香港股市

野村：升时代电气目标价至38港元升评级至“买入”

野村发布研报称，料时代电气（03898）2025年业务可能稳健增长，将目标价从30港元上调27%至38港元，基于估值和回购吸引，评级从“中性”升至“买入”。报告指，集团2024年第四季业绩表现较好，收入同比增17%至86.53亿元人民币，比机构市场共识低4%，主要受惠于新兴设备业务增长27%，但铁路运输设备业务表现平淡。此外，每股盈利同比增15%至0.85元人民币，比机构共识预期高9%。

香港股市小亚 03月31日 12:04 8
野村：降中国通信服务(00552)评级至“中性” 维持目标价4.4港元

野村发布研报称，将中国通信服务(00522)评级从“买入”下调至“中性”，维持目标价4.4港元，有1.1%上行空间。报告指，集团2024财年收入同比增0.9%，增幅低于2023财年5.6%年增长，而盈利增长也放缓至2024财年的0.6%年增长，分别较该行预期低4.3%和8.5%。该行认为，由于公司继续专注于高品质的项目和业务，毛利率持续上升，2024财年同比增0.1个百分点至11.7%。公司对高品质增长的策略重点可能逐渐达到成效，带来利润率的稳定扩张，但也可能导致增长放缓的短期阵痛。

香港股市小亚 03月31日 12:04 9
大摩：下调海吉亚医疗(06078)目标价至21.5港元维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，下调海吉亚医疗(06078)目标价12.6%，从24.6港元降至21.5港元，维持“增持”评级。该行预计海吉亚2025-2027年收入复合年增长率9%，伴随有机增长温和、扩张速度放缓，预计经调整纯利2025年为7.95亿元人民币，2026年为9.21亿元人民币，2027年超过10亿元人民币。大摩在公司2024年业绩后对其模型调整。大摩下调对该公司2025，2026和2027年经调整每股盈利预测14.8%、14.2%和13.8%，以反映对医疗服务定价及保险处理的监管压力持续，这被该公司的融资成本减少及近期回购等因素所抵消。

香港股市小亚 03月31日 12:04 9
建银国际：升药明合联(02268)目标价至52港元维持评级“跑赢大市”

建银国际发布研报称，药明合联(02268)去年及去年下半年的业绩胜预期，创新药物项目的增长稳健。该行将公司今明两年的总收入预测分别上调3%及4%，至57亿元人民币及79亿元人民币，升今年经调整盈利上调2%至15亿元人民币。该行对公司今年的收入增长预测为同比41%，高过公司指引的同比35%；将目标价由43港元升至52港元，维持评级“跑赢大市”。

香港股市小亚 03月31日 12:04 9
中金：维持阜丰集团(00546)“跑赢行业”评级上调目标价至7港元

中金发布研报称，考虑到味精价格回暖及原材料玉米价格下行，上调阜丰集团(00546)2025年盈利预测6%至24.1亿元，引入2026年盈利预测25.6亿元，当前股价对应2025/26年市盈率6.1/5.7x。因上调盈利预测以及H股估值中枢上行，该行上调目标价32%至7港币，对应2025/26年6.8/6.4x市盈率及11%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。中金主要观点如下： 2024年业绩符合市场预期阜丰集团公布2024年业绩：收入277.57亿元，同比-0.9%;归母净利润23.12亿元，对应每股盈利0.92元，同比-26.5%，符合市场预期。股息方面，2024年公司全年每股股息为0.40港币(包括中期股息0.18港币及末期股息0.22港币)，对应全年派息率为40%。分业务板块看，公司食品添加剂/动物营养/高档氨基酸/胶体业务板块分别实现营收143.65/87.39/22.17/18.17亿元，收入占比分别为51.8%/31.5%/8.0%/6.5%;毛利率分别为10.8%/23.2%/37.0%/41.5%，同比变化-5.2/+6.1/-2.6/-17.6ppt;其中食品添加剂和胶体板块毛利率下滑较多，主要是味精和黄原胶行业有新增产能致价格下降所致。原料方面，玉米与煤炭价格分别为1,964元/吨、385元/吨，同比变化-16.1%/-6.6%。2H24实现营收143.89

