来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部 研究员：田亚雄 研究员：刘昊 本报告完成时间|2025年3月31日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 近期市场聚焦在美豆油上，半个月近10%的上涨幅度的驱动来自EPA极有可能会进一步大幅提高生物柴油掺混要求，后续掺混目标范围来到47.5-55亿加仑。相较于此前预期的33.5亿加仑而言，暗示未来可能有520-800万吨的植物油需求增量。这一量级的增长对于植物油价格无疑是显著利多，毕竟印尼从B30到B40的实施所引致的百万吨量级增量就足以驱动一轮植物油的快速反弹。 一个直观的问题是为什么特朗普会有这么大的态度转折？我们大体理解特朗普的态度转变是政治利益优先、经济现实倒逼以及行业利益趋同的产物。 通过提高生物燃料配额，既能安抚农业州选民，又能为石油集团的可再生能源投资提供政策确定性，同时规避国际竞争风险。当前美国中西部农业州（如爱荷华州、内布拉斯加州）是生物乙醇和生物柴油的重要生产基地，也是特朗普的共和党票仓，需通过支持生物燃料政策巩固这些地区的政治支持。若过度偏向石油集团，可能引发农业团体反弹，威胁其政治基础。 另一方面，近几年石油集
期货行情 小亚 03月31日 23:08 22
一、宏观 上周时间美联储各位官员接连释放了偏向鹰派的言论，其核心理由基本是在围绕目前通胀下降的路径比市场原本预期的更加曲折，同时上周五时间美联储素来青睐的通胀指标PCE物价指数也出现了超预期的反弹，数据显示2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.4%，分别高于市场预期的2.7%与0.3%，该数据公布之后虽然市场各类资产价格并未出现进一步的波动，但利率市场也依然对今年上半年出现降息的预期进一步有所下调，这将导致后续油价上方的宏观经济下行压力将持续存在。政治属性方面，美俄乌三方上周在利雅得会谈之后虽然依然对内容的提及有所分歧，但三方也就黑海区域的航行安全达成了共识，其中包括避免使用武力、禁止军事化商船以及能源设施保护协议等，这将导致尽管后续俄乌双方的冲突较难完全平息，但市场对于俄油出口受阻的担忧情绪也较难再度有所升级；而在美伊方面的不确定性则依然存在，尽管前期市场对于双方矛盾升级的预期有所降低，但上周伊朗外长依然表示在美国不改变谈判政策的情况下将依然不同意与美国展开对话，这或导致后续美国对伊朗的制裁仍会落地；在中东方面，周末时间以色列称哈马斯方面同意释放人质来换取停火，考虑到此前哈马斯发言人在冲突中离世，后续中东地区的第二阶段的停火协议或在近期有望达成，进而导致地缘因素逐渐趋于平稳。 二、基本面 近期原油商品属性的整体变化相对有限。供给侧之中，市场一方面在担忧4月初OPEC
期货行情 小亚 03月31日 12:24 18
钢材：供需驱动向下，关注政策扰动 从需求看，一季度钢材需求整体外强内弱、板强螺弱，1-2月粗钢净出口同比增长20.49%，粗钢内需同比下降3.68%，春节后八周螺纹周均表需同比下降14.27%，热卷周均表需同比增长2.5%。1-2月房地产投资、商品房销售、房屋新开工、施工、竣工同比分别下降9.8%、下降5.1%、下降29.6%、下降9.1%和下降15.6%，1-2月份基建投资同比增长5.6%，制造业投资同比增长9%。地产表现持续低迷，基建及制造业维持较高增速。目前地产形势整体仍较为低迷，工程项目资金依然较为紧张，二季度螺纹需求偏弱的局面或难以改变。下游制造业景气度表现分化，工程机械、造船持续高增长，但汽车、家电、集装箱等产销边际走弱，热卷需求基本见顶。而近期海外反倾销不断，国内买单出口面临较大不确定性，热卷出口压力逐步显现。预计二季度钢材整体需求或将承压。 从供应看，1-2月份粗钢及生铁日均产量同比分别增长0.69%和1.71%，环比去年12月分别增长15.02%和增长10.88%，3月末247家钢厂日均铁水产量达到237.28万吨，同比增加15.89万吨，创去年8月以来的新高。春节后螺纹周产量持续回升，最新一周螺纹周产量达到227.43万吨，农历同比增加17.48万吨；热卷周产量高位波动，最新一周热卷周产量为324.75万吨，农历同比增加3.42万吨。3月末247家钢厂盈利率达到
期货行情 小亚 03月31日 12:02 22
3月末集运指数（欧线）期货盘面企稳回升。周五主力合约EC2506收涨6%，至2288点。盘后公布的上海出口集装箱综合运价指数SCFI止跌反弹，较上期回升4.96%，至1356.88点。 方正中期期货高级海运和宏观分析师陈臻认为，本周集运指数（欧线）期货盘面上扬受多方面因素影响，包括现货涨价、欧洲经济复苏、美国301法案制裁航运业及中东局势再度恶化，其中最主要的因素是涨价预期推动。 “首先是现货端运价整体磨底，同时5月运价出现上行预期；其次是宏观预期边际好转，欧元区制造业PMI指数边际反弹，美国加征对等关税具体措施有所松动；最后市场仍受部分事件预期扰动，美国针对海事领域开展航运、造船领域的301听证会，若前期政策建议生效，美线运输成本或有增加，同时对供应链带来扰动，或仍将给市场带来运价支撑预期。”中信期货航运研究员武嘉璐告诉期货日报记者。 银河期货航运高级研究员贾瑞林认为，近期运价企稳还有货量逐渐好转的支持，部分船司针对4月下半月小幅涨价，叠加CMA提涨部分港口的5月线上报价至4500美元/FEU，现货运价见底预期及船司宣涨预期提振了盘面情绪。 “目前现货端价格基本止跌，出现小幅提涨的势头，同时远端预期进一步加强，因此期货盘面出现了明显的企稳回升态势。”海通期货航运研究员雷悦表示，现货层面，4月下旬船司小幅推涨，包括CMA、EMC和ONE等在内的船司均在4月上旬报价的基础上推涨大柜运
