今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年12月17日）

  瑞银集团：黄金还远未到看空的时候，2790美元并非上涨极限......

  尽管黄金价格近期持续在2600美元至2700美元之间盘整，我们对黄金的看涨立场保持不变。根据国际货币基金组织的最新数据，全球央行在10月份的黄金购买量升至年内最高水平，中国央行在阔别市场6个月后于11月重返。随着各国央行及私人资产管理者之间持续的去美元化趋势，我们预计他们对黄金的需求将超过过去十年的平均水平。此外，还有其他传统因素将推动金价继续上涨，如实际利率下降、美元走强的势头减弱以及地缘政治的不确定性仍在增加，这些因素或将于2025年成为黄金继续上涨的燃料。再加上黄金ETF的资金流入量显着增加，2024年第三季度的资金流入量为2022年第一季度以来最多，显示投资者对黄金未来上涨趋势的看好。综合以上因素，我们认为黄金在2025年有望再创新高。

  澳新银行：投资与实物需求双轮驱动，黄金明年有望挑战2900美元

  在美联储本周晚些时候的利率决议公布之前，金价小幅走高。澳新银行研究分析师在一份报告中表示，尽管本周美联储降息看起来已成定局，但投资者担心美联储会在1月份暂停降息。不过，地缘政治紧张局势加剧继续支撑避险需求，上周黄金ETF持仓增加，投机性净多头仓位增加。澳新银行预计，在强劲的投资流入、强劲的实物需求和央行购买量增加的支撑下，黄金明年将达到2900美元/盎司的创纪录高位。

  高盛：布油价差的变动或将强化我们...的交易观点

  自今年夏季以来，我们认为布伦特原油的价差相对于历史平均水平而言似乎被市场低估了。这主要是由于“延期价差”（contango）现象所导致的。我们现在假设布油价格将逐渐向着我们所估算的公允价值靠拢，预计在2025年的上半年出现温和上涨，有望达到76美元/桶。这种预期强化了我们此前的“时机恰当”交易建议，即做多2025年5月至6月（买入近期合约并卖出远期合约）与做空2026年5月至6月（卖出近期合约并买入远期合约）的布伦特原油价差。因为当前的价差较低，可能是因为市场库存水平较低。如果库存水平低，那么近期的原油供应可能会紧张，从而推高近期合约的价格，使得价差回升。此外，尽管近期价差可能会因为低库存而上涨，但远期价差（延期价差）仍然低迷，这可能是因为市场担心未来可能会有关税增加或OPEC+产量增加，这些因素都可能导致原油价格下降，从而对远期价格构成下行压力。

  瑞银集团：若油价持续低迷，这种前景的改变或将在2025年提振油价

  市场上目前普遍预计明年石油市场将出现供应过剩。但我们认为，如果油价持续低迷，可能会导致明年美国原油供应量的实际增长低于当前预期。此外，欧佩克+对于增加产量持谨慎态度，因为他们认为当前市场无法消化额外的原油供应。美国对伊朗和委内瑞拉的新一轮制裁也可能影响原油供应。与此同时，全球经济稳健增长、持续推进的降息潮以及财政刺激措施可能会提振对原油的需求。并且考虑到目前金融市场中对原油的持仓量较低，我们预计2025年油价将适度上涨。

  法国兴业银行前瞻美联储会议：美联储放缓降息步伐的环境正在形成

  我们预计到2024年结束时，美国的GDP增速和就业市场将表现强劲，超出美联储9月份的预测，并且通胀回落至2%目标的势头已经放缓。我们认为，美联储考虑放慢降息步伐的环境正在形成。然而，由于当前的货币政策仍具有限制性，预计美联储官员们将继续朝着中性利率水平迈进。因此，鉴于就业的潜在下行风险和通胀的上行风险，在最新的政策声明中，可能会暗示降息步伐将比预期更为缓慢，而实际的降息将继续采取逐次会议、依赖数据的做法。美联储的政策调整和方向变化是在考虑任何与特朗普2.0相关的政策影响之前就已经发生的，这意味着美联储的政策决策主要基于当前的经济数据和趋势，而不是基于对未来政治变化的预测。

  经济预测：结合近期的通胀数据，可以明显观察到通胀回落的进度放缓，甚至可能已经陷入停滞。预计与9月份的预测相比，2024年的总体通胀预期将显着上调，并且这一趋势将延续至2025年的预测中。此外，预计2024年美国GDP增速将达到2.5%，远高于9月份的预测，这种增长势头将提振2025年的预期。第四季度失业率的均值可能在4.2%，预测表明失业率将保持稳定或下降。因此，在预期2025年通胀回落进展缓慢、经济增长强劲以及就业市场小幅升温的情况下，与9月份相比，美联储将显着减少降息次数的预期。

  法国外贸银行前瞻美联储会议：双重风险促使美联储变得“谨慎”和“渐进”

  利率决定：预计美联储在12月会议上将再次降息25个基点，同时确认其政策立场出现转变。在1月会议上将暂停降息，并且将看到未来降息的步伐变得更加“渐进”以及“谨慎”，这不仅仅是因为美国经济仍具韧性以及通胀的粘性，还因为当选总统特朗普政策实施的不稳定性。

  政策声明和新闻发布会：可能会暗示美联储将在今年第一季度重新评估美国的经济状况，并且认为对政策利率相对于中性利率的水平进行调整是合理的。在持续的经济增长支持下，实体经济数据保持韧性，就业的下行风险似乎得到了控制。与此同时，美联储可能会对通胀回落的前景保持乐观态度，在这种背景下，美联储有“奢侈”的空间来放缓降息步伐。我们预计美联储未来面临的挑战是如何评估和应对可能由特朗普政府实施的政策所带来的大规模影响或变动。美国当选总统特朗普想要推行的关税、移民以及减税政策可能会导致美国出现再通胀，根据政策的具体实施情况，可能会产生两种相反的风险。不过，美联储在官方论调上表示不会预判政策实施所带来的影响，只会在政策被提出以及实施之后，根据实际情况和造成的影响将其纳入货币政策的考量范围。我们预计这将会是在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔在面临此类问题时的言论主题。

  点阵图和经济预测：我们认为点阵图可能会对9月以来表现强劲的美国经济数据做出反应，上调至2025年年底时联邦基金利率的预期。在经济预测中，对于未来经济增长和通胀水平的预测将高于9月时的预期，实际GDP增速预计会上调至2.2%，核心PCE将上调至2.4%。此外，对于未来失业率的预测可能会从4.4%下调至4.3%。对长期利率的预测可能会上升，从目前的2.875%上调至3.0%，保持上行趋势。

  （亚汇网编辑：林雪）