香港股市小亚 03月31日 12:04 9
中金：维持三生制药(01530)“跑赢行业”评级上调目标价至13.50港元

中金发布研报称，基本维持三生制药(01530)25年经调整净利润为24.07亿元不变，引入26年经调整净利润26.02亿元。当前股价对应25/26年12.7/11.5倍经调整P/E。维持跑赢行业，由于近期港股流动性回暖和板块估值中枢上升，上调目标价68.8%至13.50港元，对应14.0/12.6倍25/26年经调整P/E，隐含9.9%上行空间。中金主要观点如下：全年业绩略超该行预期公司公布24年业绩：收入91.08亿元，YoY+16.5%;归母净利润20.90亿元，YoY+34.9%，经调整经营性净利润23.19亿元，YoY+18.8%，业绩好于该行预期，主要因核心品种稳健增长及联营公司收益增长。核心品种稳健增长，优势地位稳固根据公告，特比澳2024年实现收入50.62亿元(YoY+20.4%)，收入占比提升至55.6%，根据IQVIA数据，2024年特比澳以67%的份额稳居TPO市场首位;益比奥及赛博尔实现收入10.18亿元(YoY+8.3%)，以42%份额稳居EPO市场第一;蔓迪实现收入13.37亿元(YoY+18.9%)，2024年泡沫剂上市进一步增强竞争力。2024年全年经营性现金净流入32.01亿元(YoY+54%)，现金资产储备丰富，全年发放股息及回购合计约8.8亿港元，持续强化投资者回报。管线布局丰富，创新产品进入收获期 2024年公司实现艾曲泊帕干混悬

香港股市小亚 03月31日 12:04 10
野村：降中国通信服务评级至“中性” 维持目标价4.4港元

野村发布研报称，将中国通信服务（00522）评级从“买入”下调至“中性”，维持目标价4.4港元，有1.1%上行空间。报告指，集团2024财年收入同比增0.9%，增幅低于2023财年5.6%年增长，而盈利增长也放缓至2024财年的0.6%年增长，分别较该行预期低4.3%和8.5%。该行认为，由于公司继续专注于高品质的项目和业务，毛利率持续上升，2024财年同比增0.1个百分点至11.7%。公司对高品质增长的策略重点可能逐渐达到成效，带来利润率的稳定扩张，但也可能导致增长放缓的短期阵痛。

香港股市小亚 03月31日 12:04 7
野村：上调石药集团目标价至6.55港元维持“买入”评级

野村发布研报称，略上调石药集团（01093）目标价1.1%，从6.48港元升至6.55港元，维持“买入”评级。该行称，由于肿瘤药物持续遭受市场阻力，石药集团2024年第四季度业绩疲弱。2024财年收入为290亿元人民币，同比降7.8%，低于机构市场共识2.2%，净利润为43亿元人民币，同比下降26%，比机构预期低9.3%。这意味着2024年第四季收入为63亿元人民币，同比减16.6%，净利润为5.5亿元人民币，同比减60.1%。该行称，石药抗肿瘤药物销售走弱反映药品销售额的下滑：具体来说，第四季度抗肿瘤药物销售额同比进一步下降61%至5.91亿元人民币，主要津优力和多美素去库存，该产品在带量采购下价格大幅下调；由于恩必普（NBP）的稳定表现，中枢神经系统（CNS）药物销售额同比升11%。

香港股市小亚 03月31日 12:04 7
大摩：下调海吉亚医疗目标价至21.5港元维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，下调海吉亚医疗（06078）目标价12.6%，从24.6港元降至21.5港元，维持“增持”评级。该行预计海吉亚2025-2027年收入复合年增长率9%，伴随有机增长温和、扩张速度放缓，预计经调整纯利2025年为7.95亿元人民币，2026年为9.21亿元人民币，2027年超过10亿元人民币。大摩在公司2024年业绩后对其模型调整。大摩下调对该公司2025，2026和2027年经调整每股盈利预测14.8%、14.2%和13.8%，以反映对医疗服务定价及保险处理的监管压力持续，这被该公司的融资成本减少及近期回购等因素所抵消。

香港股市小亚 03月31日 12:04 9
建银国际：升药明合联目标价至52港元维持评级“跑赢大市”

建银国际发布研报称，药明合联（02268）去年及去年下半年的业绩胜预期，创新药物项目的增长稳健。该行将公司今明两年的总收入预测分别上调3%及4%，至57亿元人民币及79亿元人民币，升今年经调整盈利上调2%至15亿元人民币。该行对公司今年的收入增长预测为同比41%，高过公司指引的同比35%；将目标价由43港元升至52港元，维持评级“跑赢大市”。

香港股市小亚 03月31日 12:04 7
今日港股最新回购股份公司一览（2025/03/31）

03月31日港股回购概况：信利国际（00732）、摩比发展（00947）、清科创业（01945）、国泰君安国际（01788）、立基工程控股（01690）、天福（06868）、腾讯控股（00700）、明源云（00909）、中远海控（0）、瑞声科技（02018）、中国宏桥（01378）、越秀服务（06626）、希玛眼科（03309）、易点云（02416）、周

