债市资讯

债务风暴来袭：美国未来30年财政赤字狂飙，利息支出将碾压国防民生

汇通财经APP讯——美国国会预算办公室（CBO）周四（3月27日）发布重磅预警，未来30年美国将陷入“债务螺旋”危机——联邦赤字占比将从2025年的6.2%飙升至2055年的7.3%，公共债务更将突破GDP的156%。更触目惊心的是，债务利息支出将首次超越军费、基建等核心开支，成为勒紧美国经济的“财政绞索”。 1．债务海啸：利息成本吞噬国家预算利息支出占GDP比重将从当前3.2%暴涨至2055年的5.4%，首次反超“可自由支配支出”（5.1%）。这意味着未来美国人缴纳的税款，将更多用于偿还债主而非国防、交通和民生。公共债务占比将从100%直冲156%，远超1995-2024年平均水平。CBO警告：“债务巨兽将拖累经济增长，并向外国债主输送更多财富。” 2．政策火药桶：减税与移民的致命组合特朗普团队力推的“减税延期”可能额外增加4.6万亿美元赤字，而共和党主张的医保削减仅能杯水车薪。严苛移民政策恐加剧劳动力短缺，与关税政策共同构成报告未提及的“隐形炸弹”。经济学家指出：“这可能导致实际GDP增速从2025年2.1%跌至2055年1.4%。” 3．结构性危机：老龄化引爆财政定时炸弹劳动力萎缩与医疗社保成本上升形成“剪刀差”，使现行法律下的预算体系难以为继。CBO强调：“预测基于现有法律，但政治现实可能让情况更糟。” 军费与民生项目将被利息支出持续挤压，可能引发“保枪杆子还是保

债市资讯小亚 03月28日 23:02 18
【二季报】黑色产业：乍暖还寒时候，最难将息

来源：一德菁英汇作者：马琳/F0280068、Z0012134/ 李博雅/F3039180、Z0013722/ 董良/F3065228、Z0020800/ 赵晴/F03087073、Z0019543/ 一德期货黑色分析师 01 内容摘要成材需求：二季度成材需求环比改善，制造业需求展现韧性，建筑需求主要体现季节性改善，出口需求是核心变量，考虑到海外长期亏损，内需好转有限，出口短期不易失速下滑。成材供给：总产能还处于扩张尾部阶段，但产能产线的结构继续调整，钢厂利润得到一定回升，品种供应仍会跟随需求主动调节。铁矿需求：需要注意生铁产量峰值变化和进口矿消耗高的额外支撑是否弱化，二季度维持偏过剩预期。铁矿供给：二季度需要观察澳洲矿山的供给回补、巴西矿山季节性冲量、非主流矿山在100美金左右的发运变化和内矿复产情况，整体看供给应处于回升状态。煤焦供给：国产焦煤供应预计保持稳定，进口端利润倒挂的情况下，预计出现一定减量，总量维持增长，焦炭产量跟随利润波动，随下游需求恢复，产量预计稳中有增。锰硅供给：锰硅产能仍然处于过剩状态，预计二季度减产力度仍偏弱，主因中小合金厂现金流压力尚可承受，且部分企业通过降低开工率而非关停设备调节供应。硅铁供给：大部分企业仍然盈利，且电费下调预期也将延缓减产节奏，二季度仍然难有大幅度减产。 02 核心观点成材：二季度总需求预计环比改善但仍受约束，供给端

债市资讯小亚 03月28日 23:02 18
太保业绩发布会回应热点：不会在单一行业过多举牌

中国太保认为，今年股市将表现为结构性行情。归母净利润同比增长64.9%、总投资收益翻倍，中国太保（601601.SH；02601.HK；CPIC.LSE）交出了一份符合市场预期的2024年“成绩单”。值得一提的是，在中国太保的2024年年报中，首次提出了大康养、“AI+”和国际化三大战略。这三大战略如何理解？在低利率的投资环境下，中国太保作为大型机构投资者如何看待今年的权益市场及债券市场？怎么理解险资近期的频繁举牌？在3月27日下午举行的中国太保业绩发布会上，中国太保管理层就上述热点问题做出了回应。启动大康养、AI+及国际化三大战略 “当前的保险业正面临着从规模扩张转向价值创造的趋势，在多重的机遇和挑战中加速转型升级。面对复杂的环境保持战略的聚焦，敏锐捕捉机遇，对于企业与时俱进至关重要。”中国太保董事长傅帆在业绩发布会上说。在新的发展阶段和新形势下，中国太保正式启动大康养、“AI+”和国际化三大战略。在业绩发布会上，傅帆首次向外界披露了这三大战略的详细内容。具体来说，大康养战略是中国太保应对人口老龄化，响应“健康中国”国家战略的核心布局。傅帆介绍称，大康养战略将重点聚焦在三大方面：一是加快发展商业健康险，大力拓展针对带病体和亚健康人群的保障产品，扩大惠民保等普惠金融产品的覆盖面；二是发挥长期资金优势，完善医疗服务、养老社区、居家社区养老服务等多层次康养体系建设；三是全面

