花旗发布研究报告称，中国建材（03323）及旗下公司中国巨石（600176.SH）早前股价上升，中国建材在母公司和子公司层面同时采取行动，表明其对股东价值管理的承诺，认为相关影响正面，维持上述公司“买入”评级。 报告中称，中国建材早前公布，提出附带先决条件现金要约，按每股H股4.03港元回购最多约8.41亿股H股。该行认为，玻璃纤维行业已走出低谷，盈利能力随着第四季度价格复苏而改善，中国建材计划增持中国巨石股份也彰显股东对行业复苏的信心。
香港股市 小亚 12月09日 23:04 100
海通证券发布研究报告称，予商汤-W(00020)“优于大市”评级，综合各类因素，给予商汤集团预测2024年16至20倍市销率，对应公司合理价值区间2.27至2.84港元。该行判断，此次公司战略组织架构重组的完成，将会开启公司在AI时代发展的新篇章。 报告中称，公司完成组织战略重组，建立“1+X”架构。商汤目前在AI大模型领域已经取得了较为突出的领先优势，一方面，公司的日日新系列模型在测评中能够取得优异的成绩，这佐证了公司大模型强大的技术实力;另一方面，公司的AI大模型解决方案也位列行业第一梯队，这说明公司不仅拥有优秀的模型，还拥有能够将优秀的模型落地到实际应用的能力。 此外，商汤位列GenAIIaaS服务厂商TOP3，商汤大装置能够为大模型业务提供更全面的算力集群运维支持和超大集群保障能力，这成为支撑公司AI业务发展的坚实基础。总的来说，公司在大模型、AI商业化落地、智算服务这一整条产业链上都位列国内龙头梯队，就是公司目前在AI领域的强大护城河。 该行指出，此次公司完成组织战略重组，建立了“1+X”架构，提升了公司的运作效率，使得公司整体发展目标更加聚焦于生成式AI，让公司能够在AI时代的竞争中更加突出，还通过生态企业矩阵拓展了多元化的业务领域，并与公司形成有效协同，拓展更大的发展空间。
香港股市 小亚 12月09日 23:04 99
海通证券发布研究报告称，予商汤-W（00020）“优于大市”评级，综合各类因素，给予商汤集团预测2024年16至20倍市销率，对应公司合理价值区间2.27至2.84港元。该行判断，此次公司战略组织架构重组的完成，将会开启公司在AI时代发展的新篇章。 报告中称，公司完成组织战略重组，建立“1+X”架构。商汤目前在AI大模型领域已经取得了较为突出的领先优势，一方面，公司的日日新系列模型在测评中能够取得优异的成绩，这佐证了公司大模型强大的技术实力；另一方面，公司的AI大模型解决方案也位列行业第一梯队，这说明公司不仅拥有优秀的模型，还拥有能够将优秀的模型落地到实际应用的能力。 此外，商汤位列GenAIIaaS服务厂商TOP3，商汤大装置能够为大模型业务提供更全面的算力集群运维支持和超大集群保障能力，这成为支撑公司AI业务发展的坚实基础。总的来说，公司在大模型、AI 商业化落地、智算服务这一整条产业链上都位列国内龙头梯队，就是公司目前在AI领域的强大护城河。 该行指出，此次公司完成组织战略重组，建立了“1+X”架构，提升了公司的运作效率，使得公司整体发展目标更加聚焦于生成式AI，让公司能够在AI时代的竞争中更加突出，还通过生态企业矩阵拓展了多元化的业务领域，并与公司形成有效协同，拓展更大的发展空间。
香港股市 小亚 12月09日 23:04 95
第一上海发布研究报告称，维持名创优品（09896）“买入”评级，预计24-26年经调整净利润分别为28.1/35.7/43.4亿元，故给予目标价58.29港元。公司作为全球自有品牌综合零售龙头，海内外拓店空间广阔。展望未来，随着海外销售占比提升、品牌升级和超级IP战略的深化实施，公司盈利能力有望持续提升。 业绩情况：2024Q1-Q3/Q3，公司实现收入122.81/45.23亿元，同比+22.8%/+19.3%，经调整净利润19.28/6.86亿元，同比+13.7%/+6.9%，经调整净利率15.7%/15.2%。 第一上海主要观点如下： 国内同店承压，IP战略带动客单价稳步提升： 国内名创优品Q1-3/Q3实现营收70.3/24.4亿元，同比+14.0%/+5.7%。截至2024年9月国内名创优品门店数量为4250家，Q3净增加门店135家。预计在IP策略的销售拉动下，高线城市同店表现优于低线城市。TOPTOYQ1-3/Q3实现营收7.0/2.7亿元，同比+42.5%/+50.4%。Q1-3TOPTOY收入增速表现亮眼，主要得益于同店销售中单位数增长及平均门店数量快速增长。截至2024年9月TOPTOY门店数量达到234家，Q1-3/Q3净增门店86/39家。 海外拓店稳健，Q4旺季有望迎来业绩释放： 海外名创优品Q1-3/Q3实现营收45.4/18.1亿元，同比+41.5%/