香港股市书瑶 03月31日 09:13 14
港股早报：国家市场监督管理总局对长和港口交易进行审查华润燃气去年净利同比减超20%（2025/3/31）

热点聚焦 1.美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成。当被问及这是否会在4月2日加征关税宣布之前发生时，他说：“不会。很可能稍后。”特朗普还重申了宣布药品关税的计划，但他拒绝透露这些关税的具体税率。

香港股市章天 03月31日 08:35 8
广发证券：港股核心指数领跑全球未来关注互联网及地产板块

广发证券发布研报称，港股核心指数领跑全球，科技核心资产重估进行时。截止2025年3月28日，恒生指数、恒生科技分别上涨16.8%、23.2%，在全球主要权益市场中涨幅靠前。本轮快速上涨过后，2024年以来港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头。在去年中报高增速之后，互联网板块仍维持相对强劲的绝对增速；地产链在去年低基数情况下增速翻正（但仍有待全部报表出炉后确认）。未来关注两个关键边际板块：恒生互联网（需关注基数抬升问题）；顺周期/地产链（关注地产下行压力缓和下的困境反转）。广发证券主要观点如下：市场表现：中资科技行情波澜壮阔 1.港股核心指数领跑全球，科技核心资产重估进行时：截止2025年3月28日，恒生指数、恒生科技分别上涨16.8%、23.2%，在全球主要权益市场中涨幅靠前。本轮快速上涨过后，2024年以来港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头。 2.如何看待抬估值行情后续&预期改善的结构性：（1）ERP：已来到过去几次高点的压力位附近，市场博弈和波动加剧。（2）市盈率与分位数：今年以来市场涨幅主要由估值贡献。（3）PB/ROE：港股市场绝对估值水平仍不高，但全球截面来看与盈利水平匹配。恒生指数预测估值抬升、但盈利预测小幅下滑；恒生科技盈利预测进一步上修。基本面走到哪了：港股24年报初步统计。截止2025年3月28日，我们统计港股初步公告的披露进度约达84%：

香港股市小亚 03月31日 07:34 14
下周港股市场影响市场重要资讯前瞻（2025/03/30）

本周香港股市：恒生指数跌0.65%或152.2点，报23426.6点，全日成交额2296.22亿港元；恒生国企指数跌0.82%，报8606.51点；恒生科技指数跌1.48%，报5506.47点。全周来看，恒指累跌1.11%，国指累跌1.55%，恒科指数累跌2.36%。国君国际指出，往前看，短期市场进入观望和调整持仓结构阶段，但不改中长期向上趋势，科技相关行业

香港股市书瑶 03月30日 14:24 27
高盛：维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级目标价上调至24港元

高盛发布研报称，维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级，上调对公司今年至2027年经营溢利预测3%至5%，净利润预测上调最高5%。对该股目标价由23.6港元上调至24港元。公司去年销售基本符合预期，经营溢利率扩张逾1.9个百分点超预期，远高于公司去年提供的指引。公司预计今年销售将有低单位数增长，供需平衡下半年实现。公司计划未来三年经营溢利率增长平均每年30至50个基点，通过产品组合优化、营运效率措施及供需形势改善实现。蒙牛管理层预计今年经营溢利率同比基本持平，基于原奶成本持平或略低、各品类盈利能力持续改善，以及与去年相比略高的销售、一般和管理费用比率，以平衡业务发展和营运效率提升。

香港股市小亚 03月28日 23:06 28
高盛：维持中国银行(03988)“买入”评级目标价升至5港元

高盛发布研报称，上调对中国银行(03988)今年至2027年拨备前经济溢利及净利润预测平均2%及7%，反映超预期的净息差、海外业务支持下改善的手续费收入增长、较弱的投资收益及较低的有效税率。该行上调对中行目标价，由4.91港元升至5港元，维持“买入”评级。该行认为，投资者未来将关注多个问题，包括净息差改善的可持续性、债券收益率上升对投资回报及银行资本的影响，随着按公允价值计入其他综合收益的扩张。此外亦会关注潜在资本注入规模及其资本部署计划，海外业务策略及其对盈利的支持，以及资本市场反弹和消费金融政策刺激导致的手续费收入增长。