债市资讯小亚 03月28日 08:24 17
北大方正人寿亏损达 7 亿之巨，于“小平安”模式中谋求生存

来源：燕梳师院两度改名，三次易主。从海尔纽约人寿到海尔人寿再到北大方正人寿，不难看出这家险企的艰辛历程。经营之路荆棘密布，2022年至2024年，累计净亏损近30亿元。在经营不佳之际，合规问题犹如悬顶之剑，2025年，首张百万罚单的主人公正是它。 01 亏损7个亿北大方正人寿仍延续了上年亏损。最新偿付能力报告显示，截至2024年末，公司实现保险业务收入49.5亿元，净利润-7.19亿元。将时间维度拉长，发现公司陷入了“增收不增利”的泥潭。2019年—2023年，其分别实现保险业务收入33.57亿元、35.79亿元、43.42亿元、41.91亿元、48.59亿元。同期，实现净利润0.09亿元、-10.08亿元、1.56亿元、-8.09亿元以及-14.29亿元。从五年经营趋势来看，保险业务收入从2019年的33.57亿元增至2023年的48.59亿元，年均复合增长率约9.7%。然而，净利润却呈现“过山车”式波动，五年累计亏损逾30亿元，反映出经营成本高企、投资效率低下及市场环境变化的多重压力。针对2024年的亏损，北大方正人寿相关负责人表示，由于当前利率持续走低，随着“750天移动平均国债收益率曲线”的下探，迫使险企在保障客户利益不受影响的前提下，采取更加稳健的策略。因此，需计提更多的责任准备金预防风险，从而直接导致企业利润的波动。通过观察，这并不是公司的首亏，而是连续亏损

债市资讯小亚 03月27日 23:02 16
2024绿债市场运行情况报告 | 市场结构性优化路径解读

前文回顾六、绿色债务融资工具市场创新工作效果显著，结构化产品有效盘活绿色基础资产从绿色债券子品种的发行情况来看，绿色债务融资工具发行规模大幅增长。2024年，绿色债务融资工具超越绿色金融债，成为发行最为活跃的品种，共发行265只，规模达2587.5亿元同比增长33.0%，发行规模占比超过绿色金融债，占整体的38.0%，相较上年大幅提升14.8个百分点。从净发行的角度考察，绿色债务融资工具净发行2164.8亿元，同比大幅增长83.1%。绿色金融债发行62只，计2545.9亿元，回落42.3%。绿色公司债和绿色企业债分别发行1625.3亿元和55.6亿元，同比分别回落15.4%和41.8%。从绿色债券市场创新进展来看，具有碳减排效益的绿色债券子品种—碳中和债表现优异，2024年共发行137只，计1802.6亿元，同比增长19.1%，发行规模占绿色债券的比重达28.7%，较上年提升4.6个百分点，市场关注度进一步提升。其中，银行间市场碳中和债对碳中和债整体增长贡献突出。银行间市场共发行碳中和债78只，计1008.7亿元，同比大幅增长35.2%，规模占整体的56.9%，是碳中和债市场增长的首要驱动力。结构化产品份额逐年提升，类REITs产品成为主要驱动力量。2024年，绿色结构化产品累计发行2038.1亿元，同比回落14.8%。虽然绝对规模出现下滑，但结构化产品规模占比达到29.9

债市资讯小亚 03月26日 23:02 23
利率市场日评

利率债二级周三债市情绪积极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开后震荡走高，最终全天收涨0.27%，振幅0.367%。联动银行间利率债现券下行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净投放1595亿元】中国央行今日开展4554亿元7天期逆回购操作，因今日有2959亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1595亿元。数据方面：无一级市场： 250411X3，399D，加权利率1.5489%，全场倍数2.7倍，边际倍数1.11倍。招标结束前，中债估值1.675，二级市场BID/OFR在1.6825/1.675位置，成交位置1.68，中标综收1.6175（缴款日），中标综收较估值低5.757BP，较成交低6.25BP。250410X10，10Y，加权利率1.9558%，全场倍数3.72倍，边际倍数1.36倍。招标结束前，中债估值1.985，二级市场BID/OFR在1.985/1.9825位置，成交位置1.985，中标综收1.9742（缴款日），中标综收较估值低1.08BP，较成交低1.08BP。二级市场：国债方面： 85D贴现国债259918成交在1.54-1.56；1年国债250001成交在1.52-1.535；3年国债240022成交在1.53-1.5625；5年国债250003成交在1.645-1.68；7年国债240018成交在1.72-1.765；10年国债24