香港股市 小亚 12月09日 23:04 121
富瑞发布研究报告称，予京东物流(02618)“买入”评级，目标价18.5港元。公司公布，于2024年12月6日，宿迁京东博海企业管理有限公司拟向卖方收购跨越速运合共约36.43%的股本权益，总对价不超过约人民币64.84亿元，可根据股权转让协议所载规定予以调整。 报告中称，公司交易亮点分别包括，两家公司有许多协同效应有待释放;交易分三个阶段进行，让京东物流可了解清楚跨越速运及前景，估值取决于跨越速运利润能力;跨越速运销售团队稳固，国际业务增长迅速;协同效应涵盖多个领域，包括空运，跨越速运销售航线涵盖国内及东南亚;京东物流维持财务指引不变，且预计不会因收购而增加支出，资本支出百分比将维持约3%至4%。
香港股市 小亚 12月09日 23:04 94
瑞发布研究报告称，予京东物流（02618）“买入”评级，目标价18.5港元。公司公布，于2024年12月6日，宿迁京东博海企业管理有限公司拟向卖方收购跨越速运合共约36.43%的股本权益，总对价不超过约人民币64.84亿元，可根据股权转让协议所载规定予以调整。 报告中称，公司交易亮点分别包括，两家公司有许多协同效应有待释放；交易分三个阶段进行，让京东物流可了解清楚跨越速运及前景，估值取决于跨越速运利润能力；跨越速运销售团队稳固，国际业务增长迅速；协同效应涵盖多个领域，包括空运，跨越速运销售航线涵盖国内及东南亚；京东物流维持财务指引不变，且预计不会因收购而增加支出，资本支出百分比将维持约3%至4%。
香港股市 小亚 12月09日 23:04 86
港股收盘行情： 香港恒生指数12月9日（周一）收盘上涨548.24点，涨幅2.76%，报20414.09点； 香港恒生科技指数12月9日（周一）收盘上涨192.15点，涨幅4.3%，报4656.8点； 国企指数12月9日（周一）收盘上涨224.12点，涨幅3.14%，报7360.67点； 红筹指数12月9日（周一）收盘上涨104.83点，涨幅
香港股市 书瑶 12月09日 16:29 80
摩根士丹利发布研究报告称，予舜宇光学科技(02382)“增持”评级，目标价72港元。 报告中称，公司日前公布今年11月经营数据，摄像模组(CCM)出货量表现仍然疲弱，手机摄像模组同比下跌超过28%，公司解释是由于期内专注于中高端项目，以及产品结构较去年同期显著改善所致。 大摩指，产品均价(ASP)的提升对利润复苏至关重要，因此调整产品组合将仍是舜宇的首要任务，相信ASP及整体利润率将逐步改善。11月舜宇手机镜头出货量同比跌5.6%，大摩形容表现仍具韧性，有信心可超越公司全年目标。
香港股市 小亚 12月09日 14:58 86
中银国际发布研究报告称，憧憬中国建材（03323）盈利能力将于第四季起按季大幅改善，早前已将其评级从“持有”上调至“买入”，给予目标价3.87港元。展望回购获得批准行，中银预期中国建材或有进一步上升空间。 中国建材日前宣布附条件现金要约，计划回购最多8.417亿股H股，占总股本9.98%，每股作价4.03港元，较上交易日收市价溢价15.14%。目前中国建材母公司及其一致行动人合共持有中国建材45.02%的股份，若是次股份回购要约获全数接纳并注销所有回购股份，其母公司及其一致行动人的持股比例将提升至50.01%。该行认为，此次回购将为其现有H股股东提供一个高价退出或增加实际持股量的机会，同时母企及一致行动人亦可提升对中国建材的控制。
香港股市 小亚 12月09日 14:58 75
招银国际发布研究报告称，维持商汤-W（00020）“买入”评级，目标价上调至2港元。商汤宣布完成战略重组，公司建立新的“1+X”组织架构。 报告中称，上述重组中“1”代表核心业务，将专注于AI云服务、大模型及AI应用集成、以及打造通用CV模型，“X”代表集团内其他生态企业，包括智能汽车、家庭机器人、智能医疗、智能零售等。每家生态企业将指定独立CEO；拥有灵活激励机制和融资渠道；继续使用商汤AI基础设施和大模型，以专注于开发各自领域AI应用。
