【【重点资讯】周三郑州外盘方面，周三美棉【交易策略】美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量再度上调，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。【【现货资讯】昨日猪价触底反弹，河南均价涨0.16元至16.14元/公斤，四川均价张0.08元至16.13元/公斤，生猪需求好转，下游屠宰企业屠宰量有所增加，利好价格，加之上游养殖端挺价心态强烈，今日生猪价格继续维持偏强走势。【交易策略】利多匮乏，供强需弱下现货整体表现偏弱，盘面贴水被不断收敛，期货试探性上涨后再度受挫，图形上整体向下破位，当前市场仍为弱驱动与低估值之间博弈，悲观预期下市场支撑较弱，但绝对低位也较难凝聚看空的共识，维持弱震荡的判断，观望为主，中期留意消费启动后下方支撑。
机构看盘 小亚 11月21日 12:10 35
【周三钢材期货震荡。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交10万吨，唐山钢坯价格3090(+10)元/吨，上海螺纹报价3470(0)元/吨，上海东北A钢厂冬储政策：(1)交款时间：2024年12月5日前。(2)起订量：1万吨。(3)收款价格：螺纹钢基础规格单价3500元/吨。(4)贴息：结算前按月息7‰计息。(5)交货周期：2025年2月10日前到齐全部货。(6)结算政策：2月底前可结30%(每日点价不超10%)，2025年3月31日前完成所有冬储资源结算。东北B钢厂冬储政策：(1)收款价格：螺纹钢基础规格单价3800元/吨，盘螺单价4000元/吨。(2)贴息：结算前按月息7‰计息。(3)结算政策：3月1日起按照钢厂月均指导价格进行结算，最迟结算时间为5月31日。东北两家企业公布冬储政策，钢厂结算价偏高，贸易商冬储意愿还需观察。宏观面，一线城市陆续取消普通住房和非普通住房标准，房地产政策放松速度加快，市场情绪向好。基本面钢材供需双弱，减仓进入淡季，需求偏弱，后市关注冬储情况。热卷数据略好于螺纹。钢材维持强预期弱现实格局，预计期价震荡为主。操作建议：单边观望，卖宽跨式期权持有【周三现货市场，成交量明显回落，价格上涨后，贸易商情绪一般。基本面，近期铁水产量止跌反弹，但需求转弱预期不变。本周发运环比减少，到港量增加，库存小幅增加，供应偏宽松。铁矿基本面边际走弱，宏观支撑，预计期价维持震荡走势。
机构看盘 小亚 11月21日 12:10 38
【策略分析】今日黑色系震荡为主，我们认为，当下材端矛盾尚可，但淡季阶段考验终端需求对铁水的承接能力，此外，市场逐渐博弈冬储补库逻辑，当下需求维持韧性状态下，加之宏观政策预期偏暖氛围，盘面下方亦有支撑，铁矿石建议区间内承压震荡思路对待。操作上，区间内高抛低吸，多矿空运行区间参考810-700元/吨。【期货方面：万手，持仓38.14万手，-4995手，今日铁矿石2501合约前二十名多头持仓为234574手，-3482手，前二十名空头持仓为264114手，-809手，多减空减。【基本面跟踪】产业方面：外矿方面，11月11日-11月17日，全球铁矿石发运总量3010.9万吨，环比减少9.8万吨。澳洲发运量1722.6万吨，环比减少224.9万吨，其中澳洲发往中国的量1435.7万吨，环比减少144.6万吨。巴西发运量836.2万吨，环比增加139.7万吨。中国45港铁矿石到港总量2782万吨，环比增加455.0万吨;北方六港铁矿石到港总量为1497万吨，环比增加267.0万吨。内矿方面，截止11月14日，全国126家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为41.71万吨和66.12%，环比+0.61万吨/天和+0.98个百分点。基本面上，本期外矿发运周环比小幅回落，减量主要来自澳洲、巴西发运有所回升;到港回升幅度较大，目前处于近几年同期偏高水平。今年年初以来，外矿发运和到港大部分时间处于同比偏
机构看盘 小亚 11月21日 12:10 33