香港股市小亚 03月28日 23:06 34
花旗：维持中国海洋石油(00883)“买入”评级目标价24港元

花旗发布研报称，维持中国海洋石油(00883)“买入”评级，目标价24港元。该行将中海油今明两年的盈利预测上调13%及下调3%，主要由于将今年油价预测由每桶60美元上调至67美元。中海油去年净利润同比增长11%至1,380亿元人民币，较该行预期低约3%。期内录得来自海外项目的一次性资产减值损失80亿元人民币，虽然管理层并未具体说明受影响的项目。公司宣派末期息66仙，全年股息达1.4元，意味着派息率为44.7%，股息率达7.5%，且公司预期在2025至2027年将保持不低于45%的派息率。

香港股市小亚 03月28日 23:06 29
里昂：维持招商银行(03968)“跑赢大市”评级目标价上调至48.9港元

里昂发布研报称，招商银行(03968)2024财年业绩质量良好，并在行业中保持领先地位，因此将其H股目标价由43.8港元上调至48.9港元，维持“跑赢大市”评级。另外，里昂将招商银行2025及2026财年收入预测分别上调0.2%及1.1%;净利润预测分别上调0.2%及下调1.1%。鉴于中国经济势头缓慢改善，里昂认为最坏的情况可能已过去。

香港股市小亚 03月28日 23:06 25
花旗：维持上海实业控股(00363)“买入”评级目标价上调至13.45港元

花旗发布研报称，上海实业控股(00363)去年末期息派0.52元，意味着全年股息派0.94元，同比持平。管理层强调，2024财年每股股息同比持平，证明对2025财年现金流健康的预期。该行将集团目标价由12.4港元上调至13.45港元，维持评级“买入”。

香港股市小亚 03月28日 23:06 21
花旗：予李宁(02331)“买入”评级目标价21港元

花旗发布研报称，引述李宁(02331)业绩发布会提及，公司渠道库存销售比(包括店面和仓库)在2024年底为4倍。2024年经营现金流同比增长12%;总派息比率由45%上升至50%。该行将李宁目标价定于21港元，给予“买入”评级。李宁2024财年净利润符合该行及市场预期。若剔除投资物业意外减值损失，公司的潜在净利润则较该行及市场预期高5%。

香港股市小亚 03月28日 23:06 27
德银：予地平线机器人-W(09660)“买入”评级目标价升至9港元

德银发布研报称，地平线机器人-W(09660)去年业绩胜预期，收入同比升54%至23.8亿元人民币。该行因为去年全年收入增长好过预期，将对今年收入的预测上调19.4%，相应今年全年亏损预测下调13%。故此，该行将公司目标价由5港元升至9港元，评级“买入”。

香港股市小亚 03月28日 23:06 23
大华继显：维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级目标价升至23.6港元

大华继显发布研报称，蒙牛乳业(02319)去年核心利润同比跌8%，符合早前刊发的盈利预告，而集团的经营利润扩张胜于预期。在未来三年，集团目标年均改善经营溢利率30至50个基点。该行将集团目标价上调5%，由22.4港元升至23.6港元，维持“买入”评级。该行下调蒙牛明年的收入预测1%，但分别上调今明两年的毛利率预测1.6及1.4个百分点。因此，将今明两年的盈测分别调升6%及3%。

香港股市小亚 03月28日 23:06 11
大华继显：上调新奥能源(02688)目标价至73.7港元评级升至“买入”

大华继显发布研报称，新奥能源(02688)去年核心盈利同比跌8.4%至69.52亿元人民币，胜预期，而核心国内盈利同比增10.2%至67.12亿元人民币，则符合预期。公司提出私有化方案每股80元吸引，计划精简经营以及加强资金效率。该行将公司评级升至“买入”，目标价由58.4港元上调至73.7港元。

香港股市小亚 03月28日 23:06 11
花旗：饮用水业务复苏趋势明朗重申农夫山泉(09633)“买入”评级

华尔街金融巨头花旗集团近日发布研报称，该机构更加确信农夫山泉(09633)2025年饮用水业务复苏趋势。花旗表示，农夫山泉管理层预计将在2025恢复两位数级别的集团销售额增长速度(尤其是在经历了一年的放缓之后)，应该会恢复投资者们对农夫山泉的长期业绩增长前景的信心(尤其是对饮用水业务)。花旗在研报中重申对于农夫山泉股票的“买入”评级。花旗表示，对于农夫山泉未来的重新评级或降级评级在很大程度上取决于投资者们对于2025-2026年该集团饮用水业务复苏轨迹的预期与信心。花旗表示，鉴于农夫山泉市场份额自去年6月以来连续回升，今年1月至2月销售额表现良好，经销渠道库存自2024年第三季度末以来恢复健康状态，以及广告和促销(A&P)投入的转移，意味着农夫山泉饮用水产品(从纯净水转向天然水)的复苏路径更加明确。花旗在研报中表示，该机构相信农夫山泉目前正处于类似于“Tingyi”在2024年经历一次性冲击后所出现的业务复苏阶段，但是与“Tingyi”(在连续三年营收下降之后，曾在2014-2016年期间经历结构性的估值下调)有所不同的是，农夫山泉的重新回归到双位数(DD)级别的集团整体销售额增速的轨迹(仅经历了大约一年放缓)，应当会恢复投资者对其长期业绩增长前景的信心(尤其是饮用水业务)。因此，尽管市场普遍预期公司在2024年业绩公布之后投资者与分析师可能将小幅下调2025年净利润共