招银国际发布研究报告称，维持商汤-W(00020)“买入”评级，目标价上调至2港元。商汤宣布完成战略重组，公司建立新的“1+X”组织架构。 报告中称，上述重组中“1”代表核心业务，将专注于AI云服务、大模型及AI应用集成、以及打造通用CV模型，“X”代表集团内其他生态企业，包括智能汽车、家庭机器人、智能医疗、智能零售等。每家生态企业将指定独立CEO;拥有灵活激励机制和融资渠道;继续使用商汤AI基础设施和大模型，以专注于开发各自领域AI应用。
香港股市 小亚 12月09日 13:58 64
高盛发布研究报告称，上调恒生银行（00011）目标价3.2%，从95港元升至98港元，维持“沽售”评级。高盛将该银行2024/2025/2026财年的每股盈利预测上调至2.2%/2.9%/2.5%。 高盛表示，更新对恒生银行的预测，包括港股市场自9月下旬以来成交偏高。预计该行新一轮30亿港元的股票回购计划将在全年业绩中公布，因为今年9月监管披露显示，恒生银行资本状况依然强劲。
香港股市 小亚 12月09日 12:58 70
高盛发布研究报告称，网易-S（09999）确认《燕云十六声》PC版北京时间12月27日上午10点正式发布，手机版则随后。高盛预计，《燕云十六声》PC/手机版的首12个月总销售额为18亿/24亿元人民币，相当于2025年PC游戏收入的7%，及2025年国内手游收入的4%。高盛预期，这是网易在2025年最重要的游戏发布和贡献之一。 同时，高盛预测《漫威争锋》《MarvelRivals》首12个月总收入超20亿元人民币，假设平均月活跃用户（MAU）为1500万名，每年ARPU为20美元。该行认为，如果该游戏能够保持稳固的用户留存率和持久性，则这一预测将具有上行潜力。 该行表示，随着网易的游戏产品线在未来两三个月开始释放，高盛预计网易的收入将较第3季增长加速，并改善2025年业绩可见度。随着暴雪娱乐自2024年8月的回归，新游戏的推出将进一步推动PC游戏的强劲增长。高盛预计网易的全球游戏销售在2025年也将大幅提升，因更多游戏开始由网易独家进行全球发售。
香港股市 小亚 12月09日 12:58 71
招银国际发布研究报告称，重申途虎-W（09690）“买入”评级，考虑到近投资情绪的改善，目标价由23港元升至26港元。考虑到近期消费回暖，招银国际上调途虎今年和明年的收入预测1至2%，达到149亿元和171亿元人民币，毛利率分别改善至26%和26.8%，上调经调整净利润3%至5%至约7.9亿元和11.5亿元人民币。 该行认为，途虎作为行业龙头的独立汽车服务商有望在中国车龄增长、消费偏好理性化的趋势中获益，且科技赋能汽车服务。同时认为途虎的门店网络扩张足以抵消潜在的单店增长压力，而自有自控产品占比的提升对公司的利润和利润率均有正面帮助。途虎是很好的防御性标的，将其作为本次2025年度策略中汽车服务板块的首选标的。
香港股市 小亚 12月09日 12:58 68
瑞银发布研究报告称，中国建材（03323）回购带来正面惊喜。公司提要约回购8.41亿股H股，每股作价4.03港元，要约如获全面接纳，涉资约33.92亿港元。 该行指出，考虑到可观的回购金额及合理的回购溢价，预期投资者对中国建材的潜在回购反应正面。虽然中国建材并未披露回购资金的详细计划，但预计中国建材的国企背景将使其回购资金的来源更为充裕。
香港股市 小亚 12月09日 12:58 82
高盛发布研究报告称，上调舜宇光学科技（02382）目标价5.2%，从63.5港元升至66.8港元，维持“中性”评级。考虑到公司11月出货量，该行将2024-2026年盈利预测上调5%/5%/3%，2024-2026年毛利率高0.1/0.1/0.4个百分点，营运支出比率预测，则调低0.1/0.3/0.1个百分点。 该行指出，舜宇光学11月手机镜头及相机模组出货量依旧疲软，手机镜头同比减少6%至1.11亿件，略好于同行。同期相机模组同比减少28%至3700万个。车载镜头同比增10%至800万个。管理层将镜头和相机组件的出货量放缓，归因于公司重新专注于综合平均销售单价较高的中高端智能型手机项目，而将车载镜头环比疲软归因于客户库存控制。