宏观&行业消息：【10月中国精炼50.32%。1-10月，中国精炼镍累计进口量69984.26吨，同比减少8.08%。10月中国精炼镍出口量13381.429吨，环比增加29.85%，同比增加297.87%。1-10月，中国精炼镍累计出口量94706.971吨，同比增加71368吨，增幅305.78%。【镍&菲律宾方面正值雨季，镍矿价格滞后一个月后终于开始小幅季节性上涨。印尼方面，新增镍矿RKAB下冶炼厂原料偏紧有所缓解，且部分新增产线仍在爬产，预期产量有所上行，之后镍铁价格开始回落。镍铁本周利润回落，电解镍抢夺镍元素的可能性下降，所以不太可能影响到电解(积)镍的产出。从不锈钢产量分布来看，2024年前三季度经济复苏并不快，由于200系和400系价格更低，因此对于300系不锈钢产生明显的替代，不利于对镍需求。但是总体不锈钢需求跟着基建回暖有所上升，这可能也是前期镍铁利润回暖的原因之一。基于镍矿(成本端)变化不大，以当前镍铁的利润水平和前期做对比，类似位置(8月初)用硫酸镍的利润逆算电解镍价格上限，还是在13.6万。成本端一体化生产的月度平均大概在11.8万，外采成本大概在13.5-13.6万之间，一旦价格达到这个水平，产量会大幅上升，所以也可以拿来做压力位，和硫酸镍计算出来的位置是一致的。新能源方面变化不大。总体来看其实最近的变化都属于是支链上的影响，供需两端的直接
机构看盘 小亚 11月21日 12:10 36
一、研究观点【周三元/吨，山东临沂市场价格提升至1800元/吨附近。尿素供应窄幅波动，昨日行业日产量18.81万吨，日环比小幅提升0.19万吨。11月下旬之后气头企业开工季节性下降，尿素供应支撑或逐步体现。需求端虽有所跟进，但在厂家报价上调后中下游再度趋于谨慎，尿素现货成交活跃度有所下降，各地区产销率回落明显。整体来看，尿素供需仍未呈现趋势性变化，盘面震荡运行为主。月底及之后供应下降、下游补库或给市场带来支撑。关注供需两端变化幅度、商品市场整体情绪。【周三元/吨。前期部分检修企业提升负荷，行业开工率提升至86.08%，后期纯碱生产水平也仍将逐步提升。需求端仍按需跟进为主，近几日低库存下游补库带动市场成交及企业出货好转，纯碱库存也存在下降预期。但由于当前基本面驱动相对有限，盘面暂时难以形成趋势性行情，短期建议仍以震荡思路对待。后期随着市场对12月增量政策预期加强，市场或再度进入宏观政策和基本面逻辑切换中，波动幅度也将逐步提升。关注宏观政策情绪、商品市场整体走向、纯碱库存数据。【周三元/吨，日环比下降6元/吨。昨日部分主流地区产销略有回升，沙河、华南地区提升至103%，其余地区80%附近波动。近期现货市场情绪较前期降温，玻璃供需层面驱动有限。后期重要会议市场仍有增量政策预期，二、市场信息尿素1、郑商所数据：11月20日2、隆众数据：11月20日尿素行业日产18.81万吨，较上一工作日增
一、行情回顾与操作建议期货方面，20日元/吨，较昨日涨1.27%，指数总持仓增加2273手至142643手。现货方面，20日全国外三元均价16.22元/公斤，较昨日上涨0.15元/公斤。生猪点评：需求端，二育群体多为观望态度，补栏积极性比较低迷;南方气温开始下降，有利于需求的提振，终端需求稍有增长，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升。数据显示，11月20日样本屠宰企业屠宰量15.87万头，较昨日增加0.07万头，较一周前增加0.62万头。供应端，11月生猪计划出栏量小幅增加，养殖端出栏积极性有提升。整体来看，需求增速不及预期，供需错配导致价格连续走弱，但进入下旬需求或有提升，供需格局或有改善，现货有望企稳。期货方面，目前期货2401合约贴水现货，跟随现货偏弱为主，但随着气温下降或有改善，下方空间或有限，受春节前需求旺季利好支撑，且10月份二育整体偏弱减轻春节前供应压力，同比依然偏强。二、行业要闻据涌益资讯数据显示，截至10月份，样本养殖场能繁母猪存栏量110万头，环比增长0.56%，同比增长4.47%。据涌益资讯数据显示，截至10月份，样本企业小猪存栏量218.85万头，环比增长0.88%，同比增长12.68%。涌益样本数据显示10月样本厂家计划出栏2012.5万头，实际出栏2096.3万头，完成率104.18%，月环比增8.66%;11月计划出栏量2131.85万头，较10月实际出栏
一、行情回顾与操作建议期货方面，20日，吨，较上一个交易日跌0.50%，持仓量增加4311手至902775手。现货方面，19日，锦州港二等玉米平舱价2170元/吨，与前日相比，持平。玉米点评：现货方面，供给端，产区新粮上量增加，基层售粮积极性较高，潮粮上量集中，短期供应压力仍存。替代品方面，小麦已无饲用替代优势，进口玉米及大麦在饲料生产中的使用替代部分饲用玉米用量。需求端，深加工企业加工利润尚可，需求维持小幅增长，且下游节前备货临近，开工料提升，部分东北深加工企业或少量建潮粮库存，收购积极性或略有提升。库存方面，整体以低库存、滚动补库运作为主，市场预期改变后，补库潜力较大，目前库存不断增加。综上，需求有稳中向好倾向，供给端售粮积极性尚可，基层农户对继续降价存惜售心态，或以趋稳反弹为主。期货方面，2501合约小幅升水现货，下方空间有限，或跟随现货趋稳反弹为主。注意东北降雪天气对玉米市场购销造成的影响，或短时利多玉米价格。二、行业要闻11月19日，美国玉米现货市场下跌。大豆价格下跌抵消了小表麦士涨带来的支持。贸易商表示，阿尔及利亚国家机构ONAB发布了新的国际招标，仅从阿根廷或巴西采购多达240,000吨的饲料玉米。乌克兰农业官员吉表示，乌克兰农民可能会在2025年扩大玉米播种面积。周三，美湾11月船期的2号黄玉米现货报价为每蒲5.1225美元，比上一交易日下跌3.25美分。路易斯安那
