2025-01-15 12:06:05
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核心逻辑：1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至1月3日，当周全国生猪出栏均重为123.33kg，较上周微降0.02公斤。12月气温持续下降，南方腌腊需求增量有一定提振作用，散户大猪出栏增加。但对于规模场来说，由于生猪出栏计划增多，叠加节后市场预期不断下滑，规模场降重出栏意向增强，导致月内生猪出栏均重小幅回落。2、消费方面，以往影响猪价变动的因素主要看供给，需求偏刚性，今年以来的消费表现旺季不旺，五一、端午、中秋国庆双节的备货行情下，猪价表现偏弱势。从具体指标看，2024年全年白毛比价偏低，白条猪和毛猪的价差在4.96元/kg水平，处于过去几年来偏低的水平，与2023年的价差格局较为相似，整体波动较小，这意味着毛猪价格的变化难以延伸到终端，今年猪肉需求弹性较以往年份季节性弹性更弱，这也是猪价难以大幅上涨的原因之一。3、综合来看，春节前养殖端出栏意愿增强，供应维持充裕，需求在元旦后惯性回落，猪价维持偏弱运行。盘面方面，主力合约近日出现了小幅上涨，但短期将回到基本面行情，中长期偏弱格局仍未改变。建议养殖端继续持有前期空单，谨慎投资者可卖出虚值看涨期权赚取权利金。【
核心逻辑：国际市场：巴西24/25榨季截止12月15日，食糖库存930.9万吨，位于近六年低位。24年巴西出口量创新高，但出口后劲不足。巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值;较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%;2024年食糖出口收入为186.14亿美元，同比增加4.63%。印度政府欲提高食糖最低销售价，旱情持续，产糖前景不容乐观，利多原糖。泰国食糖产量较上一个榨季明显改善截止1月7日产糖量为209.82万吨，同比增幅17.28%。国内方面：24/25榨季北方甜菜糖生产已接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期，截至24年12月底，全国累计产糖440万吨，同比增121万吨。据气象部门预测，广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗生长，后期需密切关注天气变化。
当前新糖集中上市，市场供应充足。24/25榨季截至12月底，12月份食糖销售表现亮眼，产销率历史高位，25年1月份基差持续走强，截止1月10日，基差涨至68元/吨。我国对进口泰国糖浆和糖预拌粉的政策管控仍在执行期。总的来说，原糖目前利多有限，呈现底部震荡格局，需关注北半球主产区的旱情情况，如果旱情加重，将有望突破震荡格局走强。预计食糖缺口将在二季度出现，国内当前产销两旺，一方面食糖生产“快马加鞭”，同步兑现丰产预期，另一方面，12月食糖销量“一骑绝尘”，国内库存问题不大。进口方面对泰国糖浆和糖预拌粉的口子仍“关闭”期，年前建议观望，激进投资者可买入场外98-90看涨期权。