期货行情 小亚 03月31日 07:48 20
国内期货主力合约跌多涨少。玻璃跌近3%，焦煤、焦煤跌近2%，烧碱、纯碱、TA、20号胶、聚氯乙烯（VC）跌超1%；涨幅方面，豆一涨0.52%。2年期国债期货（T）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.04%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.07%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.49%。国内期货主力合约资金流入方面，
期货行情 书瑶 03月30日 13:39 21
3月28日，大商所发布了《关于增加焦煤品种集团交割库的公告》。根据公告内容，此次大商所增加中铝国际贸易集团有限公司（下称“中铝国贸”）为焦煤品种集团交割库总部，并在山西、唐山和内蒙古地区设置分库，其中内蒙古地区的分库可以实施自报升贴水业务。同时，焦煤期货现有集团交割库总部平顶山天安煤业股份有限公司（下称“平煤股份”）在河南地区增加两个分库，可以实施自报升贴水业务。 为深入践行“我为群众办实事”、“一品一策”促进焦煤期货功能发挥，2024年6月7日，大商所在焦煤品种上实施集团交割制度，支持集团库办理自报升贴水业务，受到产业企业的广泛欢迎。此次大商所在焦煤品种上增设集团交割库和分库，支持集团交割库实施自报升贴水业务，将进一步扩大焦煤品种仓单供给能力，提高交割效率和交割风险抵御水平，为内蒙古、河南两地企业参与期货套保和实物交割提供便利条件，满足相关产业企业在进口煤口岸和国产煤产地的交割诉求。 中铝国贸作为中国铝业集团的全产业链集中营销业务平台，负责焦煤、铁矿石等大宗商品国内及进出口贸易。该公司交割业务负责人介绍，内蒙古是蒙煤主要的进口口岸和国内焦煤的产地之一，区域内企业具有参与焦煤期货套保和交割的实际需求。此次增加内蒙古作为焦煤交割区域，将有效解决该地区的焦煤产业客户无法“在家门口”交割的难题，有利于吸引内蒙古地区国产煤、进口蒙煤参与期货市场。 “未来，我们将结合供求关系、运费差异、仓储
期货行情 小亚 03月28日 23:02 31
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 3月28日金融一线消息，新华保险今日召开2024年度业绩发布会，总裁助理、拟任董事会秘书刘智勇表示，公司高度重视长期市值管理工作，不断完善法人治理体系，加强信息披露，丰富投资者关系工作的内容和形式，切实维护投资者特别是广大中小投资者的合法权益。 刘智勇表示，未来公司将锚定中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团发展愿景，聚焦价值增长，深度推进战略转型，全面提升经营管理质效和发展能力，不断提高公司内在价值，促进公司市值合理反映公司的投资价值。
2025年3月28日讯，03月27日芝加哥商业交易所（C）黄金、白银、铜成交量及未平仓数据 1.黄金期货成交量为327891手，较上个交易日增加30890手。未平仓合约为514939手，较上个交易日增加6856手。 2.白银期货成交量为88960手，较上个交易日增加39874手。未平仓合约为172655手，较上个交易日增加3869手。 3.铜期
期货行情 风致 03月28日 13:34 32
2025年3月28日讯，03月27日芝加哥商业交易所（C）WTI原油、布伦特原油、天然气成交量及未平仓数据 1.WTI原油期货成交量为571127手，较上个交易日减少155306手。未平仓合约为1821097手，较上个交易日增加22884手。 2.布伦特原油期货成交量为128844手，较上个交易日减少20981手。未平仓合约为176373手，较上个交
期货行情 风致 03月28日 13:33 32
来源：国投期货 2025年3月27日，大连商品交易所（下称“大商所”）发布通知，决定自2026年4月第一个交易日起，将按照修改后的规则办理标准仓单注册，适用于J2604及以后合约。 我们比较了修改前后的焦炭期货合约，主要变动之处在于，标准品的质量要求里，额外加入了平衡水分的概念。新规则显示，标准品的平衡水分需≤1%。替代品质量标准里提到，一旦平衡水分＞1%，将一次性扣价110元/吨。至于平衡水分的具体检测方法，大商所也给出了相应的详细解释，平衡水分即焦炭达到饱和吸水后，在温度（60±5）℃、常压下干燥4小时，能够留存的水分。 据我们初步分析，加入平衡水分的扣罚后，焦炭期货的交割标的将从此前的湿熄焦折干基为主，被引导转变成为干熄焦与湿熄焦交割皆可。自2026年4月第一个交易日起，一旦交割卖方提供的交割品为湿熄焦，将面临干基折算后的价格进一步扣罚110元/吨。以目前日照港准一级湿熄焦约1360元/吨的现货报价为例，由于标准的准一级湿熄焦折算盘面无质量升贴水，折算时只需要扣除约7%水分所对应的重量，即折算成盘面的价格应为1360/（1-7%）=1462元/吨。而一旦引入平衡水分概念后，湿熄焦在折算干基后还需要额外加入110元/吨的贴水，即折算盘面的价格变为1360/（1-7%）+110=1572元/吨。按照当前华东某大型钢厂的招标价格来算，准一级湿熄焦折干基与纯干熄焦的价差位于140元/
期货行情 小亚 03月28日 12:02 40
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