机构看盘 小亚 11月21日 12:10 37
【重要信息:1、美联储施密德：较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率。主要逻辑:1、基本面(电解2、铝土矿-氧化铝：铝土矿供应偏紧以及国内电解铝刚性需求给予氧化铝价格上涨较好的基本面支持，几内亚氧化铝出口数据短期依然有波动，从出港数据看几内亚铝土矿出口数量未恢复到雨季前，预期12月国内到港数据依然未见好装。3、行业政策：财政部要求12月1日开始，取消所有国内铝材出口补贴，短期政策会对国内出口成材商的积极性形成影响，外部因为有进口来源降低预期，铝价出现大涨，预期后期伦铝比价将重新定义。3.1、宏观政策：特朗普2.0政策带来的强美元效应依然在压制有色商品价格。4、交易层面：沪铝持仓和成交量双双出现下降，氧化铝隐含波动率出现下跌。行情展望:逻辑上：关注国内取消铝材退税对于国内出口积极性的短期压力+国内政策短期真空，市场可能去继续交易“预期追现实”(黑色板块已经反应的较为明显)+美元指数的整体高位，成为下周影响铝价行情的关键。综上：预期铝价仍将有较大下跌动力，关注20000元/吨的支撑位置。【重要信息：1、秘鲁能源和矿业部周二公布的数据显示，该国9月铜产量较去年同期减少1.2%，至232,423吨。2、中国10月精炼铜(电解铜)产量为111.6万吨，同比减少1.3%。核心逻辑：1、美元指数上升势头弱化，海外宏观对铜价的压力减轻。2、据SMM调研，本周
机构看盘 小亚 11月20日 23:04 51
【现货情况】现货昨日震荡，全国均价16.07元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。其中河南均价为15.98元/公斤，较前一日持平;辽宁均价为16元/公斤，较前一日持平;四川均价为16.05元/公斤，较前一日持平;广东均价为17.32元/公斤，较前一日上涨0.17元/公斤。【市场数据】截至11月14日当周，涌益监测数据显示：自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为405.94元/头，较上周减少57.37元/头;5000-10000头规模出栏利润为380.64元/头，较上周减少57.49元/头。外购仔猪育肥出栏利润为65.76元/头，较上周减少100.43元/头。当周样本屠宰企业日均宰量154241头，日均宰量较上周增加451头，增幅0.29%。【行情展望】市场供应端压力持续释放，集团场出栏较快，二育及散户近期也有增量出栏，需求尚未开启年底腌腊备货，行情仅有小幅的降温提振。11月行情存在一定压力，更长周期则关注集团年底出栏和腌腊、屠宰备货之间的博弈。目前盘面有向现货回归趋势，但现货偏弱，前期多单谨慎持有。免责声明：本报告中的信息均来源于被
机构看盘 小亚 11月20日 23:04 49
观点与操作策略昨日工业硅期货盘中一度下挫，尾盘收复部分跌幅，整体延续低位震荡运行态势，现货端上下游僵持，价格持稳为主。从供需来看，西南厂家仍在陆续停炉，西北硅炉则增开一批，供应量总体趋减，但下游多晶硅减产落地情况仍待观察，供需达到平衡仍有难度。总体来看，供应季节性收缩趋势延续，但需求不利因素仍待落地，垒库背景下，后市仍宜以偏空思路对待。操作上，轻仓做空，SI2501合约参考区间12100-12600元/吨。相关市场信息1、百川盈孚：11月19日，中国金属硅市场参考价格11967元/吨，较上个工作日下降25元/吨。山东地区近日有部分有机硅用421的需求，目前来看价格可能不及预期，预计金属硅短期成交持续偏清淡，价格上行阻力较大。2、1月19日，SMM华东不通氧553#在11600-11700元/吨;通氧553#在11700-11900元/吨，均价下调50元/吨;521#在12000-12200元/吨;441#在12000-12200元/吨;421#在12100~12300元/吨;421#有机硅用在12700-13000元/吨;3303#在12800-12900元/吨。昆明、天津港、新疆、四川、福建、上海地区硅价持稳。黄埔港通氧553#硅价小幅走低，97硅今日部分规格价格也有小幅走低。数据信息相关图表(来源：
机构看盘 小亚 11月20日 14:33 39
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