香港股市 小亚 12月09日 12:58 62
中金发布研究报告称，看好舜宇光学科技(02382)光学产品结构升级带来的毛利率提升，上调2024/2025年归母净利润5%/15%至26.03/33.08亿元。维持“跑赢行业”评级，考虑到光学创新升级有望持续并为公司带来更强成长动力，上调目标价11%至70.4港元。 舜宇光学科技公布11月出货量数据：1)手机光学：公司手机摄像模组出货3,740.6万片，同比下滑28.1%/环比增长10.7%，主因公司专注于中高端项目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。手机镜头出货1.11亿片，同比下滑5.6%/环比下滑3.9%，该行认为系拉货需求季节性减少，同期大立光月度营收同比下滑11.5%/环比下滑8.2%。2)车载相关产品：公司车载镜头出货745.9万片，同比增长9.9%/环比下滑14.3%，主因客户在年底进行库存管控。3)其他：其他光电产品出货605.2万片，同比增长241.7%，其他镜头出货1,588.8万片，同比增长133.1%，该行认为主要受AR/VR驱动。 中金主要观点如下： 手机光学创新升级持续，看好ASP和毛利率进一步提升。 手机摄像模组端，行业层面各手机厂商自2H23起对光学升级态度积极，例如今年10月发布的荣耀Magic7、小米15、vivoX200等旗舰新机均升级到了5000万像素三摄，同时公司层面更专注于中高端项目，因此，尽管1-11月模组出货量同比下滑8%，但该行预
香港股市 小亚 12月09日 12:04 62
申万宏源发布研究报告称，首次覆盖敏实集团(00425)，给予“买入”评级，预计公司2024-2026年主营收入分别为238.1亿/282.5亿/343.2亿加上其他营业收入，总营业收入为239.1亿/283.5亿/344.2亿，同比增速16.0%/18.6%/21.5%;24-26年毛利率分别为27.4%/27.4%/27.1%;归母净利润22.5/26.8/31.7亿元，同比增速18.3%/18.9%/18.3%。 申万宏源主要观点如下： 敏实集团是零部件全球百强企业之一，全球汽车外饰小件隐形冠军。 集团前身为1992年成立的宁波敏孚机械有限公司，已有三十年历史。成立后，公司业务迅速发展，于1997整合各分公司成立敏实集团，并于2005年12月1日在港交所上市(0425.HK)。作为优秀的零部件企业，公司自2006年至今，主营业务营收CAGR为19.7%，归母净利润CAGR为12.2%，在接近20年的时间里，持续维持如此高增速的优质公司可谓是凤毛麟角;2023年实现营收205.2亿元，归母净利润19亿元。 公司是稀缺的全球化标的。 敏实集团全球化经验极为丰富，至今已有17年的出海历史。自2007年开始，公司在全球化发展过程中积累了包括海外建厂、海外运营的丰富经验，从收购到合资、自建，公司在整合全球资源方面逐渐形成了较为完善的体系。若该行将海外市场作为整体来分析，公司营收从2006
香港股市 小亚 12月09日 12:04 59
中金发布研究报告称，看好舜宇光学科技（02382）光学产品结构升级带来的毛利率提升，上调2024/2025年归母净利润5%/15%至26.03/33.08亿元。维持“跑赢行业”评级，考虑到光学创新升级有望持续并为公司带来更强成长动力，上调目标价11%至70.4港元。 舜宇光学科技公布11月出货量数据：1）手机光学：公司手机摄像模组出货3，740.6万片，同比下滑28.1%/环比增长10.7%，主因公司专注于中高端项目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。手机镜头出货1.11亿片，同比下滑5.6%/环比下滑3.9%，该行认为系拉货需求季节性减少，同期大立光月度营收同比下滑11.5%/环比下滑8.2%。2）车载相关产品：公司车载镜头出货745.9万片，同比增长9.9%/环比下滑14.3%，主因客户在年底进行库存管控。3）其他：其他光电产品出货605.2万片，同比增长241.7%，其他镜头出货1，588.8万片，同比增长133.1%，该行认为主要受AR/VR驱动。 中金主要观点如下： 手机光学创新升级持续，看好ASP和毛利率进一步提升。 手机摄像模组端，行业层面各手机厂商自2H23起对光学升级态度积极，例如今年10月发布的荣耀Magic7、小米15、vivoX200等旗舰新机均升级到了5000万像素三摄，同时公司层面更专注于中高端项目，因此，尽管1-11月模组出货量同比下滑8%，但该行预