债市资讯小亚 03月26日 23:02 26
资金市场日评

票据转贴今日资金面整体均衡偏宽松，票据市场交投活跃。早盘市场交投依旧以长期为主，其中足月国股在1.22%集中成交。短期票维持供大于求之势，票价持续上行；伴随买方需求逐渐缩量，长期票也开始堆积，全期限票价上行成交。临近中午，足月国股微涨至1.23%附近；午后市场供给持续增量，买盘需求维持少量，票价继续上行成交。至尾盘，足月国股成交已触及1.26%。同业存单 ●一级日评：同业存单一级市场，受各期限到期日为休息日影响，全天交投清淡。1M期限大行发行意向偏低，仅有个别国股提价1.96%后受到买盘关注，迅速募满收官，AAA城商行于1.97%-1.98%也纷纷募满；3M期限，个别大行提价1.91%后受到关注，募得超百亿需求；6M、9M和1Y期限受到期日影响，成交寥寥。 ●二级日评：存单二级市场整体交投活跃，收益窄幅震荡。月内大行国股成交在1.75%附近，该期限午后几乎成交。4月到期国股1.96%-1.97%位置成交活跃，5月到期1.93%-1.95%成交，6月到期1.89%-1.90%成交，该季度成交主要集中在4、6月到期。7-9月国股大行成交在1.91%-1.92%，午后该期限需求增强，国股在1.915%-1.92%位置活跃成交。10-12月国股成交在1.91%-1.92%，其中12月到期交投最为活跃，上午1.915%附近成交，午后该期限成交至1.91%依旧交投活跃，尾盘成交在1.9

债市资讯小亚 03月26日 23:02 27
美国财政警报拉响！穆迪警告：债务危机或动摇美元霸权根基

汇通财经APP讯——国际评级机构穆迪（Moody‘s）周二（3月25日）发布重磅报告，警告美国财政实力将在未来数年持续衰退。随着预算赤字飙升、债务负担能力锐减，自2023年11月下调美国Aaa评级展望后，其财政状况已“进一步恶化”。这一结论直指美国经济核心隐患，叠加特朗普政府关税政策引发的市场动荡，全球投资者对通胀与经济硬着陆的担忧持续发酵。债务黑洞扩大穆迪尖锐指出，即使在经济乐观的低概率情境下，美国债务负担能力仍“显著弱于其他Aaa级主权国家”。利率攀升导致政府债务可负担性降低，而赤字膨胀与利息支付激增更让财政前景雪上加霜。政策风险暴雷报告点名“无资金支持的减税政策”和“持续高关税”为关键风险源。特朗普政府对主要贸易伙伴加征惩罚性关税，不仅加剧金融市场不确定性，更可能触发物价飙升与经济骤冷，形成信用评级的下行压力。最后堡垒的动摇目前穆迪是三大评级机构中唯一维持美国主权债务Aaa评级的存在，但其2023年展望下调已释放危险信号。报告强调，美元和美债市场的传统优势正被迫承担“更关键的缓冲作用”，但这一支柱能否长期对冲财政恶化仍是未知数。总结：霸权根基遭遇结构性挑战穆迪的警告绝非孤立信号——当“财政赤字扩大”与“债务负担减弱”形成死亡螺旋，即便美元霸权暂时延缓评级坠落，美国信用优势的崩塌或许只是时间问题。该机构直言，经济面临的“重大尾部风险”可能彻底撕破Aaa评级的安全