香港股市小亚 03月28日 23:06 11
大华继显：予中海物业(02669)“买入”评级目标价上调至6.8港元

大华继显发布研报称，中海物业(02669)去年纯利同比升12.5%至15.11亿元人民币，符合预期，全年派息率较高达36%。物业管理服务毛利率较高是去年业绩亮点，但加值服务受压，管理层预计未来利润增长将超过收入增长。该行将集团今年及明年盈利预测分别上调2.4%及3.2%，其目标价由6.1港元上调至6.8港元，其评级为“买入”。

香港股市小亚 03月28日 23:06 10
高盛：维持蒙牛乳业“买入”评级目标价上调至24港元

高盛发布研报称，维持蒙牛乳业（02319）“买入”评级，上调对公司今年至2027年经营溢利预测3%至5%，净利润预测上调最高5%。对该股目标价由23.6港元上调至24港元。公司去年销售基本符合预期，经营溢利率扩张逾1.9个百分点超预期，远高于公司去年提供的指引。公司预计今年销售将有低单位数增长，供需平衡下半年实现。公司计划未来三年经营溢利率增长平均每年30至50个基点，通过产品组合优化、营运效率措施及供需形势改善实现。蒙牛管理层预计今年经营溢利率同比基本持平，基于原奶成本持平或略低、各品类盈利能力持续改善，以及与去年相比略高的销售、一般和管理费用比率，以平衡业务发展和营运效率提升。

香港股市小亚 03月28日 23:06 9
高盛：予华润万象生活“买入”评级目标价上调至38港元

高盛发布研报称，将华润万象生活（01209）在2025年至2027年核心盈利预测平均下调1%，将其目标价由35港元上调至38港元，其评级为“买入”。华润万象生活去年核心利润同比升20%至35亿元人民币，低于预期。该行表示，集团在各个业务上展示稳健表现，尤其是城市空间管理业务已成为其另一竞争优势。集团末期股息派0.643元人民币，特别息派0.614元人民币。

香港股市小亚 03月28日 23:06 12
花旗：予药明生物“买入”评级目标价升至35港元

花旗发布研报称，药明生物（02269）管理层对今年收入增长指引为12%至15%，预期盈利能力有所改善，持续业务（不包括向向默沙东（MSD）出售爱尔兰疫苗设施）有望实现同比增长17%至20%。管理层还预期公司于2026及2027年增长有加速趋势。该行将公司今明两年的收入预测上调11%及25%，净利润预测上调13%和31%，对其目标价由30港元升至35港元，评级“买入”。

香港股市小亚 03月28日 23:06 9
美银证券：重申潍柴动力“买入”评级目标价上调至18港元

美银证券发布研报称，重申潍柴动力（02338）“买入”评级，因应去年业绩表现、今年经营指引及内部重组成本增加导致KION利润率或下降，将2025年的盈利预测下调6%。基于对KION利润率复苏以及对DC引擎前景乐观，将潍柴2026年盈利预测上调4%，目标价从17.7港元上调至18港元。报告中称，潍柴动力2024年第四季毛利率同比提升0.5个百分点至24.2%，较该行预期高出3.5个百分点，相信是由于成本削减措施奏效及高毛利率产品收入佔比提升的推动。公司预期2025年收入可同比增长5%至10%。

香港股市小亚 03月28日 23:06 9
美银证券：重申邮储银行“买入”评级目标价上调至5.33港元

美银证券发布研报称，邮储银行（01658）去年核心盈利表现稳健，同比增长4.5%，较该行预期高2.5%，派息比率同比持平，每股派息增加0.2%，令其H股股息回报率达到5.5%。基于宏观经济预期改善，美银证券将邮储行2025年盈利预测下调1%，并将2026年盈利预测上调3%，目标价由4.88港元上调至5.33港元，憧憬利率环境利好及今年进一步降低代理收费将带来正面作用，重申“买入”评级。

香港股市小亚 03月28日 23:06 9

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