香港股市 小亚 12月09日 12:04 66
申万宏源发布研究报告称，首次覆盖敏实集团（00425），给予“买入”评级，预计公司2024-2026年主营收入分别为238.1亿/282.5亿/343.2亿加上其他营业收入，总营业收入为239.1亿/283.5亿/344.2亿，同比增速16.0%/18.6%/21.5%；24-26年毛利率分别为27.4%/27.4%/27.1%；归母净利润22.5/26.8/31.7亿元，同比增速18.3%/18.9%/18.3%。 申万宏源主要观点如下： 敏实集团是零部件全球百强企业之一，全球汽车外饰小件隐形冠军。 集团前身为1992年成立的宁波敏孚机械有限公司，已有三十年历史。成立后，公司业务迅速发展，于1997整合各分公司成立敏实集团，并于2005年12月1日在港交所上市（0425.HK）。作为优秀的零部件企业，公司自2006年至今，主营业务营收CAGR为19.7%，归母净利润CAGR为12.2%，在接近20年的时间里，持续维持如此高增速的优质公司可谓是凤毛麟角；2023年实现营收205.2亿元，归母净利润19亿元。 公司是稀缺的全球化标的。 敏实集团全球化经验极为丰富，至今已有17年的出海历史。自2007年开始，公司在全球化发展过程中积累了包括海外建厂、海外运营的丰富经验，从收购到合资、自建，公司在整合全球资源方面逐渐形成了较为完善的体系。若该行将海外市场作为整体来分析，公司营收从2006
香港股市 小亚 12月09日 12:04 60
天风证券发布研究报告称，首次覆盖科伦博泰生物-B（06990），予以“增持”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为12.17亿元、16.54亿元和24.76亿元；归母净利润分别为-7.20亿元、-6.06亿元、-4.15亿元。考虑到公司ADC技术平台优势突出，核心品种市场空间大，出海前景较好，看好公司发展。 天风证券主要观点如下： ADC自研能力突出，全球研发由默沙东推进，商业化确定性加强 科伦博泰拥有自主知识产权的ADC研发平台OptiDC，具备从研发到生产的全流程开发体系。截至2024年6月，公司共有5款ADC处于临床开发阶段，其中A166（HER2-ADC）和SKB264（TROP2-ADC）已经进入NDA阶段，SKB315（Claudin18.2-ADC）、SKB410（Nectin-4）和SKB518（PTK7）处于临床Ⅰ期阶段，多款产品处于临床前研究阶段。公司的ADC研发能力深受国际巨头默沙东认可，就SKB264以及其他在研品种达成多项合作，共计合作款项约118亿美元。 TROP2ADC市场前景广阔，SKB264联合keytruda开展多项III期临床试验，国内获批上市，正式迈入商业化阶段TROP2在乳腺癌、肺癌、胃癌等高发瘤种中高表达，全球仅科伦博泰的SKB264和吉列德的Trodelvy两款TROP2ADC获批上市。SKB264是国产进度第一，全球进度前三
香港股市 小亚 12月09日 12:04 57
高盛发布研究报告称，网易-S(09999)确认《燕云十六声》PC版北京时间12月27日上午10点正式发布，手机版则随后。高盛预计，《燕云十六声》PC/手机版的首12个月总销售额为18亿/24亿元人民币，相当于2025年PC游戏收入的7%，及2025年国内手游收入的4%。高盛预期，这是网易在2025年最重要的游戏发布和贡献之一。 同时，高盛预测《漫威争锋》《MarvelRivals》首12个月总收入超20亿元人民币，假设平均月活跃用户(MAU)为1500万名，每年ARPU为20美元。该行认为，如果该游戏能够保持稳固的用户留存率和持久性，则这一预测将具有上行潜力。 该行表示，随着网易的游戏产品线在未来两三个月开始释放，高盛预计网易的收入将较第3季增长加速，并改善2025年业绩可见度。随着暴雪娱乐自2024年8月的回归，新游戏的推出将进一步推动PC游戏的强劲增长。高盛预计网易的全球游戏销售在2025年也将大幅提升，因更多游戏开始由网易独家进行全球发售。