债市资讯小亚 03月26日 14:56 32
黄金交易提醒：美债收益率小幅回落，金价坚守在3000关口上方

汇通财经APP讯——周三（3月26日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3020.83美元/盎司附近。金价周二小幅上涨，收报3019.84美元/盎司，暂时守在3000整数关口上方，一方面是关税担忧仍提供避险支撑，另一方面是美国消费者信心数据表现较差，拖累美元和美债收益率走势，给金价提供支撑。 CPMGroup执行合伙人JeffreyChristian称：“投资者对世界形势感到担忧，尤其是美国的政策，因此他们买入黄金作为替代资产，因为他们担心美国政府可能会让世界陷入全球性衰退。“ 今年以来金价已上涨超过15%，并于3月20日创下3057.21美元的纪录高位。美国国债收益率周二下滑，受到消费者信心数据疲软的打压，而且经济前景仍不明朗的乌云盖过了对特朗普总统在下周即将实施的新一轮关税问题上可能表现出的灵活性的最初乐观情绪。特朗普表示，并非他威胁的所有关税措施都将在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。英国《金融时报》称，特朗普正在考虑下周分两步实施关税制度。人们普遍预计，特朗普的关税政策将拖累经济增长，引发进一步的贸易紧张局势，并推高通胀。周一，标普全球公布的美国服务业采购经理人指数（PMI）初值显示，服务业强于预期，这一度帮助抵消了人们对美国经济近期面临萎缩的担忧。但周二美国世企研公布的数据显示，3月份美国消费者信心连续第四个月下降，消费者信心指数跌至92.9的四年低点，

债市资讯小亚 03月26日 12:02 32
美元指数持续反弹，施压金价调整

汇通财经APP讯——黄金市场在本周初迎来喘息，现货黄金价格在连跌三日后接近3000美元/盎司整数关，距离上周触及的接近3050美元的历史高点调整接近50美元。市场试图消化美国总统唐纳德·特朗普最新贸易政策表态的。特朗普明确指出，针对汽车进口的关税即将来临，同时对购买委内瑞拉石油的国家施加25%的关税威胁，并暗示部分国家可能在下周生效的互助性关税中获得豁免。特朗普在贸易政策上的多变信号让市场参与者感到迷雾重重。汽车关税的潜在实施可能波及全球供应链，而对委内瑞拉石油的限制则进一步加剧能源市场的紧张情然而，他同时释放的灵活态度——部分国家或将免受全面冲击——为市场注入了一丝乐观情绪。贵金属市场资深分析师表示：“特朗普的关税策略看似零散，但其引发的全球不确定性正是黄金价格的坚实支撑。市场正在权衡贸易冲突升级与经济数据表现之间的微妙平衡。”其他贵金属的表现则呈现分化。据市场调查显示，美元指数维持不变。白银和铂金价格小幅下挫，钯金则基本持平。这种分化反映了市场对贸易担忧情绪的不同解读：黄金因避险属性独占鳌头，而工业用途较广的贵金属则受到潜在经济放缓预期的拖累。技术层面上来看，黄金短期处于超买之后的修正状态，中期的多头结构尚未完成，等待技术指标修正之后的方向选择，短期重点留意3000美元整数关的得失。 SpectraMarkets总裁布伦特·唐纳利（BrentDonnelly）评论道：

债市资讯小亚 03月25日 23:08 35
【短评】资金链断裂与债务压力的连锁反应：鸿达兴业违约回顾与预警有效性分析——联合风险预警模型系列研究

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级导读 2024年，我国债券市场新增违约公司涉及房地产、建筑、制造和通信等行业，违约风险整体收敛。联合对违约公司开展系列回顾和解析，检验联合风险预警模型的有效性，为投资者做好债券投资风险管理提供参考。此篇为鸿达兴业违约回顾与预警有效性分析，详见正文。 2024年6月27日，鸿达兴业股份有限公司（以下简称“鸿达兴业”或“公司”）公告称，流动资金不足以覆盖“鸿达退债”本次回售金额，公司因流动资金不足无法兑付回售本息，构成实质违约。联合风险预警模型于2021年5月7日首次打分开始即给予鸿达兴业红色预警，较债券违约提前1147天，有效提示其违约风险。鸿达兴业违约主要由行业风险、经营风险、财务风险等多种风险驱动。鸿达兴业主营业务包含PVC、烧碱、PVC新材料等，在PVC消费中地产行业占比较高，由于地产行业下行导致PVC需求下降与烧碱的行业景气下行等多重因素导致公司盈利能力受损。此外，公司主动扩张多项业务，布局氢能产业链等多个领域，但新业务发展缓慢盈利能力较弱，在主营业务受损的背景下，加剧了公司的资金链紧张程度。财务方面，公司债务主要为短期债务且基本维持不变，而公司现金类资产在2020年以后持续下滑，公司债务压力较大。同时，受公司股东鸿达兴业集团有限公司（以下简称“鸿达兴业集团”）违约、申请破产等事项影响，导致公司融资能力减弱。2024年1月，公司

