增加，但油价昨日小幅走低。本周早些时候向俄罗斯发射了一枚美国制造的导弹后，有报道称乌克兰现在已经向俄罗斯发射了英国制造的导弹。对于油市来说，风险在于乌克兰是否以俄罗斯的能源基础设施为目标，而另一个风险是俄罗斯如何应对这些攻击的不确定性。然而，正如本周早些时候提到的，伊朗承诺停止储存铀确实抵消了一些地缘政治风险，它可能会在当选总统特朗普上任之前降低与伊朗相关的一些供应风险。

  （亚汇网编辑：林雪）