香港股市 小亚 12月09日 12:04 63
交银国际发布研究报告称，虽然美国11月非农新增就业大幅反弹，市场却选择视而不见，主因还是数据呈现好坏参半的特征。机构调查的行业非农新增反弹迅速，且略超市场预期，但家庭调查数据则继续转弱，失业率上升，而就业参与率下降。11月非农就业数据公布后，市场进一步押注12月降息25个基点，也反映市场更加看重继续转弱的家庭调查数据将驱动美联储继续降息。 报告中称，12月FOMC会议公布前尚有11月CPI数据可供参考。倾向认为通胀数据短期内大幅上行的风险相对有限，可能不会对降息路径造成较大干扰。虽然美联储主席鲍威尔近期发表言论称不急于快速降息，但主要意在稳定市场预期，特别是整体金融状况已相对较为宽松。因此，基于当前利率仍具有较大限制性，且劳动力市场处于持续放缓的状态中，12月继续降息25基点仍是基本情景。 该行表示，考虑到美联储当前对就业与通胀风险的评估更趋均衡的情况下，预计美联储在2025上半年仍将维持相对稳定的降息步伐，而在2025下半年政策利率距离中性利率空间更近时，则可能逐渐放缓降息。
香港股市 小亚 12月09日 12:04 71
12月09日港股回购概况： 诺亚控股（06686）、摩比发展（00947）、中联重科（01157）、永安国际（00289）、中国恒有源集团（08128）、上海石油化工股份（00338）、中国石油化工股份（00386）、滨海投资（02886）、国泰君安国际（01788）、腾讯控股（00700）、清科创业（01945）、广汽集团（02238）、创维集团（007
香港股市 书瑶 12月09日 09:32 74
热点聚焦 12月9日，康龙化成（03759.HK）发布公告，2024年12月8日，董事会决定运用回购授权，并视乎市场情况不时于公开市场回购H股。基于对公司未来发展前景的预期，董事会认为，在当前市场条件下回购H股既能维护公司价值，保障股东权益，又不影响公司维持足够公众持股量的责任。 公司拟以自有资金回购H股
香港股市 章天 12月09日 08:37 75
本周香港股市：港股三大指数早盘拉升走强，国指及恒科指一度均涨超2%。截止收盘，恒生指数涨1.56%或305.41点，报19865.85点，全日成交额1627.85亿港元；恒生国企指数涨1.75%，报7136.55点；恒生科技指数涨2.16%，报4464.65点。全周来看，恒指累涨2.28%，国指累涨2.73%，恒科指累涨2.55%。中泰国际策略分析师颜招骏表示，
香港股市 书瑶 12月08日 15:37 105
投资要点 核心结论：①多国长期历史数据显示，股票收益高于其他资产，年化收益率8-10%左右，股市短期波动大，但长期复利效应的收益很大。②股市收益率高低取决于基本面，各国股市年化收益率与GDP增速正相关，收益来源于企业盈利和股息贡献。③美股主动型基金跑输指数源于机构化程度高和费率高。A股主动型基金跑赢指数，未来优势或缩小，指数型基金在快速发展。 百年视角看股市年化收益率。长期数据显示，股票在全球范围内普遍表现优于其他资产类别，但不同国家和地区呈现出不同的特征。根据《股市长线法宝》的数据，1900-2020年全球主要国家和地区股票的实际年化收益率普遍高于债券和票据(图1)，其中全球股市剔除通胀后的实际年化收益率是5.3%，美股为6.6%，南非收益最高，达到7.1%。我国主要大类资产的收益率表现呈现出相似特征。2005-2023年，万得全A(考虑分红)年化收益率为9.8%，位居各类资产之首;若考虑租金年化收益率2.2%，房地产的年化收益率为9.5%;沪深300指数(考虑分红)的年化收益率达到8.6%，上证综指(考虑分红)的年化收益率为6.1%。尽管股票市场波动较大，但是通过分析美股、港股和A股的长期表现，我们可以观察到时间对投资收益波动性的平滑作用。数据显示，任意月末时点买入股票，随着持有时间延长，各市场主要股指获得正收益的概率普遍上升。 股市收益率高低取决于基本面。宏观层面，各国股票资
香港股市 小亚 12月07日 07:58 94