债市资讯小亚 03月25日 23:02 35
上海清算所董事长马贱阳会见ICMA首席执行官Bryan Pascoe一行

来源：上海清算所 2025年3月24日，上海清算所董事长马贱阳会见国际资本市场协会（ICMA）首席执行官BryanPascoe一行。双方就我国债券市场发展动态、对外开放进展等内容进行了交流，就持续加强沟通合作、更好发挥金融基础设施作用、拓展跨境互联互通等方面进行了深入探讨。

债市资讯小亚 03月25日 12:02 31
光大期货：3月25日金融日报

股指：周一，A股市场震荡回落，Wind全A日内收跌0.27%，成交额1.47万亿元，有色、家电、银行等板块表现偏强。中证1000下跌0.71%，中证500下跌0.05%，沪深300上涨0.51%，上证50上涨0.67%。3月13日，呼和浩特市发布生育激励计划，随后深圳等城市也表示正在筹划类似政策。这次政策发布的时点处于“两会”结束之后不久，我们认为相关政策未来在全国其他城市推广复制的可能性较大。生育激励本质上属于普惠性财政政策，与此前财政发力方向存在着根本性的不同。其一，普惠性财政政策无需居民端加杠杆，对于居民部门基本没有准入门槛，惠及范围更广，有助于更加直接的解决目前我国内需偏弱同时居民储蓄高企的局面。其二，相关政策有助于提升居民收入水平，进而理顺居民、企业、政府部门收益率曲线，促进长期通胀预期的回升，这会对各类资产估值产生较为深远的影响，消费领域直接受益，大盘股指同样受到明显拉动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。国债：周一，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主

债市资讯小亚 03月25日 12:02 29
资金市场日评

票据转贴今日资金面整体均衡，票据市场交投活跃。早盘买方需求以三季度为主，4、5月票乏人问津，受此影响，短期票价快速上行，长期票价则整体企稳。临近中午，足月国股维持在1.23%附近成交；午后市场供给整体充裕，交投依旧以中长期为主，部分三季度票价小幅上行，其中，8月国股上涨至1.40%。足月国股至尾盘则依旧维持在1.23%。同业存单 ●一级日评：存单一级市场，整体收益率略微下行，交投活跃，主力需求集中在3M、9M和1Y。1M到期含休，大行国股1.95%-1.97%需求冷清，AAA城商在1.99%-2.05%位置募集到少量需求；3M大行国股需求火爆，1.91%位置午盘迅速募满，AAA城商在1.93%-1.96%区间亦有不错收获，午盘前纷纷募满；6M大行国股发行意愿较弱，1.90%-1.93%区间需求一般，AAA城商提价1.94%-1.98%区间后陆续起量，收获一定需求；9M大行国股提价1.93%位置募集良好，AAA城商提价1.95%-1.99%区间也募集到一定需求；1Y大行国股提价1.92%-1.93%位置需求陆续涌入，交投火爆，AAA城商在1.98%-1.99%位置也有所收获。 ●二级日评：存单二级交易较为活跃，成交收益稳中有下，早盘足年国股1.935%成交，大行1.93%成交，随后小幅上行到大行1.9325%成交，国股1.9375%成交。明年二月到期大行最高成在1.935%，

债市资讯小亚 03月25日 12:02 28
利率市场日评

利率债二级周一债市情绪积极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开后震荡走高，最终全天收涨0.12%，振幅0.322%。联动银行间利率债现券下行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净回笼3460亿元】中国央行今日开展1350亿元7天期逆回购操作，因今日有4810亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼3460亿元。数据方面：无一级市场： 250003X2，5Y，加权利率1.6794%，边际利率1.6968%，全场倍数4.00倍，边际倍数1.63倍。招标结束前，中债估值1.6925，二级市场BID/OFR在1.7075/1.70位置，成交位置1.7075，中标综收1.7099（缴款日），中标综收较估值高1.74BP，较成交高0.24BP。 250007，7Y，加权利率1.7900%，边际利率1.8200%，全场倍数2.71倍，边际倍数8.96倍，中标综收1.829（缴款日）。 2504102X3，91D，加权利率1.5165%，全场倍数3.82倍，边际倍数2.35倍。招标结束前，中债估值1.62，二级市场BID/OFR在1.625/1.62位置，成交位置1.625，中标综收1.5165（缴款日），中标综收较估值低10.35BP，较成交低10.85BP。 250403X10，3Y，加权利率1.6967%，全场倍数3.39倍，边际倍数1.89倍。招标结束前，中债估值1.73，

债市资讯小亚 03月25日 12:02 23

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