中银国际发布研报称，医药生物板块2024年整体承压，但是2025年依然值得期待。集采实施多年后，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后可及性往往大幅提高。同时，伴随资金面因素的回暖，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复。此外，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，有望给企业带来新的增量。 中银国际主要观点如下： 集采后的刚需板块仍具备稳健成长性 医药公司三季报的报表多出现承压，且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生。投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映。在“量”方面，预计反腐对行业的影响会逐步减弱，行业本身刚需性仍然存在。预计在不考虑价格的因素下，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上。 在“价”方面，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动，已经集采过的品种，许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后的可及性往往大幅提高。同时，伴随老龄化的加速，不少集采产品渡过价格降价周期后，收入仍会保持稳定的增长，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间。 关注投融资领域及财政资金的变化，CXO和设备有望迎来反转机会 过去几年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包、科研服务等板块持续承压。随着二级市场的回暖，预计国内投融资情况也有望逐步
香港股市 小亚 12月06日 23:04 87
摩根大通发布研究报告称，最近将国泰航空（00293）纳入正面催化剂观察，目标价12港元，维持“增持”评级。该行认为，国泰航空潜在派息水平增加，将成为下一催化剂。基于公司强劲基本面及增长前景，建议将任何短期先行获利时机，视为买入机会，当前国泰航空2025年预测企业价值倍数约4倍，潜在股息率约6%，属于全球航空板块中，价值最为吸引股票之一。 报告中称，由于潜在关税及空运行业供应紧张，货物提前装载会导致航空运费上升，料国泰可因而受惠。另一方面，在美国新政府计划提高石油产量背景下，预期燃料成本下降，利好公司利润扩张。此外，国泰现金流强劲，并提前赎回可转换债券，消除股价压力，进一步增强财务状况。由于国泰占有本港空运市场约40%市场份额，因而认为完全有能力受惠于上述有利条件。
香港股市 小亚 12月06日 23:04 84
星展发布港股明年展望报告称，重申对港股正面法，但决定下调对恒指基本情境目标至21300点，此相当于明年预测市盈率9.9倍，予国指目标7300点，相当于预测明年市盈率8.6倍，料发生概率60%。 该行预计，中国推出支持经济的政策可帮助降低美国潜在影响，建议明年上半年采取防守策略，避开美国业务占比较重的股份、关注具质素增长股份及受惠政策的股份。星展予恒指“牛市”情境目标为25600点（料发生概率25%）；予恒指“熊市”情境目标为16，000点（料发生概率15%）。 星展更新港股最新推荐股名单，新纳入华润电力（00836）取代阿里巴巴-SW（09988），其他推荐股份包括安踏体育（02020）、比亚迪电子（00285）、中国移动（00941）、中国石油化工（00386）、新奥能源（02688）、美团-W（03690）、中国平安（02318）、腾讯控股（00700）及小米集团-W（01810）。 报告上调对中资电力板块评级至正面，料燃煤发电股可受益于稳定的燃料成本及更高的收费，但下调对汽车（降至中性）及航空（降至负面）板块的评级，料内地新能源汽车行业明年增长将放慢至约20%，并指航空板块面临更多来自高铁积极增加运力带来的激烈竞争。
香港股市 小亚 12月06日 23:04 79
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